วันพุธที่ 29 เมษายน ราคาทองคำในตลาดสปอตอยู่ภายใต้แรงกดดัน โดยผันผวนอยู่รอบๆ 4,550 ดอลลาร์ต่อออนซ์ ซึ่งได้รับอิทธิพลจากความกังวลเรื่องเงินเฟ้อที่เกิดจากต้นทุนพลังงานที่สูงขึ้น และความคาดหวังของตลาดเกี่ยวกับแนวทางการดำเนินนโยบายของธนาคารกลางหลักๆ ราคาน้ำมันดิบเบรนท์ปรับตัวสูงขึ้นเหนือ 110 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล เนื่องจากสหรัฐฯ ยังคงใช้มาตรการจำกัดทางทะเลกับท่าเรือของอิหร่าน ส่งผลให้การขนส่งในช่องแคบฮอร์มุซหยุดชะงัก และอาจก่อให้เกิดความเสี่ยงต่อการหยุดชะงักของอุปทาน คาดว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ จะคงอัตราดอกเบี้ยไว้ไม่เปลี่ยนแปลง และนักลงทุนกำลังจับตาดูสุนทรพจน์ของนายพาวเวลล์เพื่อประเมินผลกระทบของปัจจัยทางภูมิรัฐศาสตร์ต่อเศรษฐกิจและนโยบายการเงิน ความต้องการทองคำทั่วโลกในไตรมาสแรกแสดงให้เห็นถึงการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้าง โดยความต้องการลงทุนที่แข็งแกร่งช่วยชดเชยการลดลงของการบริโภคเครื่องประดับได้บางส่วน

ปัจจัยทางภูมิรัฐศาสตร์ผลักดันให้ราคาน้ำมันสูงขึ้น ซึ่งส่งผลให้ราคาทองคำลดลงในระยะสั้น

สหรัฐอเมริกายังคงใช้มาตรการจำกัดทางทะเลเพื่อลดการส่งออกน้ำมันของอิหร่านและผลักดันการเจรจา อิหร่านยืนยันว่าจะไม่กลับมาเจรจาอย่างครอบคลุมจนกว่าจะยกเลิกมาตรการจำกัดดังกล่าว การวิเคราะห์แสดงให้เห็นว่าความจุในการจัดเก็บน้ำมันของอิหร่านมีจำกัด โดยจากข้อมูลที่เกี่ยวข้อง พื้นที่จัดเก็บที่เหลืออยู่เทียบเท่ากับการผลิตปกติประมาณ 12 ถึง 22 วัน หากพื้นที่จัดเก็บเต็ม อาจทำให้ต้องลดการผลิต ซึ่งจะส่งผลกระทบต่อสมดุลอุปทานโลก

ราคาน้ำมันดิบเบรนท์ยังคงอยู่ในระดับสูง เนื่องจากผู้ค้าประเมินระยะเวลาของการหยุดชะงักของอุปทาน ต้นทุนพลังงานที่เพิ่มสูงขึ้นกระตุ้นความคาดหวังเรื่องเงินเฟ้อโดยตรง ซึ่งตลาดตีความว่าอาจกระตุ้นให้ธนาคารกลางคงอัตราดอกเบี้ยสูงไว้เป็นระยะเวลานาน สภาพแวดล้อมอัตราดอกเบี้ยสูงเพิ่มต้นทุนในการถือครองสินทรัพย์ที่ไม่ก่อให้เกิดผลตอบแทน ส่งผลให้ราคาทองคำสปอตปรับตัวลงจากระดับสูงสุดเมื่อเร็วๆ นี้ โดยลดลงประมาณ 14% นับตั้งแต่เริ่มต้นความขัดแย้ง ในทางเทคนิค ราคาได้ร่วงลงต่ำกว่าระดับแนวรับล่าสุดชั่วขณะหนึ่ง ซึ่งกระตุ้นให้เกิดแรงขายเพื่อชำระหนี้เพิ่มเติม

อย่างไรก็ตาม สถานะของทองคำในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัยแบบดั้งเดิมยังคงอยู่ นักลงทุนสังเกตว่าความแตกต่างระหว่างราคาน้ำมันที่เพิ่มขึ้นและการเคลื่อนไหวของราคาทองคำสะท้อนให้เห็นว่าอิทธิพลที่เด่นชัดในปัจจุบันของอัตราดอกเบี้ยที่มีต่อราคาทองคำนั้นมีมากกว่าปัจจัยทางภูมิรัฐศาสตร์ระยะสั้น

นโยบายของธนาคารกลางและความต้องการลงทุนสนับสนุนแนวโน้มราคาทองคำในระยะกลางถึงระยะยาว

ข้อมูลจากสภาทองคำโลกแสดงให้เห็นว่า ความต้องการทองคำทั่วโลกเติบโตขึ้น 2% เมื่อเทียบกับปีต่อปีในไตรมาสแรกของปี 2026 โดยมีปริมาณประมาณ 1,231 ตัน (รวมถึงธุรกรรมซื้อขายกันนอกตลาดหลักทรัพย์) การซื้อทองคำแท่งและเหรียญทองคำเพิ่มขึ้นถึง 42% เป็น 474 ตัน ซึ่งเป็นระดับสูงสุดเป็นอันดับสองในประวัติศาสตร์ การซื้อทองคำของธนาคารกลางก็เพิ่มขึ้น 3% ชดเชยการลดลง 23% ของความต้องการเครื่องประดับทองคำ มูลค่าความต้องการแตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ในไตรมาสนี้เนื่องจากราคาทองคำที่สูงขึ้น

การเปลี่ยนแปลงโครงสร้างความต้องการนี้บ่งชี้ว่าสถาบันและนักลงทุนยังคงจัดสรรทองคำอย่างต่อเนื่องแม้ในสภาวะราคาสูง ซึ่งสะท้อนให้เห็นถึงกลยุทธ์การกระจายความเสี่ยงที่ดำเนินต่อไป นักวิเคราะห์ของโกลด์แมน แซคส์ เพิ่งคงเป้าหมายราคาทองคำสิ้นปีไว้ที่ 5,400 ดอลลาร์ต่อออนซ์ โดยอ้างถึงปัจจัยสำคัญ ได้แก่ การซื้อทองคำเพื่อกระจายความเสี่ยงอย่างต่อเนื่องโดยธนาคารกลาง และความต้องการจัดสรรจากภาคเอกชน
ต่อไปนี้เป็นการเปรียบเทียบโดยสังเขปขององค์ประกอบหลักของความต้องการทองคำในไตรมาสแรก (หน่วย: ตัน):

หมวดหมู่	เปลี่ยน
แท่งทองคำและเหรียญทองคำ	+42%
การซื้อทองคำของธนาคารกลาง	+3%
ความต้องการเครื่องประดับ	-ยี่สิบสามเปอร์เซ็นต์
ความต้องการทั้งหมด	+2%

ความยืดหยุ่นของอุปสงค์เป็นปัจจัยกันชนด้านลบต่อราคาทองคำ แต่แรงกดดันในการขายสินทรัพย์ในระยะสั้นอาจยังคงเกิดขึ้นได้หากวิกฤตการณ์ด้านพลังงานยังคงดำเนินต่อไปและอัตราผลตอบแทนพันธบัตรปรับตัวสูงขึ้นอีก

ความสัมพันธ์ระหว่างความคาดหวังเกี่ยวกับนโยบายการเงินและพลวัตของราคาทองคำ

คาดว่าธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) จะคงอัตราดอกเบี้ยนโยบายไว้ที่ระดับเป้าหมายในการประชุมครั้งนี้ ตลาดจับตาดูคำกล่าวของนายพาวเวลล์เกี่ยวกับความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อ ผลกระทบทางเศรษฐกิจจากเหตุการณ์ทางภูมิรัฐศาสตร์ และเกณฑ์สำหรับการปรับนโยบายในอนาคต ราคาน้ำมันที่สูงขึ้นอาจผลักดันให้ตัวเลขเงินเฟ้อเพิ่มขึ้นชั่วคราว แต่นักลงทุนกำลังประเมินผลกระทบของการเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องนี้ต่อแนวโน้มอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริง

การตัดสินใจเชิงนโยบายล่าสุดของสถาบันสำคัญๆ เช่น ธนาคารกลางยุโรป ธนาคารแห่งอังกฤษ และธนาคารแห่งแคนาดา ได้รับความสนใจเป็นอย่างมาก ธนาคารแห่งญี่ปุ่นก่อนหน้านี้คงอัตราดอกเบี้ยมาตรฐานไว้ที่ 0.75% แต่ความขัดแย้งภายในด้านการลงคะแนนเสียงบ่งชี้ถึงความเป็นไปได้ที่จะมีการปรับเปลี่ยนในอนาคต ดัชนีค่าเงินดอลลาร์สหรัฐผันผวนเล็กน้อย สะท้อนให้เห็นถึงการที่ตลาดประเมินราคาความแตกต่างทางนโยบาย

ราคาทองคำมีความอ่อนไหวต่ออัตราดอกเบี้ยอย่างมาก โดยทั่วไปแล้ว ผลตอบแทนที่แท้จริงที่สูงขึ้นมักจะลดความน่าสนใจของทองคำลง การปรับตัวลงของราคาทองคำเมื่อเร็วๆ นี้ ส่วนหนึ่งเป็นผลมาจากผลตอบแทนพันธบัตรที่สูงขึ้นและความคาดหวังที่เพิ่มขึ้นเกี่ยวกับการแทรกแซง "ระดับสูง" โดยธนาคารกลางสหรัฐฯ นักลงทุนจำเป็นต้องติดตามข้อมูลเศรษฐกิจและพัฒนาการทางภูมิรัฐศาสตร์ในอนาคต หากมีสัญญาณบ่งชี้ว่าช่องแคบฮอร์มุซจะเปิดอีกครั้ง การลดลงของราคาน้ำมันอาจเป็นตัวกระตุ้นเชิงบวกในระยะสั้นสำหรับราคาทองคำ

คำถามที่พบบ่อย

คำถามที่ 1: ผลกระทบที่แท้จริงของการจำกัดการผ่านช่องแคบฮอร์มุซต่อปริมาณน้ำมันทั่วโลกคืออะไร?
A: ช่องแคบนี้เป็นเส้นทางสำคัญสำหรับการค้าขนส่งน้ำมันทางทะเลทั่วโลกประมาณ 20% ข้อจำกัดในปัจจุบันได้ขัดขวางการส่งออกของอิหร่าน และถึงแม้ว่าอิหร่านจะพยายามรักษาระดับการส่งออกไว้ด้วยวิธีการต่างๆ แต่โดยรวมแล้วความไม่แน่นอนของอุปทานกำลังผลักดันให้ราคาน้ำมันสูงขึ้น ผู้ค้ากำลังจับตาดูว่าปริมาณน้ำมันในคลังที่เต็มจะบังคับให้อิหร่านลดการผลิตลงอีกหรือไม่ และประเทศผู้ผลิตน้ำมันอื่นๆ จะสามารถเติมเต็มช่องว่างได้อย่างรวดเร็วหรือไม่ ในระยะสั้น ต้นทุนพลังงานที่สูงขึ้นได้กลายเป็นช่องทางสำคัญในการส่งผ่านภาวะเงินเฟ้อ

คำถามที่ 2: เหตุใดราคาทองคำจึงลดลงเมื่อราคาน้ำมันสูงขึ้นและความคาดหวังเรื่องอัตราเงินเฟ้อเพิ่มสูงขึ้น?
A: โดยทั่วไปแล้ว ทองคำถูกใช้เป็นเครื่องมือป้องกันความเสี่ยงจากภาวะเงินเฟ้อ แต่ราคาน้ำมันที่สูงขึ้นอาจกระตุ้นให้ธนาคารกลางเลื่อนการลดอัตราดอกเบี้ยหรือคงอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นต่อไป ส่งผลให้ผลตอบแทนที่แท้จริงและต้นทุนการถือครองเพิ่มขึ้น ราคาทองคำเพิ่งปรับตัวลดลงประมาณ 14% จากระดับสูงสุด โดยมีแรงขายทางเทคนิคที่รุนแรงขึ้นหลังจากทะลุแนวรับ แม้ว่าความต้องการจะได้รับการสนับสนุนจากธนาคารกลางและการลงทุน แต่ราคาในระยะสั้นนั้นถูกครอบงำด้วยความคาดหวังเกี่ยวกับอัตราดอกเบี้ย หากความคืบหน้าในการเจรจาไกล่เกลี่ยส่งผลให้ราคาน้ำมันลดลง ทองคำอาจกลับมาเป็นสินทรัพย์ปลอดภัยอีกครั้ง

คำถามที่ 3: การเปลี่ยนแปลงโครงสร้างความต้องการทองคำในปี 2026 มีความหมายอย่างไรต่อแนวโน้มราคาในระยะกลางถึงระยะยาว?
A: ความต้องการทองคำแท่งและเหรียญทองคำที่แข็งแกร่งในไตรมาสแรก ประกอบกับการซื้อทองคำของธนาคารกลางที่คงที่ บ่งชี้ว่าการซื้อเพื่อจัดสรรสินทรัพย์ยังคงคึกคักในระดับราคาสูง ซึ่งเป็นการสนับสนุนเชิงโครงสร้างสำหรับราคาทองคำ สถาบันต่างๆ เช่น โกลด์แมน แซคส์ ยังคงตั้งเป้าหมายสูงสำหรับปีนี้ โดยเน้นย้ำถึงแนวโน้มการกระจายความเสี่ยง อย่างไรก็ตาม หากความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ลดลงและนโยบายการเงินยังคงระมัดระวัง ความผันผวนของราคาทองคำอาจยังคงสูง และผู้ค้าจำเป็นต้องแยกแยะระหว่างปัจจัยระยะสั้นที่เกิดจากเหตุการณ์เฉพาะกับแนวโน้มความต้องการระยะยาว