Vào thứ Ba, ngày 2 tháng 6, tỷ giá USD/JPY đã tiến gần đến mức 160, giao dịch quanh mức 159,70. Chỉ số đô la Mỹ không mạnh lên đáng kể, gần đây giảm nhẹ xuống khoảng 99,12. Tuy nhiên, tỷ giá USD/JPY vẫn ở mức cao, cho thấy cuộc xung đột hiện tại không chỉ đơn thuần là về sức mạnh của đồng đô la Mỹ, mà là sự kết hợp của chênh lệch lãi suất, kỳ vọng về sự can thiệp và việc định giá lại các chính sách của Ngân hàng Nhật Bản.

Mốc 160 một lần nữa trở thành phép thử căng thẳng đối với thị trường.

Tỷ giá USD/JPY đang tiến gần mức 160, đây không chỉ đơn thuần là sự biến động kỹ thuật quanh một con số tròn, mà còn là vùng hội tụ của sự linh hoạt trong chính sách, giá cả thanh khoản và vị thế quyền chọn. Thông tin mới nhất từ Bộ Tài chính Nhật Bản cho thấy tổng lượng can thiệp ngoại hối từ ngày 28 tháng 4 đến ngày 27 tháng 5 là 11,7349 nghìn tỷ yên, cho thấy chính quyền đã sử dụng một lượng tiền đáng kể để kiềm chế sự mất giá nhanh chóng của đồng yên. Vấn đề là sự điều chỉnh giảm sau can thiệp không làm thay đổi cấu trúc xu hướng, với giá quay trở lại trên mức 159. Thị trường đang kiểm tra xem liệu chính quyền có sẵn sàng tiếp tục sử dụng thêm "vũ khí" hay không.

Đối với các nhà giao dịch, điều thực sự quan trọng quanh mức 160 không phải là mức giá riêng lẻ, mà là sự thay đổi trên bề mặt biến động. Khi giá tiếp cận mức đỉnh trước đó, biến động ngụ ý ngắn hạn thường được hỗ trợ bởi rủi ro can thiệp, trong khi biến động dài hạn phụ thuộc vào việc Ngân hàng Nhật Bản có thể đưa ra lộ trình rõ ràng hơn cho việc tăng lãi suất hay không. Nếu các tín hiệu chính sách không đủ, độ nhạy của tỷ giá đối với các cảnh báo bằng lời nói sẽ giảm đi, và thị trường sẽ diễn giải sự can thiệp như một sự kiện thanh khoản ngắn hạn hơn là một yếu tố đảo chiều xu hướng.

Kỳ vọng về việc Ngân hàng Nhật Bản tăng lãi suất đang bước vào giai đoạn hiện thực hóa.

Ngân hàng Trung ương Nhật Bản hiện đang giữ lãi suất ở mức 0,75%, và cuộc họp chính sách tiền tệ tiếp theo dự kiến diễn ra vào ngày 15-16 tháng 6. Tại cuộc họp tháng 4, ủy ban chính sách đã bỏ phiếu với tỷ lệ 6-3 để giữ nguyên lãi suất, nhưng ba thành viên đã ủng hộ việc tăng lãi suất chính sách lên 1,0%, điều này đương nhiên tạo ra kỳ vọng về một đợt tăng lãi suất bù trừ tại cuộc họp tháng 6.

Sự thay đổi quan trọng trong ngôn ngữ chính sách gần đây của Ngân hàng Nhật Bản nằm ở chỗ đồng yên yếu không còn chỉ là vấn đề tiền tệ đơn thuần, mà đã được lồng ghép vào khuôn khổ chi phí nhập khẩu, kỳ vọng lạm phát và lãi suất thực thấp. Bản tóm tắt chính sách chính thức nêu rõ rằng với lạm phát cơ bản ở mức gần 2% và lãi suất thực vẫn ở mức thấp đáng kể, việc tăng lãi suất chính sách và điều chỉnh mức độ nới lỏng là hợp lý; bản tóm tắt cũng đề cập đến khả năng cao sẽ có đợt tăng lãi suất bắt đầu từ cuộc họp tiếp theo.

Điều này có nghĩa là bài phát biểu của Thống đốc Kazuo Ueda vào ngày 3 tháng 6 sẽ được thị trường diễn giải và khuếch đại. Nếu ông tiếp tục nhấn mạnh đến việc truyền dẫn giá nhập khẩu, giá cả doanh nghiệp tăng và lãi suất thực thấp, thì kỳ vọng về việc tăng lãi suất 25 điểm cơ bản lên 1,0% sẽ khó bị dập tắt hơn. Nếu ngôn từ thận trọng hơn, áp lực lên tỷ giá hối đoái quanh mức 160 có thể thực sự tăng lên, vì thị trường sẽ đánh giá lại phạm vi dung sai của Ngân hàng Nhật Bản đối với việc giảm giá trị đồng tiền.

Chênh lệch lãi suất vẫn là yếu tố then chốt duy trì mức giao dịch cao của tỷ giá USD/JPY.

Lãi suất mục tiêu hiện tại của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) nằm trong khoảng 3,50%-3,75%, trong khi lãi suất chính sách của Nhật Bản vẫn ở mức 0,75%. Xét về trái phiếu dài hạn, vào ngày 2 tháng 6, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm xấp xỉ 4,44%, trong khi lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản kỳ hạn 10 năm xấp xỉ 2,57%, với chênh lệch danh nghĩa khoảng 1,87 điểm phần trăm. Chênh lệch này đã thu hẹp so với các giai đoạn cực đoan trước đây, nhưng vẫn đủ để duy trì quán tính còn lại của các giao dịch chênh lệch lãi suất (carry trade).

Quan trọng hơn, tỷ giá USD/JPY không hoàn toàn giảm theo chỉ số đô la Mỹ, phản ánh rằng thị trường đang định giá riêng các rủi ro của Nhật Bản. Nếu Ngân hàng Nhật Bản chỉ tăng lãi suất 25 điểm cơ bản, sự thu hẹp chênh lệch lãi suất sẽ bị hạn chế; chỉ khi nào Ngân hàng Nhật Bản đồng thời phát tín hiệu về tốc độ tăng lãi suất tiếp theo thì thị trường mới đánh giá lại chi phí nắm giữ các vị thế bán khống đồng yên. Nói cách khác, liệu đồng yên có thể thoát khỏi sự suy yếu của nó hay không không phụ thuộc vào một lần tăng lãi suất duy nhất, mà phụ thuộc vào việc liệu lộ trình chính sách có thể thay đổi kỳ vọng về chi phí huy động vốn trong 3 đến 6 tháng tới hay không.

Báo cáo triển vọng tháng 4 của Ngân hàng Nhật Bản cho thấy dự báo trung bình về lạm phát lõi trong năm tài chính 2026 là 2,8%, cao hơn đáng kể so với dự báo 1,9% hồi tháng 1, và dự báo trung bình là 2,3% cho năm tài chính 2027. Điều này tạo cơ sở lạm phát cho việc bình thường hóa chính sách, nhưng cũng làm tăng khó khăn trong việc truyền đạt thông tin cho ngân hàng trung ương, vì giá năng lượng, chi phí nhập khẩu và áp lực tiêu dùng có thể cùng tồn tại.

Phân tích kỹ thuật cho thấy đợt phục hồi đã bước vào vùng nhạy cảm cao.

Xét trên biểu đồ hàng ngày, cặp USD/JPY đã phục hồi từ mức thấp 155.025 và quay trở lại trên dải Bollinger Middle Band, hiện đang giao dịch gần mức 159.70. Mức cao trước đó là 160.467 và dải Bollinger Band trên ở mức 160.720 tạo thành vùng kháng cự mạnh phía trên. Dải Bollinger Middle Band nằm quanh mức 158.414, có nghĩa là mặc dù giá ngắn hạn chưa mất đi cấu trúc phục hồi, nhưng sự gần gũi của nó với dải trên làm tăng cả tiềm năng tăng giá và rủi ro gián đoạn chính sách.

Chỉ báo MACD cho thấy DIFF ở mức khoảng 0,325 và DEA ở mức khoảng 0,187, với biểu đồ histogram vẫn dương, cho thấy đà phục hồi chưa hoàn toàn tiêu tan. Tuy nhiên, sự hội tụ cận biên của biểu đồ histogram cho thấy động lực của xu hướng đang bắt đầu suy yếu. Nếu giá không thể phá vỡ hiệu quả vùng đỉnh trước đó, có khả năng sẽ bước vào giai đoạn giao dịch đi ngang ở mức cao. Đối với các nhà đầu tư tổ chức, cấu trúc này thường đi kèm với hai lực lượng đối lập: một mặt, họ tiếp tục nắm giữ các giao dịch chênh lệch lãi suất, mặt khác, họ giảm vị thế một cách phòng ngừa để phản ứng với sự can thiệp và tín hiệu từ ngân hàng trung ương.

Do đó, tỷ giá USD/JPY hiện tại không chỉ đơn thuần là sự biến động theo xu hướng, mà còn là sự điều chỉnh giá ở mức cao do các sự kiện chính sách thúc đẩy. Nếu không có lý do hợp lý mới nào cho việc mở rộng chênh lệch lãi suất trên 160, thì khả năng giải thích cho việc giá cả tiếp tục tăng sẽ giảm đi; tuy nhiên, nếu thông tin từ Ngân hàng Nhật Bản không đầy đủ, thị trường vẫn có thể coi sự can thiệp là một cú sốc ngắn hạn, và giai đoạn biến động tỷ giá ở mức cao sẽ kéo dài.