Vào thứ Ba (ngày 12 tháng 5), thị trường kim loại quý chịu áp lực trong phiên giao dịch đầu ngày tại Mỹ, với cả vàng và bạc đều ghi nhận mức giảm đáng kể. Giá vàng giao ngay ở mức khoảng 4.678,66 USD/ounce, giảm 1,18%; giá bạc giao ngay giảm xuống còn 85,222 USD/ounce, giảm 0,97% trong một ngày, giảm mạnh hơn đáng kể so với vàng. Về mặt kỹ thuật, thị trường kim loại quý không trải qua đợt bán tháo mang tính hệ thống, mà là nhiều yếu tố kinh tế vĩ mô bất lợi cùng xuất hiện trong cùng một ngày giao dịch, cùng nhau kìm hãm tâm lý lạc quan.



Sự giảm mạnh của bạc nằm trong dự đoán. Hôm thứ Hai, hợp đồng tương lai bạc tháng trước đã tăng hơn 6%, đạt mức cao nhất trong gần hai tháng, với các tín hiệu quá mua ngắn hạn rõ ràng đang tích lũy. Sự điều chỉnh này về cơ bản là một động thái chốt lời kỹ thuật và không đại diện cho sự đảo chiều của xu hướng trung hạn đối với bạc. Xét về dài hạn, cấu trúc kênh tăng giá tổng thể của bạc vẫn còn nguyên vẹn, và sự tích lũy này giống như một sự điều chỉnh lành mạnh hơn.

Áp lực chính: Chỉ số CPI cao hơn dự kiến, làm giảm thêm kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất.

Cú sốc kinh tế vĩ mô đáng kể nhất trong ngày đến từ dữ liệu CPI tháng 4 của Mỹ. Lạm phát tổng thể đạt 3,8% so với cùng kỳ năm ngoái, cao hơn đáng kể so với dự báo của thị trường là 3,7%, càng khẳng định nhận định rằng lạm phát dai dẳng và khó giảm. Tính chất bất ngờ của dữ liệu này không chỉ nằm ở con số mà còn ở cấu trúc cơ bản – việc truyền tải giá năng lượng đến người tiêu dùng vẫn tiếp diễn, và đà giảm của lạm phát lõi đã không tăng tốc như thị trường kỳ vọng.

Sau khi dữ liệu CPI được công bố, kỳ vọng của thị trường về lộ trình cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) trong suốt năm nay đã thu hẹp hơn nữa. Trước đây, thị trường thường dự đoán hai lần cắt giảm lãi suất trong năm 2026, nhưng hiện nay sự đồng thuận này đã phân hóa đáng kể, với một số tổ chức bắt đầu đưa "không cắt giảm lãi suất trong năm nay" vào kịch bản cơ bản của họ. Kỳ vọng giảm dần về việc cắt giảm lãi suất đồng nghĩa với việc lãi suất thực sẽ duy trì ở mức cao trong thời gian dài hơn, và lãi suất thực là một trong những yếu tố quan trọng nhất ảnh hưởng đến giá vàng. Môi trường lãi suất thắt chặt trực tiếp làm suy yếu sức hấp dẫn tương đối của vàng, một tài sản không sinh lãi, khiến phe mua khó có thể tạo thêm áp lực đẩy giá lên cao hơn.

Trong khi đó, chỉ số đô la Mỹ mạnh lên phù hợp với kỳ vọng về lãi suất, và lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm giữ ổn định quanh mức 4,4%. Đối với vàng, sự kết hợp giữa đồng đô la mạnh và lãi suất thực cao tạo thành hai trở ngại lớn nhất trong ngắn hạn.

Trò chơi địa chính trị: Logic né tránh rủi ro gặp phải sự bóp méo trong quá trình truyền tải

Về mặt địa chính trị, căng thẳng giữa Mỹ và Iran tiếp tục leo thang mà không có dấu hiệu giảm bớt. Tổng thống Trump đã thẳng thừng bác bỏ phản hồi mới nhất của Iran đối với các cuộc đàm phán hòa bình, mô tả nó là "hoàn toàn không thể chấp nhận được", làm dấy lên thêm nghi ngờ về triển vọng đạt được thỏa thuận ngừng bắn. Những rủi ro hiện hữu đối với việc đi lại qua eo biển Hormuz tiếp tục làm gián đoạn kỳ vọng về nguồn cung năng lượng toàn cầu, với giá dầu thô WTI trên sàn Nymex tăng lên 101,61 USD/thùng và giá dầu Brent tiến gần mức 107,14 USD, cho thấy rõ bầu không khí căng thẳng trên thị trường năng lượng.

Tuy nhiên, vòng rủi ro địa chính trị này đã không tạo ra đà tăng giá cho vàng như kỳ vọng truyền thống. Con đường truyền dẫn chính của cuộc khủng hoảng không phải là thúc đẩy dòng vốn trực tiếp đổ vào vàng như một kênh trú ẩn an toàn, mà là liên tục làm gia tăng kỳ vọng lạm phát thông qua giá dầu tăng cao, từ đó hỗ trợ lãi suất danh nghĩa cao hơn. Nói tóm lại, rủi ro địa chính trị đã đi theo con đường "vòng tránh" đối với vàng – phần bù rủi ro khi trú ẩn an toàn đã được hấp thụ bởi con đường lạm phát, cuối cùng chuyển hóa thành áp lực lãi suất gây áp lực giảm giá vàng. Cơ chế phòng ngừa rủi ro nội tại độc đáo này giữa nhu cầu trú ẩn an toàn và việc kìm hãm lãi suất đã hạn chế đáng kể tiềm năng tăng giá của vàng.

Cho đến khi tình hình ở eo biển Hormuz được cải thiện đáng kể, giá năng lượng cao sẽ tiếp tục đẩy lạm phát lên cao, trong khi kỳ vọng lạm phát gia tăng sẽ liên tục kìm hãm giá trị tài sản trú ẩn an toàn của vàng, tạo thành một vòng luẩn quẩn khó phá vỡ trong ngắn hạn.

Phân tích kỹ thuật: Giá vàng đã phá vỡ kênh giảm giá và phe mua đã mạnh lên, dẫn đến xu hướng tăng.


(Nguồn biểu đồ giá vàng giao ngay hàng ngày: FX678)

Xét về mặt kỹ thuật, giá vàng đã phá vỡ hiệu quả đường xu hướng trên của kênh giảm giá kéo dài nhiều tuần, hoàn toàn đảo ngược xu hướng suy yếu trung hạn và bước vào mô hình tích lũy tăng giá. Ưu tiên trước mắt của phe mua là giữ vững mức hỗ trợ ngắn hạn ở $4675 và cố gắng kiểm tra lại vùng kháng cự từ $4715 đến $4722. Nếu vùng này được phá vỡ và giữ vững, giá vàng dự kiến sẽ tiếp tục kiểm tra các đỉnh trước đó, mở ra tiềm năng tăng giá mới. Ngược lại, nếu mức $4675 bị phá vỡ, $4652 sẽ trở thành mức hỗ trợ quan trọng tiếp theo, và đường xu hướng dưới của kênh trước đó sẽ lại thu hút sự chú ý của các nhà giao dịch.

Đối với bạc, mức 84,70 đô la là mức hỗ trợ ngắn hạn quan trọng. Sau khi ổn định trên mức này, các mục tiêu tiếp theo là 86,00 đô la và 87,26 đô la. Ở chiều tăng, mức kháng cự đầu tiên cần theo dõi là 85,80 đô la, và nếu vượt qua mức này, mục tiêu tiếp theo là 87,26 đô la. Điều đáng chú ý là tỷ lệ vàng/bạc hiện đang ở mức cao kỷ lục, gần 60. Xét về mặt lịch sử, mức này cho thấy bạc có tiềm năng tăng giá đáng kể so với vàng, khiến giá trị đầu tư trung và dài hạn của nó là không thể phủ nhận.

Hôm nay, tâm điểm chú ý của thị trường sẽ tập trung vào phiên đấu giá trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm lúc 1 giờ chiều giờ ET, báo cáo ngân sách tài chính hàng tháng lúc 2 giờ chiều giờ ET, và dữ liệu tồn kho dầu thô của API. Sức mạnh của nhu cầu tại phiên đấu giá trái phiếu kho bạc sẽ tác động trực tiếp đến xu hướng lợi suất, từ đó ảnh hưởng đến hiệu suất ngắn hạn của vàng, và rất đáng được theo dõi sát sao.


Cấu trúc dài hạn: Logic của thị trường tăng giá vẫn không hề lung lay.

Bất chấp áp lực ngắn hạn, luận điểm lạc quan về giá vàng trong trung và dài hạn về cơ bản vẫn không bị lung lay, và các yếu tố hỗ trợ cấu trúc vẫn vững chắc.

Từ góc độ thể chế, JPMorgan Chase duy trì quan điểm lạc quan mạnh mẽ về giá vàng, tin rằng tổng nhu cầu của nhà đầu tư và ngân hàng trung ương trong năm 2026 dự kiến sẽ đạt trung bình 585 tấn mỗi quý, mức đủ để hỗ trợ giá vàng hướng tới mức 5.000 USD/ounce. Ngân hàng này thậm chí còn cho rằng nếu chỉ 0,5% tổng tài sản do người Mỹ nắm giữ trên toàn cầu đổ vào vàng, điều đó cũng đủ để đẩy giá vàng lên mục tiêu dài hạn là 6.000 USD.

Xét từ góc độ cấu trúc cầu, xu hướng mua vàng của các ngân hàng trung ương toàn cầu vẫn là yếu tố hỗ trợ mạnh mẽ nhất cho thị trường vàng. Trong những năm gần đây, vàng lần đầu tiên vượt qua trái phiếu kho bạc Mỹ để trở thành tài sản dự trữ lớn nhất thế giới, và một cuộc khảo sát năm 2025 cho thấy 95% ngân hàng trung ương dự kiến dự trữ vàng toàn cầu sẽ tiếp tục tăng trưởng vào năm 2026. Nhu cầu mang tính cấu trúc này không phụ thuộc vào biến động lãi suất ngắn hạn, tạo ra một mức giá sàn ổn định dài hạn cho vàng.

Hơn nữa, tỷ lệ phân bổ vốn vào vàng của các nhà đầu tư phương Tây vẫn còn tương đối thấp, với các quỹ ETF vàng chỉ chiếm khoảng 0,17% tổng tài sản tài chính tư nhân của Mỹ, thấp hơn nhiều so với mức đỉnh điểm của những năm đầu thập niên 2010. Điều này có nghĩa là một khi có sự thay đổi mang tính hệ thống trong khẩu vị rủi ro của thị trường, việc bổ sung vốn từ cả các nhà đầu tư tổ chức và cá nhân sẽ mang lại nhu cầu gia tăng đáng kể cho giá vàng.

Triển vọng thị trường: Chờ đợi các yếu tố xúc tác, tập trung vào hai chủ đề chính.

Tóm lại, giá vàng hiện đang trong tình trạng giằng co, vừa chịu áp lực ngắn hạn vừa nhận được sự hỗ trợ dài hạn. Những khó khăn kinh tế vĩ mô sẽ chi phối tốc độ tăng trưởng trong ngắn hạn, nhưng nền tảng của thị trường tăng giá bền vững vẫn còn nguyên vẹn.

Nhìn về phía trước, sự bứt phá theo một hướng nhất định của giá vàng phụ thuộc vào sự diễn biến của hai yếu tố chính: Thứ nhất, những thay đổi nhỏ trong kỳ vọng về chính sách của Cục Dự trữ Liên bang. Dữ liệu PPI công bố hôm thứ Tư sẽ là một cửa sổ xác nhận quan trọng. Nếu nó tiếp tục vượt quá kỳ vọng, biên độ cắt giảm lãi suất sẽ bị thu hẹp hơn nữa, gây thêm áp lực lên giá vàng trong ngắn hạn. Nếu dữ liệu ở mức vừa phải, kỳ vọng về lãi suất có thể điều chỉnh nhẹ, và giá vàng dự kiến sẽ lấy lại đà tăng. Thứ hai, tiến triển đáng kể trong tình hình Trung Đông. Khi có dấu hiệu giảm căng thẳng ở eo biển Hormuz, sự sụt giảm giá dầu sẽ đồng thời giải phóng áp lực lạm phát. Vào thời điểm đó, mối quan hệ phòng ngừa rủi ro giữa sự e ngại rủi ro địa chính trị và các kịch bản lạm phát có thể bị phá vỡ, và đặc tính trú ẩn an toàn của vàng sẽ một lần nữa chiếm ưu thế.

Trước khi hai biến số này trở nên rõ ràng, giá vàng có khả năng duy trì mô hình biến động mạnh và biên độ rộng – với lãi suất và đồng đô la mạnh đóng vai trò là các ngưỡng trên, còn rủi ro địa chính trị và việc mua vàng của ngân hàng trung ương đóng vai trò là ngưỡng hỗ trợ phía dưới. Việc hình thành một xu hướng một chiều vẫn cần chờ đợi một chất xúc tác định hướng rõ ràng hơn.