อัตราแลกเปลี่ยน USD/JPY มีความผันผวนเพิ่มขึ้นก่อนการประชุมนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) และธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่น (ญี่ปุ่น) ในวันพุธที่ 18 มีนาคม USD/JPY ซื้อขายอยู่ในช่วง 158.5-159.0 ต่ำกว่าวันก่อนหน้าเล็กน้อย แต่ยังคงอยู่เหนือ 158 เงินเยนแข็งค่าขึ้นเป็นวันที่สามติดต่อกัน ส่วนใหญ่เป็นผลมาจากความคาดหวังของตลาดที่เพิ่มขึ้นว่าธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นจะส่งสัญญาณที่เข้มงวดขึ้นในการประชุมนโยบายสัปดาห์นี้ ความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ที่ต่อเนื่องในตะวันออกกลางได้ผลักดันราคาน้ำมันให้สูงขึ้น และความตึงเครียดที่เพิ่มขึ้นเกี่ยวกับอิหร่านได้ทำให้เกิดความกังวลเกี่ยวกับอุปทานมากขึ้น ส่งผลให้ต้นทุนพลังงานทั่วโลกสูงขึ้นและยิ่งเพิ่มแรงกดดันด้านเงินเฟ้อในญี่ปุ่น ในฐานะเศรษฐกิจที่พึ่งพาการนำเข้าน้ำมันจากตะวันออกกลางอย่างมาก ราคาน้ำมันที่สูงขึ้นจะเพิ่มความคาดหวังดัชนีราคาผู้บริโภคพื้นฐาน (CPI) ของญี่ปุ่นโดยตรง ซึ่งตอกย้ำความจำเป็นที่ธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นจะต้องรักษานโยบายการปรับนโยบายเป็นปกติ

ปัจจัยโดยตรงที่ส่งผลให้เงินเยนฟื้นตัว

คู่เงิน USD/JPY ปรับตัวลงจากระดับเหนือ 159 มาอยู่ที่ระดับ 158.6-158.9 เมื่อเร็วๆ นี้ โดยการแข็งค่าของเงินเยนส่วนใหญ่มาจากการคาดการณ์เกี่ยวกับการประชุมนโยบายของธนาคารกลางญี่ปุ่น (BOJ) ตลาดคาดว่า BOJ จะคงอัตราดอกเบี้ยนโยบายระยะสั้นไว้ที่ 0.75% ในการประชุมครั้งนี้ แต่ผู้ว่าการธนาคารกลางญี่ปุ่น คาซูโอะ อุเอดะ อาจเน้นย้ำความเป็นไปได้ในการขึ้นอัตราดอกเบี้ยผ่านการให้คำแนะนำล่วงหน้า เสียงสนับสนุนนโยบายแข็งกร้าวมีอยู่ภายใน BOJ โดยสมาชิกคณะกรรมการบางคนเน้นย้ำถึงความจำเป็นในการให้ความสำคัญกับการจัดการความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อที่อาจเพิ่มขึ้น อุเอดะกล่าวต่อสาธารณะเมื่อเร็วๆ นี้ว่า อัตราเงินเฟ้อพื้นฐานกำลังเร่งตัวขึ้นอย่างค่อยเป็นค่อยไปสู่เป้าหมาย 2% และคาดว่าจะทรงตัวอยู่ที่ประมาณ 2% ระหว่างครึ่งหลังของปีงบประมาณ 2026 และ 2027 เขาเน้นย้ำถึงความจำเป็นที่เงินเฟ้อที่ยั่งยืนจะต้องควบคู่ไปกับการเติบโตของค่าจ้าง โดยชี้ว่าหากข้อมูลสนับสนุนเรื่องนี้ BOJ ก็จะไม่ตัดความเป็นไปได้ที่จะขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีกครั้งในเดือนเมษายน ราคาน้ำมันพุ่งสูงขึ้นเนื่องจากความขัดแย้งในตะวันออกกลาง โดยเฉพาะราคาน้ำมันดิบเบรนต์ที่ปรับตัวสูงขึ้นอย่างมากเมื่อเร็ว ๆ นี้ ส่งผลให้ต้นทุนการนำเข้าของญี่ปุ่นเพิ่มสูงขึ้น ตลาดคาดการณ์ว่าธนาคารกลางญี่ปุ่นอาจเร่งดำเนินการยกเลิกนโยบายการเงินแบบผ่อนคลายมากเกินไป ซึ่งจะช่วยหนุนค่าเงินเยน

ความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ภายนอกและการส่งผ่านราคาพลังงาน

ความตึงเครียดที่ทวีความรุนแรงขึ้นในตะวันออกกลางส่งผลกระทบโดยตรงต่อความมั่นคงด้านพลังงานของญี่ปุ่น การนำเข้าน้ำมันดิบของญี่ปุ่นส่วนใหญ่กระจุกตัวอยู่ในตะวันออกกลาง และความเป็นไปได้ที่จะเกิดการหยุดชะงักของช่องแคบฮอร์มุซทำให้ราคาน้ำมันมีแนวโน้มที่จะสูงขึ้นมากกว่าลดลง ราคาน้ำมันที่สูงขึ้นจะผลักดันดัชนีราคานำเข้าให้สูงขึ้น ซึ่งอาจทำให้ดัชนีราคาผู้บริโภคพื้นฐาน (Core CPI) สูงเกินความคาดหมาย ธนาคารกลางญี่ปุ่นจำเป็นต้องสร้างสมดุลระหว่างแรงกดดันสองด้าน คือ การเติบโตที่ชะลอตัวและอัตราเงินเฟ้อที่เร่งตัวขึ้น ความผันผวนของราคาน้ำมันในปัจจุบันได้ทำให้การเพิ่มขึ้นเมื่อเทียบกับปีก่อนของดัชนีราคานำเข้าบางรายการกว้างขึ้น และเมื่อรวมกับความอ่อนแอของเงินเยนก่อนหน้านี้ ผลกระทบจากเงินเฟ้อที่เกิดจากการนำเข้าจึงรุนแรงขึ้น นี่เป็นเหตุผลให้ธนาคารกลางญี่ปุ่นคงท่าทีที่แข็งกร้าว แต่ก็เพิ่มความยากลำบากในการประเมินความเสี่ยงด้านลบต่อเศรษฐกิจด้วย นายกรัฐมนตรีซานาเอะ ทาคาอิจิของญี่ปุ่นจะพบกับประธานาธิบดีสหรัฐฯ ในสัปดาห์นี้ และในด้านการทูต ความมั่นคงด้านพลังงานจำเป็นต้องได้รับการสร้างสมดุล ก่อนหน้านี้ทรัมป์เคยกล่าวถึงการเข้าร่วมภารกิจคุ้มกันช่องแคบฮอร์มุซของญี่ปุ่น แต่ต่อมาได้ถอนตัวออกไป ซึ่งแสดงให้เห็นถึงท่าทีระมัดระวังของโตเกียวระหว่างพันธมิตรสหรัฐฯ-ญี่ปุ่นและการพึ่งพาด้านพลังงาน

ผลการดำเนินงานข้อมูลการส่งออกและปัจจัยพื้นฐานทางเศรษฐกิจ

การส่งออกของญี่ปุ่นเติบโต 4.2% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีที่แล้วในเดือนกุมภาพันธ์ ซึ่งสูงกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ที่ 1.6% แต่ชะลอตัวลงอย่างมากเมื่อเทียบกับเดือนมกราคมที่เติบโต 16.8% ซึ่งนับเป็นการเติบโตในเชิงบวกติดต่อกันเป็นเดือนที่หก แม้ว่าโมเมนตัมการส่งออกจะยังคงเป็นบวก แต่ก็อ่อนตัวลงอย่างมาก ส่วนใหญ่เกิดจากความผันผวนของอุปสงค์ในเอเชียและผลกระทบจากฐานของเดือนก่อนหน้า เดือนมกราคมมีการส่งออกเพิ่มขึ้นอย่างมาก แต่หลังจากกลับสู่ภาวะปกติในเดือนกุมภาพันธ์ อัตราการเติบโตก็ลดลง รถยนต์ อุปกรณ์อุตสาหกรรม และผลิตภัณฑ์อิเล็กทรอนิกส์ยังคงเป็นหมวดสินค้าส่งออกหลัก แต่ความไม่แน่นอนที่เพิ่มขึ้นในอุปสงค์ทั่วโลกทำให้เกิดความสงสัยเกี่ยวกับแนวโน้มในอนาคต
ต่อไปนี้เป็นการเปรียบเทียบอัตราการเติบโตของการส่งออกในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา (หน่วย: %): เดือน อัตราการเติบโตปีต่อปี ความคาดหวังของตลาด มกราคม 16.8 ประมาณ 12.0 กุมภาพันธ์ 4.2 1.6 การส่งออกที่ชะลอตัวสะท้อนให้เห็นถึงสภาพแวดล้อมทางการค้าโลกที่ตึงตัวมากขึ้น แต่ก็ยังคงเป็นปัจจัยพื้นฐานที่ช่วยหนุนค่าเงินเยน ป้องกันการอ่อนค่ามากเกินไป

คำถามที่พบบ่อย

คำถามที่ 1: เหตุใดความขัดแย้งในตะวันออกกลางจึงส่งผลให้ค่าเงินเยนแข็งขึ้น?
A: ญี่ปุ่นพึ่งพาการนำเข้าน้ำมันดิบจากตะวันออกกลางเป็นอย่างมาก และความขัดแย้งได้ผลักดันให้ราคาน้ำมันสูงขึ้น ซึ่งส่งผลโดยตรงต่อแรงกดดันด้านเงินเฟ้อที่เกิดจากการนำเข้า ธนาคารกลางญี่ปุ่นเผชิญกับความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อที่สูงขึ้น และตลาดคาดการณ์ว่าธนาคารกลางจะเร่งกระบวนการปรับนโยบายให้เป็นปกติ รวมถึงการส่งสัญญาณขึ้นอัตราดอกเบี้ยที่ชัดเจนขึ้น ซึ่งจะช่วยหนุนค่าเงินเยนให้แข็งค่าขึ้นเมื่อเทียบกับดอลลาร์ แม้ว่าความเสี่ยงด้านการเติบโตในระยะสั้นจะเพิ่มขึ้น แต่หลักการที่เน้นเงินเฟ้อเป็นหลักยังคงมีอิทธิพลต่อการกำหนดราคาอัตราแลกเปลี่ยน สำหรับทุกๆ การเพิ่มขึ้น 10% ของราคาน้ำมัน ดัชนีราคาผู้บริโภคพื้นฐานของญี่ปุ่นอาจเพิ่มขึ้นอีก 0.3-0.5 จุดเปอร์เซ็นต์
คำถามที่ 2: โอกาสที่ธนาคารกลางญี่ปุ่นจะขึ้นอัตราดอกเบี้ยในการประชุมครั้งนี้มีมากน้อยเพียงใด? และการขึ้นอัตราดอกเบี้ยนี้จะมีผลกระทบต่อค่าเงินเยนอย่างไร?

A: ตลาดคาดการณ์ว่าอัตราดอกเบี้ยจะคงที่ที่ 0.75% ในการประชุมครั้งนี้ อย่างไรก็ตาม คำกล่าวล่าสุดของคาซูโอะ อุเอดะ เน้นย้ำว่าอัตราเงินเฟ้อกำลังเร่งตัวขึ้นสู่ระดับ 2% และเขาจะใช้ข้อมูลเป็นพื้นฐานในการพิจารณาปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย ตลาดประเมินโอกาสที่จะมีการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนเมษายนอยู่ที่ 30%-40% หากแถลงการณ์ในการประชุมหรือการแถลงข่าวเน้นย้ำถึงท่าทีที่แข็งกร้าวในการ "ดำเนินการตามข้อมูล" เงินเยนอาจดีดตัวขึ้นต่อไปที่ช่วง 157-158 ในทางกลับกัน หากลดความสำคัญของความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อ เงินเยนจะอยู่ภายใต้แรงกดดันและอ่อนค่าลงไปอยู่ที่ประมาณ 160 นักลงทุนควรให้ความสนใจกับคำกล่าวหลังการประชุมของอุเอดะเกี่ยวกับการให้น้ำหนักของวัฏจักรค่าจ้าง-ราคา และความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์
คำถามที่ 3: ข้อมูลการส่งออกในเดือนกุมภาพันธ์สูงกว่าที่คาดการณ์ไว้ แต่ก็ชะลอตัวลง นี่หมายความว่าอย่างไรสำหรับแนวโน้มระยะกลางของเงินเยนญี่ปุ่น?

A: แม้ว่าอัตราการเติบโต 4.2% จะสูงกว่าที่คาดการณ์ไว้ แต่ก็ลดลงอย่างมากจากเดือนมกราคม ซึ่งบ่งชี้ถึงโมเมนตัมการส่งออกที่อ่อนตัวลงเล็กน้อย ความไม่แน่นอนของอุปสงค์ทั่วโลกและผลกระทบจากฐานเปรียบเทียบเป็นปัจจัยที่ส่งผลกระทบ อย่างไรก็ตาม การดีดตัวขึ้นของเงินเยนในปัจจุบันส่วนใหญ่เกิดจากความคาดหวังด้านนโยบายและภาวะเงินเฟ้อของราคาน้ำมัน มากกว่าการส่งออกเอง ในระยะกลาง หากธนาคารกลางญี่ปุ่นยังคงรักษาสถานะที่เข้มงวด ประกอบกับราคาน้ำมันที่สูง เงินเยนอาจค่อยๆ ฟื้นตัวจากการประเมินค่าสูงเกินไปในอดีต หากความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ลดลงหรือการเติบโตของเศรษฐกิจโลกแย่ลง การส่งออกที่อ่อนแอจะยิ่งเพิ่มแรงกดดันให้เงินเยนอ่อนค่าลง นักลงทุนกำลังจับตาดูความสัมพันธ์ระหว่างข้อมูลการค้าและราคาน้ำมันในอนาคต