เมื่อวันอังคารที่ 2 มิถุนายน คู่เงิน USD/JPY เข้าใกล้ระดับ 160 อีกครั้ง โดยซื้อขายอยู่ที่ประมาณ 159.70 ดัชนีดอลลาร์สหรัฐไม่ได้แข็งค่าขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ โดยล่าสุดอ่อนค่าลงเล็กน้อยมาอยู่ที่ประมาณ 99.12 อย่างไรก็ตาม คู่เงิน USD/JPY ยังคงอยู่ในระดับสูง บ่งชี้ว่าความขัดแย้งในปัจจุบันไม่ได้เป็นเพียงเรื่องความแข็งแกร่งของดอลลาร์สหรัฐเท่านั้น แต่เป็นผลมาจากความแตกต่างของอัตราดอกเบี้ย ความคาดหวังเกี่ยวกับการแทรกแซง และการปรับราคาใหม่นโยบายของธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่น

ระดับ 160 ได้กลายเป็นบททดสอบความแข็งแกร่งของตลาดอีกครั้ง

อัตราแลกเปลี่ยน USD/JPY กำลังเข้าใกล้ 160 ซึ่งไม่ใช่เพียงแค่ความผันผวนทางเทคนิคที่อยู่รอบตัวเลขกลมๆ เท่านั้น แต่เป็นบริเวณที่ความอดทนของนโยบาย ราคาด้านสภาพคล่อง และสถานะออปชั่นมาบรรจบกัน การเปิดเผยล่าสุดจากกระทรวงการคลังของญี่ปุ่นแสดงให้เห็นว่าจำนวนเงินทั้งหมดที่รัฐบาลเข้าแทรกแซงตลาดเงินระหว่างวันที่ 28 เมษายนถึง 27 พฤษภาคม อยู่ที่ 11.7349 ล้านล้านเยน ซึ่งบ่งชี้ว่าทางการใช้เงินจำนวนมากเพื่อยับยั้งการอ่อนค่าอย่างรวดเร็วของเงินเยน ปัญหาคือการปรับตัวลงหลังจากการแทรกแซงไม่ได้เปลี่ยนแปลงโครงสร้างแนวโน้ม โดยราคากลับมาอยู่เหนือ 159 ตลาดกำลังทดสอบว่าทางการเต็มใจที่จะใช้มาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจต่อไปหรือไม่

สำหรับนักลงทุน สิ่งที่สำคัญอย่างแท้จริงบริเวณระดับ 160 ไม่ใช่ระดับราคาแต่ละตัว แต่เป็นการเปลี่ยนแปลงของพื้นผิวความผันผวน เมื่อราคาเข้าใกล้จุดสูงสุดก่อนหน้า ความผันผวนโดยนัยระยะสั้นมักได้รับการสนับสนุนจากความเสี่ยงจากการแทรกแซง ในขณะที่ความผันผวนระยะยาวขึ้นอยู่กับว่าธนาคารกลางญี่ปุ่นจะสามารถให้แนวทางที่ชัดเจนมากขึ้นสำหรับการขึ้นอัตราดอกเบี้ยได้หรือไม่ หากสัญญาณนโยบายไม่เพียงพอ ความไวของอัตราแลกเปลี่ยนต่อคำเตือนด้วยวาจาจะลดลง และตลาดจะตีความการแทรกแซงว่าเป็นเหตุการณ์สภาพคล่องระยะสั้นมากกว่าปัจจัยการกลับตัวของแนวโน้ม

ความคาดหวังของธนาคารกลางญี่ปุ่นเกี่ยวกับการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยกำลังเข้าสู่ช่วงเวลาแห่งความเป็นจริง

ปัจจุบันธนาคารกลางญี่ปุ่นคงอัตราดอกเบี้ยไว้ที่ 0.75% โดยการประชุมนโยบายการเงินครั้งต่อไปมีกำหนดจัดขึ้นในวันที่ 15-16 มิถุนายน ในการประชุมเดือนเมษายน คณะกรรมการนโยบายลงมติ 6 ต่อ 3 ให้คงอัตราดอกเบี้ยไว้เท่าเดิม แต่สมาชิก 3 คนได้เสนอให้ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยนโยบายเป็น 1.0% ซึ่งทำให้เกิดความคาดหวังว่าอาจมีการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพื่อชดเชยในการประชุมเดือนมิถุนายน

การเปลี่ยนแปลงที่สำคัญในนโยบายล่าสุดของธนาคารกลางญี่ปุ่นอยู่ที่ว่า ค่าเงินเยนที่อ่อนค่าไม่ได้เป็นเพียงปัญหาด้านสกุลเงินอีกต่อไป แต่ได้ถูกนำมาพิจารณาร่วมกับต้นทุนการนำเข้า ความคาดหวังด้านเงินเฟ้อ และอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงในระดับต่ำ บทสรุปนโยบายอย่างเป็นทางการระบุว่า ด้วยอัตราเงินเฟ้อพื้นฐานที่ใกล้เคียง 2% และอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงยังคงอยู่ในระดับต่ำมาก การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยนโยบายและการปรับระดับการผ่อนคลายทางการเงินจึงเป็นสิ่งที่เหมาะสม นอกจากนี้ยังกล่าวถึงความเป็นไปได้สูงที่จะมีการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเริ่มตั้งแต่การประชุมครั้งต่อไป

นี่หมายความว่าสุนทรพจน์ของผู้ว่าการคาซูโอะ อุเอดะ ในวันที่ 3 มิถุนายน จะถูกตีความและขยายความโดยตลาด หากเขายังคงเน้นย้ำเรื่องการส่งผ่านราคาการนำเข้า การเพิ่มขึ้นของราคาสินค้าของบริษัท และอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงในระดับต่ำ การคาดการณ์เกี่ยวกับการขึ้นอัตราดอกเบี้ย 25 จุดพื้นฐานไปเป็น 1.0% ก็จะยากที่จะระงับได้ แต่หากถ้อยคำที่ใช้มีความระมัดระวังมากขึ้น แรงกดดันต่ออัตราแลกเปลี่ยนรอบ 160 อาจเพิ่มขึ้นจริง ๆ เนื่องจากตลาดจะประเมินช่วงความอดทนของธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นต่อการอ่อนค่าของสกุลเงินอีกครั้ง

ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยยังคงเป็นปัจจัยหลักที่หนุนระดับการซื้อขายที่สูงของอัตราแลกเปลี่ยน USD/JPY

อัตราดอกเบี้ยเป้าหมายปัจจุบันของธนาคารกลางสหรัฐฯ อยู่ในช่วง 3.50%-3.75% ขณะที่อัตราดอกเบี้ยนโยบายของญี่ปุ่นยังคงอยู่ที่ 0.75% เมื่อพิจารณาพันธบัตรระยะยาว ในวันที่ 2 มิถุนายน ผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ อายุ 10 ปี อยู่ที่ประมาณ 4.44% ขณะที่ผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นอายุ 10 ปี อยู่ที่ประมาณ 2.57% โดยมีส่วนต่างประมาณ 1.87 จุดเปอร์เซ็นต์ ส่วนต่างนี้แคบลงเมื่อเทียบกับช่วงที่ผ่านมา แต่ก็ยังเพียงพอที่จะสนับสนุนแรงเฉื่อยที่เหลืออยู่ของการซื้อขายแบบ Carry Trade

ที่สำคัญกว่านั้น คู่เงิน USD/JPY ไม่ได้อ่อนค่าตามดัชนีดอลลาร์สหรัฐอย่างเต็มที่ ซึ่งสะท้อนให้เห็นว่าตลาดกำลังประเมินความเสี่ยงของญี่ปุ่นแยกต่างหาก หากธนาคารกลางญี่ปุ่นปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพียง 25 จุดพื้นฐาน การลดลงของส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยก็จะจำกัด ตลาดจะประเมินต้นทุนของการถือสถานะขายเยนอีกครั้งก็ต่อเมื่อธนาคารกลางญี่ปุ่นส่งสัญญาณถึงอัตราการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในครั้งต่อๆ ไปพร้อมกันเท่านั้น กล่าวอีกนัยหนึ่ง การที่เยนจะสามารถหลุดพ้นจากความอ่อนแอได้หรือไม่นั้น ไม่ได้ขึ้นอยู่กับการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพียงครั้งเดียว แต่ขึ้นอยู่กับว่านโยบายจะสามารถเปลี่ยนแปลงความคาดหวังเกี่ยวกับต้นทุนทางการเงินในช่วง 3 ถึง 6 เดือนข้างหน้าได้หรือไม่

รายงานแนวโน้มเศรษฐกิจประจำเดือนเมษายนของธนาคารกลางญี่ปุ่นแสดงให้เห็นว่า อัตราเงินเฟ้อพื้นฐานในปีงบประมาณ 2026 อยู่ที่ 2.8% ซึ่งสูงกว่าที่คาดการณ์ไว้ในเดือนมกราคมที่ 1.9% อย่างมีนัยสำคัญ และอัตราเงินเฟ้อพื้นฐานในปีงบประมาณ 2027 อยู่ที่ 2.3% ข้อมูลนี้เป็นพื้นฐานด้านเงินเฟ้อสำหรับการปรับนโยบายให้เป็นปกติ แต่ก็เพิ่มความยากลำบากในการสื่อสารของธนาคารกลางด้วย เนื่องจากราคาน้ำมัน ต้นทุนการนำเข้า และแรงกดดันต่อการบริโภคอาจเกิดขึ้นพร้อมกัน

การวิเคราะห์ทางเทคนิคบ่งชี้ว่าการดีดตัวขึ้นได้เข้าสู่โซนที่มีความอ่อนไหวสูงมาก

จากมุมมองของกราฟรายวัน คู่เงิน USD/JPY ได้ดีดตัวขึ้นจากจุดต่ำสุดที่ 155.025 และกลับขึ้นมาอยู่เหนือเส้น Bollinger Middle Band โดยปัจจุบันซื้อขายอยู่ที่ประมาณ 159.70 จุดสูงสุดก่อนหน้าที่ 160.467 และเส้น Bollinger Band ด้านบนที่ 160.720 เป็นแนวต้านที่แข็งแกร่ง เส้น Bollinger Middle Band อยู่ที่ประมาณ 158.414 ซึ่งหมายความว่าแม้ราคาในระยะสั้นจะยังไม่สูญเสียโครงสร้างการดีดตัวขึ้น แต่ความใกล้ชิดกับเส้นด้านบนเพิ่มทั้งศักยภาพในการเคลื่อนไหวขึ้นต่อไปและความเสี่ยงจากการเปลี่ยนแปลงนโยบาย

ตัวชี้วัด MACD แสดงให้เห็นว่า DIFF อยู่ที่ประมาณ 0.325 และ DEA อยู่ที่ประมาณ 0.187 โดยฮิสโตแกรมยังคงเป็นบวก บ่งชี้ว่าโมเมนตัมการดีดตัวขึ้นยังไม่หายไปทั้งหมด อย่างไรก็ตาม การบรรจบกันเล็กน้อยของฮิสโตแกรมชี้ให้เห็นว่าแรงผลักดันของแนวโน้มเริ่มอ่อนลง หากราคาไม่สามารถทะลุผ่านระดับสูงสุดก่อนหน้าได้อย่างมีประสิทธิภาพ มีแนวโน้มที่จะเข้าสู่ช่วงการซื้อขายแบบไซด์เวย์ในระดับสูง สำหรับนักลงทุนสถาบัน โครงสร้างประเภทนี้มักมาพร้อมกับสองแรงที่ตรงข้ามกัน: ในด้านหนึ่ง พวกเขายังคงถือครองการซื้อขายแบบแครี่เทรด และในอีกด้านหนึ่ง พวกเขาลดตำแหน่งของตนลงเพื่อป้องกันความเสี่ยงตอบสนองต่อการแทรกแซงและสัญญาณจากธนาคารกลาง

ดังนั้น อัตราแลกเปลี่ยน USD/JPY ในปัจจุบันจึงไม่ใช่เพียงแค่การเคลื่อนไหวตามแนวโน้ม แต่เป็นการปรับราคาในระดับสูงที่เกิดจากเหตุการณ์ทางนโยบาย หากไม่มีเหตุผลใหม่สำหรับการขยายส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยที่สูงกว่า 160 พลังในการอธิบายการเพิ่มขึ้นของราคาอย่างต่อเนื่องก็จะลดลง อย่างไรก็ตาม หากการสื่อสารของธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นไม่เพียงพอ ตลาดอาจยังคงมองว่าการแทรกแซงเป็นการช็อกระยะสั้น และช่วงเวลาของการผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยนในระดับสูงก็จะยืดเยื้อออกไป