ข้อมูลอัตราเงินเฟ้อที่เผยแพร่โดยสำนักงานสถิติแรงงานสหรัฐฯ เมื่อวันอังคารแสดงให้เห็นว่า ดัชนีราคาผู้ผลิต (PPI) ของสหรัฐฯ เพิ่มขึ้น 4% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีที่แล้วในเดือนมีนาคม เพิ่มขึ้นจาก 3.4% ในเดือนกุมภาพันธ์ แต่ต่ำกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ที่ 4.6% อย่างมาก เมื่อเทียบรายเดือน PPI เพิ่มขึ้น 0.5% ในเดือนมีนาคม เท่ากับในเดือนกุมภาพันธ์ และต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้ที่ 1.2%

ดัชนีย่อยหลักก็ต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้เช่นกัน หากไม่รวมอาหารและพลังงาน ดัชนีราคาผู้ผลิตหลัก (Core PPI) เพิ่มขึ้น 3.8% เมื่อเทียบกับปีก่อน ซึ่งต่ำกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ที่ 4.2%

ข้อมูลอัตราเงินเฟ้อที่อ่อนแอในครั้งนี้ สอดคล้องอย่างยิ่งกับรายงานตลาดน้ำมันที่เผยแพร่โดยสำนักงานพลังงานระหว่างประเทศ (IEA) ในวันเดียวกัน ซึ่งระบุว่า การหยุดชะงักของอุปทานน้ำมันที่เกิดจากความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ในตะวันออกกลาง กำลังถูกชดเชยด้วยผลกระทบจาก "การทำลายอุปสงค์" ที่ทวีความรุนแรงขึ้น และตลาดน้ำมันและอัตราเงินเฟ้อทั่วโลกกำลังอยู่ในภาวะสมดุลที่เปราะบางระหว่างอุปทานและอุปสงค์

ปริมาณน้ำมันดิบ: ช่องแคบฮอร์มุซก่อให้เกิดการหยุดชะงักครั้งใหญ่

รายงานของ IEA ระบุอย่างชัดเจนว่า อิหร่านได้รับผลกระทบจากการโจมตีทางทหารของสหรัฐฯ และอิสราเอลต่ออิหร่าน ทำให้อิหร่านปิดกั้นการขนส่งทางเรือผ่านช่องแคบฮอร์มุซเกือบทั้งหมดตั้งแต่วันที่ 28 กุมภาพันธ์ ประกอบกับการโจมตีโครงสร้างพื้นฐานด้านพลังงานในตะวันออกกลาง ส่งผลให้เกิดการหยุดชะงักของอุปทานน้ำมันที่รุนแรงที่สุดในประวัติศาสตร์ โดยปริมาณน้ำมันดิบที่สูญเสียไปทั่วโลกต่อวันสูงถึง 10.1 ล้านบาร์เรลในเดือนมีนาคม

เนื่องจากช่องแคบฮอร์มุซเป็นเส้นทางหลักสำหรับการขนส่งน้ำมันถึง 20% ของโลก การปิดกั้นช่องแคบจึงส่งผลให้ราคาก๊าซธรรมชาติและน้ำมันเบนซินทั่วโลกพุ่งสูงขึ้นโดยตรง และแรงกดดันด้านเงินเฟ้อในภาคพลังงานก็แพร่กระจายอย่างรวดเร็ว

เพื่อพยายามควบคุมช่องแคบฮอร์มุซ ประธานาธิบดีทรัมป์ประกาศปิดล้อมท่าเรืออิหร่านอย่างสมบูรณ์เมื่อวันอาทิตย์ การกระทำนี้ซึ่งเกิดขึ้นหลังจากการเจรจารอบแรกระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่านในกรุงอิสลามาบัดล้มเหลว ยิ่งทำให้ความไม่แน่นอนเกี่ยวกับความมั่นคงด้านพลังงานทั่วโลกทวีความรุนแรงขึ้น และขัดขวางเสถียรภาพด้านอุปทานของสินค้าโภคภัณฑ์ที่พึ่งพาน้ำมัน

อย่างไรก็ตาม ความเป็นไปได้ที่การเจรจาระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่านจะพลิกผันได้ ส่งผลให้อุปทานมีการปรับตัวลดลงเล็กน้อย

รายงานระบุว่าทั้งสองฝ่ายยังคงติดต่อกันและหารือเกี่ยวกับการเจรจาแบบพบหน้ากันรอบที่สอง โดยเจนีวา ประเทศสวิตเซอร์แลนด์ และอิสลามาบัด ประเทศปากีสถาน อาจเป็นสถานที่จัดการเจรจา นอกจากนี้ ระยะเวลาหยุดยิงอาจถูกขยายออกไปอีกด้วย

ในขณะเดียวกัน ฟาติห์ บิโรล ผู้อำนวยการบริหารของ IEA เปิดเผยว่า ทางหน่วยงานกำลังประเมินสถานการณ์และพร้อมที่จะปล่อยน้ำมันสำรองเพิ่มเติมหากจำเป็น เพื่อรักษาเสถียรภาพความผันผวนของตลาด

ข้อมูลอัตราเงินเฟ้อต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้ ซึ่งเป็นผลโดยตรงจากอุปสรรคในการส่งผ่านราคาพลังงาน

ดัชนีราคาผู้ผลิต (PPI) ของสหรัฐฯ ในเดือนมีนาคมที่อ่อนตัวกว่าที่คาดการณ์ไว้ ส่วนใหญ่เป็นผลมาจากการลดลงของผลกระทบจากการส่งผ่านอัตราเงินเฟ้อของราคาน้ำมันที่สูงขึ้นเนื่องจากความต้องการที่อ่อนแอ

แม้ว่าความขัดแย้งในตะวันออกกลางจะทำให้ราคาน้ำมันในตลาดโลกสูงขึ้นในระยะสั้น แต่การฟื้นตัวของเศรษฐกิจโลกที่อ่อนแอและการลดลงอย่างรวดเร็วของความต้องการใช้น้ำมันดิบได้ลดประสิทธิภาพการส่งผ่านต้นทุนพลังงานไปยังกระบวนการผลิตลงอย่างมาก

การเพิ่มขึ้นเล็กน้อยของดัชนีราคาผู้ผลิตหลัก (Core PPI) บ่งชี้เพิ่มเติมว่า หลังจากไม่รวมความผันผวนด้านพลังงานแล้ว แรงกดดันด้านเงินเฟ้อในภาคการผลิตของสหรัฐฯ ไม่ได้ทวีความรุนแรงขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ ซึ่งสอดคล้องกับข้อสรุปของรายงาน IEA ที่ว่า "ราคาน้ำมันที่สูงได้กระตุ้นให้เกิดการทำลายอุปสงค์"

ในตอนแรก ตลาดกังวลว่าการหยุดชะงักของอุปทานน้ำมันดิบจะทำให้เกิดภาวะเงินเฟ้อทั่วไป แต่ข้อมูลจริงแสดงให้เห็นว่าอุปสงค์ที่อ่อนแอได้กลายเป็นตัวแปรสำคัญในการควบคุมภาวะเงินเฟ้อที่สูงเกินไป

ในด้านอุปสงค์: "ผลกระทบที่ก่อให้เกิดการเปลี่ยนแปลงอย่างรุนแรง" กำลังปรากฏขึ้น โดย IEA ได้ปรับลดการคาดการณ์ลงอย่างมาก

ตรงกันข้ามกับภาวะช็อกอย่างรุนแรงในด้านอุปทาน ความต้องการใช้น้ำมันดิบทั่วโลกกลับลดลงอย่างรวดเร็ว

รายงานล่าสุดของ IEA ได้ปรับแก้ไขการคาดการณ์ความต้องการใช้น้ำมันทั่วโลกในปี 2026 จากเดิมที่คาดว่าจะเพิ่มขึ้น 640,000 บาร์เรลต่อวัน มาเป็นลดลง 80,000 บาร์เรลต่อวัน ซึ่งบ่งชี้ถึงการเปลี่ยนแปลงพื้นฐาน นอกจากนี้ หน่วยงานยังประเมินว่าความต้องการใช้น้ำมันทั่วโลกจะลดลง 1.5 ล้านบาร์เรลต่อวันในไตรมาสที่สองของปีนี้ ซึ่งถือเป็นการหดตัวของความต้องการในไตรมาสเดียวที่รุนแรงที่สุดนับตั้งแต่เกิดการระบาดของโควิด-19

รายงานระบุอย่างตรงไปตรงมาว่า "การขาดแคลนอุปทานและราคาน้ำมันที่สูงยังคงทวีความรุนแรงขึ้น และผลกระทบต่อความต้องการจะแพร่กระจายไปทั่วโลก" โดยภูมิภาคตะวันออกกลางและเอเชียแปซิฟิกจะได้รับผลกระทบมากที่สุด และการบริโภคน้ำมันแนฟทา ก๊าซปิโตรเลียมเหลว และน้ำมันเชื้อเพลิงเครื่องบินจะเป็นประเภทที่ลดลงมากที่สุด

เป็นที่น่าสังเกตว่า ในขณะที่องค์การประเทศผู้ส่งออกน้ำมัน (OPEC) ลดการคาดการณ์ความต้องการในไตรมาสที่สองลง แต่ยังคงรักษาระดับการคาดการณ์การเติบโตของความต้องการตลอดทั้งปีไว้ ซึ่งแสดงให้เห็นถึงความแตกต่างอย่างชัดเจนในความคาดหวังจาก IEA

ความแตกต่างนี้เกิดจากความเห็นที่แตกต่างกันเกี่ยวกับความยั่งยืนของ "การทำลายอุปสงค์" โดย IEA เน้นย้ำถึงผลกระทบระยะยาวของราคาน้ำมันที่สูงและการชะลอตัวทางเศรษฐกิจ ในขณะที่ OPEC ยังคงมองโลกในแง่ดีเกี่ยวกับการฟื้นตัวของเศรษฐกิจโลกที่จะช่วยสนับสนุนอุปสงค์

อย่างไรก็ตาม เมื่อพิจารณาจากข้อมูลดัชนีราคาผู้ผลิต (PPI) ของสหรัฐฯ และความผันผวนของราคาน้ำมัน ความเป็นจริงของอุปสงค์ระยะสั้นที่อ่อนแอได้เข้ามามีบทบาทสำคัญ ซึ่งส่งผลให้ส่วนต่างระหว่างภูมิศาสตร์การเมืองในตลาดน้ำมันดิบแคบลงอย่างต่อเนื่อง

เกมหลัก: ตลาดน้ำมันดิบจะเปลี่ยนแปลงภูมิทัศน์เงินเฟ้อทั่วโลกอย่างไร?

ความขัดแย้งหลักในตลาดน้ำมันดิบและภาวะเงินเฟ้อในปัจจุบันอยู่ที่การทำงานร่วมกันระหว่าง "แรงผลักดันเงินเฟ้อจากความหยุดชะงักของอุปทาน" และ "แรงดึงเงินฝืดจากความต้องการที่อ่อนแอ" องค์การพลังงานระหว่างประเทศ (IEA) เตือนว่าหากช่องแคบฮอร์มุซยังคงปิดอยู่ ตลาดพลังงานและเศรษฐกิจโลกจะเผชิญกับภาวะช็อกเชิงระบบเป็นเวลาหลายเดือน

อย่างไรก็ตาม ในขณะเดียวกัน ผลกระทบจาก "การลดลงของอุปสงค์" เริ่มที่จะชะลอการเพิ่มขึ้นของราคาน้ำมัน และความคืบหน้าที่อาจเกิดขึ้นในการเจรจาระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่านได้ลดโอกาสที่จะเกิดความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ที่รุนแรงลงไปอีก


สำหรับภาวะเงินเฟ้อ เกมนี้ส่งผลโดยตรงต่อประสิทธิภาพการส่งผ่านราคาพลังงานที่ลดลง: แม้ว่าการหยุดชะงักของอุปทานน้ำมันดิบจะทำให้ราคาน้ำมันสูงขึ้นชั่วคราว แต่ความต้องการที่อ่อนแอและการเติมเต็มช่องว่างด้วยอุปทานทางเลือก (เช่น การเติบโตของการส่งออกของรัสเซีย) ทำให้ราคาน้ำมันยากที่จะพุ่งสูงขึ้นต่อไป ซึ่งจำกัดศักยภาพในการเพิ่มขึ้นของเงินเฟ้อในด้านการผลิต นี่คือตรรกะหลักที่อยู่เบื้องหลังดัชนีราคาผู้ผลิต (PPI) ของสหรัฐฯ ที่ต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้ในเดือนมีนาคม

เมื่อมองไปข้างหน้า การกลับมาเดินเรือในช่องแคบฮอร์มุซ ความคืบหน้าของการเจรจาระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่าน และอัตราการปล่อยน้ำมันสำรองเชิงยุทธศาสตร์ของ IEA จะเป็นตัวแปรสำคัญสามประการที่มีผลต่อราคาน้ำมันดิบและแนวโน้มอัตราเงินเฟ้อ

หากการเจรจาประสบความสำเร็จและการเดินเรือในช่องแคบกลับมาดำเนินการได้อีกครั้ง มูลค่าทางเศรษฐกิจระหว่างประเทศของน้ำมันดิบจะลดลงอย่างรวดเร็ว และแรงกดดันด้านเงินเฟ้อจะบรรเทาลงอีก

หากการเจรจาหยุดชะงักหรือความขัดแย้งทวีความรุนแรงขึ้น ราคาน้ำมันอาจยังคงอยู่ในระดับสูงและผันผวน แต่ความต้องการที่อ่อนแอจะยังคงจำกัดการส่งผ่านผลกระทบต่ออัตราเงินเฟ้ออย่างเต็มที่

ความแตกต่างในความคาดหวังระหว่าง OPEC และ IEA ยังบ่งชี้ว่าความผันผวนในตลาดน้ำมันดิบจะยังคงดำเนินต่อไป และอัตราเงินเฟ้อทั่วโลกจะแสดงลักษณะที่ปานกลางและแตกต่างกันไปท่ามกลางความผันผวนนี้ กล่าวคือ แรงกดดันด้านเงินเฟ้อจะยังคงอยู่ต่อไปในประเทศที่พึ่งพาพลังงาน แต่การพุ่งขึ้นอย่างรวดเร็วโดยรวมนั้นไม่น่าจะเกิดขึ้น


(กราฟราคาน้ำมันดิบ WTI รายวัน, ที่มา: EasyForex)

เวลา 21:42 ตามเวลาปักกิ่ง สัญญาซื้อขายล่วงหน้าน้ำมันดิบ WTI อยู่ที่ 95.30 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล