Hôm thứ Ba (19 tháng 5), giá vàng giao ngay giảm mạnh 1,8%, chạm mức thấp nhất là 4.464,85 USD/ounce, mức thấp nhất kể từ ngày 30 tháng 3, trước khi đóng cửa ở mức 4.481,83 USD. Giá vàng kỳ hạn tháng 6 của Mỹ cũng giảm 1%, xuống còn 4.511,20 USD/ounce. Sự sụt giảm này không chỉ xóa bỏ một phần lợi nhuận gần đây mà còn làm nổi bật tính dễ tổn thương của vàng trong môi trường lãi suất cao kết hợp với rủi ro địa chính trị.

Mặc dù vàng từ lâu đã được coi là công cụ phòng ngừa lạm phát, nhưng trong bối cảnh kinh tế vĩ mô và địa chính trị đặc biệt hiện nay, nó đang phải đối mặt với áp lực "chi phí cơ hội" chưa từng có. Đồng đô la mạnh hơn, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ tăng vọt và giá năng lượng cao do xung đột ở Trung Đông đang cùng nhau tạo nên một "cơn bão hoàn hảo" dẫn đến giá vàng giảm.

Vào đầu phiên giao dịch châu Á ngày thứ Tư (20 tháng 5), giá vàng giao ngay dao động trong biên độ hẹp, hiện ở mức 4487,90 USD/ounce.

Giá vàng giao ngay đang chịu áp lực: Lãi suất thực tăng cao là yếu tố gây ảnh hưởng lớn nhất.

Sự sụt giảm mạnh của giá vàng hôm thứ Ba không phải là một sự kiện đơn lẻ, mà là kết quả trực tiếp của sự kết hợp nhiều yếu tố kinh tế vĩ mô. Nhà phân tích Edward Meir của Marex thẳng thắn tuyên bố rằng sự gia tăng chung của lãi suất thực toàn cầu là nguồn áp lực chính đối với vàng, và sự mạnh lên của đồng đô la Mỹ càng làm trầm trọng thêm tình hình bất lợi này.

Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm tăng vọt lên 4,687%, mức cao kỷ lục kể từ tháng 1 năm 2025, trước khi đóng cửa ở mức 4,667%, tăng 8,7 điểm cơ bản chỉ trong một ngày. Lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 30 năm thậm chí còn tăng cao hơn, đạt 5,197%, mức cao nhất trong 19 năm. Sự dịch chuyển đáng kể theo hướng tăng ở phần dài hạn của đường cong lợi suất trực tiếp làm tăng chi phí cơ hội khi nắm giữ vàng, một tài sản không sinh lãi. Khi các nhà đầu tư có thể thu được lợi nhuận thực cao hơn từ trái phiếu kho bạc, sức hấp dẫn của vàng sẽ giảm đi một cách tự nhiên.

Trong khi đó, chỉ số đô la tăng 0,34% lên 99,30, mức cao nhất trong sáu tuần. Vàng tính bằng đô la trở nên đắt hơn đối với những người nắm giữ các loại tiền tệ không phải đô la, làm giảm thêm nhu cầu vàng vật chất và hoạt động mua vào đầu tư. Phân tích cho thấy sự kết hợp giữa đồng đô la mạnh và lợi suất cao là động lực chính đằng sau một số đợt điều chỉnh giá vàng trong những năm gần đây.

Nỗi lo lạm phát lại bùng lên: Nguyên nhân chính là giá dầu Brent vượt mức 110 USD.

Động lực chính đằng sau sự tăng giá của lợi suất trái phiếu và đồng đô la Mỹ là mối lo ngại của thị trường về việc lạm phát lại leo thang ngoài tầm kiểm soát. Mối lo ngại này bắt nguồn từ thị trường năng lượng trong bối cảnh các cuộc xung đột địa chính trị ở Trung Đông.

Giá dầu thô Brent vẫn duy trì ở mức trên 110 đô la một thùng, thậm chí đã đạt đỉnh 111 đô la. Cuộc xung đột giữa Iran và Mỹ cùng Israel đã kéo dài gần ba tháng, với việc Iran gần như phong tỏa eo biển Hormuz – tuyến đường thủy quan trọng cho 1/5 lượng dầu vận chuyển của thế giới – dẫn đến những lo ngại liên tục về nguồn cung. Ngay cả khi thỏa thuận ngừng bắn được duy trì một cách khó khăn, các cuộc tấn công bằng máy bay không người lái vào các cơ sở của các quốc gia vùng Vịnh vẫn tiếp diễn không ngừng, với vụ tấn công vào nhà máy điện hạt nhân Barakah ở UAE cuối tuần trước cho thấy khả năng leo thang xung đột.

Chi phí nhiên liệu tăng cao đang nhanh chóng lan rộng ra chuỗi cung ứng toàn cầu, đẩy áp lực lạm phát cốt lõi lên cao. Do đó, các ngân hàng trung ương buộc phải duy trì lãi suất cao, và thậm chí có thể phải thắt chặt chính sách hơn nữa trong tương lai. Điều này đã giáng một đòn kép vào vàng: một mặt, lãi suất cao đã làm giảm giá trị của vàng như một tài sản trú ẩn an toàn; mặt khác, đặc tính phòng ngừa lạm phát của nó tạm thời bị lu mờ bởi thực tế rằng "lãi suất cao trước hết phải kiềm chế lạm phát".

Các cuộc đàm phán giữa Mỹ và Iran vẫn chưa được giải quyết: Bóng dáng "đòn giáng tiếp theo" của Trump đang bao trùm thị trường.

Tình hình bất ổn địa chính trị đã đóng vai trò là chất xúc tác cho sự điều chỉnh giá vàng gần đây. Tổng thống Mỹ Trump hôm thứ Ba tuyên bố công khai rằng ông chỉ còn một giờ nữa là ra lệnh tiến hành một loạt các cuộc tấn công mới chống lại Iran, và khẳng định các nhà lãnh đạo Iran đang "van xin" một thỏa thuận. Trong khi Phó Tổng thống J.D. Vance cho biết có tiến triển trong các cuộc đàm phán, ông cũng thừa nhận những khó khăn khi làm việc với một giới lãnh đạo Iran chia rẽ.

Các nhà trung gian hòa giải tiết lộ rằng lập trường của Iran về cơ bản vẫn không thay đổi, vẫn yêu cầu chấm dứt chiến sự, bồi thường, dỡ bỏ lệnh trừng phạt và một vai trò trong eo biển Hormuz, trong khi Hoa Kỳ nhấn mạnh rằng Iran phải từ bỏ chương trình hạt nhân của mình. Cả hai bên đều "liên tục thay đổi mục tiêu", khiến triển vọng hòa bình trở nên rất bấp bênh. Thị trường nói chung tin rằng ngay cả khi đạt được thỏa thuận trong ngắn hạn, giá năng lượng khó có thể giảm nhanh chóng, và rủi ro lạm phát dài hạn sẽ tiếp tục duy trì môi trường lãi suất cao.

Tình trạng "xung đột chưa được giải quyết và đàm phán kéo dài" này đã tạo ra cả nhu cầu tìm kiếm nơi trú ẩn an toàn (về mặt lý thuyết có lợi cho vàng) và áp lực giảm mạnh hơn bằng cách đẩy giá dầu và lợi suất dầu lên. Hiện tại, yếu tố thứ hai dường như đang chiếm ưu thế.

Kỳ vọng về chính sách của Cục Dự trữ Liên bang thay đổi: hy vọng về việc cắt giảm lãi suất đang giảm dần, xác suất tăng lãi suất tăng lên 55%.

Các nhà đầu tư đang rất mong chờ biên bản cuộc họp chính sách tháng Tư của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) được công bố vào thứ Tư. Giá thị trường hiện tại cho thấy xác suất Fed giữ nguyên lãi suất trong tháng Sáu là 94,2%, trong khi xác suất tăng lãi suất vào tháng Mười Hai là khoảng 55%. Chủ tịch Fed mới Kevin Warsh đang đối mặt với một thử thách đặc biệt khó khăn, khi thị trường trái phiếu yêu cầu ông phải thể hiện cam kết chống lạm phát.

Nhìn chung, các nhà kinh tế đã hoãn kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất đến năm 2027, tin rằng lạm phát hiện tại do giá năng lượng tăng cao có thể chỉ là tạm thời. Tuy nhiên, từ "tạm thời" cũng đủ khiến những người đầu tư vàng cảm thấy lo lắng. Với kỳ vọng lãi suất cao sẽ duy trì trong thời gian dài hơn, sự sẵn lòng nắm giữ vàng như một tài sản không sinh lãi đã giảm đáng kể.

Triển vọng: Áp lực ngắn hạn, nhưng vẫn còn những cơ hội mang tính cấu trúc trong trung và dài hạn.

Tóm lại, sự sụt giảm hiện tại của giá vàng là kết quả của sự kết hợp ba yếu tố: kỳ vọng về sự thắt chặt kinh tế vĩ mô, sự lan truyền lạm phát từ các xung đột địa chính trị và đồng đô la Mỹ mạnh. Trong ngắn hạn, chừng nào giá dầu vẫn ở mức cao và lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ tiếp tục biến động ở mức cao, giá vàng sẽ phải đối mặt với áp lực giảm liên tục. Vùng giá quanh mức 4480 đô la đã trở thành một ngưỡng tâm lý quan trọng; việc phá vỡ mức này có thể dẫn đến việc kiểm tra thêm các mức hỗ trợ thấp hơn.

Tuy nhiên, xét từ góc độ trung và dài hạn, vàng vẫn chưa mất đi nền tảng tăng giá của mình. Rủi ro địa chính trị chưa được loại bỏ, mức nợ toàn cầu vẫn cao và xu hướng mua vàng của các ngân hàng trung ương vẫn tiếp tục. Nếu xung đột ở Trung Đông leo thang, khiến giá dầu vượt qua mốc 120 đô la, hoặc nếu chính sách của Cục Dự trữ Liên bang có bất kỳ sự chuyển biến ôn hòa nào, vàng sẽ có cơ hội phục hồi mạnh mẽ. Sự điều chỉnh giảm hiện tại giống một sự điều chỉnh lành mạnh trong thị trường tăng giá hơn là một sự đảo chiều xu hướng.

Đối với các nhà đầu tư, việc theo dõi sát sao biên bản cuộc họp của Cục Dự trữ Liên bang, những diễn biến mới nhất trong các cuộc đàm phán ở Trung Đông và xu hướng giá dầu là vô cùng quan trọng. Năm 2026, một năm đầy biến động về lạm phát và địa chính trị, vàng vẫn sẽ là một phần không thể thiếu trong các danh mục đầu tư đa dạng; tuy nhiên, cần phải kiên nhẫn chờ đợi thời điểm mua vào tốt hơn.


(Biểu đồ giá vàng giao ngay hàng ngày, nguồn: FX678)

Vào lúc 7 giờ 24 phút giờ Bắc Kinh, giá vàng giao ngay ở mức 4486,81 đô la Mỹ/ounce.