ตลาดทองคำระหว่างประเทศเพิ่งประสบกับความผันผวนอย่างมาก โดยราคามีการเปลี่ยนแปลงอย่างรวดเร็ว ปัจจัยหลักคือการสลับกันของภาวะเงินเฟ้อและภาวะเศรษฐกิจถดถอย เมื่อราคาน้ำมันยังคงสูงเนื่องจากความขัดแย้งทางภูมิศาสตร์การเมืองและแรงกดดันด้านเงินเฟ้อเพิ่มสูงขึ้น ตลาดมักจะคาดการณ์ถึงความเป็นไปได้ที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ จะขึ้นอัตราดอกเบี้ย ซึ่งจะนำไปสู่อัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงที่สูงขึ้นและค่าเงินดอลลาร์ที่แข็งค่าขึ้น ส่งผลให้ทองคำซึ่งเป็นสินทรัพย์ที่ไม่ให้ผลตอบแทนดอกเบี้ยได้รับแรงกดดัน ในทางกลับกัน เมื่อความกังวลเกี่ยวกับภาวะเศรษฐกิจถดถอยทวีความรุนแรงขึ้นหรือความคาดหวังเกี่ยวกับนโยบายการเงินเปลี่ยนไปสู่การผ่อนคลาย ทองคำจะได้รับการสนับสนุนเนื่องจากคุณสมบัติที่เป็นสินทรัพย์ปลอดภัย การเปลี่ยนแปลงตามวัฏจักรนี้ได้เพิ่มความไม่แน่นอนในตลาดอย่างมาก



เมื่อวันที่ 1 เมษายน 2569 ราคาทองคำฟื้นตัวอย่างมีนัยสำคัญ สัญญาซื้อขายล่วงหน้าทองคำ COMEX เดือนเมษายน (GCJ26) เปิดที่ 4,668.40 ดอลลาร์ต่อออนซ์ โดยขึ้นไปสูงสุดที่ 4,785.90 ดอลลาร์ และต่ำสุดที่ 4,668.00 ดอลลาร์ในระหว่างวัน ด้วยกำไรระหว่างวันมากกว่า 2.7% ซื้อขายอยู่ในช่วง 4,770-4,790 ดอลลาร์ต่อออนซ์ ซึ่งเป็นการฟื้นตัวอย่างมีนัยสำคัญจากราคาปิดของวันทำการก่อนหน้า

การฟื้นตัวนี้เกิดจากปัจจัยหลักสองประการ: ประการแรก ข่าวเกี่ยวกับการหยุดยิงในตะวันออกกลาง สหรัฐฯ ส่งสัญญาณในแง่ดี และถึงแม้ว่าอิหร่านจะปฏิเสธข้อกล่าวอ้างดังกล่าวอย่างรวดเร็วว่าเป็น "เท็จและไม่มีมูลความจริง" แต่ตลาดตีความว่านี่เป็นการปรับปรุงในด้านความอยากเสี่ยง ราคาน้ำมันดิบเบรนท์ลดลงมาอยู่ที่ช่วง 100.4-101.7 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ลดลงประมาณ 3% ประการที่สอง คำกล่าวของนายพาวเวลล์ ประธานธนาคารกลางสหรัฐฯ ที่มหาวิทยาลัยฮาร์วาร์ดเมื่อวันที่ 30 มีนาคม เขาระบุว่านโยบายปัจจุบันของธนาคารกลางสหรัฐฯ อยู่ใน "สถานะที่ดี" ทำให้สามารถใช้วิธีรอและดูสถานการณ์ได้ เขาสนับสนุนการ "มองให้ผ่านพ้น" ผลกระทบของภาวะช็อกด้านอุปทาน เช่น ความผันผวนของราคาน้ำมัน ต่อเศรษฐกิจและอัตราเงินเฟ้อ และระบุว่าความคาดหวังด้านเงินเฟ้อในระยะยาวโดยทั่วไปยังคงควบคุมได้ ทำให้ไม่จำเป็นต้องขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างรุนแรงในทันที คำกล่าวนี้พลิกกลับความคาดหวังของตลาดบางส่วน ส่งผลให้ดัชนีดอลลาร์และผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ลดลง ซึ่งเป็นการสนับสนุนราคาทองคำโดยตรง

แนวโน้มและตรรกะล่าสุดยืนยันว่า

ในช่วงต้นปี 2026 ราคาทองคำพุ่งสูงขึ้นสู่ระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ประมาณ 5,595-5,626 ดอลลาร์ต่อออนซ์ โดยได้รับการสนับสนุนจากความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ที่เพิ่มสูงขึ้นและการซื้อทองคำของธนาคารกลาง เมื่อเข้าสู่เดือนมีนาคม ความขัดแย้งที่รุนแรงขึ้นในตะวันออกกลางผลักดันให้ราคาน้ำมันสูงขึ้น โดยราคาน้ำมันดิบเบรนท์พุ่งสูงกว่า 110-119 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ตรรกะเรื่องเงินเฟ้อกลับมาครอบงำตลาดอีกครั้ง เพิ่มโอกาสที่เฟดจะขึ้นอัตราดอกเบี้ยในปี 2026 ราคาทองคำลดลงมากที่สุดในรอบเดือนกว่า 13% ซึ่งถือเป็นหนึ่งในผลการดำเนินงานรายเดือนที่แย่ที่สุดนับตั้งแต่เกิดวิกฤตการณ์ทางการเงินในปี 2008 นักวิเคราะห์บางคนเชื่อว่าการฟื้นตัวเล็กน้อยหลังจากจุดต่ำสุดในช่วงปลายเดือนมีนาคมนั้นเป็นเพียง "การดีดตัวชั่วคราว" เนื่องจากปริมาณการซื้อขายไม่เพียงพอและตัวชี้วัดทางเทคนิคที่ซื้อมากเกินไป ทำให้ความยั่งยืนของการเคลื่อนไหวขึ้นนั้นมีจำกัด หากราคาน้ำมันยังคงสูง ความคาดหวังใหม่เกี่ยวกับการขึ้นอัตราดอกเบี้ยอาจนำไปสู่การอ่อนตัวลงของราคาทองคำอีกครั้ง ข่าวการหยุดยิงในปัจจุบันนำมาซึ่งความโล่งใจทางอารมณ์ในระยะสั้นเท่านั้น โอกาสในการเจรจายังคงไม่แน่นอน และทิศทางที่แท้จริงของสถานการณ์ทางภูมิศาสตร์การเมืองยังคงเป็นตัวแปรสำคัญ

ความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้นจากความคาดหวังว่าอัตราดอกเบี้ยจะถูกปรับขึ้นอีกครั้ง

การคาดการณ์ของตลาดเกี่ยวกับการขึ้นอัตราดอกเบี้ยลดลงอย่างมาก โดยสัญญาซื้อขายล่วงหน้าอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐฯ บ่งชี้ว่าโอกาสที่จะมีการขึ้นอัตราดอกเบี้ยครั้งใหญ่ในปี 2026 นั้นต่ำกว่า 10% อย่างไรก็ตาม การคาดการณ์นี้มีความอ่อนไหวสูงและอาจเปลี่ยนแปลงได้อย่างรวดเร็ว หากการเจรจาหยุดยิงล้มเหลวและราคาน้ำมันดิบเบรนท์สูงขึ้นเกิน 110 ดอลลาร์อีกครั้ง ต้นทุนพลังงานจะยังคงผลักดันดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) และดัชนีราคาผู้ผลิต (PPI) ให้สูงขึ้น และตรรกะเรื่องเงินเฟ้อจะกลับมามีบทบาทสำคัญอีกครั้ง ซึ่งอาจนำไปสู่การปรับเปลี่ยนราคาอย่างรวดเร็วของโอกาสในการขึ้นอัตราดอกเบี้ย ข้อมูล CPI, PPI และการจ้างงานของสหรัฐฯ ที่กำลังจะมาถึงในเดือนเมษายนจะเป็นสิ่งสำคัญสำหรับการตรวจสอบ หากองค์ประกอบด้านพลังงานมีส่วนสำคัญ การคาดการณ์เงินเฟ้ออาจมีความเสี่ยงที่จะแยกตัวออกจากกัน ราคาน้ำมันที่สูงอาจผลักดันเงินเฟ้อที่ระบุไว้ให้สูงขึ้น ส่งผลให้ผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ อายุ 10 ปีฟื้นตัว อัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงที่สูงขึ้นจะกดดันราคาทองคำโดยตรง ข้อมูลในอดีตแสดงให้เห็นว่าความสัมพันธ์เชิงลบระหว่างทองคำและอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงนั้นเกินกว่า -0.7 การเพิ่มขึ้นของราคาน้ำมันในปี 2022 กระตุ้นให้ธนาคารกลางสหรัฐฯ ขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างรุนแรง หากภาวะอุปทานล้นตลาดในปัจจุบันยังคงรุนแรงเกินกว่าที่คาดการณ์ไว้ ความน่าจะเป็นของการเปลี่ยนแปลงนโยบายก็จะเพิ่มขึ้นอย่างมาก ความไม่แน่นอนนี้เป็นบททดสอบสำคัญของความยั่งยืนของการฟื้นตัวของราคาทองคำในปัจจุบัน: ในระยะสั้น การเพิ่มขึ้นของราคาเกิดจากเหตุการณ์ต่างๆ แต่ในระยะกลางถึงระยะยาว หากความคาดหวังเกี่ยวกับการขึ้นอัตราดอกเบี้ยทวีความรุนแรงขึ้น แรงกดดันจากทองคำในฐานะสินทรัพย์ที่ไม่ให้ผลตอบแทนดอกเบี้ยจะกลับมามีบทบาทสำคัญอีกครั้ง

ความคิดเห็นที่แตกต่างกันระหว่างสถาบันต่างๆ

โกลด์แมน แซคส์: มองในแง่ดีอย่างแข็งแกร่ง <br />โกลด์แมน แซคส์ ปรับเพิ่มเป้าหมายราคาทองคำสิ้นปีจาก 4,900 ดอลลาร์ เป็น 5,400 ดอลลาร์ต่อออนซ์ โดยคาดการณ์ว่าอาจถึงเดือนมกราคม 2026 และยังคงการประเมินนี้ไว้ในรายงานฉบับต่อๆ มา ธนาคารเชื่อว่าการเพิ่มขึ้นของราคาทองคำไม่ได้เกิดจากเหตุการณ์ระยะสั้นเพียงอย่างเดียว แต่ได้รับการสนับสนุนจากอุปสงค์เชิงโครงสร้างระยะยาว: ธนาคารกลางของตลาดเกิดใหม่ยังคงกระจายการซื้อทองคำ โดยการซื้อทองคำสุทธิของธนาคารกลางทั่วโลกเกิน 1,000 ตันในช่วงสองปีที่ผ่านมา; ความต้องการสินทรัพย์ปลอดภัยจากภาคเอกชนเพิ่มขึ้น; และแนวโน้มการลดบทบาทของดอลลาร์ยังคงดำเนินต่อไปท่ามกลางภาวะขาดดุลทางการคลังทั่วโลกที่เพิ่มขึ้น ปัจจัยเหล่านี้รวมกันเป็นฐานที่มั่นคงสำหรับราคาทองคำ และแม้ว่าความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์จะคลี่คลายลงชั่วคราว ความสนใจในการซื้อก็ไม่น่าจะลดลงอย่างรวดเร็ว โกลด์แมน แซคส์ ชี้ให้เห็นเพิ่มเติมว่า แม้ว่าราคาทองคำจะปรับตัวลงประมาณ 15% จากจุดสูงสุดมาอยู่ที่ประมาณ 4,580 ดอลลาร์ในระยะสั้น การสนับสนุนเชิงโครงสร้างก็ยังคงแข็งแกร่ง ความไม่แน่นอนระดับโลกในปัจจุบันยังไม่หมดไปโดยพื้นฐาน ความเสี่ยงทางการคลัง ค่าพรีเมียมทางภูมิรัฐศาสตร์ และความต้องการในการกระจายความเสี่ยงของระบบการเงินยังคงสะสมเพิ่มขึ้น และคาดว่าแนวโน้มระยะยาวจะมีน้ำหนักมากกว่าความผันผวนระยะสั้น ทำให้ราคาทองคำมีแรงผลักดันที่จะทะลุระดับ 5,400 ดอลลาร์ขึ้นไป

CityIndex: อย่าเชื่อทุกอย่างโดยสนิทใจ ถือว่าเป็นเพียง "การดีดตัวขึ้นชั่วคราว" เท่านั้น
บริษัทหลักทรัพย์ CityIndex ของอังกฤษอธิบายการดีดตัวขึ้นในปัจจุบันว่าเป็น "การดีดตัวหลังแมวตาย" การวิเคราะห์ของพวกเขาชี้ให้เห็นว่าการฟื้นตัวตั้งแต่จุดต่ำสุดในปลายเดือนมีนาคมขาดการสนับสนุนด้านปริมาณ โดยตัวชี้วัด RSI รายวันและ 4 ชั่วโมงเข้าสู่เขตซื้อมากเกินไป ความพยายามหลายครั้งที่จะทะลุเหนือ EMA50 ล้มเหลวในการสร้างฐานที่มั่นคง แสดงให้เห็นว่าการดีดตัวขึ้นนั้นเกิดจากการปิดสถานะขายและทำกำไรระยะสั้นมากกว่าการซื้อใหม่ ซึ่งบ่งชี้ถึงความยั่งยืนที่อ่อนแอ จากมุมมองพื้นฐาน หากความคาดหวังเรื่องการหยุดยิงเกิดขึ้นจริงและราคาน้ำมันลดลงต่ำกว่า 100 ดอลลาร์ ความต้องการสินทรัพย์เสี่ยงจะฟื้นตัวอย่างต่อเนื่อง ทำให้ตรรกะเรื่องเงินเฟ้ออ่อนลง ทองคำจะสูญเสียแรงขับเคลื่อนสองประการคือเสน่ห์ของการเป็นสินทรัพย์ปลอดภัยและการป้องกันเงินเฟ้อ และราคาอาจทดสอบระดับแนวรับสำคัญที่ 4400-4500 ดอลลาร์ การเคลื่อนไหวของตลาดในปัจจุบันโดยพื้นฐานแล้วเป็นการปรับฐานทางเทคนิคที่เกิดจากเหตุการณ์ เมื่อตัวกระตุ้นจางหายไป การดีดตัวขึ้นที่ขาดการสนับสนุนพื้นฐานที่แข็งแกร่งมีแนวโน้มที่จะลดลงอย่างรวดเร็ว และควรระมัดระวังในการไล่ตามราคาสูงสุด

การวิเคราะห์ทางเทคนิคระยะสั้น


(ที่มาของกราฟราคาทองคำรายวัน: FX678)

ผู้เขียนเชื่อว่าการเพิ่มขึ้นของราคาทองคำในช่วงที่ผ่านมานั้นค่อนข้างสูงเกินไปแล้ว และการทะลุผ่านเส้นค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 50 วันในอีกไม่กี่วันข้างหน้าจะเป็นเรื่องยาก แม้ว่าราคาทองคำจะซื้อขายอยู่เหนือเส้น EMA100 ในช่วงการดีดตัวขึ้นนี้ แต่ก็เพิ่มขึ้นติดต่อกันหลายวัน และดัชนี RSI 4 ชั่วโมงอยู่ในโซนซื้อมากเกินไป เส้นค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 50 วัน ซึ่งเป็นตัวชี้วัดแนวโน้มระยะกลางที่สำคัญ ปัจจุบันยังคงอยู่เหนือราคาทองคำ หากไม่มีปัจจัยพื้นฐานใหม่ๆ ที่ยั่งยืน ราคาจะยากที่จะปรับตัวขึ้นไปถึงเส้นค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 50 วันได้ มีแนวโน้มที่จะเกิดการปรับฐานหรือการขายทำกำไร ในสภาพแวดล้อมที่มีความผันผวนสูง ควรใช้ความระมัดระวัง และควรหลีกเลี่ยงการไล่ตามการปรับตัวขึ้นอย่างไม่ลืมหูลืมตา

แนวโน้มและคำเตือนความเสี่ยง

ในระยะสั้น (ภายในเดือนเมษายน) การเคลื่อนไหวของราคาทองคำจะยังคงขึ้นอยู่กับปัจจัยที่เกิดขึ้นในสถานการณ์ต่างๆ เป็นอย่างมาก ในสถานการณ์ที่ดีที่สุดคือความตึงเครียดทางภูมิศาสตร์การเมืองลดลง ศักยภาพในการปรับตัวขึ้นอาจมีจำกัด โดยมีแนวโน้มที่จะเกิดการขายทำกำไรและการปรับฐาน หากการเจรจาไม่เป็นไปตามที่คาดหวังและราคาน้ำมันกลับไปสู่ระดับสูง การกลับมาของภาวะเงินเฟ้อจะยิ่งทำให้ตลาดผันผวนมากขึ้น ส่งผลให้ต้องติดตามแนวโน้มของอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงอย่างใกล้ชิด

ในระยะกลาง (ตลอดปี 2026) ปัจจัยเชิงบวกเชิงโครงสร้าง เช่น การซื้อทองคำของธนาคารกลางและการลดบทบาทของดอลลาร์ ยังคงอยู่ ทำให้เป้าหมายของโกลด์แมน แซคส์ที่สูงกว่า 5,400 ดอลลาร์ดูสมเหตุสมผล อย่างไรก็ตาม การเปลี่ยนแปลงซ้ำไปซ้ำมาระหว่างภาวะเงินเฟ้อและภาวะเศรษฐกิจถดถอย ประกอบกับความไม่แน่นอนทางภูมิรัฐศาสตร์ หมายความว่าทองคำมีแนวโน้มที่จะมีความผันผวนสูงและไม่น่าจะก่อตัวเป็นแนวโน้มที่ชัดเจนเพียงด้านเดียว

โดยสรุปแล้ว ทองคำเหมาะสมกว่าในฐานะองค์ประกอบในการป้องกันความเสี่ยงในพอร์ตการลงทุนที่หลากหลาย และไม่แนะนำสำหรับการซื้อขายแบบเน้นปริมาณมากเพียงด้านเดียว นักลงทุนจำเป็นต้องติดตามแถลงการณ์นโยบายของธนาคารกลางสหรัฐฯ ข้อมูลสินค้าคงคลังในตลาดน้ำมันดิบ และความคืบหน้าของการเจรจาในตะวันออกกลางอย่างต่อเนื่อง และต้องบริหารจัดการตำแหน่งการลงทุนและควบคุมความเสี่ยงอย่างเข้มงวด