Vào thứ Tư, ngày 27 tháng 5, giá vàng giao ngay dao động quanh mức 4415 đô la mỗi ounce trong phiên giao dịch Bắc Mỹ, với mức thấp nhất trong ngày xuống gần 4405 đô la mỗi ounce, giảm đáng kể so với ngày giao dịch trước đó; giá dầu thô Brent giảm xuống dưới 92 đô la mỗi thùng trong thời gian ngắn. Kỳ vọng về việc căng thẳng ở Trung Đông tạm thời giảm bớt là nguyên nhân trực tiếp dẫn đến sự sụt giảm giá vàng.

Sự sụt giảm phí bảo hiểm tài sản trú ẩn an toàn và sự giảm giá vàng sau đó không phải là ngẫu nhiên.

Đợt giảm giá vàng này không chỉ do đồng đô la Mỹ hay lãi suất gây ra, mà còn do sự giảm nhanh chóng của phí bảo hiểm rủi ro địa chính trị. Iran đã công bố thông tin cho thấy sự tồn tại của một bản dự thảo ghi nhớ không chính thức giữa Mỹ và Iran. Các điểm chính bao gồm việc khôi phục hoạt động vận chuyển thương mại ở eo biển Hormuz về mức trước xung đột trong vòng một tháng kể từ khi thỏa thuận được ký kết, việc dỡ bỏ lệnh phong tỏa hàng hải của Mỹ và việc rút quân đội Mỹ khỏi khu vực Iran. Mặc dù tin tức này chưa phải là một thỏa thuận cuối cùng, nhưng nó đã đủ để làm thay đổi giá cả tài sản trong ngắn hạn.

Giá vàng trước đây một phần bị ảnh hưởng bởi những lo ngại về gián đoạn nguồn cung năng lượng, tắc nghẽn vận chuyển và rủi ro lan rộng từ xung đột ở Trung Đông. Khi thị trường bắt đầu giao dịch trong bối cảnh "vận chuyển được nối lại" và "giá dầu hạ nhiệt", việc chốt lời thường diễn ra đầu tiên ở phân khúc thị trường tài sản trú ẩn an toàn đông đúc nhất. Nói cách khác, sự sụt giảm giá vàng không phải do sự biến mất của bất ổn kinh tế vĩ mô, mà là do thị trường nhận thấy xác suất xảy ra các kịch bản cực đoan nhất đã giảm đi.

Sự sụt giảm giá dầu đã làm giảm tác động của lạm phát và cũng làm giảm nhu cầu về vàng như một tài sản phòng thủ.

Tầm quan trọng của eo biển Hormuz quyết định tốc độ biến dầu thô thành vàng. Cơ quan Thông tin Năng lượng Hoa Kỳ (EIA) trước đây đã tiết lộ rằng vào năm 2024, lưu lượng dầu trung bình hàng ngày qua eo biển này đạt khoảng 20 triệu thùng, tương đương khoảng 20% lượng tiêu thụ dầu lỏng toàn cầu; Cơ quan Năng lượng Quốc tế (IEA) cũng chỉ ra rằng vào năm 2025, hơn 110 tỷ mét khối khí tự nhiên hóa lỏng (LNG) sẽ được vận chuyển qua kênh đào này, chiếm gần một phần năm tổng lượng giao dịch LNG toàn cầu.

Do đó, sự phục hồi dự kiến trong ngành vận tải biển sẽ đồng thời tác động đến hai chuỗi: thứ nhất, rủi ro về nguồn cung năng lượng sẽ giảm, dẫn đến sự sụt giảm phí bảo hiểm rủi ro đối với dầu thô; thứ hai, áp lực tăng giá năng lượng đối với lạm phát trong tương lai sẽ giảm bớt. Đối với vàng, việc giảm rủi ro lạm phát không nhất thiết là tín hiệu tiêu cực, nhưng nếu những lần tăng giá trước đây chủ yếu do nhu cầu phòng thủ xuất phát từ xung đột, thì sự sụt giảm mạnh giá dầu sẽ khiến các quỹ phải đánh giá lại hiệu quả chi phí của lượng vàng nắm giữ. Hiện tại, vàng đang đối mặt với sự kết hợp giữa nhu cầu bảo vệ chống lạm phát suy yếu và áp lực dai dẳng lên lãi suất thực.

Việc thiếu sự hỗ trợ mạnh mẽ từ đồng đô la Mỹ và trái phiếu kho bạc Mỹ cho thấy các yếu tố định vị quan trọng hơn.

Điều đáng chú ý là sự sụt giảm giá vàng diễn ra trong bối cảnh chỉ số đô la Mỹ và lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ suy yếu. Các chỉ số thị trường mới nhất cho thấy chỉ số đô la Mỹ giảm nhẹ xuống khoảng 99,0 đến 99,1, và lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm ở mức khoảng 4,47%, giảm so với ngày giao dịch trước đó. Thông thường, sự suy yếu của đô la và lợi suất sẽ làm giảm áp lực lên giá vàng, nhưng việc giá vàng vẫn giảm lần này cho thấy yếu tố chi phối không phải là kênh lãi suất truyền thống, mà là phí bảo hiểm tài sản an toàn và sự tái cân bằng các vị thế mua dài hạn.

Lập trường chính sách của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) chưa đưa ra kỳ vọng rõ ràng về việc nới lỏng chính sách tiền tệ đối với vàng. Cuộc họp FOMC tháng 4 duy trì phạm vi mục tiêu cho lãi suất quỹ liên bang ở mức 3,5% đến 3,75%, và nhấn mạnh rằng họ sẽ tiếp tục đánh giá sự cân bằng giữa dữ liệu, triển vọng và rủi ro. Chừng nào lạm phát chưa quay trở lại xu hướng giảm rõ ràng hơn, vị thế tài sản không sinh lãi của vàng sẽ vẫn bị hạn chế bởi lãi suất trung và dài hạn.

Cấu trúc kỹ thuật đã suy yếu, và vùng giá 4.400 đô la đã trở thành một phép thử về tâm lý thị trường.

Trên biểu đồ hàng ngày, giá vàng giao ngay hiện ở mức khoảng 4415 USD/ounce, đã tiếp cận và có lúc giảm xuống dưới dải Bollinger dưới ở mức 4428,15 USD/ounce. Dải Bollinger giữa nằm quanh mức 4609,21 USD/ounce, cho thấy giá đã chuyển từ giai đoạn tích lũy trước đó quanh dải giữa sang vùng kháng cự của dải dưới. Chỉ báo MACD vẫn nằm dưới đường số 0, với DIFF ở mức khoảng -57,39 và DEA ở mức khoảng -44,70, và đường động lượng vẫn chưa cho thấy dấu hiệu phục hồi đáng kể.

Cấu trúc giá này không chỉ đơn thuần báo hiệu triển vọng giảm giá cho các nhà giao dịch; mà còn cho thấy sự biến động đang chuyển từ các yếu tố sự kiện sang các yếu tố công nghệ. Nếu các tin tức tiếp theo tiếp tục chỉ ra xu hướng giảm giá, vàng có thể cần phải điều chỉnh để chịu thêm phí rủi ro; nếu các chi tiết của thỏa thuận không nhất quán và sự phục hồi vận tải biển không đạt kỳ vọng, mức giá thấp hơn có thể thu hút các quỹ phòng thủ trở lại. Điều quan trọng không phải là sự sụt giảm trong một ngày, mà là liệu giá cả có được chấp nhận bền vững quanh mức 4400 đô la hay không.

Câu hỏi thường gặp

Câu hỏi 1: Liệu sự sụt giảm giá vàng hiện nay hoàn toàn là do nhu cầu trú ẩn an toàn giảm xuống?
A: Không chỉ do một yếu tố. Sự điều chỉnh giảm của phần bù rủi ro tài sản an toàn là tác nhân trực tiếp, nhưng sự sụt giảm giá dầu đã làm suy yếu tác động lạm phát, kỳ vọng về lãi suất không chuyển dịch đáng kể theo hướng nới lỏng, và các chỉ báo kỹ thuật cho thấy sự giảm xuống vùng Bollinger Band dưới, tất cả những điều này đã khuếch đại sự biến động của giá vàng.

Câu hỏi 2: Tại sao sự suy yếu của đồng đô la lại không hỗ trợ được giá vàng?
A: Bởi vì logic chủ đạo hiện nay không phải là đồng đô la Mỹ, mà là việc định giá lại phí bảo hiểm rủi ro Trung Đông. Khi rủi ro sự kiện giảm, các quỹ trước đây đầu tư vào vàng với mục đích trú ẩn an toàn sẽ điều chỉnh vị thế của họ trước tiên, và tác động ngắn hạn có thể lớn hơn yếu tố đồng đô la Mỹ.