ราคาทองคำผันผวนและลดลงเล็กน้อยเป็นวันที่สองติดต่อกัน ราคาทองคำสปอตปิดตัวลงเล็กน้อยในวันพุธ (13 พฤษภาคม) ที่ 4,688.71 ดอลลาร์ต่อออนซ์ ลดลงประมาณ 0.56% ดัชนีราคาผู้ผลิต (PPI) ของสหรัฐฯ ปรับตัวสูงขึ้นมากที่สุดในรอบหลายปีนับตั้งแต่ต้นปี 2022 ในเดือนเมษายน ประกอบกับอัตราเงินเฟ้อผู้บริโภคที่เพิ่มสูงขึ้น ทำให้ความคาดหวังของตลาดเกี่ยวกับการลดอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐฯ ในปีนี้ลดลง และเริ่มมีการคาดการณ์ถึงความเป็นไปได้ที่จะมีการขึ้นอัตราดอกเบี้ยในปีหน้า อินเดียได้ปรับเพิ่มภาษีนำเข้าทองคำจาก 6% เป็น 15% ซึ่งยิ่งทำให้ความต้องการทองคำลดลง ค่าเงินดอลลาร์ที่แข็งค่าขึ้น ผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ที่เพิ่มขึ้น และผลกระทบจากการลดลงของเงินทุนในตลาดหุ้น ล้วนเป็นปัจจัยที่กดดันราคาทองคำ นอกจากนี้ ตลาดยังจับตาดูการประชุมระหว่างทรัมป์และสี จิ้นผิง ที่กรุงปักกิ่ง ในการซื้อขายช่วงเช้าของวันพฤหัสบดี (14 พฤษภาคม) ราคาทองคำสปอตผันผวนเล็กน้อย โดยซื้อขายอยู่ที่ประมาณ 4,700 ดอลลาร์ต่อออนซ์

https://upload.fx678img.com/upload/ht/20240807/2024080711514519.jpg

อัตราเงินเฟ้อยังคงอยู่ในระดับสูงอย่างต่อเนื่อง และความคาดหวังเกี่ยวกับการลดอัตราดอกเบี้ยก็ลดลงอย่างมาก

ปัจจัยหลักที่ทำให้ราคาทองคำลดลงในช่วงที่ผ่านมาคือข้อมูลอัตราเงินเฟ้อที่น่าตกใจหลายรายการ ข้อมูลล่าสุดจากกระทรวงแรงงานสหรัฐฯ แสดงให้เห็นว่าดัชนีราคาผู้ผลิต (PPI) ในเดือนเมษายนเพิ่มขึ้นมากที่สุดนับตั้งแต่ต้นปี 2022 ซึ่งสูงกว่าที่นักเศรษฐศาสตร์คาดการณ์ไว้มาก ก่อนหน้านั้นเพียงวันเดียว ดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) ก็ได้รายงานตัวเลขที่น่าตกใจเช่นกัน โดยอัตราเงินเฟ้อรายปีแตะระดับสูงสุดในรอบเกือบสามปี

ตัวเลขเหล่านี้เป็นเรื่องที่น่าตกใจอยู่แล้ว แต่ที่สำคัญกว่านั้นคือ ตัวเลขเหล่านี้เกิดขึ้นในบริบทที่ไม่เหมือนใคร นั่นคือ การหยุดชะงักของอุปทานพลังงานที่เกิดจากสงครามอิรัก-อิหร่าน กำลังผลักดันให้ราคาน้ำมันเชื้อเพลิงสูงขึ้นอย่างต่อเนื่อง และเริ่มลุกลามไปยังภาคส่วนอื่นๆ ของเศรษฐกิจ ดังที่ปีเตอร์ แกรนต์ รองประธานและนักกลยุทธ์ด้านโลหะอาวุโสของ Zaner Metals กล่าวไว้ว่า ภาวะเงินเฟ้อที่ดื้อรั้นกำลังบีบให้ตลาดต้องประเมินเส้นทางนโยบายการเงินของธนาคารกลางสหรัฐฯ ใหม่ และความคาดหวังที่ว่า "จะคงอัตราดอกเบี้ยไว้ในระดับสูงเป็นระยะเวลานาน" กำลังได้รับการตอกย้ำซ้ำแล้วซ้ำเล่า

นี่ถือเป็นความเสียหายสองเท่าสำหรับทองคำ ในขณะที่ในตำราเรียนนิยามทองคำว่าเป็นสินทรัพย์ป้องกันเงินเฟ้อ แต่ความเป็นจริงนั้นซับซ้อนกว่านั้น เมื่ออัตราดอกเบี้ยสูงขึ้น การถือครองโลหะที่ไม่ให้ดอกเบี้ยนี้หมายถึงการสละผลตอบแทนที่ได้รับจากสินทรัพย์อื่น ๆ กล่าวอีกนัยหนึ่ง สภาพแวดล้อมอัตราดอกเบี้ยสูงจะเพิ่มต้นทุนค่าเสียโอกาสในการถือครองทองคำอย่างมีนัยสำคัญ เมื่อความคาดหวังของตลาดเกี่ยวกับการลดอัตราดอกเบี้ยของเฟดในปีนี้ลดลงไปมาก และเริ่มมีความเป็นไปได้ที่จะมีการขึ้นอัตราดอกเบี้ยในปีหน้า ทองคำจึงเผชิญกับแรงกดดันขาลงอย่างต่อเนื่อง

ธนาคารกลางสหรัฐฯ เปลี่ยนท่าทีอย่างกะทันหันหรือไม่ และการขึ้นอัตราดอกเบี้ยไม่ใช่เรื่องเกินจริงอีกต่อไปแล้วหรือ?

จากราคาตลาดปัจจุบัน นักลงทุนส่วนใหญ่ตัดความเป็นไปได้ที่ธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) จะลดอัตราดอกเบี้ยในปีนี้ออกไปแล้ว ที่น่าสนใจยิ่งกว่านั้น ข้อมูลจาก FedWatch ของ CME Group ระบุว่า ความคาดหวังของตลาดสำหรับการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างน้อย 25 จุดพื้นฐานในการประชุมเฟดเดือนธันวาคมนั้นเพิ่มสูงขึ้นเป็น 35% จากเพียง 16.3% เมื่อสัปดาห์ที่แล้ว

คำแถลงต่อสาธารณะของเจ้าหน้าที่ธนาคารกลางสหรัฐก็สนับสนุนการเปลี่ยนแปลงความคาดหวังนี้เช่นกัน ประธานธนาคารกลางสหรัฐสาขาบอสตัน นายคอลลินส์ กล่าวอย่างชัดเจนว่า หากแรงกดดันด้านเงินเฟ้อยังคงอยู่ ธนาคารกลางสหรัฐอาจจำเป็นต้องพิจารณาขึ้นอัตราดอกเบี้ย ประธานธนาคารกลางสหรัฐสาขามินนิอาโปลิส นายคัชคารี ก็ชี้ให้เห็นว่า ตลาดแรงงานดีขึ้นกว่าต้นปี และสงครามในอิหร่านยิ่งทำให้เงินเฟ้อที่สูงอยู่แล้วรุนแรงขึ้น ซึ่งทั้งหมดนี้สนับสนุนการตัดสินใจของเขาที่จะคงช่องทางนโยบายสำหรับการขึ้นอัตราดอกเบี้ยไว้

ในขณะเดียวกัน วุฒิสภาสหรัฐฯ เพิ่งอนุมัติให้ Warsh ดำรงตำแหน่งประธานธนาคารกลางสหรัฐคนใหม่ ทนายความและนักการเงินวัย 56 ปีผู้นี้จะเข้ารับตำแหน่งในช่วงเวลาที่อ่อนไหวต่อแรงกดดันด้านเงินเฟ้อที่เพิ่มสูงขึ้น และตลาดกำลังจับตาดูท่าทีด้านนโยบายของเขาอย่างใกล้ชิด จากข้อมูลทางเศรษฐกิจในปัจจุบัน นักวิเคราะห์เชื่อว่า Warsh ไม่น่าจะสนับสนุนการลดอัตราดอกเบี้ยในระยะสั้น Ryan Swift หัวหน้านักกลยุทธ์กระทรวงการคลังสหรัฐฯ ของ BCA Research กล่าวว่า "เป็นการยากที่จะสร้างพื้นฐานทางเศรษฐกิจเพื่อสนับสนุนการลดอัตราดอกเบี้ย"

การขึ้นภาษีนำเข้าของอินเดียส่งผลกระทบต่อความต้องการ และแรงหนุนในตลาดทองคำก็ลดลง

นอกจากแรงกดดันจากนโยบายการเงินมหภาคแล้ว ตลาดทองคำยังเผชิญกับข่าวร้ายจากฝั่งอุปสงค์อีกด้วย อินเดีย ซึ่งเป็นผู้บริโภคโลหะมีค่ารายใหญ่เป็นอันดับสองของโลก ประกาศขึ้นภาษีนำเข้าทองคำและเงินอย่างมีนัยสำคัญจาก 6% เป็น 15% จุดประสงค์ของการเคลื่อนไหวครั้งนี้ชัดเจนมาก นั่นคือเพื่อจำกัดการซื้อโลหะมีค่าจากต่างประเทศและบรรเทาแรงกดดันต่อทุนสำรองเงินตราต่างประเทศของประเทศ

ผลกระทบจากการขึ้นภาษีนำเข้าของอินเดียต่อตลาดทองคำนั้นไม่ควรถูกมองข้าม อินเดียเป็นแหล่งสำคัญของความต้องการทองคำทั่วโลกมาอย่างยาวนาน โดยเฉพาะในช่วงฤดูแต่งงานและวันหยุดสำคัญต่างๆ ซึ่งการซื้อทองคำแท่งมักจะช่วยหนุนราคาทองคำให้สูงขึ้น การขึ้นภาษีนำเข้าอย่างมีนัยสำคัญจะส่งผลกระทบต่อการนำเข้าทองคำของอินเดียอย่างหลีกเลี่ยงไม่ได้ ทำให้ความต้องการทองคำแท่งทั่วโลกลดลง ดังที่นักวิเคราะห์ ปีเตอร์ แกรนต์ ชี้ให้เห็น ข่าวนี้ได้ก่อให้เกิดความกังวลเกี่ยวกับความต้องการและอาจเป็นอุปสรรคในระยะยาว

ราคาทองคำกำลังตกอยู่ในภาวะกดดันอยู่แล้วเนื่องจากความคาดหวังที่เปลี่ยนแปลงไปเกี่ยวกับการเปลี่ยนแปลงนโยบายการเงิน ข่าวการขึ้นภาษีของอินเดียจึงยิ่งซ้ำเติมสถานการณ์ให้แย่ลงไปอีก มุมมองของฝั่งอุปสงค์เปลี่ยนจาก "การฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่ง" ไปเป็น "การกดดันจากนโยบาย" ซึ่งทำให้ผู้ที่คาดหวังราคาทองคำสูงขึ้นขาดแรงสนับสนุนที่สำคัญอีกประการหนึ่ง

ในขณะที่การประชุมระหว่างทรัมป์และสี จิ้นผิงกำลังดำเนินอยู่ ภูมิรัฐศาสตร์จะช่วยกอบกู้ราคาทองคำได้หรือไม่?

ในขณะที่ข้อมูลอัตราเงินเฟ้อและนโยบายการเงินเป็นจุดสนใจของตลาด เหตุการณ์สำคัญอีกอย่างหนึ่งก็กำลังเกิดขึ้นในเวทีภูมิรัฐศาสตร์เช่นกัน ประธานาธิบดีทรัมป์พร้อมคณะผู้ติดตามจำนวนมาก รวมถึงเจนเซน ฮวง และอีลอน มัสก์ จากบริษัท Nvidia เดินทางถึงกรุงปักกิ่งเพื่อเข้าร่วมการประชุมระดับสูงกับประธานาธิบดีสี จิ้นผิง ของจีน

โดยผิวเผินแล้ว วาระหลักของการประชุมสุดยอดครั้งนี้มุ่งเน้นไปที่ประเด็นต่างๆ เช่น การค้าและการเข้าถึงตลาด ทรัมป์กระตือรือร้นที่จะรักษาสันติภาพทางการค้าที่เปราะบางกับเศรษฐกิจที่ใหญ่เป็นอันดับสองของโลก ขณะเดียวกันก็เพิ่มคะแนนนิยมของเขา ซึ่งได้รับแรงกระตุ้นจากสงครามอิหร่าน ด้วยการบรรลุข้อตกลงบางอย่างกับจีน อย่างไรก็ตาม ตลาดต่างๆ ก็จับตาดูผลกระทบทางภูมิรัฐศาสตร์ที่อาจเกิดขึ้นในวงกว้างของการประชุมครั้งนี้อย่างใกล้ชิดเช่นกัน

เป็นที่น่าสังเกตว่า บทบาทดั้งเดิมของทองคำในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัยดูเหมือนจะไม่ได้รับการตระหนักอย่างเต็มที่ในสภาวะตลาดปัจจุบัน โดยปกติแล้ว ความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ที่เพิ่มสูงขึ้นจะกระตุ้นให้เกิดการไหลเข้าสู่ตลาดทองคำในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัย ส่งผลให้ราคาทองคำสูงขึ้น อย่างไรก็ตาม ในครั้งนี้ สงครามอิหร่านที่ดำเนินอยู่และความเปราะบางของข้อตกลงหยุดยิงระหว่างสหรัฐฯ กับอิหร่าน ได้ถูกตลาดประเมินราคาไว้แล้วเป็นส่วนใหญ่ ที่สำคัญกว่านั้น ผลกระทบด้านเงินเฟ้อจากสงครามครั้งนี้กำลังส่งผลกระทบในเชิงลบต่อทองคำผ่านช่องทางนโยบายการเงิน ทำให้ความต้องการสินทรัพย์ปลอดภัยยากที่จะชดเชยแรงกดดันจากความคาดหวังอัตราดอกเบี้ยที่เปลี่ยนแปลงไป

ในอีกมุมมองหนึ่ง หากการประชุมระหว่างทรัมป์และสี จิ้นผิงส่งสัญญาณเชิงบวกเกี่ยวกับการสร้างเสถียรภาพให้กับเศรษฐกิจโลกและความสัมพันธ์ทางการค้า ความต้องการลงทุนในสินทรัพย์เสี่ยงของตลาดอาจฟื้นตัวขึ้น ซึ่งจะสร้างแรงกดดันเพิ่มเติมต่อราคาทองคำ ในทางกลับกัน หากการเจรจาประสบกับความล้มเหลวและความไม่แน่นอนทางภูมิรัฐศาสตร์เพิ่มสูงขึ้น ราคาทองคำอาจมีโอกาสฟื้นตัวได้บ้าง

สัญญาณจากตลาดพันธบัตรและตลาดแลกเปลี่ยนเงินตรา: ดอลลาร์ที่แข็งค่าขึ้นยิ่งเพิ่มแรงกดดันต่อราคาทองคำ

ผลการดำเนินงานของตลาดพันธบัตรสหรัฐฯ ยืนยันการประเมินของตลาดเกี่ยวกับแนวโน้มเงินเฟ้อและอัตราดอกเบี้ย อัตราผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ อายุ 10 ปี ปรับตัวสูงขึ้นสู่ระดับสูงสุดนับตั้งแต่กลางปีที่แล้ว โดยแตะระดับสำคัญที่ 4.5% ชั่วขณะ การเพิ่มขึ้นของอัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะยาวสะท้อนให้เห็นถึงการประเมินความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อในระยะยาวและสภาพแวดล้อมอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นของตลาด ซึ่งส่งผลโดยตรงต่อความน่าดึงดูดใจของทองคำในฐานะสินทรัพย์ที่ไม่ให้ผลตอบแทนดอกเบี้ย

ในตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศ ดัชนีดอลลาร์สหรัฐแข็งค่าขึ้นเนื่องจากข้อมูลอัตราเงินเฟ้อที่ดีกว่าที่คาดการณ์ไว้ โดยแตะระดับสูงสุดในรอบสองสัปดาห์ชั่วขณะ ความสัมพันธ์เชิงลบแบบดั้งเดิมระหว่างดอลลาร์สหรัฐและทองคำยังคงมีอยู่ กล่าวคือ เมื่อดอลลาร์แข็งค่าขึ้น ทองคำที่กำหนดราคาเป็นดอลลาร์จะมีราคาแพงขึ้นสำหรับนักลงทุนที่ถือครองสกุลเงินอื่น ซึ่งส่งผลให้ความต้องการลดลงในระดับหนึ่ง ข้อมูลอัตราเงินเฟ้อที่ผลักดันให้ดอลลาร์แข็งค่าขึ้นนั้นถือเป็นอุปสรรคอีกประการหนึ่งสำหรับทองคำ

ผลกระทบด้านลบจากหุ้นสหรัฐที่แข็งแกร่ง: กองทุนต่างๆ กำลังละทิ้งทองคำและหันมาลงทุนในหุ้นหรือไม่?

ตรงกันข้ามกับผลการดำเนินงานที่อ่อนแอของทองคำ ตลาดหุ้นสหรัฐฯ กลับแสดงให้เห็นถึงความแข็งแกร่งอย่างน่าทึ่ง ดัชนี S&P 500 และ Nasdaq ไม่เพียงแต่ไม่ร่วงลงหลังจากมีการประกาศข้อมูลอัตราเงินเฟ้อ แต่ทั้งสองดัชนียังทำสถิติปิดสูงสุดเป็นประวัติการณ์อีกด้วย หุ้นกลุ่มเทคโนโลยี โดยเฉพาะอย่างยิ่งหุ้นที่เน้นด้านปัญญาประดิษฐ์ (AI) มีผลการดำเนินงานที่ดีเป็นพิเศษ โดยหุ้นที่เกี่ยวข้องกับ AI ใน "7 อันดับแรก" 6 ตัวปรับตัวขึ้นระหว่าง 1.4% ถึง 3.9%

ปรากฏการณ์ "ข้อมูลเงินเฟ้อสูงเกินความคาดหมาย ขณะที่ตลาดหุ้นทำสถิติสูงสุดใหม่" อาจดูขัดแย้งกันในแง่ผิวเผิน แต่ที่จริงแล้วมันสะท้อนถึงทางเลือกที่สมเหตุสมผลในตลาด หากเงินเฟ้ออยู่ในระดับสูงเป็นเวลานาน และธนาคารกลางสหรัฐฯ ถูกบังคับให้คงนโยบายการเงินที่เข้มงวดต่อไป สินทรัพย์ที่สามารถต้านทานเงินเฟ้อและดูดซับแรงกดดันจากอัตราดอกเบี้ยสูงได้ด้วยการเติบโตของกำไรที่แข็งแกร่ง ก็คือหุ้นคุณภาพสูงที่มีอำนาจในการกำหนดราคาและศักยภาพในการเติบโต โดยเฉพาะอย่างยิ่งหุ้นยักษ์ใหญ่ด้านเทคโนโลยี

ดังที่หัวหน้านักกลยุทธ์ตลาดของ Carson Group กล่าวไว้ว่า "หุ้นกลุ่มเทคโนโลยียังคงแข็งแกร่งแม้จะมีข้อมูลอัตราเงินเฟ้อสูงอย่างต่อเนื่อง" โครงสร้างตลาดเช่นนี้หมายความว่าเงินทุนบางส่วนที่อาจไหลเข้าสู่ทองคำในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัยหรือเครื่องมือป้องกันความเสี่ยงจากเงินเฟ้อ กำลังถูกดูดซับโดยตลาดหุ้น โดยเฉพาะหุ้นกลุ่มเทคโนโลยี การแข่งขันเพื่อดึงดูดกระแสเงินทุนจึงกลายเป็นความท้าทายอีกประการหนึ่งสำหรับทองคำ

ภาพรวมตลาด: การต่อสู้ระหว่างแรงกดดันระยะสั้นและการสนับสนุนระยะยาว

ณ จุดนี้ ตลาดทองคำกำลังเผชิญกับทางแยกที่สำคัญ ในระยะสั้น อัตราเงินเฟ้อที่สูงอย่างต่อเนื่อง ความคาดหวังเกี่ยวกับการลดอัตราดอกเบี้ยที่ลดลง และแม้กระทั่งความเป็นไปได้ที่จะมีการขึ้นอัตราดอกเบี้ย ค่าเงินดอลลาร์ที่แข็งค่าขึ้น การขึ้นภาษีของอินเดียที่กดดันความต้องการ และผลกระทบจากการดูดซับเงินทุนจำนวนมากของตลาดหุ้น ล้วนรวมกันเป็นแรงกดดันสำคัญที่กดราคาทองคำ

อย่างไรก็ตาม สิ่งสำคัญไม่แพ้กันคือต้องยอมรับว่าปัจจัยสนับสนุนระยะยาวสำหรับทองคำยังคงมีอยู่ แนวโน้มของสงครามอิหร่านยังคงไม่แน่นอน และความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ยังไม่หมดไป ความไม่แน่นอนมากมายที่เผชิญกับการเติบโตทางเศรษฐกิจโลก รวมถึงความขัดแย้งทางการค้า การหยุดชะงักของอุปทานพลังงาน และการปรับโครงสร้างห่วงโซ่อุปทาน อาจกระตุ้นความต้องการสินทรัพย์ปลอดภัยอีกครั้งในอนาคต ที่สำคัญกว่านั้น หากอัตราเงินเฟ้อสูงต่อเนื่องเป็นเวลานานในขณะที่การเติบโตทางเศรษฐกิจเริ่มชะลอตัว ตลาดจะต้องเผชิญกับความเสี่ยงของภาวะเศรษฐกิจชะงักงันควบคู่กับเงินเฟ้อ (stagflation) ซึ่งในกรณีนั้น ทองคำมักแสดงให้เห็นถึงคุณค่าในการจัดสรรสินทรัพย์ที่เป็นเอกลักษณ์

ในอีกไม่กี่วันข้างหน้า ตลาดจะจับตาดูผลลัพธ์ของการประชุมระหว่างทรัมป์และสี จิ้นผิง การเปลี่ยนแปลงของข้อมูลที่เกี่ยวข้องกับอัตราเงินเฟ้อ และแถลงการณ์เพิ่มเติมจากเจ้าหน้าที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ สำหรับนักลงทุนในทองคำ อาจจำเป็นต้องเตรียมพร้อมสำหรับสองสถานการณ์พร้อมกัน คือ การตระหนักถึงแรงกดดันจากการเปลี่ยนแปลงนโยบายการเงินในระยะสั้น ในขณะเดียวกันก็ต้องรักษาความเชื่อมั่นในคุณสมบัติของทองคำในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัยระยะยาวและเครื่องมือป้องกันความเสี่ยงจากเงินเฟ้อ ในยุคแห่งความไม่แน่นอนนี้ เรื่องราวของทองคำยังไม่จบลง แต่เส้นทางข้างหน้าย่อมเต็มไปด้วยอุปสรรค


(กราฟราคาทองคำรายวัน, ที่มา: FX678)

เมื่อเวลา 07:30 น. ตามเวลาปักกิ่ง ราคาทองคำซื้อขายอยู่ที่ 4,697.37 ดอลลาร์สหรัฐต่อออนซ์