วาระการดำรงตำแหน่ง 8 ปีของนายเจอโรม พาวเวลล์ ประธานธนาคารกลางสหรัฐ กำลังจะสิ้นสุดลง และการประเมินผลงานของเขาจะไม่ขึ้นอยู่กับสถานการณ์ปัจจุบัน แต่จะขึ้นอยู่กับผลลัพธ์สุดท้ายของการต่อสู้ระหว่างประสิทธิภาพของมาตรการต่อต้านเงินเฟ้อและความเป็นอิสระของธนาคารกลางสหรัฐ ในช่วงที่เขาดำรงตำแหน่ง เขาประเมินลักษณะของเงินเฟ้อผิดพลาด ปรับนโยบายล่าช้า และแม้ว่าเขาจะสามารถผลักดันเงินเฟ้อให้ลดลงได้เป็นระยะ แต่เขาก็พลาดเป้าหมายที่ตั้งไว้ไปอย่างหวุดหวิด สิ่งนี้ประกอบกับข้อถกเถียงเกี่ยวกับอัตราการลดอัตราดอกเบี้ยและความท้าทายจากแรงกดดันทางการเมืองต่อความเป็นอิสระของธนาคารกลาง หมายความว่าผู้สืบทอดตำแหน่งของเขาอาจจะยังคงเผชิญกับสถานการณ์ที่ซับซ้อนนี้ต่อไป

การตัดสินใจที่ผิดพลาดในการต่อสู้กับภาวะเงินเฟ้อในช่วงปลายวาระการดำรงตำแหน่งของเขาได้ก่อให้เกิดข้อถกเถียงครั้งประวัติศาสตร์

วาระการดำรงตำแหน่งประธานธนาคารกลางสหรัฐของเจอโรม พาวเวลล์ จะสิ้นสุดลงอย่างเป็นทางการในวันศุกร์นี้



ในการประชุมสัมมนาเศรษฐกิจแจ็กสันโฮลเมื่อฤดูร้อนปี 2024 เขาประกาศต่อสาธารณะว่าสหรัฐอเมริกาได้เปรียบในการต่อสู้กับภาวะเงินเฟ้อ และเชื่อว่าการลดอัตราดอกเบี้ยเป็นระยะๆ จะช่วยสร้างเสถียรภาพให้กับตลาดแรงงานพร้อมทั้งนำอัตราเงินเฟ้อกลับมาสู่เป้าหมาย 2% ไม่กี่ปีที่ผ่านมา เขาก็เคยกล่าวไว้เช่นกันว่าเขาพร้อมที่จะใช้นโยบายที่เข้มงวดเพื่อควบคุมอัตราเงินเฟ้อที่สูง แม้ว่านั่นหมายความว่าธุรกิจและประชาชนจะต้องเผชิญกับความเดือดร้อนในระยะสั้นก็ตาม

แนวโน้มที่เกิดขึ้นจริงไม่ได้เป็นไปตามที่คาดไว้ หลังจากที่อัตราเงินเฟ้อลดลงไปอยู่ที่ 2.3% ชั่วครู่ ก็ถึงจุดต่ำสุดและฟื้นตัวขึ้น และขณะนี้อยู่เหนือเป้าหมายนโยบายติดต่อกันเป็นเวลาหกปีแล้ว

เมื่อมองย้อนกลับไปในช่วงแปดปีที่เขาดำรงตำแหน่ง มีข้อโต้แย้งสำคัญสองประการที่ยากจะมองข้าม ประการแรกคือ การประเมินสถานการณ์ผิดพลาดครั้งใหญ่ที่มองว่าอัตราเงินเฟ้อในปี 2021 เป็นเพียงการเพิ่มขึ้นชั่วคราว และประการที่สองคือ อัตราเงินเฟ้อที่สูงอย่างต่อเนื่องและความท้าทายทางการเมืองต่อความเป็นอิสระของธนาคารกลาง

วินเซนต์ ไรน์ฮาร์ท อดีตเจ้าหน้าที่ระดับสูงของธนาคารกลางสหรัฐ กล่าวว่า มรดกทางประวัติศาสตร์ของพาวเวลล์จะสามารถตัดสินได้อย่างแน่ชัดก็ต่อเมื่อเขาพ้นจากตำแหน่งแล้ว และเกณฑ์สำคัญคืออัตราเงินเฟ้อจะสามารถทรงตัวกลับมาอยู่ที่ 2% ได้หรือไม่

การประเมินภาวะเงินเฟ้อชั่วคราวที่ผิดพลาดและความล่าช้าของนโยบายจะยิ่งเพิ่มความเสี่ยงในตลาด

ในช่วงการระบาดใหญ่ พาวเวลล์ได้ประเมินสถานการณ์ผิดพลาดอย่างร้ายแรงเกี่ยวกับความยั่งยืนของการหยุดชะงักของห่วงโซ่อุปทานและการเพิ่มขึ้นของราคา โดยยืนยันว่าอัตราเงินเฟ้อจะลดลงอย่างรวดเร็วเองโดยธรรมชาติ สิ่งนี้ทำให้ธนาคารกลางสหรัฐฯ ชะลอการขึ้นอัตราดอกเบี้ยจนถึงเดือนมีนาคม 2022 เมื่อถึงเวลานั้น ธนาคารกลางสหรัฐฯ จึงถูกบังคับให้ต้องเข้มงวดนโยบายการเงิน ซึ่งท้ายที่สุดนำไปสู่ภาวะเงินเฟ้อที่เลวร้ายที่สุดในรอบสี่สิบปี ในขณะนั้น ธนาคารกลางสหรัฐฯ ยังคงขยายงบดุลผ่านการผ่อนคลายเชิงปริมาณและยังไม่ได้หยุดการดำเนินการซื้อสินทรัพย์

ต่อมาพาวเวลล์ยอมรับว่า การปรับนโยบายให้เข้มงวดขึ้นและการหยุดซื้อพันธบัตรนั้น น่าจะดำเนินการได้เร็วกว่านี้ เนื่องจากความกังวลเกี่ยวกับความผันผวนอย่างรุนแรงของตลาดการเงิน และการเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วของอัตราผลตอบแทนพันธบัตรเหมือนในปีก่อนๆ อย่างไรก็ตาม หลายคนในวอลล์สตรีทมีข้อสงสัย นักลงทุนชื่อดังอย่างพอล ทิวดอร์ โจนส์ เชื่อว่า ความพยายามในช่วงแรกของพาวเวลล์ในการรักษาระดับอัตราดอกเบี้ยต่ำนั้น มีแรงจูงใจทางการเมืองจากความปรารถนาที่จะได้รับเลือกตั้งใหม่ และเขาเริ่มขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างรุนแรงหลังจากได้รับการเสนอชื่อแล้วเท่านั้น เฟดขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างรวดเร็วและต่อเนื่องในปี 2022 โดยหยุดชั่วคราวในช่วงกลางปี 2023 แม้ว่าอัตราเงินเฟ้อจะลดลงบ้าง แต่ก็ไม่ถึงเป้าหมายที่ตั้งไว้

ภาวะเงินเฟ้อเข้าสู่ทางตันครั้งสุดท้าย การตัดสินใจลดอัตราดอกเบี้ยก่อให้เกิดความขัดแย้งภายในอุตสาหกรรม

ตามที่แคโรลา บินเดอร์ นักวิชาการในอุตสาหกรรมกล่าวไว้ อัตราเงินเฟ้อชะงักงันหลังจากลดลงถึงระดับหนึ่ง ซึ่งบ่งชี้ว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ ติดอยู่ในภาวะชะงักงันในขั้นตอนสุดท้ายของการต่อสู้กับเงินเฟ้อ แม้ว่าตลาดจะชื่นชมธนาคารกลางสหรัฐฯ ที่ประสบความสำเร็จในการควบคุมเงินเฟ้ออย่างนุ่มนวล แต่เมื่อมองย้อนกลับไป การเข้มงวดนโยบายนั้นไม่เพียงพอทั้งในแง่ของขนาดและจังหวะเวลา

ในช่วงปลายวาระการดำรงตำแหน่งของพาวเวลล์ เขาได้ริเริ่มมาตรการลดอัตราดอกเบี้ยหลายรอบ ส่งผลให้อัตราดอกเบี้ยมาตรฐานลดลงมาอยู่ในช่วงปัจจุบันในปี 2024 และ 2025

ดานา ปีเตอร์สัน หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ของเดอะ คอนเฟอเรนซ์ บอร์ด กล่าวว่า แม้การลดอัตราดอกเบี้ยในครั้งก่อนๆ จะสมเหตุสมผล แต่การลดอัตราดอกเบี้ยในรอบต่อๆ มานั้นไม่จำเป็น เขาให้เหตุผลว่าการผ่อนคลายทางการเงินมากเกินไปได้รับอิทธิพลจากข้อมูลการจ้างงาน และการขึ้นอัตราดอกเบี้ยในอนาคตเพื่อแก้ไขปัญหานี้อาจเป็นสิ่งจำเป็น ในทางกลับกัน พาวเวลล์เชื่อว่าผลกระทบจากภาษีนำเข้าและสถานการณ์ในอิหร่านที่ผลักดันให้ต้นทุนพลังงานสูงขึ้น เป็นปัจจัยภายนอกที่ส่งผลให้เกิดภาวะเงินเฟ้อขึ้นอีกครั้ง ผู้เชี่ยวชาญในอุตสาหกรรมโดยทั่วไปเชื่อว่าเหตุการณ์ภายนอกเป็นเพียงตัวกระตุ้น ในขณะที่ความผิดพลาดทางนโยบายในช่วงแรกเป็นสาเหตุหลักของสถานการณ์ในปัจจุบัน

ความเป็นอิสระของธนาคารกลางกำลังถูกท้าทาย ผู้สืบทอดตำแหน่งต้องเผชิญกับบททดสอบสองประการ

เดเร็ก แทง นักวิเคราะห์นโยบายการเงิน กล่าวว่า การเปลี่ยนแปลงในภูมิทัศน์ทางเศรษฐกิจและการเมืองโลกกำลังกัดเซาะความเป็นอิสระแบบดั้งเดิมของธนาคารกลาง และการเพิ่มขึ้นของลัทธิประชานิยมทำให้การตัดสินใจเชิงนโยบายอ่อนไหวต่อการแทรกแซงทางการเมืองมากขึ้น เควิน วอร์ช ผู้ได้รับการเสนอชื่อจากทรัมป์ให้ดำรงตำแหน่งประธานธนาคารกลางสหรัฐคนใหม่ จะต้องเผชิญกับความท้าทายเร่งด่วนในการรักษาความเป็นอิสระของธนาคารกลางเมื่อเข้ารับตำแหน่ง

การประเมินผลงานของประธานธนาคารกลางสหรัฐฯ มักล่าช้าเสมอมา เช่นเดียวกับนายกรีนสแปน ผู้ซึ่งได้รับการยกย่องอย่างสูงในระหว่างดำรงตำแหน่ง แต่ต่อมาถูกวิพากษ์วิจารณ์เรื่องการกำกับดูแลที่บกพร่อง คุณงามความดีและข้อเสียของนายพาวเวลล์จะค่อยๆ ปรากฏชัดเจนขึ้นในอีกไม่กี่ปีข้างหน้า

สรุป

โดยรวมแล้ว วาระการดำรงตำแหน่งแปดปีของพาวเวลล์ที่ธนาคารกลางสหรัฐนั้นเต็มไปด้วยข้อบกพร่องที่สำคัญ เนื่องจากการประเมินอัตราเงินเฟ้อผิดพลาดและความล่าช้าในการดำเนินนโยบาย ความพยายามในภายหลังของเขาในการต่อสู้กับเงินเฟ้อประสบอุปสรรคในระหว่างทาง และอัตราการลดอัตราดอกเบี้ยยังคงเป็นที่ถกเถียงกันอยู่ ในขณะเดียวกัน การต่อสู้ระหว่างความเป็นอิสระของธนาคารกลางและการแทรกแซงทางการเมืองก็ทวีความรุนแรงขึ้น ทำให้ยากที่จะประเมินชื่อเสียงทางประวัติศาสตร์ของเขาได้ในทันที ท้ายที่สุดแล้ว แนวโน้มเงินเฟ้อและทิศทางนโยบายในอนาคตจะเป็นตัวกำหนดตำแหน่งสุดท้ายของเขาในประวัติศาสตร์ของธนาคารกลางสหรัฐ