การประชุมกำหนดอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐในสัปดาห์นี้ (28-29 เมษายน) มีแนวโน้มสูงที่จะเป็นการแถลงข่าวเกี่ยวกับนโยบายครั้งสุดท้ายในวาระการดำรงตำแหน่งของเจอโรม พาวเวลล์

เนื่องจากสำนักงานอัยการเขตโคลัมเบียได้ยุติการสอบสวนพิเศษเกี่ยวกับเจอโรม พาวเวลล์ โอกาสที่อดีตผู้ว่าการธนาคารกลางสหรัฐ เควิน วอร์ช จะได้รับการเสนอชื่อเป็นประธานธนาคารกลางสหรัฐจึงเพิ่มสูงขึ้นอย่างมาก หากการลงคะแนนเป็นไปอย่างราบรื่น เขาจะเข้ารับตำแหน่งอย่างเป็นทางการหลังจากที่วาระของพาวเวลล์สิ้นสุดลงในเดือนพฤษภาคม

ตลาดได้เริ่มประเมินราคาการเปลี่ยนแปลงนโยบายที่คาดว่าจะเกิดขึ้นจากการถ่ายโอนอำนาจแล้ว แม้ว่าสัญญาซื้อขายล่วงหน้าอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ระหว่างธนาคารของรัฐบาลกลางในปัจจุบันจะแสดงให้เห็นว่าความคาดหวังเกี่ยวกับการลดอัตราดอกเบี้ยในปี 2026 ลดลงอย่างมาก แต่เทรดเดอร์จำนวนมากยังคงแอบเตรียมพร้อมสำหรับความเป็นไปได้ที่จะเริ่มต้นวงจรการผ่อนคลายนโยบายอีกครั้งหลังจากที่วอร์ชเข้ารับตำแหน่ง การประเมินราคาโดยนัยของการผ่อนคลายนโยบายในอนาคตนี้ยังเป็นแรงผลักดันให้ตลาดทุนปรับตัวสูงขึ้นอย่างต่อเนื่องในช่วงที่ผ่านมา ซึ่งเป็นการวางรากฐานสำหรับการตอบสนองของตลาดต่อการประชุมอัตราดอกเบี้ยครั้งนี้

ปัจจัยสนับสนุนพื้นฐาน: ความแน่นอนของการเพิ่มขึ้นของอัตราเงินเฟ้อยังคงแข็งแกร่งขึ้นเรื่อยๆ

จากมุมมองพื้นฐานระดับโลก ความแน่นอนของการเพิ่มขึ้นของอัตราเงินเฟ้อกำลังเพิ่มมากขึ้นอย่างต่อเนื่อง

ความขัดแย้งทางภูมิศาสตร์การเมืองที่ดำเนินอยู่กับอิหร่านได้ผลักดันให้ราคาน้ำมันในตลาดโลกสูงขึ้น ส่งผลให้ดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) ของสหรัฐฯ เพิ่มขึ้น 3.3% เมื่อเทียบกับปีที่แล้วในเดือนมีนาคม ซึ่งเป็นระดับสูงสุดในรอบสองปี ผลกระทบจากการส่งผ่านภาวะเงินเฟ้อในผลิตภัณฑ์ต้นน้ำและปลายน้ำที่เกี่ยวข้องกับพลังงาน เช่น ปุ fertilizers ได้ปรากฏให้เห็นอย่างชัดเจนแล้ว


ปัจจัยเชิงโครงสร้างที่สนับสนุนภาวะเงินเฟ้อที่ยืดเยื้อไม่ควรถูกมองข้าม ได้แก่ การที่ประชากรโลกมีอายุมากขึ้น ประกอบกับนโยบายการเข้าเมืองที่เข้มงวดขึ้นของสหรัฐฯ ส่งผลให้ปริมาณแรงงานในตลาดลดลงอย่างต่อเนื่อง โดยอัตราการว่างงานยังคงทรงตัวอยู่ที่ระดับต่ำสุด 4.4% ติดต่อกันเจ็ดเดือนในเดือนมีนาคม

ระบบการค้าโลกาภิวัตน์ที่ก่อให้เกิดภาวะเงินฝืดในช่วงสองทศวรรษที่ผ่านมา ขณะนี้ได้แตกสลายลงแล้ว และห่วงโซ่อุปทานก็อยู่ในภาวะไม่เป็นระเบียบ

การเติบโตอย่างรวดเร็วของอุตสาหกรรม AI ได้สร้างความต้องการพลังงานที่สูงมาก หากปราศจากการสนับสนุนจากการลงทุนขนาดใหญ่ในภาคการผลิตไฟฟ้า ความต้องการนี้จะยิ่งเกินกำลังการผลิตที่มีอยู่ ในขณะเดียวกัน ความคาดหวังว่าประสิทธิภาพการผลิตที่ดีขึ้นจะช่วยลดแรงกดดันด้านราคาได้นั้น ไม่น่าจะเกิดขึ้นในระยะสั้น

เนื่องจากปัจจัยหลายประการมาบรรจบกัน อัตราการเพิ่มขึ้นของราคาสินค้าประจำปีในสหรัฐอเมริกาจึงสูงเกินเป้าหมายนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐที่ 2% ติดต่อกันเป็นเวลา 5 ปี และแรงกดดันด้านเงินเฟ้อกำลังเปลี่ยนจากภาวะช็อกระยะสั้นไปสู่แนวโน้มระยะกลางถึงระยะยาว

ความคาดหวังของตลาด: ยังคงยึดมั่นในทิศทางการผ่อนคลายนโยบาย

ปัจจุบัน ตลาดโลกยังคงมีแนวโน้มไปในทิศทางที่ผ่อนคลายต่อนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐฯ

แม้จะมีความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อที่เพิ่มสูงขึ้น นักลงทุนโดยทั่วไปคาดว่าการประชุมครั้งนี้จะคงอัตราดอกเบี้ยมาตรฐานไว้ที่ช่วง 3.50%-3.75% ลอว์เรนซ์ กิลเลียม หัวหน้านักกลยุทธ์ตราสารหนี้ของ LPL Financial กล่าวว่า ไม่น่าจะมีการเปลี่ยนแปลงใดๆ ในการดำเนินงานหลัก เช่น การปรับอัตราดอกเบี้ยและการเปลี่ยนแปลงงบดุลในการประชุมครั้งนี้ และสภาพแวดล้อมด้านนโยบายโดยรวมจะยังคงเงียบสงบ

ความคาดหวังว่าเศรษฐกิจจะผ่อนคลายลงนั้นเกิดจากสองปัจจัย: ประการแรก แถลงการณ์นโยบายของธนาคารกลางสหรัฐฯ ในเดือนมีนาคมยังคงใช้ถ้อยคำว่า "กำลังประเมินขนาดและช่วงเวลาของการปรับนโยบายเพิ่มเติม" และประการที่สอง ผลกระทบจากการสนับสนุนทางเศรษฐกิจที่เกิดจากการขยายตัวทางการคลังและการผ่อนคลายกฎระเบียบ ดัชนีหุ้นหลักของสหรัฐฯ ยังคงทำสถิติสูงสุดใหม่ และสภาพแวดล้อมทางการเงินที่ผ่อนคลายโดยรวมยังคงดำเนินต่อไป

โดยทั่วไป ตลาดเชื่อว่าถึงแม้จะไม่มีการปรับลดอัตราดอกเบี้ยในระยะสั้น อัตราดอกเบี้ยมาตรฐานของธนาคารกลางสหรัฐฯ ก็จะยังคงไม่เปลี่ยนแปลงในอีกหนึ่งปีข้างหน้า ความคาดหวังที่มั่นคงเกี่ยวกับการผ่อนคลายทางการเงินนี้ ส่งผลให้ทั้งอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นและระยะยาวในตลาดถูกประเมินค่าต่ำกว่าความเป็นจริงอย่างต่อเนื่อง

ประเด็นสำคัญจากการแถลงข่าวของเฟด: เฟดอาจส่งสัญญาณถึงการปรับนโยบายการเงินให้เข้มงวดขึ้น และปรับเปลี่ยนการคาดการณ์

อย่างไรก็ตาม ธนาคารกลางสหรัฐฯ มีแนวโน้มที่จะส่งสัญญาณนโยบายผ่อนคลายทางการเงินมากขึ้นในการประชุมครั้งนี้ เพื่อแก้ไขความคาดหวังของตลาด

รายงานการประชุม FOMC เดือนมีนาคมแสดงให้เห็นว่า สมาชิกเฟดบางคนระบุอย่างชัดเจนว่า แถลงการณ์นโยบายควรแสดงให้เห็นถึงตรรกะเบื้องหลังการตัดสินใจอัตราดอกเบี้ยในอนาคตจากทั้งสองฝ่ายอย่างเป็นกลาง โดยคำนึงถึงความเป็นไปได้ทั้งการขึ้นอัตราดอกเบี้ยและการผ่อนคลายอัตราดอกเบี้ย

หากธนาคารกลางสหรัฐฯ ยังคงใช้รูปแบบการสื่อสารในปัจจุบันต่อไป เนื่องจากความเสี่ยงจากภาวะเงินเฟ้อที่เพิ่มสูงขึ้น อาจทำให้ความคาดหวังของตลาดและนโยบายที่แท้จริงแตกต่างกันออกไป ส่งผลให้อัตราดอกเบี้ยไม่สามารถสะท้อนแรงกดดันด้านเงินเฟ้อที่แท้จริงได้

ประธานเฟดสาขาคลีฟแลนด์ นายแฮมมาร์ค เคยกล่าวไว้ก่อนหน้านี้ว่า นโยบายอัตราดอกเบี้ยมีความเสี่ยงที่จะผันผวนได้ทั้งสองทาง และไม่ได้ตัดความเป็นไปได้ที่จะขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีกครั้งในอนาคต คาดว่าในการประชุมครั้งนี้ เฟดอาจแสดงท่าทีที่สมมาตรมากขึ้นโดยการปรับเปลี่ยนถ้อยคำในแถลงการณ์ (เช่น การลบคำว่า "เพิ่มเติม") และเน้นย้ำถึงความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อที่อาจเกิดขึ้นในการแถลงข่าว เพื่อป้องกันไม่ให้ตลาดประเมินความเสี่ยงจากการขึ้นอัตราดอกเบี้ยต่ำเกินไป

ความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้น: แรงกดดันจากการประเมินมูลค่าใหม่ของตลาดทุนเนื่องจากความคาดหวังที่ไม่สอดคล้องกัน

การปรับเปลี่ยนวิธีการสื่อสารนโยบายนี้มีความสำคัญอย่างยิ่ง โดยมีเป้าหมายหลักคือการป้องกันไม่ให้อัตราดอกเบี้ยระยะสั้นและระยะยาวอยู่ในระดับต่ำเกินไปเป็นเวลานาน

หากธนาคารกลางสหรัฐฯ ล้มเหลวในการชี้นำความคาดหวังของตลาดอย่างทันท่วงที การขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างรุนแรงเพื่อแก้ไขแนวโน้มเมื่ออัตราเงินเฟ้อสูงขึ้นอีก จะก่อให้เกิดปฏิกิริยารุนแรงในตลาด

ไมเคิล เฟโรลี หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ประจำสหรัฐฯ ของเจพีมอร์แกน เชส คาดการณ์ว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ อาจคงอัตราดอกเบี้ยไว้เท่าเดิมในปี 2026 และอาจปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย 25 จุดพื้นฐานในไตรมาสที่สามของปี 2027

การเปลี่ยนแปลงนโยบายที่ล่าช้านี้จะส่งผลกระทบอย่างรุนแรงต่อจังหวะการทำงานของตลาดทุนโลก และสินทรัพย์ต่างๆ เช่น โลหะมีค่า เงินตราต่างประเทศ หุ้น และพันธบัตร จะต้องเผชิญกับการประเมินมูลค่าใหม่ครั้งใหญ่ โครงสร้างตลาดที่เคยพึ่งพาความคาดหวังในการผ่อนคลายทางการเงินจะได้รับผลกระทบอย่างหนัก

สำหรับการแถลงข่าวครั้งสุดท้ายของพาวเวลล์ ความท้าทายสำคัญคือการรักษาเสถียรภาพของความเชื่อมั่นในตลาด ณ จุดเปลี่ยนผ่านอำนาจที่อ่อนไหวนี้ ในขณะเดียวกันก็ต้องเปิดทางสำหรับการปรับนโยบายในอนาคต และสร้างสมดุลระหว่างเสถียรภาพระยะสั้นกับการควบคุมอัตราเงินเฟ้อในระยะยาว