Vào thứ Sáu, ngày 29 tháng 5, thị trường dầu thô đã chuyển từ "tình trạng dư cung đột ngột" sang "tình trạng định giá lại dựa trên kỳ vọng về thỏa thuận". Giá dầu thô WTI giao tháng 7 được niêm yết ở mức khoảng 87,40 USD/thùng, giảm 1,65% so với ngày hôm trước; giá dầu Brent được niêm yết ở mức khoảng 91 USD/thùng, giảm 1,5% so với ngày hôm trước. Trên biểu đồ hàng ngày, giá dầu thô WTI đang tiến gần đến dải Bollinger Band dưới ở mức khoảng 87,05 USD, và chỉ báo MACD vẫn nằm trong vùng âm, cho thấy sự điều chỉnh giảm phí rủi ro và sự suy yếu kỹ thuật đang diễn ra đồng thời.

Các khoản phí bảo hiểm rủi ro đã được hoàn trả, nhưng điều này không cho thấy sự giảm bớt cung và cầu.

Vấn đề cốt lõi đằng sau đợt giảm giá dầu này không phải là sự gia tăng đột ngột nguồn cung giao ngay, mà là việc thị trường nhanh chóng điều chỉnh tăng khả năng eo biển Hormuz mở cửa trở lại. Eo biển Hormuz dự kiến sẽ xử lý trung bình 20,9 triệu thùng dầu mỗi ngày trong nửa đầu năm 2025, tương đương khoảng 20% lượng tiêu thụ dầu mỏ lỏng toàn cầu. Do đó, bất kỳ sự thay đổi nào về kỳ vọng liên quan đến hoạt động hàng hải sẽ trực tiếp làm thay đổi giá rủi ro của đường cong giá dầu thô.

Đây cũng là yếu tố then chốt dẫn đến những biến động giá mạnh gần đây. Trước đây, xung đột đã đẩy giá vận chuyển, bảo hiểm, biên độ an toàn hàng tồn kho và chi phí mua sắm cho nhà máy lọc dầu tăng cao, với các hợp đồng thượng nguồn có mức phí rủi ro lớn hơn; tuy nhiên, khi cửa sổ đàm phán mở lại, giá thượng nguồn là yếu tố đầu tiên giảm bớt phí rủi ro. Tuy nhiên, sự sụt giảm giá phản ánh "xác suất xảy ra kịch bản xấu nhất giảm", và không nhất thiết có nghĩa là các yếu tố cơ bản đã trở nên dễ chịu hơn.

Lập trường cứng rắn hoặc hạn chế tính linh hoạt của giao thức

Chủ tịch Quốc hội kiêm nhà đàm phán Iran Mohammad Bagher Ghalibaf mới đây tuyên bố rằng ông không tin tưởng vào những lời đảm bảo hay hứa hẹn bằng miệng; chỉ có hành động mới là thước đo thực sự. Những tuyên bố như vậy có tác động trực tiếp đến thị trường dầu mỏ: đàm phán có thể giảm thiểu rủi ro tiềm ẩn, nhưng khó có thể nhanh chóng loại bỏ được khoản phí bảo hiểm rủi ro.

Từ góc độ giao dịch, giá thị trường hiện tại không chỉ đơn thuần là đặt cược vào sự thành công của thỏa thuận, mà còn là sự phân bổ lại xác suất giữa "việc nối lại hoạt động hàng hải" và "các xung đột tái diễn". Nếu các hành động tiếp theo chỉ dừng lại ở mức tuyên bố, các chủ tàu, công ty bảo hiểm và nhà máy lọc dầu vẫn sẽ yêu cầu mức bồi thường rủi ro cao hơn, khiến cho mức chiết khấu giao ngay khó có thể phục hồi nhanh chóng. Nói cách khác, thỏa thuận bằng văn bản ảnh hưởng đến giá hợp đồng tương lai, trong khi lưu lượng tàu thực tế ảnh hưởng đến cấu trúc thị trường giao ngay, và có một độ trễ thời gian giữa hai yếu tố này.

Dữ liệu tồn kho cho thấy sự cân bằng eo hẹp tiềm ẩn.

Theo báo cáo hàng tuần mới nhất từ Cơ quan Thông tin Năng lượng Hoa Kỳ (EIA), lượng dự trữ dầu thô thương mại của Mỹ đã giảm 3,3 triệu thùng xuống còn 441,7 triệu thùng trong tuần kết thúc ngày 22 tháng 5, thấp hơn khoảng 2% so với mức trung bình 5 năm cùng kỳ; lượng dự trữ xăng giảm 2,6 triệu thùng, cũng thấp hơn 6% so với mức trung bình 5 năm cùng kỳ.

Dữ liệu này cho thấy sự sụt giảm gần đây của giá dầu không tương ứng với việc tích lũy hàng tồn kho. Tỷ lệ hoạt động của các nhà máy lọc dầu, nhu cầu nhiên liệu mùa hè và việc giảm hàng tồn kho chiến lược cùng nhau hỗ trợ nguồn cung vật chất. Nếu sự phục hồi chuỗi cung ứng chậm hơn so với kỳ vọng của thị trường tài chính, giá cả sẽ phải đối mặt với những hạn chế từ nhu cầu bổ sung hàng tồn kho và sự cứng nhắc trong việc thu mua của các nhà máy lọc dầu. Đặc biệt, sau khi giá dầu thô WTI giảm xuống gần dải Bollinger dưới, sự phân kỳ của thị trường sẽ tập trung vào một câu hỏi: liệu phí rủi ro có thể tiếp tục giảm hay sẽ được hỗ trợ trở lại bởi mức tồn kho thấp?

Quan điểm của Cục Dự trữ Liên bang làm nổi bật tác động kinh tế vĩ mô của cú sốc năng lượng.

Thống đốc Cục Dự trữ Liên bang Bowman tuyên bố rằng nếu cú sốc năng lượng chỉ là tạm thời, Fed có thể chọn cách quan sát trong khi vẫn duy trì uy tín chính sách; tuy nhiên, nếu xung đột kéo dài và đẩy giá năng lượng lên cao, điều đó có thể gây áp lực lên lạm phát vào cuối năm nay. Bà cũng lưu ý rằng tiến trình giảm lạm phát đã bị đình trệ, và chính sách hiện tại đang ở trạng thái "hạn chế ở mức độ vừa phải".

Đây không phải là tín hiệu một chiều đối với dầu thô. Nếu sự giảm giá dầu xuất phát từ kỳ vọng về một thỏa thuận, áp lực lạm phát sẽ tạm thời giảm bớt và tâm lý chấp nhận rủi ro kinh tế vĩ mô sẽ được cải thiện. Tuy nhiên, nếu giá dầu tăng trở lại do hạn chế nguồn cung, chi phí năng lượng sẽ lại trở thành yếu tố gây lạm phát và hạn chế phạm vi điều chỉnh chính sách tiền tệ. Do đó, dầu thô không chỉ là vấn đề hàng hóa mà còn là một biến số chung ảnh hưởng đến diễn biến lãi suất, chi phí doanh nghiệp và khả năng phục hồi của người tiêu dùng.

Câu hỏi thường gặp

Câu hỏi 1: Việc giá dầu giảm có đồng nghĩa với việc cuộc khủng hoảng nguồn cung đã kết thúc?
A: Không, điều đó không có nghĩa là vậy. Sự sụt giảm hiện tại chủ yếu là do kỳ vọng ngày càng tăng về một thỏa thuận và các tuyến vận chuyển được cải thiện, thể hiện sự điều chỉnh phí bảo hiểm rủi ro. Lượng hàng tồn kho vẫn thấp hơn mức trung bình theo mùa, và sự phục hồi của dòng chảy vận chuyển, bảo hiểm và các đơn đặt hàng của nhà máy lọc dầu sẽ cần thời gian; chưa có xác nhận nào về việc thị trường vật chất sẽ giảm bớt áp lực.

Câu hỏi 2: Tại sao những tuyên bố cứng rắn của Iran vẫn ảnh hưởng đến giá dầu?
A: Bởi vì giá dầu thô không chỉ phụ thuộc vào nội dung thỏa thuận mà còn phụ thuộc vào độ tin cậy của thỏa thuận đó. Lập trường cứng rắn làm gia tăng lo ngại trên thị trường về khả năng đảo ngược thỏa thuận, khiến chi phí vận chuyển và bảo hiểm luôn ở mức cao.

Câu hỏi 3: Tại sao tuyên bố của Cục Dự trữ Liên bang lại liên quan đến dầu thô?
A: Giá năng lượng sẽ ảnh hưởng đến diễn biến lạm phát. Nếu tác động của giá dầu chỉ diễn ra trong thời gian ngắn, các nhà hoạch định chính sách có thể sẽ đứng ngoài cuộc; tuy nhiên, nếu giá tiếp tục tăng, áp lực lạm phát có thể tái xuất hiện, từ đó ảnh hưởng đến kỳ vọng về lãi suất và định giá hàng hóa.