เมื่อวันอังคารที่ 19 พฤษภาคม ราคาทองคำสปอตลดลงอย่างรวดเร็ว 1.8% แตะระดับต่ำสุดที่ 4,464.85 ดอลลาร์ต่อออนซ์ ซึ่งเป็นระดับต่ำสุดนับตั้งแต่วันที่ 30 มีนาคม ก่อนจะปิดที่ 4,481.83 ดอลลาร์ สัญญาซื้อขายล่วงหน้าทองคำเดือนมิถุนายนของสหรัฐฯ ก็ลดลง 1% เหลือ 4,511.20 ดอลลาร์ต่อออนซ์ การลดลงนี้ไม่เพียงแต่ลบกำไรที่ได้มาในช่วงที่ผ่านมา แต่ยังเน้นย้ำถึงความเปราะบางของทองคำในสภาพแวดล้อมอัตราดอกเบี้ยสูงควบคู่ไปกับความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์

แม้ว่าทองคำจะถูกมองว่าเป็นสินทรัพย์ป้องกันความเสี่ยงจากภาวะเงินเฟ้อมาโดยตลอด แต่ในบริบททางเศรษฐกิจมหภาคและภูมิรัฐศาสตร์ที่ไม่เหมือนใครในปัจจุบัน ทองคำกำลังเผชิญกับแรงกดดันด้าน "ต้นทุนค่าเสียโอกาส" ที่ไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อน ค่าเงินดอลลาร์ที่แข็งค่าขึ้น ผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐที่พุ่งสูงขึ้น และราคาน้ำมันที่สูงขึ้นจากความขัดแย้งในตะวันออกกลาง กำลังสร้างสถานการณ์ที่เอื้อต่อการลดลงของราคาทองคำอย่างหลีกเลี่ยงไม่ได้

เมื่อวันพุธที่ 20 พฤษภาคม ในช่วงต้นของการซื้อขายในเอเชีย ราคาทองคำซื้อขายอยู่ในช่วงแคบๆ โดยปัจจุบันอยู่ที่ 4487.90 ดอลลาร์ต่อออนซ์

ราคาทองคำในตลาดปัจจุบันกำลังเผชิญแรงกดดัน: อัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงที่เพิ่มสูงขึ้นเป็นปัจจัยสำคัญที่สุดที่ส่งผลกระทบ

ราคาทองคำที่ร่วงลงอย่างรวดเร็วในวันอังคารไม่ใช่เหตุการณ์โดดเดี่ยว แต่เป็นผลโดยตรงจากปัจจัยทางเศรษฐกิจมหภาคหลายประการที่เกิดขึ้นพร้อมกัน นักวิเคราะห์ของ Marex อย่าง Edward Meir กล่าวอย่างตรงไปตรงมาว่า การเพิ่มขึ้นของอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงทั่วโลกเป็นสาเหตุหลักที่กดดันราคาทองคำ และการแข็งค่าของดอลลาร์สหรัฐฯ ยิ่งทำให้สถานการณ์ที่ไม่เอื้ออำนวยนี้แย่ลงไปอีก

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ อายุ 10 ปี พุ่งขึ้นสู่ระดับ 4.687% ซึ่งเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่เดือนมกราคม 2025 ก่อนจะปิดที่ 4.667% เพิ่มขึ้น 8.7 จุดพื้นฐานในวันเดียว อัตราผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ อายุ 30 ปี ปรับตัวสูงขึ้นไปอีก โดยแตะระดับ 5.197% ซึ่งเป็นระดับสูงสุดในรอบ 19 ปี การปรับตัวขึ้นอย่างมีนัยสำคัญของอัตราผลตอบแทนระยะยาวนี้ ส่งผลโดยตรงต่อต้นทุนค่าเสียโอกาสในการถือครองทองคำ ซึ่งเป็นสินทรัพย์ที่ไม่ให้ผลตอบแทนดอกเบี้ย เมื่อนักลงทุนสามารถได้รับผลตอบแทนที่แท้จริงสูงกว่าจากพันธบัตรกระทรวงการคลัง ความน่าสนใจของทองคำจึงลดลงตามธรรมชาติ

ในขณะเดียวกัน ดัชนีค่าเงินดอลลาร์ปรับตัวสูงขึ้น 0.34% สู่ระดับ 99.30 ซึ่งเป็นระดับสูงสุดในรอบ 6 สัปดาห์ ราคาทองคำที่คิดเป็นเงินดอลลาร์แพงขึ้นสำหรับผู้ถือครองสกุลเงินที่ไม่ใช่ดอลลาร์ ส่งผลให้ความต้องการทองคำจริงและการลงทุนลดลง การวิเคราะห์แสดงให้เห็นว่า การที่เงินดอลลาร์แข็งค่าและมีผลตอบแทนพันธบัตรสูงเป็นปัจจัยหลักที่อยู่เบื้องหลังการปรับฐานของราคาทองคำหลายครั้งในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา

ความกังวลเรื่องเงินเฟ้อกลับมาอีกครั้ง: ราคาน้ำมันดิบเบรนท์ที่สูงกว่า 110 ดอลลาร์คือสาเหตุหลัก

ปัจจัยหลักที่ผลักดันให้ผลตอบแทนพันธบัตรและดอลลาร์สหรัฐแข็งค่าขึ้นคือความกังวลของตลาดเกี่ยวกับภาวะเงินเฟ้อที่อาจพุ่งสูงขึ้นอย่างควบคุมไม่ได้อีกครั้ง ความกังวลนี้เกิดจากตลาดพลังงานท่ามกลางความขัดแย้งทางภูมิศาสตร์การเมืองในตะวันออกกลาง

ราคาน้ำมันดิบเบรนท์ยังคงอยู่เหนือ 110 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล โดยแตะระดับสูงสุดที่ 111 ดอลลาร์ ความขัดแย้งระหว่างอิหร่าน สหรัฐฯ และอิสราเอลยืดเยื้อมาเกือบสามเดือนแล้ว โดยอิหร่านปิดกั้นช่องแคบฮอร์มุซ ซึ่งเป็นเส้นทางน้ำที่สำคัญสำหรับการขนส่งน้ำมันหนึ่งในห้าของโลก ส่งผลให้เกิดความกังวลเกี่ยวกับอุปทานอย่างต่อเนื่อง แม้ว่าข้อตกลงหยุดยิงจะแทบจะรักษาไว้ไม่ได้แล้ว แต่การโจมตีด้วยโดรนต่อเป้าหมายในประเทศกลุ่มอ่าวเปอร์เซียยังคงดำเนินต่อไปอย่างไม่หยุดยั้ง โดยการโจมตีโรงไฟฟ้านิวเคลียร์บาราคาห์ในสหรัฐอาหรับเอมิเรตส์เมื่อสุดสัปดาห์ที่ผ่านมาเน้นย้ำถึงความเป็นไปได้ที่จะเกิดการบานปลาย

ต้นทุนเชื้อเพลิงที่สูงขึ้นกำลังแพร่กระจายอย่างรวดเร็วไปยังห่วงโซ่อุปทานทั่วโลก ส่งผลให้เกิดแรงกดดันด้านเงินเฟ้อเพิ่มขึ้น ธนาคารกลางจึงถูกบีบให้ต้องคงอัตราดอกเบี้ยไว้ในระดับสูง และอาจต้องเผชิญกับการปรับนโยบายให้เข้มงวดขึ้นอีกในอนาคต สถานการณ์นี้ส่งผลกระทบต่อทองคำสองด้าน คือ ด้านหนึ่ง อัตราดอกเบี้ยที่สูงได้กดดันมูลค่าของทองคำในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัย และอีกด้านหนึ่ง คุณสมบัติในการป้องกันความเสี่ยงจากเงินเฟ้อของทองคำถูกบดบังชั่วคราวด้วยความเป็นจริงที่ว่า "อัตราดอกเบี้ยที่สูงจะต้องช่วยควบคุมเงินเฟ้อก่อน"

การเจรจาระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่านยังคงไม่คลี่คลาย: เงาแห่ง "การโจมตีเพิ่มเติม" ของทรัมป์ยังคงปกคลุมตลาดอยู่

ความไม่แน่นอนทางภูมิรัฐศาสตร์เป็นตัวเร่งให้ราคาทองคำปรับตัวลงเมื่อเร็ว ๆ นี้ ประธานาธิบดีทรัมป์ของสหรัฐฯ กล่าวต่อสาธารณะเมื่อวันอังคารว่า เขาเหลือเวลาอีกเพียงหนึ่งชั่วโมงก็จะสั่งการโจมตีอิหร่านรอบใหม่ และอ้างว่าผู้นำอิหร่านกำลัง "ขอร้อง" ให้มีการเจรจา ขณะที่รองประธานาธิบดี เจ.ดี. แวนซ์ ระบุว่าการเจรจามีความคืบหน้า แต่เขาก็ยอมรับถึงความยากลำบากในการจัดการกับผู้นำอิหร่านที่แตกแยก

ผู้ไกล่เกลี่ยเปิดเผยว่าจุดยืนของอิหร่านยังคงไม่เปลี่ยนแปลงมากนัก โดยยังคงเรียกร้องให้ยุติการสู้รบ ชดเชยค่าเสียหาย ยกเลิกมาตรการคว่ำบาตร และมีบทบาทในช่องแคบฮอร์มุซ ขณะที่สหรัฐฯ ยืนยันว่าอิหร่านต้องละทิ้งโครงการนิวเคลียร์ ทั้งสองฝ่ายต่าง "เปลี่ยนเป้าหมายอยู่ตลอดเวลา" ทำให้โอกาสที่จะเกิดสันติภาพมีความไม่แน่นอนสูง ตลาดโดยทั่วไปเชื่อว่าแม้จะบรรลุข้อตกลงได้ในระยะสั้น ราคาน้ำมันก็ไม่น่าจะลดลงอย่างรวดเร็ว และความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อในระยะยาวจะยังคงสนับสนุนให้ตลาดอยู่ในอัตราดอกเบี้ยสูงต่อไป

สภาวะ "ความขัดแย้งที่ยังไม่คลี่คลายและการเจรจาที่ยืดเยื้อ" นี้ ได้สร้างทั้งความต้องการสินทรัพย์ปลอดภัย (ซึ่งในทางทฤษฎีแล้วเป็นประโยชน์ต่อทองคำ) และแรงกดดันขาลงที่รุนแรงขึ้นจากการผลักดันราคาน้ำมันและผลผลิตน้ำมันให้สูงขึ้น ปัจจุบันดูเหมือนว่าแรงกดดันขาลงจะมีอิทธิพลมากกว่า

ความคาดหวังเกี่ยวกับนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐฯ เปลี่ยนแปลงไป: ความหวังในการลดอัตราดอกเบี้ยมีน้อยลง ความน่าจะเป็นในการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพิ่มขึ้นเป็น 55%

นักลงทุนกำลังรอคอยการเปิดเผยรายงานการประชุมนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) ประจำเดือนเมษายนในวันพุธนี้อย่างใกล้ชิด ราคาตลาดปัจจุบันบ่งชี้ว่ามีความเป็นไปได้ 94.2% ที่เฟดจะคงอัตราดอกเบี้ยไว้เท่าเดิมในเดือนมิถุนายน ขณะที่ความเป็นไปได้ที่จะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนธันวาคมอยู่ที่ประมาณ 55% เควิน วอร์ช ประธานเฟดคนใหม่ กำลังเผชิญกับบททดสอบที่ยากลำบากเป็นพิเศษ เนื่องจากตลาดพันธบัตรเรียกร้องให้เขาแสดงให้เห็นถึงความมุ่งมั่นในการต่อสู้กับภาวะเงินเฟ้อ

โดยทั่วไปแล้ว นักเศรษฐศาสตร์ได้เลื่อนความคาดหวังเกี่ยวกับการลดอัตราดอกเบี้ยออกไปจนถึงปี 2027 โดยเชื่อว่าภาวะเงินเฟ้อที่เกิดจากภาคพลังงานในปัจจุบันอาจเป็นเพียงชั่วคราว อย่างไรก็ตาม คำว่า "ชั่วคราว" ก็เพียงพอที่จะทำให้นักลงทุนที่เชื่อมั่นในราคาทองคำรู้สึกไม่สบายใจ เนื่องจากมีความคาดหวังว่าอัตราดอกเบี้ยสูงจะคงอยู่เป็นระยะเวลานาน ความเต็มใจที่จะถือครองทองคำในฐานะสินทรัพย์ที่ไม่ให้ผลตอบแทนจากดอกเบี้ยจึงลดลงอย่างมาก

แนวโน้ม: อาจมีแรงกดดันในระยะสั้น แต่ยังคงมีโอกาสเชิงโครงสร้างในระยะกลางถึงระยะยาว

โดยสรุป การลดลงของราคาทองคำในปัจจุบันเป็นผลมาจากปัจจัยสามประการที่เกิดขึ้นพร้อมกัน ได้แก่ ความคาดหวังเกี่ยวกับการตึงตัวของเศรษฐกิจมหภาค การส่งผ่านภาวะเงินเฟ้อจากความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ และค่าเงินดอลลาร์สหรัฐที่แข็งค่า ในระยะสั้น ตราบใดที่ราคาน้ำมันยังคงอยู่ในระดับสูงและผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐยังคงผันผวนในระดับสูง ราคาทองคำจะเผชิญกับแรงกดดันขาลงอย่างต่อเนื่อง บริเวณประมาณ 4480 ดอลลาร์ได้กลายเป็นระดับทางจิตวิทยาที่สำคัญ การทะลุผ่านระดับนี้อาจนำไปสู่การทดสอบระดับแนวรับที่ต่ำกว่าต่อไป

อย่างไรก็ตาม จากมุมมองระยะกลางถึงระยะยาว ทองคำยังคงมีแรงซื้ออยู่ ความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ยังไม่หมดไป ระดับหนี้ทั่วโลกยังคงสูง และธนาคารกลางต่างๆ ยังคงซื้อทองคำอย่างต่อเนื่อง หากความขัดแย้งในตะวันออกกลางทวีความรุนแรงขึ้น ทำให้ราคาน้ำมันทะลุ 120 ดอลลาร์ หรือหากนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐฯ เปลี่ยนไปในทิศทางผ่อนคลาย ทองคำก็จะมีโอกาสดีดตัวขึ้นอย่างแข็งแกร่ง การปรับตัวลงในปัจจุบันจึงเป็นเหมือนการปรับฐานที่ดีภายในตลาดกระทิงมากกว่าการกลับตัวของแนวโน้ม

สำหรับนักลงทุน การติดตามรายงานการประชุมของธนาคารกลางสหรัฐฯ ความคืบหน้าล่าสุดในการเจรจาในตะวันออกกลาง และแนวโน้มราคาน้ำมันอย่างใกล้ชิดเป็นสิ่งสำคัญ ในปี 2026 ซึ่งเป็นปีที่เต็มไปด้วยความไม่แน่นอนทั้งด้านเงินเฟ้อและภูมิรัฐศาสตร์ ทองคำจะยังคงเป็นส่วนสำคัญของพอร์ตการลงทุนที่หลากหลาย อย่างไรก็ตาม จำเป็นต้องอดทนรอจังหวะที่เหมาะสมในการเข้าซื้อ


(กราฟราคาทองคำรายวัน, ที่มา: FX678)

เมื่อเวลา 07:24 ตามเวลาปักกิ่ง ราคาทองคำซื้อขายอยู่ที่ 4486.81 ดอลลาร์สหรัฐต่อออนซ์