นักกลยุทธ์ของธนาคาร DBS ชี้ให้เห็นว่า ทิศทางนโยบายของเควิน วอร์ช ประธานธนาคารกลางสหรัฐคนใหม่ ยังไม่ชัดเจน ประธานาธิบดีทรัมป์มีแนวโน้มที่จะลดอัตราดอกเบี้ย ขณะที่วอร์ชเองมีจุดยืนที่เน้นการปฏิรูป



วอร์ชอาจลดความสำคัญของแผนภาพจุด และอาจถึงขั้นละเว้นการคาดการณ์อัตราดอกเบี้ยของตนเองในบทสรุปการคาดการณ์ทางเศรษฐกิจประจำเดือนมิถุนายน กลยุทธ์นี้อาจก่อให้เกิดความไม่พอใจจากตลาดและเพื่อนร่วมงานของเฟด หากข้อมูลอัตราเงินเฟ้อ PCE ในวันพฤหัสบดีสูงขึ้นอย่างไม่คาดคิด ซึ่งจะเพิ่มความไม่แน่นอนทางนโยบายให้กับผู้ค้าดอลลาร์มากยิ่งขึ้น

วอร์ชลดความสำคัญของแผนภาพจุด: เนื่องจากเน้นการปฏิรูป จึงอาจไม่ปรากฏในการคาดการณ์อัตราดอกเบี้ยในเดือนมิถุนายน

ในขณะเดียวกัน เควิน วอร์ช ได้สาบานตนเข้ารับตำแหน่งประธานธนาคารกลางสหรัฐคนที่ 17 ณ ทำเนียบขาว เมื่อวันที่ 22 พฤษภาคม ทำให้เขากลายเป็นประธานธนาคารกลางสหรัฐคนแรกที่สาบานตนเข้ารับตำแหน่งในทำเนียบขาวนับตั้งแต่ อลัน กรีนสแปน ในปี 1987 แม้ว่าทรัมป์จะกล่าวในพิธีว่า วอร์ชจะ "ทำในสิ่งที่เขาต้องการ" เพื่อรักษาความเป็นอิสระและอำนาจในการตัดสินใจเรื่องอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐ แต่ประธานาธิบดีก็ไม่ได้ปิดบังความปรารถนาให้วอร์ชเริ่มลดอัตราดอกเบี้ย

รายงานระบุว่า ในระหว่างขั้นตอนการเตรียมการก่อนการพิจารณาให้ความเห็นชอบจากวุฒิสภา ทรัมป์ได้โทรศัพท์หา วอร์ช หลายครั้งเพื่อสอบถามเกี่ยวกับสถานการณ์ทางเศรษฐกิจ ช่องทางการสื่อสารโดยตรงนี้ถูกมองโดยพันธมิตรของวอร์ชว่าเป็นข้อได้เปรียบที่ไม่เหมือนใครเหนือกว่า พาวเวลล์ ผู้ดำรงตำแหน่งก่อนหน้า อย่างไรก็ตาม ความขัดแย้งที่ชัดเจนได้ปรากฏขึ้นในนโยบายระหว่างทำเนียบขาวกับตลาด—เจ้าหน้าที่เศรษฐกิจของรัฐบาลทรัมป์ยังคงคาดการณ์ต่อสาธารณะว่าจะมีการลดอัตราดอกเบี้ย ในขณะที่ผลการดำเนินงานของตลาดพันธบัตรขัดแย้งกับคำคาดการณ์นี้

สุนทรพจน์ในพิธีเข้ารับตำแหน่งของวอร์ชเน้นไปที่การนำพาธนาคารกลางสหรัฐไปสู่ "ทิศทางการปฏิรูป" ซึ่งตลาดมองว่าเป็น "จุดเปลี่ยนครั้งสำคัญในนโยบายการเงินของสหรัฐ" เขากล่าวอย่างชัดเจนว่าต้องการหลีกหนีจากหลักการทางเศรษฐกิจที่ "ล้าหลัง" โดยมีเป้าหมายสองประการคือ การลดอัตราเงินเฟ้อและเสริมสร้างการเติบโตทางเศรษฐกิจไปพร้อมๆ กัน ลดขนาดงบดุลของธนาคารกลางสหรัฐ และละทิ้งการให้คำแนะนำล่วงหน้า แผนภาพจุด และการแถลงข่าวที่ถูกตีความเกินจริง

วอร์ชวิพากษ์วิจารณ์แนวทางการผ่อนคลายเชิงปริมาณแบบไม่จำกัดและการขยายงบดุลอย่างไม่เป็นระเบียบของธนาคารกลางสหรัฐในยุคหลังวิกฤตการณ์ทางการเงินมานานแล้ว โดยให้เหตุผลว่าการผ่อนคลายทางการเงินครั้งใหญ่เป็นเวลานานจะบิดเบือนการกำหนดราคาในตลาดและบั่นทอนความน่าเชื่อถือของระบบการเงิน เขาจึงสนับสนุนอย่างยิ่งให้ธนาคารกลางสหรัฐยุติการผ่อนคลายเชิงปริมาณอย่างสิ้นเชิง บางสถาบันชี้ให้เห็นว่านี่ไม่ใช่การเปลี่ยนแปลงบุคลากรธรรมดา แต่เป็นการปรับโครงสร้างครั้งประวัติศาสตร์ของระบบการเงินโลกและระบบการกำหนดราคาหลักทรัพย์ วอร์ชอาจยกเลิกการแถลงข่าวประจำและลดคำแถลงต่อสาธารณะของเจ้าหน้าที่ เปลี่ยนบทบาทของธนาคารกลางสหรัฐจากโหมด "กำหนดบทพูด" ไปสู่ยุค "การคาดเดา"

วอร์ชอาจเลือกที่จะไม่รวมการคาดการณ์อัตราดอกเบี้ยของตนเองไว้ในบทสรุปการคาดการณ์ทางเศรษฐกิจประจำเดือนมิถุนายน ซึ่งจะเป็นการเปลี่ยนแปลงที่สำคัญที่สุดต่อกลไกการสื่อสารของเฟดในรอบ 32 ปี

นับตั้งแต่กรีนสแปนริเริ่มยุคแห่งความโปร่งใสในปี 1994 แผนภาพจุด (dot plot) ได้กลายเป็น "รากฐาน" สำหรับการกำหนดราคาสินทรัพย์ทั่วโลก และการคาดการณ์อัตราดอกเบี้ยรายไตรมาสก็ได้รับการยกย่องว่าเป็นความจริงแท้โดยนักลงทุน วอร์ชวิพากษ์วิจารณ์การให้คำแนะนำล่วงหน้ามานานแล้วว่า "เป็นการผูกมัดคณะกรรมการนโยบายการเงิน (FOMC) ไว้กับเส้นทางนโยบายที่กำหนดไว้ล่วงหน้า" โดยให้เหตุผลว่าการสื่อสารที่โปร่งใสมากเกินไปจะยิ่งทำให้ตลาดผันผวนมากขึ้น

อดีตประธานเฟดสาขาเซนต์หลุยส์ บุลลาร์ด ชี้ให้เห็นว่า การไม่ส่งการคาดการณ์นั้นเป็น "ทางเลือกเชิงกลยุทธ์" สำหรับวอร์ช เพราะเหลือเวลาเพียงไม่กี่สัปดาห์ก่อนการประชุมในเดือนมิถุนายน และกระบวนการยืนยันตำแหน่งของเขาก็เพิ่งเสร็จสิ้นไป วิธีนี้จะช่วยให้วอร์ชหลีกเลี่ยงการขัดแย้งกับทรัมป์เกี่ยวกับการคาดการณ์ที่แข็งกร้าว หรือการสูญเสียความน่าเชื่อถือในตลาดจากการคาดการณ์ที่ผ่อนคลาย ซึ่งเป็นการ "ยิงปืนนัดเดียวได้นกสองตัว" ทั้งในด้านการเมืองและตลาด อดีตที่ปรึกษาอาวุโสของเฟด มีด วิเคราะห์ว่า "เขาสามารถตัดสินใจได้ง่ายๆ ว่า ฉันมีเรื่องต้องทำมากมายในเดือนมิถุนายน ทำไมต้องมาลำบากทำแบบนี้?"

การประชุม FOMC ในเดือนมิถุนายนอาจเป็นจุดเปลี่ยนสำคัญ ข้อมูล PCE เป็นตัวแปรสำคัญ

ในขณะเดียวกัน การประชุม FOMC ครั้งแรกของวอร์ชในวันที่ 17 มิถุนายน อาจเป็นจุดเริ่มต้นของการลดความสำคัญของแผนภาพจุด (dot plot) ในฐานะแผนที่นำทางนโยบาย ซึ่งจะเป็นการเปลี่ยนแปลงที่สำคัญที่สุดต่อกลไกการสื่อสารของเฟดในรอบ 32 ปี วอร์ชวิพากษ์วิจารณ์การให้คำแนะนำล่วงหน้ามานานแล้วว่า "เป็นการล็อก FOMC ไว้กับเส้นทางนโยบายที่กำหนดไว้ล่วงหน้า" โดยอ้างว่าความโปร่งใสมากเกินไปในการสื่อสารทำให้ความผันผวนของตลาดรุนแรงขึ้น และเขายังวางแผนที่จะยกเลิกการแถลงข่าวเป็นประจำและลดคำแถลงต่อสาธารณะของเจ้าหน้าที่อีกด้วย

อย่างไรก็ตาม หากข้อมูลอัตราเงินเฟ้อ PCE ในวันพฤหัสบดีสูงขึ้นอย่างไม่คาดคิด กลยุทธ์ของวอร์ชอาจก่อให้เกิดความไม่พอใจจากตลาดและเพื่อนร่วมงานในเฟด ปัจจุบัน อัตราเงินเฟ้อ PCE พื้นฐานยังคงอยู่เหนือ 3% ในขณะที่อัตราเงินเฟ้อเฉลี่ยที่ใช้เป็นเกณฑ์ตัดอยู่ที่ประมาณ 2.4% เท่านั้น วอร์ชชื่นชอบตัวชี้วัดหลังนี้ โดยเชื่อว่าสะท้อนแนวโน้มเงินเฟ้อที่แท้จริงได้แม่นยำกว่า และยังเปิดโอกาสให้มีการลดอัตราดอกเบี้ยได้อีกด้วย แต่หากข้อมูล PCE เดือนเมษายนสูงเกินความคาดหมาย และเพื่อนร่วมงานของเขาเห็นว่าตัวชี้วัดแบบดั้งเดิมยังคงได้รับแรงกดดันอย่างต่อเนื่อง การที่วอร์ชพยายามลดความสำคัญของแผนภาพจุดในเวลานี้ อาจถูกตีความโดยตลาดว่าเป็นการ "หลีกหนีความเป็นจริง" มากกว่า "การปรับกรอบการทำงานให้เหมาะสม"

ในการประชุมเดือนเมษายน สมาชิก FOMC สี่คนลงคะแนนเสียงคัดค้าน ซึ่งเป็นจำนวนมากที่สุดนับตั้งแต่ปี 1992 แสดงให้เห็นถึงความแตกแยกอย่างรุนแรงภายในคณะกรรมการเกี่ยวกับการกำหนดทิศทางนโยบาย ยิ่งไปกว่านั้น การตัดสินใจของพาวเวลล์ที่จะละทิ้งธรรมเนียมปฏิบัติที่สืบทอดมา 75 ปีและดำรงตำแหน่งในคณะกรรมการต่อไป อาจกลายเป็นสมรภูมิสำคัญในการแย่งชิงอำนาจใน FOMC ในอนาคต โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อพิจารณาจากการสนับสนุนความโปร่งใสมาอย่างยาวนานของเขาและแนวทาง "เงียบๆ" ของวอร์ช

แนวทางนโยบายของวอร์ชยังคงไม่แน่นอน ทิศทางระยะสั้นของดอลลาร์สหรัฐขึ้นอยู่กับข้อมูล PCE

โดยสรุปแล้ว ท่าทีเชิงนโยบายของวอร์ชหลังเข้ารับตำแหน่งยังคงไม่ชัดเจน เขามีแนวโน้มที่จะลดความสำคัญของแผนภาพจุด (dot plot) และลดการให้คำแนะนำล่วงหน้า ซึ่งอาจนำความไม่แน่นอนใหม่มาสู่การสื่อสารนโยบายของเฟด หากข้อมูล PCE ออกมาเกินความคาดหมาย กลยุทธ์ของวอร์ชอาจเผชิญแรงกดดันจากทั้งตลาดและเพื่อนร่วมงานของเขา แนวโน้มระยะสั้นของดอลลาร์สหรัฐจะขึ้นอยู่กับข้อมูลอัตราเงินเฟ้อในวันพฤหัสบดีและแถลงการณ์นโยบายครั้งแรกของวอร์ชในการประชุม FOMC เดือนมิถุนายนเป็นอย่างมาก