เมื่อวันอังคารที่ 12 พฤษภาคม ตลาดโลหะมีค่าเผชิญแรงกดดันในช่วงต้นของการซื้อขายในสหรัฐฯ โดยทั้งทองคำและเงินต่างปรับตัวลดลงอย่างมีนัยสำคัญ ราคาทองคำสปอตอยู่ที่ประมาณ 4,678.66 ดอลลาร์ต่อออนซ์ ลดลง 1.18% ขณะที่ราคาเงินสปอตลดลงเหลือ 85.222 ดอลลาร์ต่อออนซ์ ลดลง 0.97% ในวันเดียว ซึ่งต่ำกว่าราคาทองคำอย่างมาก จากมุมมองทางเทคนิค ตลาดโลหะมีค่าไม่ได้ประสบกับการเทขายอย่างเป็นระบบ แต่เกิดจากปัจจัยทางเศรษฐกิจมหภาคหลายประการที่เกิดขึ้นในวันเดียวกัน ส่งผลให้ความเชื่อมั่นในตลาดขาขึ้นลดลง



การปรับตัวลงอย่างรวดเร็วของราคาสินเงินเป็นไปตามที่คาดการณ์ไว้ เมื่อวันจันทร์ที่ผ่านมา สัญญาซื้อขายล่วงหน้าสินเงินสำหรับเดือนก่อนหน้าพุ่งขึ้นกว่า 6% แตะระดับสูงสุดในรอบเกือบสองเดือน โดยมีสัญญาณซื้อมากเกินไปในระยะสั้นสะสมอยู่ การปรับฐานครั้งนี้เป็นการเคลื่อนไหวเพื่อทำกำไรทางเทคนิคเป็นหลัก และไม่ได้แสดงถึงการกลับตัวของแนวโน้มระยะกลางของสินเงิน จากมุมมองระยะยาว โครงสร้างช่องทางขาขึ้นโดยรวมของสินเงินยังคงอยู่ และการรวมตัวครั้งนี้เป็นการปรับฐานที่ดีมากกว่า

ปัจจัยกดดันหลัก: ดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) สูงกว่าที่คาดการณ์ไว้ ส่งผลให้ความคาดหวังเกี่ยวกับการลดอัตราดอกเบี้ยลดลงอีก

ปัจจัยทางเศรษฐกิจมหภาคที่สำคัญที่สุดในวันนี้มาจากข้อมูลดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) ของสหรัฐฯ ในเดือนเมษายน อัตราเงินเฟ้อโดยรวมอยู่ที่ 3.8% เมื่อเทียบกับปีก่อน ซึ่งสูงกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ที่ 3.7% อย่างมาก ยืนยันว่าอัตราเงินเฟ้อยังคงทรงตัวและดื้อรั้น ความไม่แน่นอนของข้อมูลนี้ไม่ได้อยู่ที่ตัวเลขเพียงอย่างเดียว แต่ยังอยู่ที่โครงสร้างพื้นฐานด้วย กล่าวคือ การส่งผ่านราคาพลังงานไปยังผู้บริโภคยังคงดำเนินต่อไป และแนวโน้มขาลงของอัตราเงินเฟ้อพื้นฐานก็ไม่เร่งตัวขึ้นตามที่ตลาดคาดหวัง

หลังจากมีการเผยแพร่ข้อมูลดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) ความคาดหวังของตลาดต่อแนวทางการลดอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐฯ ตลอดทั้งปีก็แคบลงไปอีก ก่อนหน้านี้ ตลาดโดยทั่วไปคาดการณ์ว่าจะมีการลดอัตราดอกเบี้ยสองครั้งในปี 2026 แต่ขณะนี้ความเห็นส่วนใหญ่ได้แตกต่างกันอย่างมาก โดยบางสถาบันเริ่มรวม "ไม่มีการลดอัตราดอกเบี้ยในปีนี้" ไว้ในสถานการณ์พื้นฐานของพวกเขาด้วย ความคาดหวังที่ลดลงเกี่ยวกับการลดอัตราดอกเบี้ยหมายความว่าอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงจะยังคงอยู่ในระดับสูงเป็นเวลานานขึ้น และอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงเป็นหนึ่งในปัจจัยสำคัญที่สุดในการกำหนดราคาทองคำ สภาพแวดล้อมอัตราดอกเบี้ยที่เข้มงวดขึ้นส่งผลโดยตรงต่อความน่าดึงดูดใจของทองคำ ซึ่งเป็นสินทรัพย์ที่ไม่ให้ผลตอบแทนดอกเบี้ย ทำให้ยากที่ผู้ซื้อจะออกแรงกดดันให้ราคาทองคำสูงขึ้นไปอีกในระดับที่สูงขึ้น

ในขณะเดียวกัน ดัชนีค่าเงินดอลลาร์สหรัฐแข็งค่าขึ้นตามความคาดหวังเรื่องอัตราดอกเบี้ย และผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐอายุ 10 ปีทรงตัวอยู่ที่ประมาณ 4.4% สำหรับทองคำ ผลกระทบรวมกันของดอลลาร์ที่แข็งค่าและอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงสูง ถือเป็นอุปสรรคสำคัญที่สุดสองประการในระยะสั้น

เกมภูมิรัฐศาสตร์: ตรรกะของการหลีกเลี่ยงความเสี่ยงเผชิญกับความบิดเบือนในการส่งผ่าน

ในเชิงภูมิรัฐศาสตร์ ความตึงเครียดระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่านยังคงเพิ่มสูงขึ้นอย่างต่อเนื่อง โดยไม่มีทีท่าว่าจะลดลง ประธานาธิบดีทรัมป์ปฏิเสธข้อเรียกร้องล่าสุดของอิหร่านต่อการเจรจาสันติภาพอย่างชัดเจน โดยระบุว่าเป็น "สิ่งที่ยอมรับไม่ได้โดยสิ้นเชิง" ซึ่งยิ่งทำให้โอกาสในการบรรลุข้อตกลงหยุดยิงลดลงไปอีก ความเสี่ยงที่เกิดขึ้นอย่างต่อเนื่องในการผ่านช่องแคบฮอร์มุซยังคงส่งผลกระทบต่อความคาดหวังด้านอุปทานพลังงานทั่วโลก โดยราคาน้ำมันดิบ Nymex WTI ปรับตัวสูงขึ้นสู่ระดับ 101.61 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล และราคาน้ำมันดิบ Brent ใกล้ระดับ 107.14 ดอลลาร์ ซึ่งแสดงให้เห็นถึงบรรยากาศที่ตึงเครียดในตลาดพลังงานอย่างชัดเจน

อย่างไรก็ตาม ความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์รอบนี้ไม่ได้ส่งผลให้ราคาทองคำพุ่งสูงขึ้นอย่างที่คาดการณ์กันไว้แต่เดิม เส้นทางการส่งผ่านหลักของวิกฤตไม่ได้เป็นการผลักดันให้เงินทุนไหลเข้าสู่ทองคำในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัยโดยตรง แต่กลับเป็นการเสริมสร้างความคาดหวังด้านเงินเฟ้ออย่างต่อเนื่องผ่านราคาน้ำมันที่สูงขึ้น ซึ่งส่งผลให้ดอกเบี้ยที่แท้จริงสูงขึ้นตามไปด้วย กล่าวโดยสรุป ความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ได้ใช้เส้นทาง "การหลีกเลี่ยง" สำหรับทองคำ กล่าวคือ ส่วนต่างราคาในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัยถูกดูดซับโดยเส้นทางเงินเฟ้อ และในที่สุดก็เปลี่ยนไปเป็นแรงกดดันด้านอัตราดอกเบี้ยที่ส่งผลให้ราคาทองคำลดลง การป้องกันความเสี่ยงภายในที่ไม่เหมือนใครระหว่างความต้องการสินทรัพย์ปลอดภัยและการกดดันอัตราดอกเบี้ยนี้ได้จำกัดศักยภาพในการเพิ่มขึ้นของราคาทองคำอย่างมีนัยสำคัญ

จนกว่าสถานการณ์ในช่องแคบฮอร์มุซจะคลี่คลายลงอย่างมีนัยสำคัญ ราคาน้ำมันที่สูงจะยังคงเป็นปัจจัยกระตุ้นให้เกิดภาวะเงินเฟ้อ ในขณะที่ความคาดหวังเงินเฟ้อที่เพิ่มสูงขึ้นจะกดดันค่าพรีเมียมของทองคำซึ่งเป็นสินทรัพย์ปลอดภัยอย่างต่อเนื่อง ก่อให้เกิดวงจรเชิงลบที่ยากจะทำลายในระยะสั้น

การวิเคราะห์ทางเทคนิค: ราคาทองคำได้ทะลุแนวโน้มขาลง และแรงซื้อได้แข็งแกร่งขึ้น ส่งผลให้ราคาทองคำมีแนวโน้มสูงขึ้น


(ที่มาของกราฟราคาทองคำรายวัน: FX678)

จากมุมมองทางเทคนิค ราคาทองคำได้ทะลุผ่านเส้นแนวโน้มบนของช่องแนวโน้มขาลงหลายสัปดาห์อย่างมีประสิทธิภาพแล้ว ซึ่งเป็นการพลิกกลับจากความอ่อนแอในระยะกลางอย่างสมบูรณ์ และเข้าสู่รูปแบบการรวมตัวขาขึ้น สิ่งสำคัญอันดับแรกสำหรับผู้ซื้อคือการรักษาระดับแนวรับระยะสั้นที่ 4675 ดอลลาร์ และพยายามทดสอบแนวต้านที่ 4715 ถึง 4722 ดอลลาร์อีกครั้ง หากสามารถทะลุและรักษาระดับนี้ไว้ได้ ราคาทองคำคาดว่าจะทดสอบจุดสูงสุดก่อนหน้าต่อไป ซึ่งเปิดโอกาสในการปรับตัวขึ้นใหม่ ในทางกลับกัน หากราคาทะลุ 4675 ดอลลาร์ได้ 4652 ดอลลาร์จะกลายเป็นระดับแนวรับสำคัญถัดไป และเส้นแนวโน้มล่างของช่องแนวโน้มก่อนหน้าจะกลับมาอยู่ในความสนใจของนักลงทุนอีกครั้ง

สำหรับเงิน ราคา 84.70 ดอลลาร์เป็นระดับแนวรับสำคัญในระยะสั้น หลังจากที่ราคาทรงตัวเหนือระดับนี้แล้ว เป้าหมายต่อไปคือ 86.00 ดอลลาร์และ 87.26 ดอลลาร์ ในทางกลับกัน ระดับแนวต้านแรกที่ต้องจับตาดูคือ 85.80 ดอลลาร์ โดยหากทะลุผ่านระดับนั้นไปได้ เป้าหมายต่อไปคือ 87.26 ดอลลาร์ เป็นที่น่าสังเกตว่าอัตราส่วนทองคำต่อเงินในปัจจุบันอยู่ในระดับสูงเป็นประวัติการณ์ ใกล้เคียง 60 ซึ่งในอดีต ระดับนี้บ่งชี้ว่าเงินมีศักยภาพในการปรับตัวขึ้นอย่างมีนัยสำคัญเมื่อเทียบกับทองคำ ทำให้มูลค่าการลงทุนในระยะกลางถึงระยะยาวของเงินนั้นไม่อาจปฏิเสธได้

วันนี้ ตลาดจะจับตาดูการประมูลพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ อายุ 10 ปี ในเวลา 13.00 น. ตามเวลาภาคตะวันออก การรายงานงบประมาณรายเดือนในเวลา 14.00 น. ตามเวลาภาคตะวันออก และข้อมูลสต็อกน้ำมันดิบของ API ความแข็งแกร่งของอุปสงค์ในการประมูลพันธบัตรกระทรวงการคลังจะส่งผลกระทบโดยตรงต่อแนวโน้มผลตอบแทน ซึ่งจะมีผลต่อประสิทธิภาพของทองคำในระยะสั้น และควรได้รับการติดตามอย่างใกล้ชิด


โครงสร้างระยะยาว: ตรรกะของตลาดกระทิงยังคงไม่เปลี่ยนแปลง

แม้จะเผชิญกับแรงกดดันในระยะสั้น แต่ตรรกะเชิงบวกในระยะกลางถึงระยะยาวสำหรับทองคำยังคงไม่สั่นคลอนอย่างพื้นฐาน และการสนับสนุนเชิงโครงสร้างยังคงแข็งแกร่ง

จากมุมมองของสถาบันการเงิน เจพีมอร์แกน เชส ยังคงมีความเชื่อมั่นในราคาทองคำ โดยเชื่อว่าความต้องการรวมจากนักลงทุนและธนาคารกลางในปี 2026 จะเฉลี่ยอยู่ที่ 585 ตันต่อไตรมาส ซึ่งเป็นระดับที่เพียงพอที่จะหนุนราคาทองคำให้สูงขึ้นไปถึง 5,000 ดอลลาร์ต่อออนซ์ ธนาคารยังแนะนำอีกว่า หากเพียง 0.5% ของสินทรัพย์ของชาวต่างชาติที่ถือครองในสหรัฐฯ ไหลเข้าสู่ทองคำ ก็เพียงพอที่จะผลักดันราคาทองคำไปสู่เป้าหมายระยะยาวที่ 6,000 ดอลลาร์ได้

จากมุมมองโครงสร้างอุปสงค์ แนวโน้มการซื้อทองคำของธนาคารกลางทั่วโลกยังคงเป็นปัจจัยสนับสนุนที่แข็งแกร่งที่สุดสำหรับตลาดทองคำ ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา ทองคำได้แซงหน้าพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ เป็นครั้งแรก กลายเป็นสินทรัพย์สำรองที่ใหญ่ที่สุดในโลก และผลสำรวจในปี 2025 แสดงให้เห็นว่า 95% ของธนาคารกลางคาดว่าปริมาณทองคำสำรองทั่วโลกจะยังคงเติบโตต่อไปในปี 2026 อุปสงค์เชิงโครงสร้างนี้ไม่ขึ้นอยู่กับความผันผวนของอัตราดอกเบี้ยระยะสั้น ทำให้ราคาทองคำมีความมั่นคงในระยะยาว

นอกจากนี้ สัดส่วนการลงทุนในทองคำของนักลงทุนตะวันตกยังค่อนข้างต่ำ โดยกองทุน ETF ทองคำคิดเป็นเพียงประมาณ 0.17% ของสินทรัพย์ทางการเงินส่วนบุคคลของสหรัฐฯ ซึ่งต่ำกว่าระดับสูงสุดในช่วงต้นทศวรรษ 2010 มาก หมายความว่า เมื่อเกิดการเปลี่ยนแปลงอย่างเป็นระบบในความต้องการความเสี่ยงของตลาด การเติมเต็มตำแหน่งการลงทุนโดยทั้งนักลงทุนสถาบันและนักลงทุนรายย่อยจะนำมาซึ่งความต้องการที่เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญต่อราคาทองคำ

ภาพรวมตลาด: รอปัจจัยกระตุ้น โดยมุ่งเน้นสองประเด็นหลัก

โดยสรุปแล้ว ราคาทองคำในปัจจุบันอยู่ในภาวะที่ผันผวน โดยมีทั้งแรงกดดันในระยะสั้นและแรงสนับสนุนในระยะยาว ปัจจัยทางเศรษฐกิจมหภาคจะเป็นตัวกำหนดทิศทางในระยะสั้น แต่พื้นฐานของตลาดกระทิงเชิงโครงสร้างยังคงอยู่

เมื่อมองไปข้างหน้า การทะลุแนวต้านของราคาทองคำขึ้นอยู่กับการเปลี่ยนแปลงของปัจจัยหลักสองประการ: ประการแรก การเปลี่ยนแปลงเล็กน้อยในความคาดหวังเกี่ยวกับนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐฯ ข้อมูลดัชนีราคาผู้ผลิต (PPI) ในวันพุธจะเป็นตัวชี้วัดสำคัญ หากข้อมูลสูงกว่าที่คาดการณ์ไว้อีกครั้ง พื้นที่สำหรับการลดอัตราดอกเบี้ยจะลดลง ส่งผลให้ราคาทองคำได้รับแรงกดดันเพิ่มเติมในระยะสั้น หากข้อมูลอยู่ในระดับปานกลาง ความคาดหวังเกี่ยวกับอัตราดอกเบี้ยอาจมีการปรับตัวลงเล็กน้อย และคาดว่าราคาทองคำจะกลับมาปรับตัวขึ้นอีกครั้ง ประการที่สอง ความคืบหน้าอย่างมีนัยสำคัญในสถานการณ์ตะวันออกกลาง เมื่อมีสัญญาณของการผ่อนคลายความตึงเครียดในช่องแคบฮอร์มุซ การลดลงของราคาน้ำมันจะช่วยลดแรงกดดันด้านเงินเฟ้อไปพร้อมกัน ในเวลานั้น ความสัมพันธ์ระหว่างการหลีกเลี่ยงความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์และเส้นทางเงินเฟ้ออาจสลายไป และคุณสมบัติการเป็นสินทรัพย์ปลอดภัยของทองคำจะกลับมามีบทบาทสำคัญอีกครั้ง

ก่อนที่ตัวแปรทั้งสองนี้จะชัดเจนขึ้น ราคาทองคำมีแนวโน้มที่จะรักษาระดับความผันผวนสูงและกว้างขวาง โดยมีอัตราดอกเบี้ยและดอลลาร์ที่แข็งค่าเป็นปัจจัยกดดันด้านบน และความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์และการซื้อทองคำของธนาคารกลางเป็นปัจจัยสนับสนุนด้านล่าง การก่อตัวของแนวโน้มขาเดียวจำเป็นต้องรอตัวกระตุ้นทิศทางที่ชัดเจนกว่านี้ก่อน