เมื่อวันศุกร์ที่ 27 มีนาคม อัตราแลกเปลี่ยน USD/JPY ปรับตัวสูงขึ้นเป็นวันที่สี่ติดต่อกัน โดยเข้าใกล้ระดับสำคัญทางจิตวิทยาที่ 160.00 ซึ่งทางการญี่ปุ่นได้พิจารณาระดับนี้ซ้ำแล้วซ้ำเล่าว่าเป็นเกณฑ์ที่อาจต้องมีการแทรกแซง ส่งผลให้ความตึงเครียดในตลาดเพิ่มสูงขึ้นอย่างมาก อดีตผู้ว่าการธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่น ฮารุฮิโกะ คุโรดะ เพิ่งย้ำถึงความจำเป็นในการเร่งปรับนโยบายการเงินให้เป็นปกติ ในขณะที่รัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลัง คาตายามะ ได้เตือนอย่างชัดเจนถึงความเป็นไปได้ที่จะมีการดำเนินการอย่างเด็ดขาดเพื่อแก้ไขความผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยน พัฒนาการล่าสุดเหล่านี้ส่งสัญญาณสำคัญสำหรับนักลงทุน โดยชี้ให้เห็นว่าความผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยนอาจทวีความรุนแรงขึ้น และการทำงานร่วมกันที่ซับซ้อนของปัจจัยพื้นฐานและนโยบายต่างๆ จำเป็นต้องมีการวิเคราะห์เชิงลึก

แนวโน้มอัตราแลกเปลี่ยน: ความเป็นจริงของตลาดเมื่อเข้าใกล้ระดับ 160

คู่เงิน USD/JPY ปรับตัวขึ้นเกือบ 1% ในสัปดาห์นี้ โดยราคาล่าสุดอยู่เหนือ 159.80 อย่างมั่นคง ใกล้แตะระดับ 160.00 ซึ่งเป็นระดับที่กระตุ้นให้รัฐบาลเข้าแทรกแซงหลายครั้งในปี 2024 และยังคงอยู่ในความทรงจำของตลาด การปรับตัวขึ้นล่าสุดส่วนใหญ่เกิดจากความแข็งแกร่งโดยรวมของดอลลาร์สหรัฐ และการที่เงินเยนถูกหักล้างจากเสน่ห์ของการเป็นสินทรัพย์ปลอดภัยแบบดั้งเดิมโดยความผันผวนของราคาน้ำมัน นักลงทุนควรทราบว่าอัตราแลกเปลี่ยนไม่ได้เคลื่อนไหวตามส่วนต่างของอัตราดอกเบี้ยเพียงอย่างเดียว แต่ยังได้รับอิทธิพลจากผลกระทบของการส่งผ่านต้นทุนพลังงานด้วย ในฐานะประเทศผู้นำเข้าพลังงานสุทธิ การเพิ่มขึ้นของราคาน้ำมัน 10 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล อาจทำให้การขาดดุลการค้าของญี่ปุ่นเพิ่มขึ้นประมาณ 0.3% ถึง 0.5% ของ GDP ซึ่งจะส่งผลเสียต่อการสนับสนุนเงินเยนโดยตรง


ในอดีต แรงกดดันด้านอัตราแลกเปลี่ยนที่เกิดจากราคาน้ำมันในลักษณะเดียวกันนี้เคยเกิดขึ้นหลายครั้งในปี 2022 เมื่อทางการญี่ปุ่นเข้าแทรกแซงด้วยเงินรวมกว่า 9 ล้านล้านเยน แต่ผลกระทบส่วนใหญ่เป็นเพียงระยะสั้น ในสภาพแวดล้อมปัจจุบัน หาก USD/JPY ยังคงทดสอบระดับ 160.00 ต่อไป ตัวชี้วัดความผันผวนมีแนวโน้มที่จะเพิ่มขึ้น และเทรดเดอร์จำเป็นต้องติดตามความเสี่ยงจากช่องว่างราคาในระหว่างวันและการเปลี่ยนแปลงสภาพคล่องอย่างใกล้ชิด

แถลงการณ์ล่าสุดของฮารุฮิโกะ คุโรดะ: เรียกร้องให้เร่งปรับนโยบายให้เป็นปกติ

อดีตผู้ว่าการธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่น ฮารุฮิโกะ คุโรดะ กล่าวเมื่อเร็วๆ นี้ว่า ธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นควรดำเนินการขึ้นอัตราดอกเบี้ยต่อไป และสถานการณ์ในอิหร่านเป็นเพียงเหตุผลเพิ่มเติมสำหรับการเร่งปรับนโยบายการเงินให้เป็นปกติ เขากล่าวเชื่อว่า โดยหลักการแล้ว อัตราดอกเบี้ยนโยบายจะถูกปรับขึ้นในการประชุมนโยบายการเงินเดือนเมษายนอย่างแน่นอน คุโรดะยังคาดการณ์อีกว่า ธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นอาจปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยประมาณปีละสองครั้งระหว่างปี 2026 ถึง 2027 โดยค่อยๆ ผลักดันอัตราดอกเบี้ยนโยบายไปสู่ช่วงที่เป็นกลาง โดยมีเป้าหมายอยู่ที่ 1.5% ถึง 1.75% แม้ว่าคำกล่าวนี้จะมาจากอดีตเจ้าหน้าที่ แต่ก็ไม่ควรประมาทอิทธิพลของมัน โดยเฉพาะอย่างยิ่งในบริบทปัจจุบันที่ธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นคงอัตราดอกเบี้ยนโยบายไว้ที่ 0.75%

ฮารุฮิโกะ คุโรดะ เน้นย้ำว่าเศรษฐกิจญี่ปุ่นอยู่ใน "ภาวะที่ดี" โดยมีการเติบโตของค่าจ้างที่แข็งแกร่ง ความคาดหวังด้านเงินเฟ้อที่อยู่ในระดับที่ควบคุมได้ และความจำเป็นในการปรับนโยบายการคลังให้เข้มงวดขึ้นเพื่อป้องกันเงินเฟ้อที่สูงเกินไป ความคาดหวังของตลาดต่อการประชุมของธนาคารกลางญี่ปุ่นในเดือนเมษายนอาจเปลี่ยนจากภาวะชะงักงันโดยสิ้นเชิงไปสู่แนวโน้มที่แข็งกร้าวขึ้นเล็กน้อย แม้ว่าการตัดสินใจขั้นสุดท้ายยังคงขึ้นอยู่กับการพัฒนาของข้อมูล คำกล่าวนี้ส่งผลให้แรงกดดันขาขึ้นต่อ USD/JPY เพิ่มขึ้นทางอ้อม เนื่องจากความคาดหวังว่าส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยจะแคบลงนั้นไม่น่าจะเกิดขึ้นในระยะสั้น ในทางตรงกันข้าม แรงกดดันด้านเงินเฟ้อจากราคาน้ำมันที่สูงขึ้นยิ่งตอกย้ำตรรกะของคุโรดะ: หากไม่มีการเร่งปรับนโยบายให้เป็นปกติ ความมั่นคงทางการคลังจะเผชิญกับบททดสอบที่ยิ่งใหญ่กว่า

การแทรกแซงของรัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลังเป็นการเตือนว่า: ควรประเมินความเสี่ยง ณ จุด 160

รัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลังของญี่ปุ่น นายคาตายามะ กล่าวอย่างชัดเจนเมื่อวันศุกร์ว่า หากอัตราแลกเปลี่ยนดอลลาร์/เยนเข้าใกล้ 160.00 รัฐบาลจะดำเนิน "มาตรการเด็ดขาด" เพื่อแก้ไขความผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยน คำแถลงนี้มุ่งเป้าไปที่ระดับสูงสุดในประวัติศาสตร์ของการแทรกแซงหลายครั้งในปี 2024 โดยมีเป้าหมายเพื่อส่งสัญญาณที่ชัดเจนไปยังตลาด นายคาตายามะเน้นย้ำในรัฐสภาว่า รัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลังของกลุ่ม G7 ได้บรรลุข้อตกลงร่วมกันเกี่ยวกับความผันผวนอย่างรุนแรงในตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศ และรัฐบาลญี่ปุ่นยังคง "เฝ้าระวังอย่างสูงสุด" และพร้อมที่จะ "ตอบสนองในทุกด้าน"

ในทางปฏิบัติ แม้ว่าการแทรกแซงด้วยวาจาอาจช่วยหนุนค่าเงินเยนได้ชั่วคราว แต่การแทรกแซงตลาดที่แท้จริงนั้นมีต้นทุนสูง: ต้องใช้เงินสำรองระหว่างประเทศ และประสิทธิภาพของการแทรกแซงอาจพลิกกลับได้อย่างรวดเร็วจากความต้องการดอลลาร์ในตลาดในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัย นักวิเคราะห์บางคนเชื่อว่าความอ่อนแอของเงินเยนในปัจจุบันที่เกิดจากราคาน้ำมันนั้นแตกต่างจากความอ่อนแอที่เกิดจากส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยอย่างเดียวในปี 2022 และประโยชน์ส่วนเพิ่มของการแทรกแซงอาจลดลงอีก ข้อมูลในอดีตแสดงให้เห็นว่าหลังจากคำเตือนที่คล้ายกัน อัตราแลกเปลี่ยนมักจะลดลง 50 ถึง 100 จุดก่อนที่จะทดสอบระดับสูงสุดอีกครั้ง ก่อให้เกิดวัฏจักรทั่วไปของ "คำเตือน—ลดลง—ดีดตัวขึ้น" จังหวะเวลาของสัญญาณนโยบายมีความสำคัญอย่างยิ่ง ตลาดอาจรักษารูปแบบการรวมตัวในระดับสูงในระยะสั้น

ปัจจัยพื้นฐาน: ความผันผวนของราคาน้ำมันและค่าเงินดอลลาร์สหรัฐที่ค่อนข้างแข็งค่า

ความตึงเครียดที่เกิดขึ้นอย่างต่อเนื่องในตะวันออกกลางส่งผลให้ราคาน้ำมันดิบเบรนท์อยู่ในระดับสูง ประมาณ 104 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ซึ่งเพิ่มขึ้นอย่างมากจากต้นเดือน ญี่ปุ่นซึ่งนำเข้าน้ำมันดิบกว่า 95% ได้รับผลกระทบโดยตรงจากวิกฤตการณ์ภายนอกนี้ ส่งผลกระทบต่อบัญชีเดินสะพัดและทำให้ความน่าดึงดูดใจของเงินเยนในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัยลดลง อย่างไรก็ตาม ดอลลาร์สหรัฐยังคงแข็งแกร่งค่อนข้างดีเนื่องจากการเปลี่ยนแปลงของความต้องการความเสี่ยงทั่วโลก แม้จะมีความไม่แน่นอนอย่างต่อเนื่องเกี่ยวกับแนวทางการดำเนินนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐ แต่ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยยังคงสนับสนุนค่าเงินดอลลาร์

ความกังวลเกี่ยวกับเสถียรภาพทางการคลังของญี่ปุ่นกำลังเพิ่มสูงขึ้น: ราคาน้ำมันที่สูงขึ้นอาจผลักดันต้นทุนการนำเข้าให้สูงขึ้น ขยายการขาดดุลการค้า และส่งผลกระทบต่อกำไรของบริษัทและการใช้จ่ายของผู้บริโภคในที่สุด นักลงทุนสังเกตเห็นว่าค่าสัมประสิทธิ์สหสัมพันธ์ระหว่าง USD/JPY และราคาน้ำมันดิบล่วงหน้าเพิ่งเพิ่มสูงกว่า 0.88 ซึ่งบ่งชี้ถึงความเชื่อมโยงที่แข็งแกร่งขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ หากราคาน้ำมันยังคงสูง การฟื้นตัวของเงินเยนในระดับพื้นฐานจะยากขึ้น แม้ว่ากระบวนการปรับนโยบายการเงินให้เป็นปกติของธนาคารกลางญี่ปุ่นอาจเร่งตัวขึ้น แต่แรงกดดันด้านอัตราแลกเปลี่ยนในระยะสั้นไม่น่าจะลดลง การพัฒนาครั้งนี้เตือนตลาดว่าการเคลื่อนไหวของอัตราแลกเปลี่ยนได้ก้าวข้ามขอบเขตของนโยบายการเงินเพียงอย่างเดียว และจำเป็นต้องพิจารณาผลกระทบร่วมกันของปัจจัยทางภูมิรัฐศาสตร์และพลังงานอย่างครอบคลุม