Vào thứ Ba, ngày 26 tháng 5, thị trường dầu thô quay trở lại phản ánh rủi ro địa chính trị. Giá dầu Brent được niêm yết lần cuối ở mức 98,86 USD/thùng, phục hồi so với ngày giao dịch trước đó. Thị trường tập trung vào các biến số quan trọng như việc nối lại hoạt động đi lại qua eo biển Hormuz, tốc độ giải phóng tài sản bị đóng băng của Iran, việc gia hạn lệnh ngừng bắn và cơ chế xử lý kho dự trữ uranium được làm giàu cao. Thông tin công khai mới nhất cho thấy trở ngại chính trong các cuộc đàm phán liên quan đã chuyển từ vấn đề hợp tác vật liệu hạt nhân sang các thỏa thuận giải phóng quỹ, có nghĩa là một khuôn khổ thỏa thuận có thể đã hình thành, nhưng thứ tự giải phóng tài sản vẫn là điểm mấu chốt gây tranh cãi trong các cuộc đàm phán.

Yếu tố chính tác động đến giá dầu thô: Phí rủi ro chuyển từ câu hỏi "liệu có xảy ra xung đột hay không" sang câu hỏi "khi nào dòng chảy sẽ được khôi phục".

Đợt phục hồi giá dầu lần này không chỉ đơn thuần do lượng tồn kho hay nhu cầu, mà còn là sự đánh giá lại điển hình về phí rủi ro đối với các hành lang vận tải. Eo biển Hormuz vận chuyển một phần đáng kể lưu lượng năng lượng hàng hải toàn cầu; một khi hiệu quả lưu thông bị hạn chế, việc mua bán giao ngay, phí bảo hiểm, lịch trình vận chuyển và việc khớp nguồn cung cấp cho nhà máy lọc dầu sẽ bị gián đoạn đồng thời. Đối với các nhà giao dịch, điều quan trọng hiện nay không phải là xác định liệu cuộc xung đột đã kết thúc hay chưa, mà là liệu việc khôi phục hành lang vận tải có thể chuyển từ những tuyên bố chính trị thành sự phục hồi vận tải thực tế hay không.

Trên biểu đồ hàng ngày của dầu thô Brent, giá trước đó đã gặp kháng cự quanh mức 112,69 USD/thùng và giảm trở lại, chạm đáy ở mức khoảng 95,89 USD/thùng trước khi tìm thấy hỗ trợ ở vùng Bollinger Band dưới. Hiện tại, giá đã quay trở lại trên mức 98 USD/thùng, nhưng vẫn nằm dưới vùng Bollinger Band giữa ở mức khoảng 105,53 USD/thùng, cho thấy sự phục hồi này giống như một sự điều chỉnh giá sau khi giảm thiểu rủi ro hơn là một xu hướng tăng mạnh. Chỉ báo MACD vẫn nằm trong vùng yếu, cho thấy động lượng chưa hoàn toàn đảo chiều và thị trường vẫn đang chờ đợi những tín hiệu rõ ràng hơn về việc thực hiện thỏa thuận thương mại.

Việc giải phóng tài sản bị đóng băng trở thành trở ngại cuối cùng trong thỏa thuận, vì giá dầu rất nhạy cảm với các thỏa thuận về dòng tiền.

Theo các báo cáo mới nhất, Iran đang yêu cầu được đảm bảo tiếp cận 12 tỷ USD tài sản bị đóng băng trong giai đoạn đầu của thỏa thuận, trong đó khoảng 6 tỷ USD trước đây được giữ trong hệ thống ngân hàng Qatar. Tuy nhiên, Mỹ lại muốn gắn việc giải ngân tiền với thỏa thuận toàn diện cuối cùng. Sự bất đồng xoay quanh việc nên giải ngân tiền trước hay hoàn thành thỏa thuận trước. Điều này rất quan trọng đối với thị trường dầu mỏ, vì thỏa thuận tài chính sẽ quyết định động lực của Iran trong việc duy trì lệnh ngừng bắn, hợp tác với các thỏa thuận về vật liệu hạt nhân và thúc đẩy việc mở lại eo biển Hormuz.

Các nhà phân tích thị trường tin rằng nếu trọng tâm đàm phán đã chuyển từ hợp tác về vật liệu hạt nhân sang các chi tiết về việc giải phóng tài sản, điều đó cho thấy khuôn khổ tổng thể của thỏa thuận có thể đã được thảo luận kỹ lưỡng, bao gồm việc gia hạn lệnh ngừng bắn thêm 60 ngày và thiết lập một cơ chế quản lý hoặc xử lý các kho dự trữ uranium được làm giàu cao. Vấn đề là thị trường năng lượng sẽ không chỉ đơn thuần trả tiền cho khuôn khổ đó; điều mà giá cả thực sự cần xác minh là liệu lưu lượng tàu thuyền, báo giá bảo hiểm, thời gian bốc dỡ hàng và tình trạng xếp hàng tại cảng đã trở lại bình thường hay chưa. Chừng nào thời gian biểu giải phóng quỹ vẫn chưa rõ ràng, giá dầu Brent sẽ khó có thể loại bỏ hoàn toàn phí bảo hiểm rủi ro địa chính trị.

Cú sốc nguồn cung vẫn chưa được hấp thụ hoàn toàn, và khung thời gian ba tháng đã trở thành bước ngoặt quan trọng đối với giá cả.

Rabobank dự đoán eo biển Hormuz có thể mất đến ba tháng để trở lại hoạt động bình thường, nhấn mạnh các rủi ro như chậm trễ trong việc rà phá thủy lôi, xung đột tiếp diễn và sự can thiệp từ bên ngoài. Cốt lõi của quan điểm này không chỉ đơn thuần là dự đoán về giá dầu tăng cao, mà còn là dấu hiệu cho thấy những hạn chế về mặt vật lý đối với sự phục hồi chuỗi cung ứng. Ngay cả khi lệnh ngừng bắn được kéo dài, nguy cơ thủy lôi trong eo biển, tình trạng ùn tắc tàu thuyền, đánh giá rủi ro của các công ty vận tải biển và hoạt động bổ sung hàng tồn kho của người mua năng lượng sẽ khiến thị trường trở nên rất bất ổn trong ngắn hạn.

Báo cáo cũng đề cập rằng nếu một lượng lớn tàu bị mắc kẹt đồng loạt rời cảng, điều đó có thể dẫn đến việc giải phóng nguồn cung năng lượng đột ngột, nhưng điều này sẽ làm suy yếu sức mạnh đàm phán của Iran. Điều này có nghĩa là thị trường đối mặt với hai kịch bản khác nhau: một là thỏa thuận được tiến triển nhưng việc nối lại giao thông diễn ra chậm, dẫn đến biến động giá dầu cao; kịch bản còn lại là giao thông được nối lại nhanh chóng, giải phóng nhu cầu bị dồn nén và làm giảm phí bảo hiểm rủi ro ngắn hạn. Đối với thị trường, mức giá từ 98 đến 105 đô la/thùng có thể trở thành chiến trường chính giữa sự phục hồi tâm lý và những hạn chế thực tế.

Dữ liệu về tồn kho và nhu cầu cung cấp một cơ sở ràng buộc; các điều kiện kinh tế vĩ mô không ủng hộ sự lạc quan đơn phương.

Về mặt cơ bản, báo cáo hàng tuần mới nhất từ Cơ quan Thông tin Năng lượng Hoa Kỳ cho thấy, trong tuần kết thúc ngày 15 tháng 5, sản lượng chế biến dầu thô tại các nhà máy lọc dầu của Mỹ đạt 16,3 triệu thùng/ngày, giảm 80.000 thùng/ngày so với tuần trước, với tỷ lệ sử dụng công suất lọc dầu là 91,6%. Trong cùng kỳ, sản lượng xăng giảm xuống còn 9,3 triệu thùng/ngày, trong khi sản lượng nhiên liệu chưng cất tăng lên 5 triệu thùng/ngày, cho thấy cơ cấu sản phẩm lọc dầu vẫn đang điều chỉnh và các nhà máy lọc dầu vẫn chưa đưa ra tín hiệu nhất quán về nhu cầu mạnh mẽ.

Các sự kiện liên quan đến tồn kho cũng làm gia tăng sự biến động giá cả. Sự thay đổi tồn kho dầu thô của Mỹ được công bố vào ngày 20 tháng 5 cho thấy mức giảm 7,863 triệu thùng, lớn hơn dự báo của thị trường là giảm 2,5 triệu thùng và cũng lớn hơn mức giảm trước đó là 4,306 triệu thùng. Việc giảm tồn kho tạo ra mức sàn cho giá dầu, nhưng trong môi trường giá dầu cao, độ co giãn của cầu có thể dần thay đổi. Báo cáo tháng 5 của Cơ quan Năng lượng Quốc tế dự báo nhu cầu dầu toàn cầu sẽ đạt 104 triệu thùng/ngày vào năm 2026, giảm 420.000 thùng/ngày so với năm trước và điều chỉnh giảm 1,3 triệu thùng/ngày so với dự báo trước đó. Điều này có nghĩa là trong khi các yếu tố địa chính trị mạnh mẽ, nhu cầu không thể vô điều kiện hấp thụ giá cao.

Do đó, hiện nay dầu thô không chỉ được giao dịch do thiếu hụt nguồn cung, mà còn là sự kết hợp của nhiều yếu tố bao gồm "rủi ro kênh vận chuyển, giảm tồn kho, nhu cầu giảm và đàm phán". Nếu việc khôi phục eo biển Hormuz tiếp tục bị trì hoãn, phí bảo hiểm rủi ro đối với dầu thô Brent có thể vẫn duy trì; tuy nhiên, nếu có bước đột phá trong các thỏa thuận tài chính và việc vận chuyển được nối lại một cách có thể kiểm chứng, thị trường có thể chuyển hướng sang giảm phí bảo hiểm.