เมื่อวันอังคารที่ 7 เมษายน อัตราแลกเปลี่ยน USD/JPY ผันผวนอยู่ที่ประมาณ 159.60 ซึ่งเปลี่ยนแปลงเล็กน้อยจากวันทำการก่อนหน้า ก่อนหน้านี้ อัตราแลกเปลี่ยนเคยทะลุ 160 ในช่วงปลายเดือนมีนาคม ทำให้เกิดความตึงเครียดในตลาด สถานการณ์ที่เปลี่ยนแปลงไปในตะวันออกกลางยังคงผลักดันราคาน้ำมันให้สูงกว่า 110 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ซึ่งสร้างแรงกดดันอย่างมากต่ออัตราแลกเปลี่ยนของญี่ปุ่น ซึ่งเป็นผู้นำเข้าพลังงานรายใหญ่


ข้อมูลล่าสุดแสดงให้เห็นว่า ดัชนี Tankan ของธนาคารกลางญี่ปุ่นสำหรับผู้ผลิตขนาดใหญ่และขนาดกลางแตะระดับ 17 ในเดือนมีนาคม ซึ่งเกินความคาดหมายและแตะระดับสูงสุดในรอบที่ผ่านมา ส่งผลให้ค่าเงินเยนได้รับการสนับสนุนในระดับพื้นฐาน อย่างไรก็ตาม ปัจจัยด้านราคาน้ำมันยังคงเป็นปัจจัยที่ทำให้เกิดความเสี่ยงขาขึ้นต่ออัตราแลกเปลี่ยน นักวิเคราะห์เตือนว่า หากไม่มีการปรับฐานราคาน้ำมันอย่างมีนัยสำคัญ อัตราแลกเปลี่ยน USD/JPY อาจยังคงเผชิญกับแรงกดดันขาขึ้น และความเสี่ยงของการแทรกแซงจริงในช่วง 161-163 นั้นสมควรได้รับการพิจารณา

พลวัตอัตราแลกเปลี่ยนในปัจจุบันและเกณฑ์การแทรกแซงที่เป็นไปได้

อัตราแลกเปลี่ยน USD/JPY มีความผันผวนอย่างมากในช่วงที่ผ่านมา หลังจากแตะระดับ 160 ชั่วครู่เมื่อวันศุกร์ที่แล้ว ทางการญี่ปุ่นได้เพิ่มการแทรกแซงด้วยวาจา ซึ่งลดความเชื่อมั่นของตลาดเกี่ยวกับการแข็งค่าของดอลลาร์ อย่างไรก็ตาม ความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ที่ยังคงอยู่และราคาน้ำมันที่สูงทำให้ยากที่จะปิดสถานะขายเยนทั้งหมด นักวิเคราะห์ชี้ว่า แม้ความคาดหวังของการแทรกแซงจริงอาจจำกัดการเพิ่มขึ้นของอัตราแลกเปลี่ยน แต่แรงกดดันขาขึ้นต่อ USD/JPY คาดว่าจะยังคงอยู่ต่อไป เว้นแต่สถานการณ์ในตะวันออกกลางจะดีขึ้นอย่างชัดเจนและราคาน้ำมันจะปรับตัวลงอย่างมาก การประเมินนี้อิงจากความเป็นจริงที่ว่าแนวโน้มตลาดปัจจุบันยากที่จะพลิกกลับ ขณะเดียวกันก็พิจารณาถึงความแข็งแกร่งของพื้นฐานของธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นด้วย

ในอดีต ช่วงระดับสูงที่คล้ายคลึงกันนี้เคยถูกทดสอบมาแล้วหลายครั้ง กลยุทธ์การแทรกแซงของทางการมักจะเปลี่ยนจากการเตือนด้วยวาจาไปเป็นการดำเนินการที่เป็นรูปธรรมเพื่อลดการลดลงของเงินสำรองและรักษาระเบียบของตลาด ในช่วง 161-163 เมื่ออัตราแลกเปลี่ยนไม่เสถียร แรงกดดันขาขึ้นจะเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว ณ จุดนี้ การซื้อเงินเยนจะมีผลยับยั้งที่สำคัญที่สุด โดยสามารถขัดขวางแนวโน้มการเก็งกำไรและลดการส่งผ่านความผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยนไปยังเศรษฐกิจที่แท้จริง นักลงทุนควรทราบว่าเกณฑ์นี้ไม่ได้คงที่ แต่ปรับเปลี่ยนแบบไดนามิกตามปัจจัยหลายประการ เช่น การส่งผ่านราคาน้ำมัน เส้นทางเงินเฟ้อ และความเชื่อมั่นทางธุรกิจ ปัจจุบัน อัตราแลกเปลี่ยนอยู่ที่ประมาณ 159.60 แต่การเปลี่ยนแปลงใดๆ ในข่าวภูมิรัฐศาสตร์อาจกระตุ้นให้เกิดการเปลี่ยนแปลงตำแหน่งอย่างรวดเร็ว ทำให้ความผันผวนระหว่างวันเพิ่มขึ้น โดยรวมแล้ว ช่วงนี้กลายเป็นจุดสนใจของตลาด และความคาดหวังของการแทรกแซงนั้นเองถือเป็นขีดจำกัดบนในระยะสั้น อย่างไรก็ตาม หากราคาน้ำมันยังคงสูง ความเสี่ยงของการทะลุแนวต้านก็ยังคงอยู่

ราคาน้ำมันดิบส่งผลกระทบอย่างมากต่ออัตราแลกเปลี่ยน

ตลาดน้ำมันดิบระหว่างประเทศในปัจจุบันกำลังแสดงให้เห็นถึงรูปแบบการผันผวนในระดับสูง ราคาน้ำมันดิบเบรนท์อยู่ที่ 108.69 ดอลลาร์สหรัฐต่อบาร์เรล และราคาน้ำมันดิบ WTI อยู่ที่ 111.43 ดอลลาร์สหรัฐต่อบาร์เรล ซึ่งเพิ่มขึ้นประมาณ 9% และ 10% ตามลำดับ เมื่อเทียบกับเดือนก่อนหน้า ระดับราคานี้ได้รับอิทธิพลหลักจากสถานการณ์ในตะวันออกกลาง ในฐานะประเทศที่พึ่งพาพลังงาน ต้นทุนการนำเข้าของญี่ปุ่นเพิ่มขึ้นอย่างมาก ส่งผลให้ดุลการค้าแย่ลงและเพิ่มแรงกดดันด้านเงินเฟ้อจากการนำเข้า การวิเคราะห์แสดงให้เห็นว่าทุกๆ การเพิ่มขึ้นของราคาน้ำมันดิบ 10 ดอลลาร์สหรัฐ อาจฉุดการเติบโตทางเศรษฐกิจของญี่ปุ่นลงประมาณ 0.4% ถึง 0.6% ในขณะเดียวกันก็ผลักดันต้นทุนการผลิตของบริษัทและดัชนีราคาผู้บริโภคให้สูงขึ้น แม้ว่าบางบริษัทจะบรรเทาแรงกดดันด้วยการขึ้นราคา แต่โดยรวมแล้ว ความน่าดึงดูดของเงินเยนในฐานะสกุลเงินปลอดภัยลดลง ซึ่งยิ่งเสริมความแข็งแกร่งของดอลลาร์สหรัฐเมื่อเทียบกับเงินเยน

หากราคาน้ำมันดิบไม่ลดลงจากระดับสูงสุดในปัจจุบัน ความเสี่ยงด้านลบเชิงโครงสร้างต่ออัตราแลกเปลี่ยนจะยากที่จะบรรเทาได้ กลไกการส่งผ่านราคาน้ำมันทำงานผ่านสองเส้นทางหลัก ได้แก่ ดุลการค้าและความคาดหวังด้านเงินเฟ้อ ประการแรก มันทำให้บัญชีเดินสะพัดแย่ลงโดยตรง ประการที่สอง มันส่งผลกระทบทางอ้อมต่อการเจรจาค่าจ้างและความเชื่อมั่นของผู้บริโภคผ่านต้นทุนทางธุรกิจที่เพิ่มขึ้น ซึ่งท้ายที่สุดจะสะท้อนให้เห็นถึงแรงกดดันให้เงินเยนลดลงในการกำหนดราคาอัตราแลกเปลี่ยน ราคาน้ำมันในปัจจุบันอยู่ใกล้ระดับสูงสุดเมื่อเร็วๆ นี้แล้ว และการหยุดชะงักด้านอุปทานใดๆ ก็อาจผลักดันราคาให้สูงขึ้นไปอีก ซึ่งจะทำให้โอกาสในการปรับตัวขึ้นของอัตราแลกเปลี่ยน USD/JPY ขยายออกไป

ปัจจัยพื้นฐานและแนวทางการกำหนดนโยบายของธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่น

ผลสำรวจ Tankan ของธนาคารกลางญี่ปุ่นประจำเดือนมีนาคม ซึ่งเผยแพร่เมื่อวันที่ 1 เมษายน แสดงให้เห็นว่าดัชนีความเชื่อมั่นทางธุรกิจของผู้ผลิตรายใหญ่เพิ่มขึ้นเป็น 17 ดีขึ้นจาก 16 ที่แก้ไขแล้วในไตรมาสก่อนหน้า และถือเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่เดือนธันวาคม 2021 ขณะที่ดัชนีความเชื่อมั่นทางธุรกิจของบริษัทขนาดใหญ่นอกภาคการผลิตยังคงทรงตัวอยู่ใกล้ระดับสูงที่ 36 แม้ว่าดัชนีแนวโน้มจะถูกปรับลดลงเล็กน้อย แต่ความเชื่อมั่นทางธุรกิจโดยรวมยังคงแข็งแกร่ง สัญญาณเชิงบวกจากการประชุมผู้ว่าการสาขาธนาคารกลางญี่ปุ่นที่จะมีขึ้นในสัปดาห์นี้ จะยิ่งเพิ่มโอกาสในการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนเมษายน

ความคาดหวังของตลาดในปัจจุบันบ่งชี้ว่ามีความเป็นไปได้เกือบ 70% ที่นโยบายอัตราดอกเบี้ยจะถูกปรับขึ้นในการประชุมนโยบายวันที่ 28 เมษายน ปัจจัยเหล่านี้ช่วยหนุนค่าเงินเยนในระยะสั้น บรรเทาแรงกดดันขาลงบางส่วน อย่างไรก็ตาม ท่ามกลางราคาน้ำมันที่ยังคงสูงอย่างต่อเนื่อง การตัดสินใจเชิงนโยบายจำเป็นต้องสร้างสมดุลระหว่างอัตราเงินเฟ้อและการเติบโตทางเศรษฐกิจ และการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอาจต้องดำเนินการอย่างระมัดระวัง ไม่สามารถชดเชยผลกระทบจากอัตราแลกเปลี่ยนที่เกิดจากปัจจัยทางภูมิรัฐศาสตร์ได้อย่างเต็มที่ ความแข็งแกร่งของข้อมูลระยะสั้นสะท้อนให้เห็นถึงการประเมินในแง่ดีของอุปสงค์ภายในประเทศโดยภาคธุรกิจ ซึ่งช่วยชดเชยผลกระทบจากภายนอกได้ในระดับหนึ่ง แต่ผลกระทบที่ล่าช้าของการส่งผ่านราคาน้ำมันอาจทำให้ประสิทธิภาพของนโยบายลดลง

นักวิเคราะห์เชื่อว่า ความคาดหวังเกี่ยวกับการขึ้นอัตราดอกเบี้ยสามารถเพิ่มความน่าสนใจของเงินเยนและลดการขายชอร์ตลงได้โดยการเพิ่มต้นทุนการถือครอง อย่างไรก็ตาม ประสิทธิภาพของมันถูกจำกัดด้วยตัวแปรราคาน้ำมัน หากราคาน้ำมันดิบยังคงอยู่เหนือ 110 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ผลกระทบเชิงบวกของการปรับนโยบายให้เป็นปกติที่มีต่ออัตราแลกเปลี่ยนจะลดลงบางส่วน เนื่องจากการประชุมของฝ่ายค้านเป็นช่องทางสำคัญในการส่งสัญญาณนโยบาย บรรยากาศของการประชุมจะส่งผลโดยตรงต่อตรรกะการกำหนดราคาของตลาดสำหรับการประชุมในเดือนเมษายน ซึ่งจะกำหนดช่วงอัตราแลกเปลี่ยนในระยะสั้น