เมื่อวันพฤหัสบดีที่ 16 เมษายน ตลาดน้ำมันดิบเบรนท์แสดงให้เห็นถึงความแตกต่างอย่างชัดเจนระหว่างราคาสัญญาซื้อขายล่วงหน้าที่ลดลงและอุปทานจริงที่ตึงตัวอย่างต่อเนื่อง ราคาสัญญาซื้อขายล่วงหน้าเบรนท์สำหรับการส่งมอบเดือนมิถุนายนอยู่ที่ประมาณ 96 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล โดยได้รับแรงหนุนหลักจากความคาดหวังเกี่ยวกับการขยายเวลาข้อตกลงหยุดยิงระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่านออกไปอีกสองสัปดาห์ และการกลับมาเจรจาสันติภาพอีกครั้ง อย่างไรก็ตาม ตลาดจริงกลับตึงเครียดมากขึ้นเนื่องจากการหยุดชะงักของการไหลของน้ำมันผ่านช่องแคบฮอร์มุซเป็นเวลานาน โดยราคาสปอต เช่น เบรนท์แบบมีกำหนดส่งมอบ สูงกว่าระดับสัญญาซื้อขายล่วงหน้าอย่างมาก ความแตกต่างนี้เน้นให้เห็นถึงความตึงเครียดระหว่างความคาดหวังด้านราคาของตลาดเกี่ยวกับการผ่อนคลายทางภูมิรัฐศาสตร์และการหยุดชะงักของห่วงโซ่อุปทานที่เกิดขึ้นจริง ซึ่งเป็นสัญญาณโครงสร้างตลาดที่ซับซ้อนสำหรับผู้ค้าพลังงานทั่วโลก

ความแตกต่างอย่างมีนัยสำคัญระหว่างตลาดซื้อขายล่วงหน้าและตลาดสินค้าจริง

การวิเคราะห์ของ ING เน้นย้ำว่า ตลาดน้ำมันในปัจจุบันอยู่ในช่วงที่ราคาน้ำมันล่วงหน้าอ่อนตัวลง แต่ปริมาณน้ำมันจริงกลับตึงตัวขึ้นเรื่อยๆ ตลาดล่วงหน้าสะท้อนถึงแนวโน้มการฟื้นตัวของอุปทานจากการเจรจาสันติภาพที่อาจเกิดขึ้น ในขณะที่ตลาดน้ำมันจริงเผชิญแรงกดดันโดยตรงจากการหยุดชะงักของช่องแคบฮอร์มุซ จากการเบี่ยงเส้นทางท่อส่งและการจำกัดการผ่านของเรือบรรทุกน้ำมัน ทำให้การไหลของน้ำมันดิบประมาณ 13 ล้านบาร์เรลต่อวันถูกปิดกั้น และมาตรการปิดล้อมของสหรัฐฯ ที่เกี่ยวข้องอาจทำให้การหยุดชะงักนี้ทวีความรุนแรงขึ้น ราคาน้ำมันเบรนท์สปอตแตะระดับ 117 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลในระยะสั้น ขณะที่สัญญาซื้อขายล่วงหน้าเบรนท์เดือนมิถุนายนปิดตัวลงต่ำกว่า 95 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลเล็กน้อยเมื่อวานนี้ ทำให้ส่วนต่างราคากว้างขึ้นกว่า 20 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ความแตกต่างนี้ไม่ใช่ความผันผวนระยะสั้น แต่เป็นการแสดงออกถึงความสมดุลของห่วงโซ่อุปทานที่ตึงตัว ผู้ค้าจำเป็นต้องติดตามพลวัตของส่วนต่างราคาอย่างใกล้ชิดเพื่อประเมินการจัดการสินค้าคงคลังและความเสี่ยง

ประเภทราคา	ระดับ (ดอลลาร์สหรัฐ/บาร์เรล)	หมายเหตุ
มีสต็อกน้ำมันเบรนท์แบบระบุวันที่จำหน่าย	117	ตลาดสินค้าจริงมีความต้องการสูง
สัญญาซื้อขายล่วงหน้าเบรนท์เดือนมิถุนายน	ประมาณ 96	ราคาล่าสุด

เบื้องหลังความแตกต่างนี้คือการปรับโครงสร้างโดยผู้ซื้อที่เปลี่ยนจากภูมิภาคที่ได้รับผลกระทบไปยังแหล่งอื่น ซึ่งส่งผลให้ราคาน้ำมันในตลาดปัจจุบันสูงขึ้น ในขณะที่ราคาน้ำมันล่วงหน้ายังคงต่ำกว่าการฟื้นตัวของอุปทานในอนาคต ในระดับโรงกลั่น ความแตกต่างของราคาที่กว้างขึ้นนี้อาจส่งผลกระทบต่อการคำนวณส่วนต่างราคาน้ำมันดิบและกลยุทธ์การจัดหาวัตถุดิบ ทำให้การตอบสนองอย่างทันท่วงทีของห่วงโซ่อุปทานทั่วโลกถูกทดสอบ

ผลกระทบจากการหยุดชะงักในช่องแคบฮอร์มุซต่อห่วงโซ่อุปทานทั่วโลก

ช่องแคบฮอร์มุซ ซึ่งเป็นจุดยุทธศาสตร์สำคัญสำหรับการขนส่งน้ำมันดิบทั่วโลก ถูกปิดกั้นมาหลายสัปดาห์แล้ว ส่งผลให้การส่งออกน้ำมันดิบจากตะวันออกกลางลดลงอย่างมาก การเบี่ยงเส้นทางท่อส่งและการจำกัดการเดินเรือบรรทุกน้ำมันช่วยบรรเทาแรงกดดันได้เพียงบางส่วนเท่านั้น โดยปริมาณน้ำมันที่สูญเสียไปจริง ๆ นั้นใกล้เคียงกับ 13 ล้านบาร์เรลต่อวัน การปิดล้อมโดยสหรัฐฯ อาจยิ่งทำให้ช่องทางที่เหลืออยู่แคบลงไปอีก ทำให้ปริมาณน้ำมันดิบในตลาดโลกขาดแคลนมากขึ้น ในขณะที่ตลาดคาดการณ์ว่าจะมีการขยายเวลาหยุดยิง แต่การเจรจายังคงต้องมีความคืบหน้าอย่างมากเพื่อฟื้นฟูการไหลเวียนของน้ำมัน ผู้ซื้อทั่วโลกจึงเร่งเปลี่ยนไปใช้แหล่งน้ำมันทางเลือกอื่น ซึ่งไม่เพียงแต่ทำให้ราคาน้ำมันในตลาดสปอตสูงขึ้นเท่านั้น แต่ยังทำให้ความผันผวนของส่วนต่างราคาในภูมิภาคเพิ่มมากขึ้นด้วย สำหรับผู้เข้าร่วมการค้าที่พึ่งพาการขนส่งทางทะเลระยะไกล การหยุดชะงักที่ยืดเยื้อจะยังคงทดสอบต้นทุนการขนส่งและความเป็นไปได้ในการส่งมอบ ในระยะสั้น ต้นทุนที่เพิ่มขึ้นจากการลดปริมาณสินค้าคงคลังและเส้นทางทางเลือกได้กลายเป็นฉันทามติของตลาด แต่การฟื้นตัวของอุปทานในระยะยาวยังคงขึ้นอยู่กับผลลัพธ์ของการเจรจาทางภูมิรัฐศาสตร์ ผลกระทบนี้ได้ส่งผลต่อตลาดผลิตภัณฑ์กลั่นปลายน้ำแล้ว โดยส่วนต่างราคาน้ำมันดิบกำลังเผชิญกับแรงกดดันเชิงโครงสร้าง ผู้ค้าจำเป็นต้องให้ความสนใจกับความคลาดเคลื่อนระหว่างรายงานสินค้าคงคลังและข้อมูลการจัดส่งจริง

การปรับตัวแบบไดนามิกของการผลิตและการส่งออกน้ำมันดิบของสหรัฐฯ

ในตลาดสหรัฐฯ แนวโน้มที่ผู้ซื้อหันไปซื้อน้ำมันดิบในประเทศกำลังทำให้ปริมาณน้ำมันในประเทศตึงตัวขึ้น การส่งออกน้ำมันดิบและผลิตภัณฑ์กลั่นของสหรัฐฯ แตะระดับสูงสุดในรอบหลายปีที่ผ่านมา โดยมีปริมาณรวมเกือบ 12.7 ล้านบาร์เรลต่อวัน ซึ่งช่วยเติมเต็มช่องว่างในตลาดโลกได้บางส่วน อย่างไรก็ตาม กิจกรรมการขุดเจาะน้ำมันในสหรัฐฯ ฟื้นตัวได้เพียงเล็กน้อยนับตั้งแต่เกิดความขัดแย้ง โดยจำนวนแท่นขุดเจาะที่ใช้งานอยู่ยังคงทรงตัว การคาดการณ์ล่าสุดจากสำนักงานข้อมูลพลังงานแสดงให้เห็นว่าการผลิตน้ำมันดิบของสหรัฐฯ จะยังคงไม่เปลี่ยนแปลงมากนักในปี 2026 โดยเฉลี่ยอยู่ที่ประมาณ 13.5 ล้านบาร์เรลต่อวัน ซึ่งต่ำกว่า 200,000 บาร์เรลต่อวันในปี 2025 เพียงเล็กน้อย คาดว่าจะไม่มีการเพิ่มการผลิตอย่างมีนัยสำคัญจนกว่าจะถึงปี 2027 ซึ่งสะท้อนให้เห็นถึงการตอบสนองอย่างระมัดระวังของผู้ผลิตต่อสัญญาณราคาในปัจจุบัน ตลาดในประเทศกำลังตึงตัวขึ้นเรื่อยๆ เนื่องจากการส่งออกที่พุ่งสูงขึ้นและการเปลี่ยนแปลงของอุปสงค์ภายนอก แต่ความล่าช้าในการขุดเจาะหมายถึงความยืดหยุ่นของอุปทานในระยะสั้นที่จำกัด ในขณะที่การส่งออกที่พุ่งสูงขึ้นช่วยสนับสนุนความสมดุลของตลาดโลก แต่ก็จำกัดขอบเขตสำหรับการเติมเต็มสินค้าคงคลังในประเทศด้วย ผู้ค้าจำเป็นต้องให้ความสนใจกับการตรวจสอบความถูกต้องระหว่างข้อมูลสินค้าคงคลังของสหรัฐฯ และกระแสการส่งออก เพื่อประเมินความแข็งแกร่งของการตอบสนองด้านอุปทานในระยะกลางถึงระยะยาว

ความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้นต่อราคาน้ำมันและแนวโน้มตลาด

แนวโน้มราคาน้ำมันในปัจจุบันขึ้นอยู่กับความคืบหน้าของการเจรจาทางภูมิรัฐศาสตร์ หากการเจรจาสันติภาพระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่านล้มเหลว ความเสี่ยงด้านราคาน้ำมันขาขึ้นจะเพิ่มขึ้นอย่างมาก ซึ่งอาจทำให้ส่วนต่างราคาน้ำมันในตลาดปัจจุบันกว้างขึ้น และส่งผลต่อราคาน้ำมันในอนาคต ในทางกลับกัน การขยายเวลาหยุดยิงและการเปิดช่องแคบอีกครั้งจะช่วยบรรเทาปัญหาการขาดแคลนน้ำมันได้อย่างรวดเร็ว ผลักดันราคาน้ำมันกลับสู่ระดับที่สมดุลมากขึ้น ตลาดโดยรวมยังคงอยู่ในช่วงของการปรับสมดุลระหว่างการหยุดชะงักของอุปทานและความคาดหวังของอุปสงค์ และความผันผวนน่าจะยังคงสูง นักลงทุนควรติดตามกำหนดเวลาการเจรจา ข้อมูลการขนส่งจริง และการเปลี่ยนแปลงของตัวชี้วัดการขุดเจาะในสหรัฐฯ อย่างใกล้ชิด เนื่องจากปัจจัยเหล่านี้จะกำหนดความเร็วและทิศทางของการบรรจบกันของส่วนต่างราคา ความยืดหยุ่นของอุปสงค์ภายในสภาพแวดล้อมทางเศรษฐกิจมหภาคโลกก็จะมีบทบาทเช่นกัน แต่ปัจจัยหลักในระยะสั้นยังคงเป็นอัตราการฟื้นตัวของอุปทานทางกายภาพ