วันอังคารที่ 26 พฤษภาคม ตลาดน้ำมันดิบกลับมาพิจารณาความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์อีกครั้ง ราคาน้ำมันดิบเบรนต์อยู่ที่ 98.86 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ฟื้นตัวจากวันทำการก่อนหน้า ความสนใจของตลาดมุ่งไปที่ตัวแปรสำคัญ เช่น การกลับมาเปิดเส้นทางผ่านช่องแคบฮอร์มุซ อัตราการปลดปล่อยทรัพย์สินของอิหร่านที่ถูกอายัด การขยายเวลาหยุดยิง และกลไกในการกำจัดคลังยูเรเนียมเสริมสมรรถนะสูง ข้อมูลล่าสุดที่เปิดเผยต่อสาธารณะระบุว่า อุปสรรคสำคัญในการเจรจาที่เกี่ยวข้องได้เปลี่ยนจากประเด็นความร่วมมือด้านวัสดุนิวเคลียร์ไปเป็นการจัดการเรื่องการปลดล็อกเงินทุน ซึ่งหมายความว่ากรอบข้อตกลงอาจเกิดขึ้นแล้ว แต่ลำดับการปลดปล่อยทรัพย์สินยังคงเป็นประเด็นหลักที่ขัดแย้งกันในการเจรจา

ปัจจัยหลักที่ขับเคลื่อนราคาน้ำมันดิบคือ การเปลี่ยนแปลงของค่าพรีเมียมความเสี่ยง จาก "จะเกิดความขัดแย้งหรือไม่" ไปเป็น "เมื่อใดการไหลของน้ำมันจะกลับมาเป็นปกติ"

การดีดตัวขึ้นของราคาน้ำมันในรอบนี้ไม่ได้เกิดจากปริมาณสินค้าคงคลังหรืออุปสงค์เพียงอย่างเดียว แต่เป็นการประเมินความเสี่ยงใหม่สำหรับเส้นทางการขนส่งต่างหาก ช่องแคบฮอร์มุซเป็นเส้นทางขนส่งพลังงานทางทะเลที่สำคัญของโลก เมื่อประสิทธิภาพการผ่านเส้นทางนี้ถูกจำกัด การจัดซื้อแบบทันที อัตราค่าประกันภัย ตารางการขนส่ง และการจับคู่วัตถุดิบสำหรับโรงกลั่นจะหยุดชะงักไปพร้อมกัน สำหรับผู้ค้าแล้ว สิ่งสำคัญในขณะนี้ไม่ใช่การพิจารณาว่าความขัดแย้งสิ้นสุดลงแล้วหรือไม่ แต่เป็นการพิจารณาว่าการฟื้นฟูเส้นทางการขนส่งจะสามารถเปลี่ยนจากคำแถลงทางการเมืองไปสู่การฟื้นตัวของการขนส่งทางเรือได้จริงหรือไม่

จากกราฟราคาน้ำมันดิบเบรนท์รายวัน ราคาพบแนวต้านที่ประมาณ 112.69 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล และปรับตัวลงมาแตะระดับต่ำสุดที่ประมาณ 95.89 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ก่อนที่จะได้รับแรงสนับสนุนในบริเวณ Bollinger Band ตอนล่าง ปัจจุบัน ราคาได้กลับขึ้นมาอยู่เหนือ 98 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล แต่ยังคงต่ำกว่า Bollinger Band ตอนกลางที่ประมาณ 105.53 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ซึ่งบ่งชี้ว่าการดีดตัวขึ้นนั้นเป็นการปรับราคาหลังจากความเสี่ยงที่เกิดขึ้นมากกว่าจะเป็นแนวโน้มขาขึ้นที่แข็งแกร่ง MACD ยังคงอยู่ในโซนอ่อน แสดงให้เห็นว่าโมเมนตัมยังไม่กลับตัวอย่างเต็มที่ และตลาดยังคงรอสัญญาณที่ชัดเจนยิ่งขึ้นเกี่ยวกับการดำเนินการตามข้อตกลงทางการค้า

การปลดล็อกสินทรัพย์กลายเป็นอุปสรรคสุดท้ายในข้อตกลง เนื่องจากราคาน้ำมันมีความอ่อนไหวอย่างมากต่อข้อตกลงด้านกระแสเงินสด

ตามรายงานล่าสุด อิหร่านเรียกร้องให้มีการรับประกันการเข้าถึงสินทรัพย์ที่ถูกอายัดไว้จำนวน 12 พันล้านดอลลาร์ในระยะแรกของข้อตกลง ซึ่งประมาณ 6 พันล้านดอลลาร์นั้นเคยถูกเก็บไว้ในระบบธนาคารของกาตาร์ อย่างไรก็ตาม สหรัฐฯ ต้องการให้การปล่อยเงินทุนเชื่อมโยงกับข้อตกลงฉบับสมบูรณ์ขั้นสุดท้าย ความขัดแย้งอยู่ที่ว่าควรปล่อยเงินทุนก่อนหรือควรทำข้อตกลงให้เสร็จสิ้นก่อน เรื่องนี้มีความสำคัญอย่างยิ่งต่อตลาดน้ำมัน เนื่องจากข้อตกลงเรื่องเงินทุนจะกำหนดแรงจูงใจของอิหร่านในการรักษาสันติภาพ ให้ความร่วมมือกับข้อตกลงเกี่ยวกับวัสดุนิวเคลียร์ และผลักดันให้มีการเปิดช่องแคบฮอร์มุซอีกครั้ง

นักวิเคราะห์ตลาดเชื่อว่า หากจุดสนใจของการเจรจาเปลี่ยนจากการร่วมมือด้านวัสดุนิวเคลียร์ไปสู่รายละเอียดของการปล่อยสินทรัพย์ นั่นแสดงว่ากรอบข้อตกลงโดยรวมน่าจะได้รับการหารืออย่างละเอียดถี่ถ้วนแล้ว รวมถึงการขยายเวลาหยุดยิงออกไปอีก 60 วัน และการจัดตั้งกลไกสำหรับการจัดการหรือการกำจัดยูเรเนียมเสริมสมรรถนะสูงที่สะสมไว้ ปัญหาคือ ตลาดพลังงานจะไม่ยอมจ่ายเงินตามกรอบข้อตกลงนั้นโดยตรง สิ่งที่ราคาต้องตรวจสอบอย่างแท้จริงคือ การจราจรทางเรือ ราคาประกันภัย ช่วงเวลาการขนถ่ายสินค้า และคิวท่าเรือกลับสู่ภาวะปกติแล้วหรือไม่ ตราบใดที่กำหนดเวลาสำหรับการปลดล็อกเงินทุนยังไม่ชัดเจน ราคาน้ำมันดิบเบรนต์จะพบว่าเป็นการยากที่จะบีบเอาความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ออกมาได้อย่างเต็มที่

ผลกระทบจากภาวะอุปทานล้นตลาดยังไม่ได้รับการแก้ไขอย่างเต็มที่ และช่วงเวลาสามเดือนนี้ได้กลายเป็นจุดเปลี่ยนสำคัญสำหรับราคา

Rabobank เชื่อว่าช่องแคบฮอร์มุซอาจต้องใช้เวลาถึงสามเดือนกว่าจะกลับสู่สภาวะปกติ โดยเน้นย้ำถึงความเสี่ยงต่างๆ เช่น ความล่าช้าในการกวาดล้างทุ่นระเบิด ความขัดแย้งเพิ่มเติม และการแทรกแซงจากภายนอก แก่นแท้ของมุมมองนี้ไม่ใช่เพียงแค่การคาดการณ์ราคาน้ำมันที่สูงขึ้น แต่เป็นการบ่งชี้ถึงข้อจำกัดทางกายภาพในการฟื้นตัวของห่วงโซ่อุปทาน แม้จะมีข้อตกลงหยุดยิงที่ยาวนาน ทุ่นระเบิดที่อาจมีอยู่ในช่องแคบ การขนส่งสินค้าที่ล่าช้า การประเมินความเสี่ยงของบริษัทขนส่ง และกิจกรรมการเติมสต็อกของผู้ซื้อพลังงาน จะทำให้ตลาดมีความไม่แน่นอนสูงในระยะสั้น

รายงานยังระบุด้วยว่า หากเรือจำนวนมากที่ติดค้างอยู่แล่นออกไปพร้อมกัน อาจทำให้เกิดการปลดปล่อยพลังงานครั้งใหญ่ในคราวเดียว แต่สิ่งนี้จะทำให้กำลังต่อรองของอิหร่านอ่อนแอลง ซึ่งหมายความว่าตลาดเผชิญกับสองทางเลือกที่แตกต่างกัน: ทางเลือกแรกคือข้อตกลงคืบหน้าไป แต่การขนส่งกลับมาเป็นไปอย่างช้าๆ ส่งผลให้ราคาน้ำมันผันผวนสูง ทางเลือกที่สองคือการขนส่งกลับมาอย่างรวดเร็ว ปลดปล่อยความต้องการที่ถูกอัดอั้นไว้ และลดความเสี่ยงในระยะสั้น สำหรับตลาดแล้ว ช่วงราคา 98 ถึง 105 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล อาจกลายเป็นสมรภูมิหลักระหว่างการฟื้นตัวของความเชื่อมั่นและข้อจำกัดในโลกแห่งความเป็นจริง

ข้อมูลสินค้าคงคลังและอุปสงค์เป็นข้อจำกัดพื้นฐาน สภาพเศรษฐกิจมหภาคไม่เอื้อต่อการมองโลกในแง่ดีแต่เพียงด้านเดียว

ในด้านพื้นฐาน รายงานประจำสัปดาห์ล่าสุดจากสำนักงานข้อมูลพลังงานแห่งสหรัฐอเมริกา (U.S. Energy Information Administration) แสดงให้เห็นว่า สำหรับสัปดาห์สิ้นสุดวันที่ 15 พฤษภาคม ปริมาณการแปรรูปน้ำมันดิบของโรงกลั่นในสหรัฐฯ อยู่ที่ 16.3 ล้านบาร์เรลต่อวัน ลดลง 80,000 บาร์เรลต่อวันจากสัปดาห์ก่อนหน้า โดยมีอัตราการใช้กำลังการผลิตของโรงกลั่นอยู่ที่ 91.6% ในช่วงเวลาเดียวกัน การผลิตน้ำมันเบนซินลดลงเหลือ 9.3 ล้านบาร์เรลต่อวัน ในขณะที่การผลิตน้ำมันกลั่นเพิ่มขึ้นเป็น 5 ล้านบาร์เรลต่อวัน ซึ่งบ่งชี้ว่าส่วนผสมของผลิตภัณฑ์กลั่นยังคงอยู่ในช่วงปรับตัว และโรงกลั่นยังไม่ได้ส่งสัญญาณความต้องการที่แข็งแกร่งอย่างสม่ำเสมอ

เหตุการณ์เกี่ยวกับปริมาณสินค้าคงคลังยังส่งผลให้ราคาผันผวนมากขึ้นด้วย การเปลี่ยนแปลงปริมาณสินค้าคงคลังน้ำมันดิบของสหรัฐฯ ที่ประกาศเมื่อวันที่ 20 พฤษภาคม แสดงให้เห็นว่าลดลง 7.863 ล้านบาร์เรล ซึ่งมากกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ว่าจะลดลง 2.5 ล้านบาร์เรล และมากกว่าการลดลงครั้งก่อนที่ 4.306 ล้านบาร์เรล การลดปริมาณสินค้าคงคลังเป็นการรักษาระดับราคาน้ำมันให้คงที่ แต่ในสภาพแวดล้อมที่ราคาน้ำมันสูง ความยืดหยุ่นของอุปสงค์อาจเปลี่ยนแปลงไปทีละน้อย รายงานเดือนพฤษภาคมของสำนักงานพลังงานระหว่างประเทศคาดการณ์ว่าความต้องการน้ำมันทั่วโลกจะอยู่ที่ 104 ล้านบาร์เรลต่อวันในปี 2026 ลดลง 420,000 บาร์เรลต่อวันเมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า และเป็นการปรับลดลง 1.3 ล้านบาร์เรลต่อวันจากการคาดการณ์ครั้งก่อน ซึ่งหมายความว่าในขณะที่ปัจจัยทางภูมิรัฐศาสตร์ยังคงแข็งแกร่ง อุปสงค์ก็ไม่สามารถรองรับราคาสูงได้อย่างไม่มีเงื่อนไข

ดังนั้น ปัจจุบันราคาน้ำมันดิบจึงไม่ได้ถูกซื้อขายเพียงเพราะปัญหาการขาดแคลนอุปทานเท่านั้น แต่เป็นผลมาจากหลายปัจจัยรวมกัน ได้แก่ "ความเสี่ยงด้านช่องทางการจัดจำหน่าย การลดปริมาณสินค้าคงคลัง ความต้องการที่ลดลง และการเจรจาต่อรอง" หากการฟื้นตัวของช่องแคบฮอร์มุซยังคงล่าช้าต่อไป ค่าพรีเมียมความเสี่ยงของน้ำมันดิบเบรนท์อาจคงอยู่ต่อไป อย่างไรก็ตาม หากมีความคืบหน้าในการจัดหาเงินทุนและการกลับมาขนส่งทางเรือที่ตรวจสอบได้ ตลาดอาจเปลี่ยนไปสู่การลดค่าพรีเมียมลง