นับตั้งแต่เกิดความขัดแย้งระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่าน ราคาทองคำในตลาดโลกได้ลดลงประมาณ 12% และตลาดได้ตั้งคำถามว่าคุณสมบัติการเป็นสินทรัพย์ปลอดภัยของทองคำได้ล้มเหลวแล้วหรือไม่

เอวา แมนธี นักกลยุทธ์ด้านสินค้าโภคภัณฑ์จาก ING ชี้ให้เห็นว่า การลดลงของราคาทองคำในช่วงที่ผ่านมาไม่ได้เกิดจากการที่ทองคำสูญเสียบทบาทในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัย แต่เป็นผลมาจากปฏิกิริยาลูกโซ่ทางเศรษฐกิจมหภาคที่เกิดจากราคาน้ำมัน ภาวะช็อกด้านพลังงานที่ผลักดันให้เกิดเงินเฟ้อ ค่าเงินดอลลาร์ที่แข็งค่าขึ้น และผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐที่เพิ่มขึ้น ล้วนมีส่วนทำให้ราคาทองคำลดลง อย่างไรก็ตาม การซื้อทองคำอย่างต่อเนื่องโดยธนาคารกลางทั่วโลกและการไหลกลับของเงินทุนไปยัง ETF ได้สร้างแรงหนุนในระดับล่าง ประกอบกับความคาดหวังว่าเฟดจะลดอัตราดอกเบี้ยในช่วงครึ่งหลังของปี แนวโน้มขาขึ้นในระยะกลางถึงระยะยาวของทองคำจึงยังคงไม่เปลี่ยนแปลง และสถาบันต่างๆ มองในแง่ดีว่าราคาทองคำจะแตะระดับ 5,000 ดอลลาร์ภายในสิ้นปีนี้

การลดลงของราคาทองคำมีตรรกะเฉพาะตัว และไม่ได้บ่งชี้ถึงความล้มเหลวของคุณสมบัติการเป็นสินทรัพย์ปลอดภัยแต่อย่างใด

แมนทีย์กล่าวว่า ข้อได้เปรียบของทองคำในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัยมักจะปรากฏชัดเจนในช่วงวิกฤตการณ์ทางการเงินและช่วงที่เศรษฐกิจชะลอตัว ในสภาพแวดล้อมเช่นนี้ ผลตอบแทนที่แท้จริงที่ต่ำลงและค่าเงินดอลลาร์ที่อ่อนค่าลงจะเอื้อต่อการเพิ่มขึ้นของราคาทองคำมากที่สุด อย่างไรก็ตาม วิกฤตการณ์ราคาน้ำมันในปัจจุบัน ซึ่งเกิดจากด้านอุปทาน กลับเป็นสถานการณ์ตรงกันข้าม ราคาน้ำมันที่พุ่งสูงขึ้นทำให้เกิดภาวะเงินเฟ้อ บังคับให้ธนาคารกลางต้องคงอัตราดอกเบี้ยไว้ในระดับสูง ในขณะที่ค่าเงินดอลลาร์แข็งค่าขึ้นพร้อมกัน ปัจจัยหลายประการเหล่านี้ส่งผลให้ราคาทองคำลดลง นอกจากนี้ สภาพคล่องที่สูงในตลาดทองคำยังทำให้ทองคำกลายเป็นเป้าหมายของนักลงทุนในการชำระหนี้จากการลงทุนอื่นๆ ซึ่งยิ่งทำให้ราคาทองคำลดลงมากขึ้นไปอีก



เธอได้วิเคราะห์ผลการดำเนินงานของตลาดในช่วงความขัดแย้งระหว่างรัสเซียและยูเครนในปี 2022 โดยสังเกตว่าราคาทองคำพุ่งสูงขึ้นในช่วงเริ่มต้นของความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ แต่การเพิ่มขึ้นของราคาน้ำมันในเวลาต่อมาได้ผลักดันให้ผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ และดัชนีดอลลาร์สหรัฐฯ ปรับตัวสูงขึ้น ส่งผลให้ราคาทองคำค่อยๆ ลดลง ความขัดแย้งระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่านในปัจจุบันแสดงให้เห็นถึงตรรกะของตลาดที่คล้ายคลึงกันมาก โดยมีการปรับราคาที่รวดเร็วกว่า ซึ่งบ่งชี้ถึงแนวโน้มที่ขับเคลื่อนด้วยเศรษฐกิจมหภาคมากกว่าการอ่อนค่าลงของสถานะสินทรัพย์ปลอดภัยของทองคำ

ปัจจัยลบหลายประการกำลังกดดันราคาทองคำ นโยบายของธนาคารกลางสหรัฐฯ จึงเป็นตัวแปรสำคัญ

ปัจจุบันราคาทองคำกำลังเผชิญกับปัจจัยลบหลายประการ ธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) คงอัตราดอกเบี้ยไว้เท่าเดิมในเดือนเมษายน และคำแถลงของนายเจอโรม พาวเวลล์ ประธานเฟด ก็แสดงความระมัดระวัง ความขัดแย้งระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่านได้กระตุ้นให้เกิดภาวะเงินเฟ้อขึ้นอีกครั้ง ซึ่งส่งผลให้ความคาดหวังของตลาดต่อการลดอัตราดอกเบี้ยในระยะสั้นลดลงอย่างมาก แม้ว่านักเศรษฐศาสตร์จากสถาบันต่างๆ ยังคงคาดการณ์ว่าจะมีการลดอัตราดอกเบี้ยในช่วงครึ่งหลังของปี แต่ช่วงเวลาดังกล่าวอาจล่าช้าออกไปหากความตึงเครียดด้านพลังงานยังคงอยู่ อัตราผลตอบแทนที่แท้จริงและค่าเงินดอลลาร์ที่แข็งค่า ยังคงเป็นปัจจัยหลักที่จำกัดการเพิ่มขึ้นของราคาทองคำ

ราคาทองคำปรับตัวลดลงจากระดับที่ปรับตัวสูงขึ้นก่อนหน้านี้ หลังจากประธานาธิบดีทรัมป์ของสหรัฐฯ ปฏิเสธข้อเสนอสันติภาพล่าสุดของอิหร่าน ความล้มเหลวของความคาดหวังเรื่องการหยุดยิงทางภูมิศาสตร์การเมืองทำให้ความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อยังคงสูงอยู่ ซึ่งตอกย้ำฉันทามติของตลาดว่าอัตราดอกเบี้ยจะยังคงอยู่ในระดับสูงต่อไปอีกระยะหนึ่ง

ข้อมูลการจ้างงานล่าสุดของสหรัฐฯ ออกมาดี โดยมีการเติบโตของการจ้างงานอย่างต่อเนื่องและอัตราการว่างงานทรงตัว ธนาคารกลางสหรัฐฯ จึงไม่มีเหตุผลที่จะลดอัตราดอกเบี้ยในทันที และในระยะสั้น ผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ และค่าเงินดอลลาร์สหรัฐฯ จะยังคงกดดันราคาทองคำต่อไป ข้อมูลอัตราเงินเฟ้อในสัปดาห์นี้จะยิ่งตอกย้ำท่าทีที่ระมัดระวังของธนาคารกลางสหรัฐฯ และเมื่อรวมกับวาระการดำรงตำแหน่งของนายพาวเวลล์ที่จะหมดลงในสัปดาห์นี้ ทิศทางนโยบายในอนาคตของธนาคารกลางสหรัฐฯ จึงจะมีความไม่แน่นอนมากขึ้น

การที่ธนาคารกลางเข้าซื้อทองคำได้ช่วยพยุงสภาพคล่องในตลาด และกระแสเงินทุนในตลาดก็เริ่มแสดงสัญญาณของการฟื้นตัวเล็กน้อย

แม้ว่าราคาทองคำจะเผชิญแรงกดดันให้ลดลงในระยะสั้น แต่ความต้องการทองคำอย่างต่อเนื่องจากธนาคารกลางทั่วโลกยังคงเป็นปัจจัยสนับสนุนที่แข็งแกร่งต่อตลาด

ธนาคารกลางในประเทศสำคัญๆ ในเอเชียเพิ่มปริมาณทองคำสำรองอีกครั้งในเดือนเมษายน ซึ่งเป็นการเพิ่มขึ้นรายเดือนสูงสุดนับตั้งแต่เดือนธันวาคม 2024 นับเป็นการซื้อทองคำต่อเนื่องเป็นเดือนที่ 15 โดยปริมาณสำรองรวมเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง ธนาคารกลางทั่วโลกโดยทั่วไปรักษาสถานะการซื้อสุทธิในไตรมาสแรก ตุรกีลดปริมาณทองคำสำรองลงเล็กน้อยเพื่อเสริมสภาพคล่องเงินตราต่างประเทศ ในขณะที่ประเทศต่างๆ เช่น โปแลนด์ยังคงเพิ่มปริมาณสำรองอย่างต่อเนื่อง ความต้องการการจัดสรรเงินสำรองที่หลากหลายเป็นปัจจัยบวกในระยะยาวสำหรับทองคำ

นอกจากนี้ ยังมีการเปลี่ยนแปลงในเชิงบวกเกิดขึ้นในแวดวงการระดมทุน หลังจากการปะทุของความขัดแย้งระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่าน กองทุน ETF ทองคำประสบกับการไหลออกอย่างต่อเนื่อง แต่ในเดือนเมษายน กองทุน ETF ทองคำทั่วโลกกลับมีเงินไหลเข้าสุทธิ โดยกองทุนจากยุโรปเป็นผู้นำในการไหลเข้าดังกล่าว ซึ่งสะท้อนให้เห็นถึงความกังวลของตลาดเกี่ยวกับความเสี่ยงด้านการขนส่งในช่องแคบฮอร์มุซ ปริมาณการถือครอง ETF ในปัจจุบันยังคงต่ำกว่าระดับสูงสุดในอดีตมาก ซึ่งบ่งชี้ว่ายังมีโอกาสที่จะเพิ่มขึ้นได้อีกมาก ยิ่งไปกว่านั้น สถาบันการเก็งกำไรยังคงรักษาความเชื่อมั่นในการลงทุนที่มั่นคง โดยไม่แสดงการเดิมพันที่มองโลกในแง่ร้ายมากเกินไป

สถาบันการเงินต่าง ๆ มองแนวโน้มตลาดในแง่ดี และตั้งเป้าหมายไว้ที่ 5,000 ดอลลาร์สหรัฐ ณ สิ้นปี

ING ยังคงมองในแง่ดีเกี่ยวกับแนวโน้มระยะกลางถึงระยะยาวของทองคำ แม้ว่าความไม่แน่นอนในการเจรจาระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่านจะนำมาซึ่งความไม่แน่นอนในระยะสั้น แต่เส้นทางขาขึ้นของราคาทองคำนั้นชัดเจน โดยต้องมีเงื่อนไขสามประการคือ ราคาน้ำมันลดลง อัตราเงินเฟ้อลดลง และเฟดลดอัตราดอกเบี้ยในช่วงครึ่งหลังของปี การซื้อทองคำอย่างต่อเนื่องของธนาคารกลางและการไหลเข้าของเงินทุนในกองทุน ETF จะช่วยสนับสนุนราคาทองคำเพิ่มเติม นักวิเคราะห์คาดการณ์ว่าราคาทองคำระหว่างประเทศอาจแตะระดับ 5,000 ดอลลาร์ต่อออนซ์ภายในสิ้นปีนี้ ความเสี่ยงด้านลบที่ใหญ่ที่สุดอยู่ที่ความไม่แน่นอนทางภูมิรัฐศาสตร์ที่ยังคงดำเนินต่อไปและราคาน้ำมันที่สูงอย่างต่อเนื่อง ซึ่งจะบังคับให้เฟดต้องคงอัตราดอกเบี้ยไว้ไม่เปลี่ยนแปลงตลอดทั้งปี

มันเตห์เน้นย้ำว่าความผันผวนของราคาทองคำในระยะสั้นนั้นได้รับอิทธิพลหลักจากผลตอบแทนที่แท้จริง ความแข็งแกร่งของดอลลาร์สหรัฐ และความคาดหวังต่อนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐ อย่างไรก็ตาม หลักการพื้นฐานของทองคำในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัยและเครื่องมือป้องกันความเสี่ยงจากภาวะเงินเฟ้อยังคงไม่เปลี่ยนแปลง เมื่อภาวะเศรษฐกิจมหภาคที่ไม่เอื้ออำนวยค่อยๆ คลี่คลายลง แรงสนับสนุนของทองคำเองก็จะกลับมามีอิทธิพลต่อแนวโน้มของตลาดอีกครั้ง

สรุป

โดยรวมแล้ว การปรับตัวลง 12% ของราคาทองคำเป็นผลมาจากผลกระทบร่วมกันของภาวะช็อกด้านพลังงาน ค่าเงินดอลลาร์ที่แข็งค่าขึ้น และสภาพแวดล้อมอัตราดอกเบี้ยสูง มากกว่าที่จะเป็นเพราะความล้มเหลวของความน่าดึงดูดใจในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัย ในระยะสั้น ราคาทองคำอาจผันผวนและปรับตัวเนื่องจากภาวะเงินเฟ้อ นโยบายของธนาคารกลางสหรัฐฯ และความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ แต่การกักตุนทองคำอย่างต่อเนื่องโดยธนาคารกลางทั่วโลกและการปรับปรุงเล็กน้อยในกระแสเงินทุนช่วยพยุงราคาไว้ในระดับล่าง เมื่ออัตราเงินเฟ้อลดลงและคาดการณ์ว่าจะมีการลดอัตราดอกเบี้ยในช่วงครึ่งหลังของปี แนวโน้มขาขึ้นในระยะกลางถึงระยะยาวของทองคำยังคงไม่เปลี่ยนแปลง โดยมีศักยภาพที่จะแตะระดับสูงสุดใหม่ภายในสิ้นปีนี้


แหล่งที่มาของกราฟราคาทองคำรายวัน: EasyForex

เมื่อเวลา 11:36 น. ตามเวลาปักกิ่งของวันที่ 13 พฤษภาคม ราคาทองคำสปอตอยู่ที่ 4704.33 ดอลลาร์สหรัฐต่อออนซ์