คาดว่าเควิน วอร์ช จะได้รับการยืนยันอย่างเป็นทางการให้ดำรงตำแหน่งประธานธนาคารกลางสหรัฐในสัปดาห์นี้ ก่อนหน้านี้เขาเคยส่งสัญญาณว่าพร้อมที่จะลดอัตราดอกเบี้ย ไม่ว่าจะด้วยเหตุผลของความต้องการของประธานาธิบดีหรือความเชื่อของเขาที่ว่าสถานการณ์ทางเศรษฐกิจในปัจจุบันจำเป็นต้องทำเช่นนั้น อย่างไรก็ตาม นี่ไม่ใช่การตัดสินใจของเขาโดยสมบูรณ์ และตลาดก็ค่อยๆ สูญเสียความเชื่อมั่นในประสิทธิภาพของนโยบายนี้ แต่คำถามที่สำคัญกว่าคือ แม้จะลดอัตราดอกเบี้ยแล้ว มันจะมีประสิทธิภาพอย่างแท้จริงหรือไม่?

เศรษฐกิจสหรัฐฯ มีความอ่อนไหวต่ออัตราดอกเบี้ยน้อยลงอย่างเห็นได้ชัด

เศรษฐกิจสหรัฐฯ มีความอ่อนไหวต่ออัตราดอกเบี้ยน้อยกว่าในอดีต การเปลี่ยนแปลงโครงสร้างเศรษฐกิจในระยะยาวจากภาคการผลิต (ซึ่งได้รับผลกระทบอย่างมากจากต้นทุนการกู้ยืมที่สูง) ไปสู่ภาคบริการ (ซึ่งมีความอ่อนไหวต่ออัตราดอกเบี้ยน้อยกว่า) ได้บั่นทอนเครื่องมือทางนโยบายที่ทรงพลังที่สุดอย่างหนึ่งของธนาคารกลางสหรัฐฯ ในขณะเดียวกัน กลุ่มมหาเศรษฐีที่มีการใช้จ่ายเพิ่มสูงขึ้นอย่างมาก ก็ไม่กังวลเกี่ยวกับต้นทุนของเงินทุน ในทำนองเดียวกัน บริษัทเทคโนโลยีที่ขับเคลื่อนการเติบโตของปัญญาประดิษฐ์ (AI) ก็ไม่รู้สึกอะไรเช่นกัน พวกเขามองว่า AI เป็นโอกาสสำคัญที่ไม่ควรพลาด

แอนน์ วอลช์ ผู้เชี่ยวชาญด้านการลงทุนมหภาคของพิพิธภัณฑ์กุกเกนไฮม์ ชี้ให้เห็นว่า "แบบจำลองทางเศรษฐกิจส่วนใหญ่ที่เราใช้ในปัจจุบัน...ถูกออกแบบมาในยุคเศรษฐกิจที่แตกต่างไปจากนี้โดยสิ้นเชิง ฉันคิดว่ามันล้าสมัยแล้ว" นี่คือเหตุผลที่เครื่องมือทางนโยบายแบบดั้งเดิมของธนาคารกลางสหรัฐฯ กำลังเผชิญกับข้อจำกัดในการรับมือกับภาวะเงินเฟ้อในปัจจุบัน

กลไกการส่งผ่านนโยบายล้มเหลว และภาวะช็อกด้านอุปทานเป็นปัจจัยหลักที่ส่งผลต่อความผันผวนทางเศรษฐกิจ

อุปสรรคอีกประการหนึ่งในการส่งผ่านนโยบายคือ ธนาคารกลางสหรัฐฯ สามารถควบคุมได้เฉพาะอัตราดอกเบี้ยข้ามคืนเท่านั้น ไม่ใช่ต้นทุนที่แท้จริงของเงินทุนในระยะยาวในระบบเศรษฐกิจจริง ทั้งความคาดหวังในแง่ร้ายเกี่ยวกับอัตราเงินเฟ้อและความคาดหวังในแง่ดีเกี่ยวกับการเติบโต ส่งผลให้ต้นทุนการกู้ยืมระยะยาวสูงเกินกว่าที่ควรจะเป็นหลังจากการลดอัตราดอกเบี้ยถึงหกครั้ง

ในขณะเดียวกัน ดังที่นักข่าว โจ เวเซนทัล ได้ชี้ให้เห็น เศรษฐกิจในปัจจุบันถูกขับเคลื่อนด้วยภาวะช็อกด้านอุปทาน ซึ่งธนาคารกลางไม่สามารถควบคุมได้ มากกว่าภาวะช็อกด้านอุปสงค์ที่ธนาคารกลางสามารถแก้ไขได้ สงครามอิหร่านส่งผลกระทบต่ออุปทานน้ำมัน ปัญญาประดิษฐ์ส่งผลกระทบต่ออุปทานความรู้ และรัฐบาลทรัมป์ส่งผลกระทบต่อความคาดหวังในเรื่องความแน่นอน ผลกระทบรวมกันของปัจจัยทั้งสามนี้ลดทอนประสิทธิภาพของนโยบายธนาคารกลางอย่างมาก และเครื่องมืออัตราดอกเบี้ยกำลังประสบกับผลตอบแทนส่วนเพิ่มที่ลดลง

มุมมองที่เป็นเอกลักษณ์ของวอร์ช: เน้นที่ปริมาณเงินมากกว่าอัตราดอกเบี้ย

ข้อมูลจากธนาคารกลางสหรัฐเองก็แสดงให้เห็นว่า สภาพทางการเงินในปัจจุบันผ่อนคลายกว่าช่วงที่เริ่มปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเมื่อ 38 เดือนก่อน ซึ่งหมายความว่าประชาชนสามารถกู้ยืมเงินได้ง่ายขึ้น (แม้ว่าจะไม่ถูกกว่า) เพื่อเริ่มต้นธุรกิจ สร้างโรงงาน หรือเพิ่มผลตอบแทนจากการลงทุนในหุ้น

ด้วยเหตุนี้ การแต่งตั้งวอร์ชจึงเป็นทางเลือกที่น่าสนใจ วอร์ชจากกุกเกนไฮม์ให้ความเห็นว่า "เขาเหมือนกับนักเศรษฐศาสตร์สายเงินนิยมมากกว่า" วอร์ชให้ความสำคัญกับความพร้อมของเงินทุนมากกว่าต้นทุน เขาเคยกล่าวไว้ว่าการลดขนาดงบดุลของธนาคารกลางสหรัฐฯ และ "การหยุดพิมพ์ธนบัตร" ซึ่งเป็นการวิพากษ์วิจารณ์ผู้สนับสนุนมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจจากทั้งสองพรรคนั้น มีความสำคัญไม่แพ้นโยบายอัตราดอกเบี้ย ยิ่งไปกว่านั้น นี่เป็นแนวทางที่ทำได้ง่ายกว่าในทางการเมือง เนื่องจากมาตรการกระชับปริมาณเงินในระบบไม่น่าจะก่อให้เกิดปฏิกิริยารุนแรงจากทำเนียบขาวเหมือนกับการปฏิเสธที่จะลดอัตราดอกเบี้ย

วอลช์สรุปว่า "มุมมองของเขาเกี่ยวกับนโยบายการเงินแตกต่างจากของพาวเวลล์และแม้แต่ประธานคนก่อนๆ" และอัตราดอกเบี้ย "เป็นเพียงเครื่องมือที่หยาบๆ ไม่เพียงพอที่จะแก้ไขสถานการณ์ทางเศรษฐกิจที่ซับซ้อนมากขึ้นที่เราเผชิญอยู่ในปัจจุบัน"

การลดอัตราดอกเบี้ยไม่ใช่ทางออกเดียวอีกต่อไปแล้ว วอลช์อาจนำมาซึ่งการเปลี่ยนแปลงกระบวนทัศน์ทางนโยบาย

โดยรวมแล้ว เมื่อวอร์ชเข้ารับตำแหน่งประธานธนาคารกลางสหรัฐ ประสิทธิภาพของเครื่องมืออัตราดอกเบี้ยแบบดั้งเดิมเผชิญกับความท้าทายที่ไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อน การเปลี่ยนแปลงโครงสร้างทางเศรษฐกิจ ภาวะช็อกด้านอุปทาน และการส่งผ่านนโยบายที่บกพร่อง ล้วนส่งผลให้การควบคุมของเฟดต่อเศรษฐกิจที่แท้จริงอ่อนแอลง แนวโน้มของวอร์ชที่เน้นนโยบายการเงินมากกว่าอัตราดอกเบี้ย อาจบ่งชี้ถึงการเปลี่ยนแปลงครั้งสำคัญในกระบวนทัศน์นโยบายของเฟด ในอนาคต การลดปริมาณเงินในระบบและการบริหารจัดการงบดุลอาจได้รับความสนใจจากตลาดมากกว่าการปรับอัตราดอกเบี้ยเสียอีก

ปัจจุบันดัชนีค่าเงินดอลลาร์สหรัฐทรงตัวอยู่เหนือ 98 โดย Morgan Stanley มองว่าอาจจะลดลงเหลือ 95 และ ING ตั้งเป้าหมายไว้ที่ 99-99.50

ณ เวลาที่รายงานข่าวในวันที่ 13 พฤษภาคม ดัชนีค่าเงินดอลลาร์สหรัฐฯ ซื้อขายอยู่ที่ประมาณ 98.32 เพิ่มขึ้นเล็กน้อย 0.03% ในวันนั้น ดัชนีแตะระดับสูงสุดที่ 98.36 และต่ำสุดที่ 98.26 ในระหว่างวัน โดยมีช่วงการเคลื่อนไหวเพียง 0.1% ซึ่งบ่งชี้ว่าตลาดอยู่ในรูปแบบการซื้อขายแบบช่วงแคบตามปกติ โดยฝ่ายซื้อและฝ่ายขายอยู่ในภาวะสมดุลชั่วคราวที่ระดับสำคัญๆ

ราคาปัจจุบันที่ 98.32 ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ระยะกลางและระยะยาวที่สำคัญทั้งหมด โดยเฉพาะค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 20 วัน (MA20) (98.34) ซึ่งขณะนี้กลายเป็นแนวต้านระยะสั้นแล้ว หมายความว่าผู้ขายในระยะสั้นยังคงได้เปรียบทางเทคนิค อย่างไรก็ตาม ราคาไม่ได้อยู่ไกลจากระบบค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ และไม่ได้อยู่ไกลจากค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 100 วัน (MA100) (98.46) และค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 200 วัน (MA200) (98.52) ดังนั้นจึงยังมีโอกาสดีดตัวขึ้นได้หากมีปัจจัยบวกเข้ามา ค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 50 วัน (MA50) (98.99) อยู่ใกล้ระดับ 99 ซึ่งเป็นระดับแนวต้านระยะกลางที่สำคัญ ในขณะที่จุดต่ำสุดก่อนหน้าที่ 96.90 ให้การสนับสนุนที่แข็งแกร่ง


(กราฟดัชนีค่าเงินดอลลาร์สหรัฐรายวัน แหล่งที่มา: FX678)

ในรายงานกลยุทธ์อัตราแลกเปลี่ยน G10 ล่าสุด Morgan Stanley ได้เปลี่ยนท่าทีต่อดอลลาร์สหรัฐอย่างสิ้นเชิง โดยปรับลดอันดับดัชนีดอลลาร์สหรัฐจากเป็นกลางเป็น "ขาลง" และเป็น "ขาลงอย่างชัดเจน" โดยมีเป้าหมายที่จะลดลงไปอยู่ที่ 95 ในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า ธนาคารระบุว่าการลดลงที่คาดการณ์ไว้นี้เป็นไปตามวัฏจักรมากกว่าการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้าง โดยมีขนาดและความรุนแรงจำกัด

ING ชี้ให้เห็นว่าดอลลาร์สหรัฐได้รับประโยชน์จากท่าทีที่แข็งกร้าวของธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) และตลาดเริ่มคาดการณ์ถึงการตึงตัวเล็กน้อยในปี 2026 แล้ว ราคาน้ำมันที่สูงและความตึงเครียดในอ่าวเปอร์เซียยังคงหนุนอัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะสั้นของสหรัฐ และเฟดกำลังเปลี่ยนมาให้ความสำคัญกับการรักษาเสถียรภาพราคามากขึ้น ING คาดว่าดัชนีค่าเงินดอลลาร์สหรัฐจะปรับตัวสูงขึ้นไปอยู่ในช่วง 99.00-99.50

เมื่อเวลา 11:34 น. ตามเวลาปักกิ่งของวันที่ 13 พฤษภาคม ดัชนีค่าเงินดอลลาร์สหรัฐอยู่ที่ 98.30