Vào thứ Tư (ngày 20 tháng 5), trong giờ giao dịch châu Á, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm đã tăng lên khoảng 4,682%, vượt qua mức cao nhất tháng 5 năm 2025 là 4,62%; lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 30 năm tăng lên 5,20%, lập kỷ lục mới kể từ năm 2007.



Việc lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ tiếp tục tăng đã làm thay đổi kỳ vọng của thị trường về thời điểm Cục Dự trữ Liên bang (Fed) tăng lãi suất. Trên các nền tảng thị trường dự đoán, các nhà giao dịch nhận thấy xác suất tăng lãi suất trước tháng 7 năm 2027 là 63%, so với xác suất 43% trong năm nay. Lạm phát gia tăng và thị trường việc làm khả quan hơn dự kiến đã làm giảm hy vọng về việc cắt giảm lãi suất - một trong những mục tiêu chính sách cốt lõi của Tổng thống Trump.

Xác suất tăng lãi suất đã tăng từ "50/50" lên "hơn 80%".

Hiện tại, các nhà giao dịch đang đặt cược vào xác suất 82% về việc tăng lãi suất trước tháng 7 năm 2027 và xác suất 58% về việc thắt chặt chính sách tiền tệ vào cuối năm 2026. Xác suất tăng lãi suất đã tăng mạnh trong 24 giờ qua do lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ duy trì ở mức cao, những lo ngại gia tăng về lạm phát leo thang và việc giá dầu không giảm đáng kể trong bối cảnh xung đột Mỹ-Iran chưa được giải quyết.

Trước đây, các nhà giao dịch chỉ đánh giá xác suất tăng lãi suất trong nửa đầu năm 2027 là "50/50". Sự thay đổi về xác suất này diễn ra khi Kevin Warsh tuyên thệ nhậm chức Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang mới vào thứ Sáu, kế nhiệm Jerome Powell.

Hy vọng về việc cắt giảm lãi suất ngày càng giảm dần, bất chấp việc trước đó ông Trump từng bày tỏ hy vọng rằng ông Warsh sẽ thực hiện điều đó.

Mặc dù Trump chỉ trích Powell vì không cắt giảm lãi suất đủ nhanh và bày tỏ hy vọng rằng chủ tịch mới sẽ thúc đẩy việc cắt giảm lãi suất khi ông đề cử Warsh vào cuối tháng Giêng, nhưng khả năng cắt giảm lãi suất đã giảm dần trong một thời gian. Thị trường việc làm mạnh mẽ hơn dự kiến và lạm phát cao dai dẳng đã khiến các nhà kinh tế trở nên bi quan hơn về triển vọng cắt giảm lãi suất.

Tại cuộc họp gần đây nhất của Cục Dự trữ Liên bang, một số thành viên của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang đã nói rõ rằng họ không có ý định phát tín hiệu về việc cắt giảm lãi suất trong tương lai.

Hôm thứ Ba, Trump đã đưa ra những tín hiệu mới liên quan đến lập trường chính sách của Cục Dự trữ Liên bang, cho thấy ông sẽ trao cho Chủ tịch Fed sắp nhậm chức Kevin Warsh một số quyền tự chủ.

Liệu thị trường trái phiếu có tiếng nói lớn hơn phong trào Walsh không?

Nhưng điều thực sự khiến các nhà đầu tư đánh giá lại triển vọng là sự gia tăng liên tục của lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ. Hôm thứ Ba, lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 30 năm đã leo lên mức cao nhất kể từ năm 2007. Ed Yardeni, người đứng đầu bộ phận nghiên cứu tại Yardeni Research, cho biết hôm thứ Hai rằng thị trường trái phiếu có thể có ảnh hưởng lớn hơn đến chính sách tiền tệ so với Chủ tịch Walsh sắp nhậm chức.

Trong một báo cáo hôm thứ Ba, chiến lược gia đầu tư trưởng của Wolfe Research, Chris Senek, cho biết những biến động của thị trường trái phiếu có thể buộc phải giải quyết xung đột ở Trung Đông, từ đó làm giảm áp lực lạm phát. "Chúng tôi tin rằng thị trường trái phiếu kho bạc Mỹ đã phát tín hiệu về lạm phát dai dẳng, và tuần này là giọt nước tràn ly."

Các nhà phân tích của Citigroup cho biết các nhà giao dịch trái phiếu đã đặt mục tiêu mới là 5,5% cho lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 30 năm, khiến mức 5% được coi là mức đáy trước đây gần như vô nghĩa. Một nhà phân tích thẳng thắn tuyên bố: "Thị trường đang đánh giá thấp rủi ro Cục Dự trữ Liên bang (Fed) tăng lãi suất bắt đầu từ năm nay." Các nhà phân tích cảnh báo rằng lạm phát lõi vẫn dai dẳng, và triển vọng tăng trưởng kinh tế của Mỹ mạnh mẽ hơn so với các nền kinh tế phát triển khác, có nghĩa là Fed khó có thể cắt giảm lãi suất trong ngắn hạn. Rủi ro lớn nhất đối với nền kinh tế toàn cầu là mức độ tác động đến lợi suất trái phiếu toàn cầu.

Ngân hàng Societe Generale tin rằng lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ đang có dấu hiệu "vượt tầm kiểm soát", đây sẽ là thử thách lớn đầu tiên đối với ông Warsh kể từ khi nhậm chức. Các nhà phân tích nhấn mạnh rằng nhiệm vụ cốt lõi thực sự của ông Warsh là kiểm soát kỳ vọng lạm phát. Nếu kỳ vọng thị trường vượt tầm kiểm soát, Cục Dự trữ Liên bang phải chuyển lập trường chính sách từ nới lỏng sang trung lập.

Kỳ vọng về lãi suất tăng cao đang buộc các nhà hoạch định chính sách và các lực lượng địa chính trị phải có phản ứng kép trên thị trường trái phiếu.

Tóm lại, sự tăng vọt liên tục của lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ đang định hình lại kỳ vọng về đường lối chính sách của Cục Dự trữ Liên bang. Mặc dù Trump đề cử Warsh với hy vọng cắt giảm lãi suất, nhưng lạm phát dai dẳng, tỷ lệ việc làm cao và áp lực từ thị trường trái phiếu liên tục làm tăng khả năng tăng lãi suất. Thị trường không chỉ định giá lại hướng đi chính sách của Fed mà còn gửi tín hiệu đến Nhà Trắng thông qua lợi suất trái phiếu – giải quyết xung đột Mỹ-Iran càng sớm càng tốt để giảm bớt áp lực lạm phát. Đối với Warsh, người sắp nhậm chức, ông có thể phải bắt đầu nhiệm kỳ Chủ tịch Fed với kỳ vọng tăng lãi suất thay vì cắt giảm lãi suất, và sức mạnh của thị trường trái phiếu có thể trở thành một ràng buộc đáng kể trong nhiệm kỳ của ông.