Số liệu lạm phát do Cục Thống kê Lao động Hoa Kỳ công bố hôm thứ Ba cho thấy Chỉ số Giá sản xuất (PPI) của Hoa Kỳ đã tăng lên 4% so với cùng kỳ năm ngoái trong tháng 3, tăng từ mức 3,4% trong tháng 2, nhưng thấp hơn đáng kể so với dự báo của thị trường là 4,6%. So với tháng trước, PPI tăng 0,5% trong tháng 3, tương đương với tháng 2 và thấp hơn mức tăng dự kiến là 1,2%.

Các chỉ số phụ cốt lõi cũng không đạt kỳ vọng. Loại trừ thực phẩm và năng lượng, chỉ số giá sản xuất cốt lõi tăng 3,8% so với cùng kỳ năm ngoái, thấp hơn dự báo 4,2% của thị trường.

Dữ liệu lạm phát yếu này phản ánh mạnh mẽ báo cáo thị trường dầu mỏ do Cơ quan Năng lượng Quốc tế (IEA) công bố cùng ngày – sự gián đoạn nguồn cung dầu do các xung đột địa chính trị ở Trung Đông đang được bù đắp bởi hiệu ứng "giảm nhu cầu" ngày càng gia tăng, và thị trường dầu mỏ và lạm phát toàn cầu đang ở trong trạng thái cân bằng mong manh giữa cung và cầu.

Nguồn cung dầu thô: Eo biển Hormuz gây ra sự gián đoạn nghiêm trọng.

Báo cáo của IEA nêu rõ rằng, do ảnh hưởng của các cuộc tấn công quân sự của Mỹ và Israel nhằm vào Iran, Iran đã gần như cắt đứt hoàn toàn hoạt động vận chuyển hàng hóa qua eo biển Hormuz kể từ ngày 28 tháng 2. Cùng với các cuộc tấn công vào cơ sở hạ tầng năng lượng ở Trung Đông, điều này đã gây ra sự gián đoạn nguồn cung dầu nghiêm trọng nhất trong lịch sử – với tổn thất nguồn cung dầu toàn cầu hàng ngày lên tới 10,1 triệu thùng trong tháng 3.

Là tuyến đường vận chuyển chính cho 20% lượng dầu mỏ toàn cầu, việc tắc nghẽn eo biển Hormuz đã trực tiếp gây ra sự tăng vọt giá khí đốt tự nhiên và xăng dầu trên toàn thế giới, và áp lực lạm phát năng lượng nhanh chóng lan rộng.

Trong nỗ lực giành quyền kiểm soát eo biển Hormuz, ông Trump hôm Chủ nhật tuyên bố phong tỏa hoàn toàn các cảng của Iran. Động thái này, sau khi vòng đàm phán đầu tiên giữa Mỹ và Iran tại Islamabad đổ vỡ, càng làm trầm trọng thêm sự bất ổn xung quanh an ninh năng lượng toàn cầu và cản trở sự ổn định nguồn cung các mặt hàng phụ thuộc vào dầu mỏ.

Tuy nhiên, khả năng đảo chiều trong các cuộc đàm phán giữa Mỹ và Iran đã phần nào làm giảm bớt áp lực lên phía nguồn cung.

Các báo cáo cho thấy hai bên vẫn đang liên lạc và thảo luận về vòng đàm phán trực tiếp thứ hai, với Geneva (Thụy Sĩ) và Islamabad (Pakistan) là những địa điểm tiềm năng. Thời hạn ngừng bắn cũng có thể được gia hạn.

Trong khi đó, Giám đốc điều hành IEA, Fatih Birol, tiết lộ rằng cơ quan này đang đánh giá tình hình và sẵn sàng giải phóng thêm trữ lượng dầu nếu cần thiết để ổn định sự biến động của thị trường.

Số liệu lạm phát thấp hơn dự kiến: đây là phản ánh trực tiếp của sự cản trở trong việc truyền tải giá năng lượng.

Chỉ số giá sản xuất (PPI) của Mỹ trong tháng 3 thấp hơn dự kiến chủ yếu là do tác động truyền dẫn lạm phát của giá năng lượng tăng bị suy yếu bởi nhu cầu giảm.

Mặc dù cuộc xung đột ở Trung Đông đã đẩy giá dầu quốc tế tăng cao trong ngắn hạn, nhưng sự phục hồi kinh tế toàn cầu yếu kém và sự sụt giảm mạnh nhu cầu dầu thô đã làm giảm đáng kể hiệu quả truyền tải chi phí năng lượng đến khâu sản xuất.

Sự gia tăng vừa phải của chỉ số giá sản xuất cốt lõi (PPI) càng cho thấy rằng, sau khi loại trừ những biến động về năng lượng, áp lực lạm phát đối với phía sản xuất của Mỹ không gia tăng đáng kể, điều này phù hợp với nhận định trong báo cáo của IEA rằng "giá dầu cao đã dẫn đến sự sụt giảm nhu cầu".

Ban đầu, thị trường lo ngại rằng sự gián đoạn nguồn cung dầu thô sẽ gây ra lạm phát gia tăng trên diện rộng, nhưng dữ liệu thực tế cho thấy nhu cầu yếu đã trở thành một yếu tố quan trọng trong việc kiềm chế lạm phát quá mức.

Về phía cầu: "Những tác động gây gián đoạn" đang xuất hiện, với việc IEA hạ thấp đáng kể các dự báo của mình.

Trái ngược với những cú sốc nghiêm trọng về phía nguồn cung, nhu cầu dầu thô toàn cầu đang trải qua sự sụt giảm mạnh.

Báo cáo mới nhất của IEA đã điều chỉnh dự báo nhu cầu dầu toàn cầu năm 2026 giảm từ mức tăng 640.000 thùng/ngày xuống mức giảm 80.000 thùng/ngày, dự đoán một sự đảo chiều cơ bản. Cơ quan này cũng ước tính rằng nhu cầu dầu toàn cầu sẽ giảm 1,5 triệu thùng/ngày trong quý II năm nay, đánh dấu mức giảm nhu cầu nghiêm trọng nhất trong một quý kể từ đại dịch COVID-19.

Báo cáo nêu rõ rằng "tình trạng thiếu hụt nguồn cung và giá dầu cao tiếp tục leo thang, và tác động làm giảm nhu cầu sẽ lan rộng toàn cầu", trong đó khu vực Trung Đông và châu Á - Thái Bình Dương bị ảnh hưởng nặng nề nhất, và mức tiêu thụ naphtha, khí dầu mỏ hóa lỏng và nhiên liệu máy bay phản lực nằm trong số những mặt hàng có mức giảm mạnh nhất.

Điều đáng chú ý là trong khi Tổ chức các nước xuất khẩu dầu mỏ (OPEC) hạ dự báo nhu cầu cho quý thứ hai, họ vẫn duy trì triển vọng tăng trưởng nhu cầu cả năm, tạo ra sự khác biệt rõ rệt về kỳ vọng so với Cơ quan Năng lượng Quốc tế (IEA).

Đằng sau sự khác biệt này là sự khác nhau trong đánh giá về tính bền vững của "sự suy giảm nhu cầu" - IEA nhấn mạnh tác động lâu dài của giá dầu cao và sự suy giảm kinh tế, trong khi OPEC vẫn lạc quan về khả năng hỗ trợ nhu cầu từ sự phục hồi kinh tế toàn cầu.

Tuy nhiên, dựa trên dữ liệu chỉ số giá sản xuất (PPI) của Mỹ và biến động giá dầu, thực tế nhu cầu ngắn hạn yếu đã chiếm ưu thế, điều này cũng khiến chênh lệch giá do yếu tố địa chính trị trên thị trường dầu thô tiếp tục thu hẹp.

Câu hỏi trọng tâm: Thị trường dầu thô sẽ định hình lại bức tranh lạm phát toàn cầu như thế nào?

Mâu thuẫn cốt lõi trong thị trường dầu thô và lạm phát hiện nay nằm ở sự tương tác giữa "lực đẩy lạm phát do gián đoạn nguồn cung" và "lực kéo giảm phát do nhu cầu yếu". Cơ quan Năng lượng Quốc tế (IEA) cảnh báo rằng nếu eo biển Hormuz vẫn đóng cửa, thị trường năng lượng và nền kinh tế toàn cầu sẽ phải đối mặt với những cú sốc mang tính hệ thống kéo dài nhiều tháng.

Tuy nhiên, đồng thời, hiệu ứng "giảm nhu cầu" đã bắt đầu kìm hãm đà tăng giá dầu, và những tiến triển tiềm năng trong các cuộc đàm phán Mỹ-Iran đã làm giảm hơn nữa khả năng xảy ra các rủi ro địa chính trị cực đoan.


Đối với lạm phát, trò chơi này trực tiếp dẫn đến sự giảm hiệu quả truyền dẫn giá năng lượng: mặc dù sự gián đoạn nguồn cung dầu thô đã gây ra sự tăng giá dầu tạm thời, nhưng nhu cầu yếu và việc bù đắp khoảng trống bằng các nguồn cung thay thế (như sự tăng trưởng xuất khẩu của Nga) đã khiến giá dầu khó tiếp tục tăng vọt, do đó hạn chế tiềm năng tăng giá của lạm phát ở phía sản xuất. Đây là logic cốt lõi đằng sau chỉ số giá sản xuất (PPI) của Mỹ thấp hơn dự kiến trong tháng 3.

Nhìn về phía trước, việc nối lại hoạt động hàng hải ở eo biển Hormuz, tiến trình đàm phán giữa Mỹ và Iran, và tốc độ giải phóng dự trữ chiến lược của IEA sẽ là ba biến số chính ảnh hưởng đến giá dầu thô và xu hướng lạm phát.

Nếu đạt được bước đột phá trong đàm phán và hoạt động hàng hải qua eo biển được nối lại, giá dầu thô sẽ giảm nhanh chóng và áp lực lạm phát sẽ được giảm bớt hơn nữa.

Nếu các cuộc đàm phán bế tắc hoặc xung đột leo thang, giá dầu có thể vẫn ở mức cao và biến động mạnh, nhưng nhu cầu yếu sẽ hạn chế việc lạm phát được phản ánh đầy đủ.

Sự khác biệt về kỳ vọng giữa OPEC và IEA cũng cho thấy sự biến động trên thị trường dầu thô sẽ tiếp tục diễn ra, và lạm phát toàn cầu sẽ thể hiện những đặc điểm vừa phải và khác biệt trong bối cảnh biến động này — áp lực lạm phát sẽ vẫn tồn tại ở các nền kinh tế phụ thuộc vào năng lượng, nhưng một sự tăng vọt không kiểm soát trên diện rộng khó có thể xảy ra.


(Biểu đồ giá dầu thô WTI kỳ hạn hàng ngày, nguồn: EasyForex)

Vào lúc 21:42 giờ Bắc Kinh, hợp đồng tương lai dầu thô WTI đang được giao dịch ở mức 95,30 USD/thùng.