เมื่อวันพุธที่ 27 พฤษภาคม ราคาทองคำสปอตผันผวนอยู่ที่ประมาณ 4,415 ดอลลาร์ต่อออนซ์ในช่วงตลาดอเมริกาเหนือ โดยราคาต่ำสุดระหว่างวันอยู่ที่ประมาณ 4,405 ดอลลาร์ต่อออนซ์ ซึ่งลดลงอย่างมากจากวันทำการก่อนหน้า ขณะเดียวกัน ราคาน้ำมันดิบเบรนท์ลดลงต่ำกว่า 92 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลชั่วขณะหนึ่ง ความคาดหวังเกี่ยวกับการผ่อนคลายความตึงเครียดในตะวันออกกลางชั่วคราวเป็นปัจจัยกระตุ้นโดยตรงให้ราคาทองคำลดลง

การลดลงของเบี้ยประกันสินทรัพย์ปลอดภัยและการลดลงของราคาทองคำที่ตามมานั้นไม่ใช่เรื่องบังเอิญ

การลดลงของราคาทองคำในรอบนี้ไม่ได้เกิดจากดอลลาร์สหรัฐหรืออัตราดอกเบี้ยเพียงอย่างเดียว แต่เกิดจากการหดตัวอย่างรวดเร็วของค่าพรีเมียมความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ อิหร่านได้เปิดเผยข้อมูลที่บ่งชี้ถึงร่างบันทึกความเข้าใจอย่างไม่เป็นทางการระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่าน ประเด็นสำคัญได้แก่ การฟื้นฟูการขนส่งสินค้าทางทะเลในช่องแคบฮอร์มุซให้กลับสู่ระดับก่อนเกิดความขัดแย้งภายในหนึ่งเดือนหลังข้อตกลง การยกเลิกการปิดล้อมทางทะเลของสหรัฐฯ และการถอนกำลังทหารสหรัฐฯ ออกจากภูมิภาคอิหร่าน แม้ว่าข่าวนี้ยังไม่ใช่ข้อตกลงขั้นสุดท้าย แต่ก็เพียงพอที่จะเปลี่ยนแปลงราคาของสินทรัพย์ในระยะสั้นแล้ว

ราคาทองคำก่อนหน้านี้ได้รับแรงหนุนส่วนหนึ่งจากความกังวลเกี่ยวกับการหยุดชะงักของอุปทานพลังงาน ปัญหาคอขวดในการขนส่ง และความเสี่ยงจากความขัดแย้งในตะวันออกกลาง เมื่อตลาดเริ่มซื้อขายโดยคาดการณ์ว่า "การขนส่งจะกลับมาดำเนินการอีกครั้ง" และ "ราคาน้ำมันจะเริ่มลดลง" การขายทำกำไรมักจะเกิดขึ้นก่อนในกลุ่มสินทรัพย์ปลอดภัยที่มีการซื้อขายหนาแน่นที่สุด กล่าวอีกนัยหนึ่ง การลดลงของราคาทองคำไม่ได้เกิดจากการหายไปของความไม่แน่นอนทางเศรษฐกิจมหภาค แต่เกิดจากการรับรู้ของตลาดว่าโอกาสที่จะเกิดสถานการณ์ที่รุนแรงที่สุดได้ลดลงแล้ว

การลดลงของราคาน้ำมันได้ช่วยบรรเทาผลกระทบของภาวะเงินเฟ้อ และยังลดความต้องการทองคำในฐานะสินทรัพย์ป้องกันความเสี่ยงอีกด้วย

ความสำคัญของช่องแคบฮอร์มุซเป็นตัวกำหนดความเร็วในการเปลี่ยนน้ำมันดิบเป็นทองคำ สำนักงานข้อมูลพลังงานของสหรัฐฯ เคยเปิดเผยว่าในปี 2024 ปริมาณน้ำมันดิบที่ไหลผ่านช่องแคบโดยเฉลี่ยต่อวันอยู่ที่ประมาณ 20 ล้านบาร์เรล ซึ่งเทียบเท่ากับประมาณ 20% ของการบริโภคน้ำมันเหลวทั่วโลก นอกจากนี้ องค์การพลังงานระหว่างประเทศยังชี้ให้เห็นว่าในปี 2025 จะมีการขนส่งก๊าซธรรมชาติเหลวมากกว่า 110 พันล้านลูกบาศก์เมตรผ่านช่องทางนี้ คิดเป็นเกือบหนึ่งในห้าของการค้าก๊าซธรรมชาติเหลวทั่วโลก

ดังนั้น การฟื้นตัวที่คาดการณ์ไว้ในภาคการขนส่งทางเรือจะส่งผลกระทบต่อสองด้านพร้อมกัน คือ ประการแรก ความเสี่ยงด้านอุปทานพลังงานจะลดลง นำไปสู่การลดลงของเบี้ยประกันความเสี่ยงสำหรับน้ำมันดิบ และประการที่สอง แรงกดดันจากราคาน้ำมันที่ส่งผลต่ออัตราเงินเฟ้อในอนาคตจะลดลง สำหรับทองคำ การลดลงของความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อไม่ได้ส่งผลเสียต่อราคาทองคำโดยเนื้อแท้ แต่หากการเพิ่มขึ้นของราคาในอดีตส่วนใหญ่เกิดจากความต้องการป้องกันความเสี่ยงจากความขัดแย้ง การลดลงอย่างรวดเร็วของราคาน้ำมันจะกระตุ้นให้กองทุนต่างๆ ประเมินความคุ้มค่าของการถือครองทองคำอีกครั้ง ปัจจุบัน ทองคำเผชิญกับความต้องการป้องกันเงินเฟ้อที่ลดลงและแรงกดดันอย่างต่อเนื่องต่ออัตราดอกเบี้ยที่แท้จริง

การที่ดอลลาร์สหรัฐและพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐไม่ได้รับการสนับสนุนอย่างแข็งแกร่ง บ่งชี้ว่าปัจจัยด้านการวางตำแหน่งมีความสำคัญมากกว่า

เป็นที่น่าสังเกตว่าการลดลงของราคาทองคำเกิดขึ้นท่ามกลางภาวะที่ดัชนีดอลลาร์สหรัฐและผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐอ่อนค่าลง ข้อมูลตลาดล่าสุดแสดงให้เห็นว่าดัชนีดอลลาร์สหรัฐลดลงเล็กน้อยอยู่ที่ประมาณ 99.0 ถึง 99.1 และผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐอายุ 10 ปีอยู่ที่ประมาณ 4.47% ลดลงจากวันทำการก่อนหน้า โดยปกติแล้ว การลดลงของดอลลาร์และผลตอบแทนพันธบัตรจะช่วยลดแรงกดดันต่อราคาทองคำ แต่ข้อเท็จจริงที่ว่าราคาทองคำยังคงลดลงในครั้งนี้แสดงให้เห็นว่าปัจจัยหลักไม่ใช่ช่องทางอัตราดอกเบี้ยแบบดั้งเดิม แต่เป็นส่วนต่างราคาสำหรับสินทรัพย์ปลอดภัยและการปรับสมดุลของสถานะซื้อระยะยาว

ท่าทีนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) ยังไม่ได้บ่งชี้อย่างชัดเจนว่านโยบายดังกล่าวจะผ่อนคลายลงสำหรับทองคำ การประชุม FOMC เดือนเมษายนยังคงเป้าหมายอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ระหว่างธนาคาร (federal funds rate) ไว้ที่ 3.5% ถึง 3.75% และเน้นย้ำว่าจะยังคงประเมินความสมดุลของข้อมูล แนวโน้ม และความเสี่ยงต่อไป ตราบใดที่อัตราเงินเฟ้อยังไม่กลับมาอยู่ในแนวโน้มขาลงที่ชัดเจน สถานะของทองคำในฐานะสินทรัพย์ที่ไม่ให้ผลตอบแทนดอกเบี้ยก็จะยังคงถูกจำกัดด้วยอัตราดอกเบี้ยระยะกลางถึงระยะยาวต่อไป

โครงสร้างทางเทคนิคอ่อนตัวลง และบริเวณราคา 4,400 ดอลลาร์กลายเป็นบททดสอบความเชื่อมั่นของตลาด

จากกราฟรายวัน ราคาทองคำสปอตปัจจุบันอยู่ที่ประมาณ 4415 ดอลลาร์ต่อออนซ์ โดยเคยเข้าใกล้และลดลงต่ำกว่าเส้น Bollinger Band ด้านล่างที่ 4428.15 ดอลลาร์ต่อออนซ์ เส้น Bollinger Band ตรงกลางอยู่ที่ประมาณ 4609.21 ดอลลาร์ต่อออนซ์ แสดงให้เห็นว่าราคาได้เปลี่ยนจากช่วงการรวมตัวก่อนหน้านี้รอบๆ เส้นกลาง ไปสู่โซนแนวต้านของเส้นด้านล่าง ตัวชี้วัด MACD ยังคงอยู่ต่ำกว่าเส้นศูนย์ โดย DIFF อยู่ที่ประมาณ -57.39 และ DEA อยู่ที่ประมาณ -44.70 และเส้นโมเมนตัมยังไม่แสดงสัญญาณการฟื้นตัวอย่างมีนัยสำคัญ

โครงสร้างแบบนี้ไม่ได้หมายความเพียงแค่แนวโน้มขาลงสำหรับนักลงทุนเท่านั้น แต่ยังบ่งชี้ว่าความผันผวนกำลังเปลี่ยนจากปัจจัยเหตุการณ์ไปสู่ปัจจัยทางเทคโนโลยี หากข่าวสารในอนาคตยังคงชี้ไปในทิศทางของการผ่อนคลาย ทองคำอาจต้องปรับตัวรับความเสี่ยงมากขึ้น หากรายละเอียดของข้อตกลงไม่สอดคล้องกันและการฟื้นตัวของการขนส่งต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้ ระดับราคาที่ต่ำลงอาจดึงดูดเงินทุนที่เน้นการป้องกันความเสี่ยงอีกครั้ง ประเด็นสำคัญไม่ได้อยู่ที่การลดลงเพียงวันเดียว แต่ขึ้นอยู่กับว่าจะมีแรงกดดันด้านราคาที่ยั่งยืนรอบๆ ระดับ 4400 ดอลลาร์หรือไม่

คำถามที่พบบ่อย

คำถามที่ 1: การลดลงของราคาทองคำในปัจจุบันเป็นผลมาจากความต้องการทองคำในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัยลดลงเพียงอย่างเดียวหรือไม่?
A: มันไม่ใช่ปัจจัยเดียว การปรับตัวลงของค่าพรีเมียมสินทรัพย์ปลอดภัยเป็นตัวกระตุ้นโดยตรง แต่การลดลงของราคาน้ำมันทำให้ผลกระทบจากภาวะเงินเฟ้อลดลง ความคาดหวังเกี่ยวกับอัตราดอกเบี้ยไม่ได้เปลี่ยนแปลงไปในทิศทางผ่อนคลายอย่างมีนัยสำคัญ และตัวชี้วัดทางเทคนิคแสดงให้เห็นว่าราคาทองคำลดลงไปสู่เส้น Bollinger Band ด้านล่าง ซึ่งทั้งหมดนี้ยิ่งทำให้ความผันผวนของราคาทองคำเพิ่มมากขึ้น

คำถามที่ 2: เหตุใดการอ่อนค่าของดอลลาร์จึงไม่สามารถหนุนราคาทองคำได้?
A: เนื่องจากตรรกะหลักในปัจจุบันไม่ใช่ดอลลาร์สหรัฐ แต่เป็นการปรับราคาของค่าพรีเมียมความเสี่ยงในตะวันออกกลาง เมื่อความเสี่ยงจากเหตุการณ์ต่างๆ ลดลง กองทุนที่เคยลงทุนในทองคำเพื่อเป็นสินทรัพย์ปลอดภัยจะปรับสถานะการลงทุนก่อน และผลกระทบในระยะสั้นอาจมีน้ำหนักมากกว่าปัจจัยของดอลลาร์สหรัฐ