Cuộc họp về lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang diễn ra trong tuần này (28-29 tháng 4) rất có thể sẽ là cuộc họp báo chính sách cuối cùng trong nhiệm kỳ của Jerome Powell.

Sau khi văn phòng công tố quận Columbia đình chỉ cuộc điều tra đặc biệt đối với Jerome Powell, cơ hội để cựu Thống đốc Cục Dự trữ Liên bang Kevin Warsh được đề cử làm chủ tịch đã tăng lên đáng kể. Nếu cuộc bỏ phiếu diễn ra suôn sẻ, ông sẽ chính thức tiếp quản chức vụ sau khi nhiệm kỳ của Powell kết thúc vào tháng Năm.

Thị trường đã bắt đầu phản ánh sự thay đổi chính sách dự kiến sau khi chuyển giao quyền lực. Mặc dù hợp đồng tương lai lãi suất quỹ liên bang hiện tại cho thấy kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất vào năm 2026 đã giảm đáng kể, nhiều nhà giao dịch vẫn đang ngầm định vị thế của mình cho khả năng khởi động lại chu kỳ nới lỏng sau khi ông Warsh nhậm chức. Việc định giá ngầm về khả năng nới lỏng chính sách trong tương lai này cũng đã thúc đẩy sự tăng trưởng liên tục gần đây của thị trường vốn, tạo tiền đề cho phản ứng của thị trường đối với cuộc họp về lãi suất này.

Yếu tố hỗ trợ cơ bản: Sự chắc chắn về việc lạm phát gia tăng tiếp tục được củng cố.

Từ góc độ toàn cầu, chắc chắn về việc lạm phát gia tăng đang ngày càng trở nên rõ rệt.

Cuộc xung đột địa chính trị đang diễn ra với Iran đã đẩy giá dầu quốc tế tăng cao, dẫn trực tiếp đến việc chỉ số giá tiêu dùng (CPI) của Mỹ tăng 3,3% so với cùng kỳ năm ngoái trong tháng 3, đạt mức cao nhất trong hai năm. Hiệu ứng truyền dẫn lạm phát thứ cấp đối với các sản phẩm thượng nguồn và hạ nguồn liên quan đến năng lượng như phân bón đã trở nên rõ rệt.


Không nên bỏ qua các yếu tố cấu trúc hỗ trợ lạm phát dai dẳng: sự già hóa dân số toàn cầu kết hợp với các chính sách nhập cư thắt chặt của Mỹ đã dẫn đến sự thu hẹp liên tục nguồn cung lao động, với tỷ lệ thất nghiệp duy trì ổn định ở mức thấp 4,4% trong bảy tháng liên tiếp tính đến tháng Ba.

Hệ thống thương mại toàn cầu hóa, vốn đã thúc đẩy giảm phát trong hai thập kỷ qua, hiện đang bị chia cắt và chuỗi cung ứng đang trong tình trạng hỗn loạn.

Sự bùng nổ của ngành công nghiệp trí tuệ nhân tạo (AI) đã tạo ra nhu cầu năng lượng rất lớn. Nếu không có sự hỗ trợ đồng thời từ các khoản đầu tư vốn quy mô lớn vào lĩnh vực sản xuất điện, nhu cầu này sẽ tiếp tục vượt quá khả năng cung cấp hiện có. Trong khi đó, kỳ vọng rằng việc cải thiện hiệu quả sản xuất sẽ bù đắp áp lực về giá khó có thể thành hiện thực trong ngắn hạn.

Do sự kết hợp của nhiều yếu tố, mức tăng giá hàng năm tại Hoa Kỳ đã vượt quá mục tiêu chính sách 2% của Cục Dự trữ Liên bang trong năm năm liên tiếp, và áp lực lạm phát đang chuyển từ những cú sốc ngắn hạn sang xu hướng trung và dài hạn.

Kỳ vọng thị trường: Vẫn dựa trên định hướng chính sách nới lỏng.

Hiện tại, thị trường toàn cầu vẫn nghiêng về lập trường ôn hòa đối với các chính sách của Cục Dự trữ Liên bang.

Bất chấp rủi ro lạm phát gia tăng, các nhà đầu tư nhìn chung kỳ vọng cuộc họp sẽ duy trì lãi suất chuẩn trong khoảng 3,50%-3,75%. Lawrence Gilliam, chiến lược gia trưởng về trái phiếu tại LPL Financial, cho biết nhiều khả năng sẽ không có thay đổi nào trong các hoạt động cốt lõi như điều chỉnh lãi suất và thay đổi bảng cân đối kế toán tại cuộc họp này, và môi trường chính sách nhìn chung sẽ vẫn ổn định.

Kỳ vọng về việc nới lỏng chính sách tiền tệ xuất phát từ hai yếu tố: thứ nhất, tuyên bố chính sách tháng 3 của Cục Dự trữ Liên bang vẫn giữ nguyên cụm từ "đánh giá quy mô và thời điểm của bất kỳ điều chỉnh chính sách nào tiếp theo", và thứ hai, hiệu ứng hỗ trợ kinh tế do việc mở rộng tài chính và nới lỏng quy định mang lại. Các chỉ số chứng khoán chính của Mỹ tiếp tục đạt mức cao kỷ lục, và môi trường tài chính nới lỏng toàn diện vẫn tiếp diễn.

Thị trường nhìn chung tin rằng ngay cả khi lãi suất không được cắt giảm trong ngắn hạn, lãi suất chuẩn của Cục Dự trữ Liên bang sẽ vẫn không thay đổi trong năm tới. Kỳ vọng vững chắc về việc nới lỏng chính sách tiền tệ này đã dẫn đến việc liên tục định giá thấp cả lãi suất thị trường ngắn hạn và dài hạn.

Những điểm chính rút ra từ cuộc họp báo của Fed: Fed có thể phát tín hiệu về lập trường thắt chặt hơn và điều chỉnh lại kỳ vọng.

Tuy nhiên, Cục Dự trữ Liên bang có khả năng sẽ đưa ra tín hiệu chính sách nới lỏng hơn tại cuộc họp này nhằm điều chỉnh kỳ vọng của thị trường.

Biên bản cuộc họp FOMC tháng 3 cho thấy một số thành viên Fed đã nêu rõ rằng tuyên bố chính sách cần phải thể hiện một cách khách quan logic đằng sau các quyết định lãi suất trong tương lai từ cả hai phía, có tính đến khả năng thắt chặt và nới lỏng chính sách tiền tệ.

Trước những rủi ro ngày càng gia tăng của lạm phát, nếu Cục Dự trữ Liên bang tiếp tục duy trì mô hình truyền thông hiện tại, điều này có thể dẫn đến sự khác biệt lớn hơn giữa kỳ vọng của thị trường và lộ trình chính sách thực tế, khiến lãi suất không thể phản ánh áp lực lạm phát thực sự.

Trước đó, Chủ tịch Fed chi nhánh Cleveland, ông Hammarck, đã tuyên bố rằng chính sách lãi suất tiềm ẩn rủi ro biến động hai chiều và không loại trừ khả năng tái khởi động các đợt tăng lãi suất thắt chặt trong tương lai. Dự kiến tại cuộc họp này, Fed có thể truyền đạt lập trường chính sách cân bằng hơn bằng cách điều chỉnh cách diễn đạt trong tuyên bố của mình (chẳng hạn như bỏ từ "bổ sung") và nhấn mạnh rủi ro gia tăng lạm phát trong cuộc họp báo, từ đó ngăn thị trường đánh giá thấp rủi ro của việc tăng lãi suất.

Rủi ro tiềm tàng: Áp lực định giá lại trên thị trường vốn do kỳ vọng không phù hợp.

Việc điều chỉnh cách thức truyền đạt chính sách này rất quan trọng, với mục tiêu cốt lõi là ngăn chặn lãi suất ngắn hạn và dài hạn duy trì ở mức quá thấp trong thời gian dài.

Nếu Cục Dự trữ Liên bang không kịp thời định hướng kỳ vọng thị trường, việc tăng lãi suất mạnh mẽ để điều chỉnh xu hướng khi lạm phát tiếp tục gia tăng sẽ gây ra phản ứng dữ dội trên thị trường.

Michael Feroli, nhà kinh tế trưởng của JPMorgan Chase tại Mỹ, dự đoán rằng Cục Dự trữ Liên bang có thể giữ nguyên lãi suất trong năm 2026, và thậm chí có thể tăng lãi suất thêm 25 điểm cơ bản vào quý 3 năm 2027.

Việc trì hoãn thay đổi chính sách này sẽ làm đảo lộn hoàn toàn nhịp điệu của thị trường vốn toàn cầu, và nhiều loại tài sản như kim loại quý, ngoại hối, cổ phiếu và trái phiếu sẽ phải đối mặt với sự định giá lại toàn diện. Cấu trúc thị trường trước đây dựa trên kỳ vọng về việc nới lỏng chính sách sẽ bị ảnh hưởng nghiêm trọng.

Đối với cuộc họp báo cuối cùng của Powell, thách thức then chốt sẽ là làm thế nào để ổn định tâm lý thị trường hiện tại vào thời điểm nhạy cảm của quá trình chuyển giao quyền lực, đồng thời vẫn chừa chỗ cho những điều chỉnh chính sách trong tương lai và cân bằng giữa sự ổn định ngắn hạn với việc kiểm soát lạm phát dài hạn.