ธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) เผยแพร่รายงานการประชุมนโยบายของคณะกรรมการนโยบายการเงิน (FOMC) ประจำเดือนเมษายน ซึ่งเผยให้เห็นถึงความแตกแยกภายในเฟดที่รุนแรงที่สุดในรอบหลายทศวรรษ

นอกจากนี้ยังส่งสัญญาณที่ชัดเจนไปยังตลาดว่า ความกังวลเรื่องเงินเฟ้อได้เข้ามาครอบงำแล้ว และผู้กำหนดนโยบายกำลังเตรียมการอย่างเงียบๆ เพื่อเตรียมพร้อมสำหรับการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในอนาคต

การประชุมปิดท้ายครั้งนี้ ซึ่งมีนายเจอโรม พาวเวลล์ ประธานที่กำลังจะพ้นจากตำแหน่งเป็นประธาน ไม่เพียงแต่เปิดเผยให้เห็นถึงการต่อสู้แย่งชิงอำนาจอย่างดุเดือดระหว่างกลุ่มเหยี่ยวและกลุ่มนกพิราบภายในธนาคารกลางสหรัฐฯ เท่านั้น แต่ยังเป็นลางบอกเหตุว่านายเควิน วอร์ช ประธานคนใหม่ที่จะเข้ามารับตำแหน่ง จะเข้ามารับช่วงต่อทีมตัดสินใจที่มีท่าทีแข็งกร้าวมากขึ้นเรื่อยๆ

ความขัดแย้งทางภูมิศาสตร์การเมืองกำลังผลักดันให้เกิดภาวะเงินเฟ้อ และฉันทามติเกี่ยวกับการรัดเข็มขัดกำลังค่อยๆ ก่อตัวขึ้น

นับตั้งแต่เดือนที่แล้ว ความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ที่ดำเนินอยู่ในอิหร่านได้กลายเป็นปัจจัยสำคัญที่ผลักดันให้เกิดภาวะเงินเฟ้อ โดยราคาน้ำมันในตลาดโลกพุ่งสูงขึ้นกว่า 50% ท่ามกลางสถานการณ์ดังกล่าว และทำให้แรงกดดันด้านราคาแผ่ขยายไปไกลกว่าภาคพลังงาน

แนวโน้มนี้ทำให้เจ้าหน้าที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ ตื่นตัวมากขึ้นเรื่อยๆ โดยพวกเขาได้กล่าวว่าธนาคารกลางจำเป็นต้องเตรียมพื้นฐานนโยบายล่วงหน้า เพื่อที่จะสามารถเริ่มขึ้นอัตราดอกเบี้ยได้ทุกเมื่อหากอัตราเงินเฟ้อยังคงสูงอยู่

ในการประชุมเมื่อวันที่ 28-29 เมษายน สมาชิกส่วนใหญ่ของคณะกรรมการนโยบายการเงินของธนาคารกลางสหรัฐ (FOMC) เห็นพ้องต้องกันว่า หากอัตราเงินเฟ้อยังคงสูงกว่าเป้าหมาย 2% เป็นระยะเวลานาน มาตรการควบคุมนโยบายการเงินในระดับปานกลางจะเป็นสิ่งจำเป็น

ดังนั้น เจ้าหน้าที่ที่เข้าร่วมประชุมส่วนใหญ่จึงสนับสนุนอย่างชัดเจนให้ลบข้อความในแถลงการณ์หลังการประชุมที่บ่งชี้ถึงความเป็นไปได้ในการลดอัตราดอกเบี้ยในอนาคต และควรยกเลิกแนวโน้มการใช้นโยบายการเงินแบบผ่อนคลายโดยสิ้นเชิง

ความแตกแยกKระหว่างฝ่ายสนับสนุนสงครามและฝ่ายต่อต้านสงครามทวีความรุนแรงขึ้น โดยจำนวนเสียงคัดค้านพุ่งสูงขึ้นถึงระดับสูงสุดในรอบ 32 ปี

รายงานการประชุมแสดงให้เห็นอย่างชัดเจนถึงความแตกแยกKระหว่างสองกลุ่มหลักภายในธนาคารกลางสหรัฐฯ: กลุ่มหนึ่งคือกลุ่มที่มีแนวโน้มแข็งกร้าวขึ้นเรื่อยๆ ซึ่งระมัดระวังเป็นอย่างยิ่งต่อความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อที่เกิดจากความขัดแย้งในอิหร่าน และคัดค้านอย่างหนักแน่นต่อการหารือใดๆ เกี่ยวกับการลดอัตราดอกเบี้ย

ในทางกลับกัน กลุ่มผู้สนับสนุนนโยบายผ่อนคลายทางการเงิน ซึ่งอิทธิพลกำลังลดลง ยังคงยึดมั่นในนโยบายการเงินแบบผ่อนคลาย และสนับสนุนการลดต้นทุนการกู้ยืม

ความขัดแย้งนี้สะท้อนให้เห็นโดยตรงในผลการลงคะแนนเสียง โดยคณะกรรมการตลาดเปิดกลางของรัฐบาลกลาง (FOMC) คงอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นไว้ที่ 3.50% ถึง 3.75% ด้วยคะแนนเสียงข้างมาก แต่ มีเจ้าหน้าที่ 4 คนลงคะแนนเสียงคัดค้าน ซึ่งเป็นจำนวนสูงสุดนับตั้งแต่ปี 1992

ความคิดเห็นที่แตกต่างกันนั้นแตกออกเป็นสองขั้ว: สตีเฟน มิลาน ผู้ได้รับการเสนอชื่อจากทรัมป์ให้ดำรงตำแหน่งผู้ว่าการธนาคารกลางสหรัฐ (ซึ่งกำลังจะลงจากตำแหน่งเพื่อให้วอร์ชเข้ามาแทนที่) ลงคะแนนเสียงคัดค้านการลดอัตราดอกเบี้ยอีกครั้ง ในขณะที่เจ้าหน้าที่อีกสามคนคัดค้านอย่างรุนแรงต่อแถลงการณ์ที่เปิดโอกาสความเป็นไปได้ในการลดอัตราดอกเบี้ย

อัตราเงินเฟ้อในวงกว้างและการจ้างงานที่แข็งแกร่งเป็นปัจจัยสนับสนุนสองเท่าสำหรับผู้ที่สนับสนุนนโยบายเข้มงวด

การเพิ่มขึ้นของกลุ่มที่มีแนวคิดแข็งกร้าวมีสาเหตุหลักมาจากการทวีความรุนแรงของภาวะเงินเฟ้อในทุกด้าน

ข้อมูลล่าสุดแสดงให้เห็นว่าอัตราเงินเฟ้อของสหรัฐฯ เพิ่มขึ้นสู่ระดับสูงสุดในรอบสองปีที่ 3.3% ในเดือนมีนาคม กองทุนการเงินระหว่างประเทศ (IMF) และองค์การเพื่อความร่วมมือและการพัฒนาทางเศรษฐกิจ (OECD) ได้ปรับเพิ่มคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อทั้งปีเป็น 3.2% และ 4.2% ตามลำดับ ซึ่งสูงกว่าเป้าหมาย 2% ของธนาคารกลางสหรัฐฯ มาก

ที่น่าเป็นห่วงยิ่งกว่านั้น คือ แรงกดดันด้านเงินเฟ้อได้แพร่กระจายจากภาคพลังงานไปยังหลายอุตสาหกรรม เช่น อาหารและการขนส่ง ราคาปุ๋ยไนโตรเจนเพิ่มขึ้น 30% นับตั้งแต่เกิดสงคราม และแรงกดดันจากต้นทุนการขนส่งทางรถบรรทุกที่สูงขึ้นได้ส่งผลกระทบต่อบริษัทอาหารด้วย

ในขณะเดียวกัน ความแข็งแกร่งของตลาดแรงงานสหรัฐฯ ก็ให้การสนับสนุนกลุ่มที่สนับสนุนการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย โดยอัตราการว่างงานยังคงทรงตัว และการจ้างงานนอกภาคเกษตรใหม่ 115,000 ตำแหน่งในเดือนเมษายนนั้นสูงกว่าที่คาดการณ์ไว้มาก นับเป็นการแสดงผลงานที่แข็งแกร่งติดต่อกันสองเดือน ซึ่งพิสูจน์ให้เห็นว่าเศรษฐกิจไม่จำเป็นต้องได้รับการพยุงด้วยการลดอัตราดอกเบี้ย

วอร์ชเผชิญอุปสรรคด้านนโยบายเมื่อเข้ารับตำแหน่ง การลดอัตราดอกเบี้ยไม่น่าจะเกิดขึ้นในการประชุมครั้งแรก

ประธานคนใหม่ที่เพิ่งได้รับการแต่งตั้งอย่างนายวอลช์ ซึ่งจะทำหน้าที่เป็นประธานการประชุมอัตราดอกเบี้ยครั้งแรกในวันที่ 16-17 มิถุนายน กำลังเผชิญกับภาวะกลืนไม่เข้าคายไม่ออกเชิงนโยบายที่ซับซ้อน

แม้ว่าก่อนหน้านี้เขาจะเคยแสดงจุดยืนสนับสนุนการลดอัตราดอกเบี้ย และแม้ว่าทรัมป์ (ผู้ได้รับการเสนอชื่อจากวอชิงตัน) จะเรียกร้องอย่างหนักแน่นให้ลดอัตราดอกเบี้ยอย่างมีนัยสำคัญ แต่รายงานการประชุมกลับบ่งชี้ว่ามีความต้านทานอย่างมากต่อการดำเนินนโยบายผ่อนคลายทางการเงิน เมื่อรวมกับคำพูดล่าสุดของทรัมป์แล้ว สิ่งนี้ชี้ให้เห็นว่าทรัมป์ได้ลดความคาดหวังเกี่ยวกับการลดอัตราดอกเบี้ยลงแล้ว

โดยทั่วไป ตลาดคาดการณ์ว่า การประชุมครั้งแรกของนายวอร์ชหลังเข้ารับตำแหน่ง จะคงอัตราดอกเบี้ยไว้เท่าเดิม โดยไม่มีความเป็นไปได้ที่จะมีการลดอัตราดอกเบี้ย

มุมมองของสถาบัน: ฝ่ายที่สนับสนุนนโยบายแข็งกร้าวมีอิทธิพลเหนือกว่า การขึ้นอัตราดอกเบี้ยเป็นหนึ่งในตัวเลือกที่เป็นไปได้

ในอนาคต แนวทางการดำเนินนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐฯ จะขึ้นอยู่กับข้อมูลอัตราเงินเฟ้อและการพัฒนาทางภูมิรัฐศาสตร์เป็นอย่างมาก

Morgan Stanley เตือนว่าอัตราเงินเฟ้อของสหรัฐฯ อาจพุ่งสูงสุดในเดือนพฤษภาคมหรือมิถุนายน เนื่องจากความขัดแย้งกับอิหร่าน การปรับภาษี และผลกระทบที่ล่าช้าของเงินเฟ้อภาคอสังหาริมทรัพย์ โดยมีโอกาสน้อยที่จะลดลงอย่างมีนัยสำคัญในระยะสั้น

จากสถานการณ์ดังกล่าว นโยบายของธนาคารกลางสหรัฐฯ จะยังคงมีแนวโน้มแข็งกร้าวต่อไป และการคงอัตราดอกเบี้ยไว้ในระดับคงที่ในการประชุมเดือนมิถุนายนยังคงเป็นผลลัพธ์ที่มีความเป็นไปได้มากที่สุด ทางเลือกในการขึ้นอัตราดอกเบี้ยได้เปลี่ยนจาก "ความเป็นไปได้" ไปเป็นเครื่องมือสำรองที่ "พร้อมใช้งาน" แล้ว

หากข้อมูลอัตราเงินเฟ้อในรอบต่อๆ ไปยังคงสูงเกินความคาดหมาย ความเป็นไปได้ที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ จะเริ่มวงจรการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในช่วงครึ่งหลังของปีก็ไม่สามารถตัดทิ้งได้

ในทางกลับกัน หากความขัดแย้งทางภูมิศาสตร์การเมืองคลี่คลายลง ส่งผลให้ราคาน้ำมันลดลง และอัตราเงินเฟ้อแสดงสัญญาณชะลอตัวอย่างชัดเจน นโยบายอาจคงท่าทีเป็นกลาง แต่การลดอัตราดอกเบี้ยจะยังคงอยู่ห่างไกลออกไป

สำหรับตลาดแล้ว "ท่าทีที่แข็งกร้าว" ของเฟดได้กลายเป็นตรรกะหลักในการกำหนดราคา ในอนาคต เราจำเป็นต้องให้ความสนใจอย่างใกล้ชิดกับการเปลี่ยนแปลงเล็กน้อยในข้อมูลอัตราเงินเฟ้อและสถานการณ์ทางภูมิรัฐศาสตร์ รวมถึงทิศทางนโยบายสุดท้ายของวอร์ริชหลังจากเข้ารับตำแหน่งด้วย

มุมมองและบทสรุป:

ดังที่กล่าวไว้ในบทความเมื่อวานนี้ ทรัมป์ได้ผ่อนปรนท่าทีและปล่อยให้การตัดสินใจเรื่องอัตราดอกเบี้ยเป็นหน้าที่ของวอร์ชและธนาคารกลางสหรัฐ แต่ผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังไม่ได้ปรับตัวสูงขึ้นอย่างต่อเนื่อง ในที่สุด ผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังก็ลดลงอย่างรวดเร็วหลังจากข่าวร้ายถูกสะท้อนในราคาตลาดแล้ว

แม้ว่าข้อมูลการจ้างงานของสหรัฐฯ ในปัจจุบันจะไม่เลวร้ายนัก และอัตราเงินเฟ้อยังคงเพิ่มขึ้น การขึ้นอัตราดอกเบี้ยดูเหมือนจะเป็นคำตอบที่ง่าย อย่างไรก็ตาม เมื่อมองย้อนกลับไปที่ข้อมูลเหล่านี้ อัตราเงินเฟ้อส่วนใหญ่ถูกจำกัดโดยราคาน้ำมัน สัญญาซื้อขายล่วงหน้าน้ำมันดิบ WTI แสดงให้เห็นว่าราคาน้ำมันยังคงอยู่ในโครงสร้างขาลง ซึ่งหมายความว่าราคาน้ำมันจะลดลงเมื่อเวลาผ่านไป พาวเวลล์เองก็เคยกล่าวไว้ก่อนหน้านี้ว่า อัตราเงินเฟ้อที่เกิดจากสงครามเป็นเหตุการณ์ที่เกิดขึ้นเพียงครั้งเดียว

อย่างไรก็ตาม การเพิ่มขึ้นของการจ้างงานระดับล่างและการลดลงของการจ้างงานระดับสูง รวมถึงการเลิกจ้างครั้งใหญ่ในบริษัทเทคโนโลยีอย่างต่อเนื่อง ไม่ได้หมายความว่าตลาดแรงงานไม่มีปัญหา

ดังนั้น แม้ว่าโอกาสที่จะมีการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยภายในสิ้นปี 2027 จะสูงกว่า 50% แต่ราคาล่วงหน้าของอัตราดอกเบี้ยอาจเปลี่ยนแปลงไปอย่างมากเมื่อสถานการณ์เปลี่ยนแปลงไป ตัวอย่างเช่น หากความสัมพันธ์ระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่านดีขึ้น ความคาดหวังเกี่ยวกับการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอาจหายไปในทันที ดังนั้น แม้ว่าความเป็นไปได้ในการลดอัตราดอกเบี้ยจะถูกตัดออกไปแล้ว แต่ก็ยังไม่ถึงจุดที่จำเป็นต้องปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย


(สัญญาซื้อขายล่วงหน้าอัตราดอกเบี้ย CME แหล่งที่มา: ตลาดซื้อขายล่วงหน้า CME)

สัญญาซื้อขายล่วงหน้าอัตราดอกเบี้ยบ่งชี้ว่า ณ เดือนกันยายน มีความเป็นไปได้ 70% ที่ธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) จะคงอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ระหว่างธนาคาร (federal funds rate) ไว้ไม่เปลี่ยนแปลง หลังจากการประชุม FOMC สองครั้ง