เมื่อวันพุธที่ 20 พฤษภาคม ในช่วงเวลาซื้อขายของตลาดเอเชีย อัตราผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ อายุ 10 ปี ปรับตัวสูงขึ้นมาอยู่ที่ประมาณ 4.682% ทะลุระดับสูงสุดในเดือนพฤษภาคม 2025 ที่ 4.62% ขณะที่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ อายุ 30 ปี ปรับตัวสูงขึ้นมาอยู่ที่ 5.20% สร้างสถิติสูงสุดใหม่นับตั้งแต่ปี 2007



การเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องของผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ได้เปลี่ยนแปลงความคาดหวังของตลาดเกี่ยวกับการกำหนดเวลาในการขึ้นอัตราดอกเบี้ยครั้งต่อไปของธนาคารกลางสหรัฐฯ บนแพลตฟอร์มการคาดการณ์ นักลงทุนมองว่ามีความน่าจะเป็น 63% ที่จะมีการขึ้นอัตราดอกเบี้ยก่อนเดือนกรกฎาคม 2027 เทียบกับความน่าจะเป็น 43% ในปีนี้ อัตราเงินเฟ้อที่สูงขึ้นและตลาดแรงงานที่แข็งแกร่งกว่าที่คาดไว้ได้ลดความหวังในการลดอัตราดอกเบี้ย ซึ่งเป็นหนึ่งในเป้าหมายนโยบายหลักของประธานาธิบดีทรัมป์

โอกาสที่จะมีการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพิ่มขึ้นจาก "50/50" เป็น "มากกว่า 80%"

ปัจจุบันนักลงทุนคาดการณ์ว่ามีความเป็นไปได้ 82% ที่อัตราดอกเบี้ยจะถูกปรับขึ้นก่อนเดือนกรกฎาคม 2027 และมีความเป็นไปได้ 58% ที่จะมีการปรับนโยบายการเงินให้เข้มงวดขึ้นภายในสิ้นปี 2026 โอกาสในการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพิ่มสูงขึ้นอย่างมากในช่วง 24 ชั่วโมงที่ผ่านมา เนื่องจากผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ที่ยังคงอยู่ในระดับสูง ความกังวลเกี่ยวกับภาวะเงินเฟ้อที่เพิ่มสูงขึ้น และราคาน้ำมันที่ยังไม่ลดลงอย่างแท้จริงท่ามกลางความขัดแย้งระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่านที่ยังไม่คลี่คลาย

ก่อนหน้านี้ นักลงทุนมองว่าโอกาสที่อัตราดอกเบี้ยจะถูกปรับขึ้นในช่วงครึ่งแรกของปี 2027 นั้นมีเพียง "50/50" การเปลี่ยนแปลงในมุมมองนี้เกิดขึ้นพร้อมกับการที่เควิน วอร์ช เข้ารับตำแหน่งประธานธนาคารกลางสหรัฐคนใหม่ในวันศุกร์นี้ ต่อจากเจอโรม พาวเวลล์

ความหวังที่จะลดอัตราดอกเบี้ยเริ่มเลือนลางลงเรื่อยๆ แม้ว่าก่อนหน้านี้ทรัมป์จะหวังว่าวอร์ชจะดำเนินการลดอัตราดอกเบี้ยก็ตาม

แม้ว่าทรัมป์จะวิจารณ์พาวเวลล์ที่ไม่ลดอัตราดอกเบี้ยเร็วพอ และแสดงความหวังว่าประธานคนใหม่จะผลักดันให้มีการลดอัตราดอกเบี้ยเมื่อเขาเสนอชื่อวอร์ชในปลายเดือนมกราคม แต่โอกาสที่จะมีการลดอัตราดอกเบี้ยนั้นลดลงมาสักระยะแล้ว ตลาดแรงงานที่แข็งแกร่งกว่าที่คาดไว้และอัตราเงินเฟ้อที่สูงอย่างต่อเนื่องทำให้บรรดานักเศรษฐศาสตร์มองโอกาสที่จะมีการลดอัตราดอกเบี้ยในแง่ร้ายมากขึ้น

ในการประชุมธนาคารกลางสหรัฐครั้งล่าสุด สมาชิกหลายคนของคณะกรรมการตลาดเปิดกลางสหรัฐ (FOMC) ได้แสดงจุดยืนอย่างชัดเจนว่า พวกเขาไม่มีความสนใจที่จะส่งสัญญาณเกี่ยวกับการลดอัตราดอกเบี้ยในอนาคต

เมื่อวันอังคารที่ผ่านมา ทรัมป์ได้ส่งสัญญาณใหม่เกี่ยวกับจุดยืนด้านนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐ โดยบ่งชี้ว่าเขาจะให้อำนาจอิสระแก่เควิน วอร์ช ประธานธนาคารกลางสหรัฐคนใหม่บางส่วน

ตลาดพันธบัตรมีอิทธิพลมากกว่าขบวนการวอลช์หรือไม่?

แต่สิ่งที่กระตุ้นให้นักลงทุนประเมินแนวโน้มใหม่อย่างแท้จริงคือการเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องของผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ เมื่อวันอังคารที่ผ่านมา ผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังอายุ 30 ปีพุ่งขึ้นสู่ระดับสูงสุดนับตั้งแต่ปี 2007 เอ็ด ยาร์เดนี หัวหน้าฝ่ายวิจัยของ Yardeni Research กล่าวเมื่อวันจันทร์ว่า ตลาดพันธบัตรอาจมีอิทธิพลต่อนโยบายการเงินมากกว่าประธานวอลช์ที่กำลังจะเข้ารับตำแหน่ง

ในรายงานเมื่อวันอังคาร คริส เซเน็ก หัวหน้านักกลยุทธ์การลงทุนของ Wolfe Research กล่าวว่า ความเคลื่อนไหวในตลาดพันธบัตรอาจบังคับให้เกิดการยุติความขัดแย้งในตะวันออกกลาง ซึ่งจะช่วยบรรเทาแรงกดดันด้านเงินเฟ้อได้ “เราเชื่อว่าตลาดพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ส่งสัญญาณถึงภาวะเงินเฟ้อที่ต่อเนื่อง และสัปดาห์นี้เป็นฟางเส้นสุดท้าย”

นักวิเคราะห์ของซิติกรุ๊ปกล่าวว่า ผู้ค้าพันธบัตรได้กำหนดเป้าหมายใหม่ที่ 5.5% สำหรับผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ อายุ 30 ปี ทำให้ระดับ 5% ที่เคยถูกมองว่าเป็นระดับต่ำสุดนั้นแทบไม่มีความหมาย นักวิเคราะห์คนหนึ่งกล่าวอย่างตรงไปตรงมาว่า "ตลาดประเมินความเสี่ยงที่เฟดจะขึ้นอัตราดอกเบี้ยเริ่มตั้งแต่ปีนี้ต่ำเกินไป" นักวิเคราะห์เตือนว่าอัตราเงินเฟ้อพื้นฐานยังคงอยู่ในระดับต่ำ และแนวโน้มการเติบโตทางเศรษฐกิจของสหรัฐฯ มีความยืดหยุ่นมากกว่าประเทศพัฒนาแล้วอื่นๆ ซึ่งหมายความว่าเฟดไม่น่าจะลดอัตราดอกเบี้ยในระยะสั้น ความเสี่ยงที่ใหญ่ที่สุดที่เศรษฐกิจโลกเผชิญอยู่คือขนาดของผลกระทบต่อผลตอบแทนพันธบัตรทั่วโลก

Societe Generale เชื่อว่าอัตราผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ กำลังแสดงสัญญาณ "ควบคุมไม่ได้" ซึ่งจะเป็นบททดสอบสำคัญครั้งแรกของวอร์ช นับตั้งแต่เข้ารับตำแหน่ง นักวิเคราะห์เน้นย้ำว่าภารกิจหลักที่แท้จริงของวอร์ชคือการควบคุมความคาดหวังด้านเงินเฟ้อ หากความคาดหวังของตลาดควบคุมไม่ได้ ธนาคารกลางสหรัฐฯ ต้องเปลี่ยนท่าทีนโยบายจากผ่อนคลายไปเป็นกลาง

ความคาดหวังที่เพิ่มสูงขึ้นเกี่ยวกับการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยกำลังผลักดันให้เกิดการตอบสนองสองด้านจากผู้กำหนดนโยบายและปัจจัยทางภูมิรัฐศาสตร์ในตลาดพันธบัตร

โดยสรุปแล้ว การที่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ปรับตัวสูงขึ้นอย่างต่อเนื่อง กำลังเปลี่ยนแปลงความคาดหวังเกี่ยวกับทิศทางนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐฯ แม้ว่าทรัมป์จะเสนอชื่อวอร์ชด้วยความหวังว่าจะมีการลดอัตราดอกเบี้ย แต่ภาวะเงินเฟ้อที่ยังคงอยู่ การจ้างงานที่แข็งแกร่ง และแรงกดดันจากตลาดพันธบัตร กำลังเพิ่มโอกาสในการขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างต่อเนื่อง ตลาดไม่เพียงแต่กำลังปรับราคาทิศทางนโยบายของเฟดเท่านั้น แต่ยังส่งสัญญาณไปยังทำเนียบขาวผ่านทางอัตราผลตอบแทนพันธบัตรด้วยว่า ให้แก้ไขความขัดแย้งระหว่างสหรัฐฯ กับอิหร่านโดยเร็วที่สุดเพื่อบรรเทาแรงกดดันด้านเงินเฟ้อ สำหรับวอร์ช ซึ่งกำลังจะเข้ารับตำแหน่ง เขาอาจต้องเริ่มต้นวาระการดำรงตำแหน่งประธานเฟดด้วยความคาดหวังว่าจะมีการขึ้นอัตราดอกเบี้ยมากกว่าการลดอัตราดอกเบี้ย และอำนาจของตลาดพันธบัตรอาจกลายเป็นข้อจำกัดที่สำคัญในระหว่างวาระการดำรงตำแหน่งของเขา