เมื่อวันพุธที่ 3 มิถุนายน ราคาทองคำในตลาดสปอตยังคงอ่อนตัวลงอย่างต่อเนื่องภายใต้แรงกดดันในช่วงตลาดเอเชียและยุโรป โดยราคายังคงทรงตัวอยู่ที่ประมาณ 4,460 ดอลลาร์สหรัฐ

ความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ที่เกิดขึ้นอย่างต่อเนื่องในตะวันออกกลางเป็นปัจจัยที่มีผลต่อราคาน้ำมันดิบและความคาดหวังด้านเงินเฟ้อ และยังเป็นปัจจัยสำคัญที่ทำให้ราคาทองคำอ่อนตัวลงในระยะสั้นอีกด้วย

ข้อตกลงหยุดยิง 60 วันระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่านนั้นเหมือนภาพลวงตา กองบัญชาการกลางสหรัฐฯ ได้เปิดฉากโจมตีเกาะเกชมของอิหร่านเพื่อป้องกันตนเอง และอิหร่านก็ตอบโต้ทันทีด้วยขีปนาวุธและโดรนโจมตีฐานทัพสหรัฐฯ ในคูเวตและบาห์เรน ในขณะเดียวกัน ความขัดแย้งภาคพื้นดินระหว่างอิสราเอลและฮิซบอลลาห์ในเลบานอนก็ทวีความรุนแรงขึ้นพร้อมกัน

การเจรจาระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่านเกี่ยวกับโครงการเสริมสมรรถนะยูเรเนียมของอิหร่านและการเปิดช่องแคบฮอร์มุซได้มาถึงทางตันอย่างหนัก มาร์โค รูบิโอ รัฐมนตรีต่างประเทศสหรัฐฯ ได้กล่าวอย่างชัดเจนว่า สหรัฐฯ จะไม่ใช้การเปิดช่องแคบฮอร์มุซอย่างเต็มรูปแบบเป็นเงื่อนไขในการยกเลิกมาตรการคว่ำบาตรต่ออิหร่าน และการยกเว้นมาตรการคว่ำบาตรใดๆ ก็ตามจะต้องให้อิหร่านยุติการผลิตยูเรเนียมเสริมสมรรถนะสูง

แม้ว่าปัจจุบันสหรัฐฯ และอิหร่านจะอยู่ในข้อตกลงหยุดยิง และกองทัพสหรัฐฯ ยังคงปิดล้อมทางทะเลต่ออิหร่านอยู่ แต่ข้อตกลงหยุดยิงจะมีผลบังคับใช้ต่อไปจนกว่าการเจรจาทวิภาคีจะเสร็จสิ้น

อย่างไรก็ตาม ด้วยความไม่แน่นอนเกี่ยวกับเส้นทางการเดินเรือข้ามช่องแคบ และการปะทะกันซ้ำแล้วซ้ำเล่าระหว่างสองประเทศ ราคาน้ำมันดิบในตลาดโลกจึงปรับตัวสูงขึ้นเป็นวันที่สามติดต่อกัน โดยยังคงฟื้นตัวจากระดับต่ำสุดในรอบเดือนเมื่อวันศุกร์ที่ผ่านมา


ราคาน้ำมันที่พุ่งสูงขึ้นได้จุดประกายความเสี่ยงต่อภาวะเงินเฟ้อทั่วโลกอีกครั้ง บังคับให้ธนาคารกลางหลักๆ ทั่วโลกต้องคงนโยบายการเงินที่เข้มงวดต่อไป ส่งผลให้เกิดฉันทามติในตลาดว่า "อัตราดอกเบี้ยสูงจะยังคงอยู่ต่อไปอีกนาน"

เนื่องจากทองคำเป็นสินทรัพย์ที่ไม่มีดอกเบี้ย ราคาจึงถูกกดดันให้ลดลงในระยะแรก เนื่องจากต้นทุนการถือครองที่เพิ่มขึ้นในสภาพแวดล้อมที่มีอัตราดอกเบี้ยสูง

เนื่องจากความคาดหวังเกี่ยวกับการขึ้นอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) เพิ่มสูงขึ้น การเทขายพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐทั่วโลกจึงส่งผลให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรปรับตัวสูงขึ้นและกดดันราคาทองคำให้ลดลง

การกำหนดราคาที่สูงขึ้นของการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยของเฟด และการลดการถือครองพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ อย่างกระจุกตัวโดยหลายประเทศ ได้ผลักดันให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ สูงขึ้น ซึ่งสร้างแรงกดดันสองเท่าต่อราคาทองคำทั้งจากมุมมองของดอลลาร์และต้นทุนค่าเสียโอกาส

เบธ แฮมมาร์ก ประธานธนาคารกลางสหรัฐสาขาคลีฟแลนด์ ย้ำต่อสาธารณชนอีกครั้งว่า เฟดยังคงมุ่งมั่นที่จะรักษาระดับอัตราเงินเฟ้อไว้ที่ 2% และจะดำเนินการมาตรการเข้มงวดทางการเงินอย่างรวดเร็วหากอัตราเงินเฟ้อลดลงต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้

จากข้อมูลของเครื่องมือ FedWatch จาก CME Group พบว่า แม้ตลาดจะเชื่อว่ามีความเป็นไปได้ 98% ที่ธนาคารกลางสหรัฐจะคงอัตราดอกเบี้ยปัจจุบันที่ 3.5%-3.75% ในเดือนมิถุนายน แต่การคาดการณ์ของตลาดว่าธนาคารกลางสหรัฐจะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย 25 จุดพื้นฐานในการประชุมเดือนธันวาคมนั้นสูงกว่า 50% ประกอบกับการที่ตลาดคาดการณ์ว่าธนาคารกลางสหรัฐจะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีกครั้งในปี 2026 ที่เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง ทำให้ปัจจัยพื้นฐานของดอลลาร์สหรัฐได้รับการสนับสนุนอย่างแข็งแกร่ง

ผลการวิจัยของธนาคารกลางยุโรป (ECB) เผยให้เห็นการเปลี่ยนแปลงครั้งสำคัญในพลวัตของเงินสำรอง โดยสัดส่วนของทองคำในสินทรัพย์รวมแซงหน้าพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐเป็นครั้งแรก

รายงานการวิจัยล่าสุดจากธนาคารกลางยุโรปเปิดเผยถึงการเปลี่ยนแปลงครั้งสำคัญในโครงสร้างของทุนสำรองเงินตราต่างประเทศทั่วโลก โดยทองคำได้แซงหน้าพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ขึ้นเป็นสินทรัพย์สำรองที่ใหญ่ที่สุดในโลกอย่างเป็นทางการ

ภายในสิ้นปี 2025 ทองคำจะคิดเป็น 27% ของทุนสำรองทางการทั่วโลก ซึ่งสูงกว่าสัดส่วน 22% ในพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ และ 15% ในสินทรัพย์ที่กำหนดราคาเป็นเงินยูโร

อย่างไรก็ตาม การเพิ่มขึ้นของสัดส่วนนี้ส่วนใหญ่เกิดจากการเปลี่ยนแปลงทางบัญชีที่เกิดจากการเพิ่มขึ้นของราคาทองคำ ราคาทองคำในตลาดโลกจะเพิ่มขึ้น 30% และ 60% ในปี 2024 และ 2025 ตามลำดับ หากเราคำนวณใหม่โดยอิงจากราคาทองคำ ณ สิ้นปี 2023 หลังจากตัดความผันผวนของราคาออกไปแล้ว สัดส่วนของทองคำและเงินยูโรสำรองจะอยู่ที่ 16% เท่ากัน (สัดส่วนของทองคำจะเพิ่มขึ้นเพียงเล็กน้อย) ในขณะที่พันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ จะยังคงเป็นการจัดสรรที่ใหญ่ที่สุด โดยมีสัดส่วน 26%

เนื่องจากราคาทองคำที่สูงเป็นประวัติการณ์ การซื้อทองคำสุทธิประจำปีของธนาคารกลางทั่วโลกจึงลดลงเหลือ 850 ตันในปี 2025 ซึ่งชะลอตัวลงอย่างมากเมื่อเทียบกับการซื้อเฉลี่ยต่อปีที่มากกว่า 1,000 ตันในช่วงปี 2022 ถึง 2024 ราคาทองคำที่สูงทำให้ธนาคารกลางลดความเต็มใจที่จะเพิ่มการซื้อทองคำ แต่ปริมาณทองคำทั้งหมดที่ซื้อตลอดทั้งปียังคงสูงกว่าค่าเฉลี่ยในอดีตก่อนเกิดความขัดแย้งระหว่างรัสเซียและยูเครนมาก


(มูลค่าตลาดทองคำคิดเป็นเปอร์เซ็นต์ของทุนสำรองทางการทั่วโลก แหล่งที่มา: ธนาคารกลางยุโรป)

ความต้องการลงทุนจากภาคเอกชนที่เพิ่มสูงขึ้นได้กลายเป็นปัจจัยสำคัญที่ส่งผลต่อการเปลี่ยนแปลงเล็กน้อยของราคาทองคำ

ในขณะที่ธนาคารกลางชะลอการซื้อทองคำลง ความต้องการลงทุนในทองคำจากภาคเอกชนกลับเติบโตอย่างรวดเร็ว ส่งผลกระทบต่อราคาทองคำจากฝั่งอุปสงค์

คาดการณ์ว่าความต้องการทองคำแท่งจากภาคเอกชนทั่วโลกจะเพิ่มขึ้นเกือบ 2,200 ตันในปี 2025 ซึ่งเพิ่มขึ้นเกือบสองเท่าเมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า คิดเป็นเกือบครึ่งหนึ่งของความต้องการทองคำแท่งทั่วโลกทั้งหมด โดยกองทุน ETF ทองคำมีเงินไหลเข้าสุทธิ 89 พันล้านดอลลาร์สหรัฐตลอดทั้งปี และมีการซื้อทองคำแท่งประมาณ 800 ตัน ซึ่งเป็นแรงขับเคลื่อนหลักสำหรับการซื้อทองคำของภาคเอกชน

อย่างไรก็ตาม กองทุนเหล่านี้มักขาดวินัยและมักไล่ซื้อเมื่อราคาสูงขึ้นและขายเมื่อราคาลดลง ส่งผลให้ราคาทองคำผันผวนอย่างมาก ในขณะเดียวกัน เนื่องจากราคาทองคำที่สูงขึ้น ยอดขายเครื่องประดับทองคำจึงลดลงอย่างมาก และธนาคารกลางต่างๆ ก็เริ่มชะลอการซื้อทองคำในช่วงที่ราคาทองคำพุ่งสูงขึ้น ซึ่งสอดคล้องกับการวิเคราะห์ในย่อหน้าก่อนหน้า โชคดีที่ความต้องการจากภาคเทคโนโลยียังคงทรงตัว และคาดการณ์ว่าการใช้ทองคำในด้านเทคโนโลยีจะเติบโตสูงในอนาคต



(แผนภูมิแสดงการเปลี่ยนแปลงในการซื้อทองคำของธนาคารกลางและผู้เล่นหลักในความต้องการทองคำ; ที่มา: ธนาคารกลางยุโรป)

การซื้อและขายทองคำของธนาคารกลางมีความแตกต่างกัน โดยบางประเทศผู้ผลิตพลังงานได้ขายทองคำสำรองของตนออกไป ทำให้เกิดแรงกดดันในการขายในระยะสั้น

ในสภาพแวดล้อมที่ความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์กลายเป็นเรื่องปกติ การดำเนินงานด้านทองคำของธนาคารกลางทั่วโลกแสดงให้เห็นถึงความแตกต่างอย่างชัดเจน โดยบางประเทศกักตุนทองคำ ในขณะที่บางประเทศผู้ส่งออกพลังงานกลับขายทองคำออกไปอย่างเงียบๆ ซึ่งส่งผลโดยตรงต่อความผันผวนของราคาทองคำในระยะสั้น

นับตั้งแต่เกิดความขัดแย้งระหว่างรัสเซียและยูเครนในปี 2022 จีนได้สะสมทองคำไปแล้วกว่า 350 ตัน ตามมาด้วยโปแลนด์ ตุรกี และอินเดีย โดยมีปริมาณ 320 ตัน 220 ตัน และ 130 ตัน ตามลำดับ ในปี 2025 โปแลนด์จะกลายเป็นผู้ซื้อทองคำรายใหญ่ที่สุดของโลกด้วยปริมาณการซื้อ 100 ตัน ตามมาด้วยคาซัคสถาน บราซิล จีน และตุรกี

ประเทศที่มีความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์สูงยังคงกักตุนทองคำอย่างต่อเนื่อง โดยมีสาเหตุหลักมาจากการป้องกันความเสี่ยงจากเหตุการณ์ไม่คาดฝันทางภูมิรัฐศาสตร์ และเพิ่มความยืดหยุ่นของงบดุลให้มากที่สุด

ในทางกลับกัน ประเทศผู้ส่งออกพลังงานบางประเทศประสบปัญหาการหยุดชะงักทางการค้าพลังงานและรายได้ดอลลาร์ที่ลดลงอย่างมากเนื่องจากสงคราม เพื่อพยุงเศรษฐกิจและรักษาเสถียรภาพของสกุลเงิน ประเทศเหล่านั้นจึงเลือกที่จะขายทองคำสำรอง ซึ่งกลายเป็นปัจจัยลบที่สำคัญต่อราคาทองคำในระยะสั้น

ในช่วงสองปีที่ผ่านมา ตุรกีได้ขายหรือให้ยืมทองคำประมาณ 130 ตัน เพื่อป้องกันความเสี่ยงจากต้นทุนการนำเข้าพลังงานที่สูงขึ้นและรักษาเสถียรภาพอัตราแลกเปลี่ยนของเงินลีรา ข่าวในตลาดเมื่อปี 2026 ระบุว่ารัสเซียก็เริ่มแปลงทองคำสำรองเป็นเงินสดเพื่อเสริมค่าใช้จ่ายในการทำสงครามแนวหน้าเช่นกัน

ผลกระทบจากการขายทองคำแบบรวมศูนย์ของประเทศในกลุ่มพลังงานและการเทขายพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ทั่วโลก ซึ่งทำให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรสูงขึ้น ได้สร้างปัจจัยลบสองเท่าที่กดดันให้ราคาทองคำลดลง

ในขณะเดียวกัน ธนาคารกลางทั่วโลกก็ยังคงลดการถือครองพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ที่ฝากไว้ในบัญชีดูแลรักษาที่ธนาคารกลางแห่งนิวยอร์กอย่างต่อเนื่อง ในเดือนมีนาคม 2569 การถือครองพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ของต่างประเทศลดลงถึง 82 พันล้านดอลลาร์ในเดือนเดียว ทำให้ยอดรวมอยู่ที่ 2.7 ล้านล้านดอลลาร์ ซึ่งเป็นระดับต่ำสุดนับตั้งแต่ปี 2555

การเทขายพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อย่างกว้างขวาง ส่งผลให้ราคาพันธบัตรลดลงและช่วยให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ปรับตัวสูงขึ้นอย่างต่อเนื่อง ดอลลาร์สหรัฐยังคงรักษาระดับการแข็งค่าในรอบสัปดาห์ โดยได้รับการสนับสนุนจากอัตราผลตอบแทนที่สูงและความคาดหวังเกี่ยวกับการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย การแข็งค่าของดอลลาร์ ประกอบกับอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ที่เพิ่มขึ้น ยังคงกดดันราคาทองคำ ซึ่งมีราคาเป็นดอลลาร์สหรัฐ

สรุปและบทวิเคราะห์ทางเทคนิค:

การซื้อทองคำของธนาคารกลางเป็นสาเหตุหลักที่หนุนราคาทองคำ แต่ราคาทองคำที่สูงเกินไปก็อาจยับยั้งการซื้อทองคำของธนาคารกลางได้เช่นกัน แม้ว่ามูลค่าตลาดรวมของทองคำที่ประเทศต่างๆ ถือครองจะมากกว่าพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ทำให้ทองคำเป็นสินทรัพย์สำรองที่ใหญ่ที่สุดในโลก แต่ผลลัพธ์นี้เกิดจากการซื้อทองคำและราคาทองคำร่วมกัน ซึ่งหมายความว่าราคาทองคำที่สูงขึ้นได้บรรลุเป้าหมายของธนาคารกลางในการสะสมทองคำสำรองไปบ้างแล้ว แต่ในความเป็นจริงแล้ว สิ่งนี้ไม่เอื้อต่อการที่ธนาคารกลางจะเพิ่มการถือครองทองคำต่อไป นอกจากนี้ เนื่องจากรายได้จากพลังงานลดลง บางประเทศจึงต้องขายทองคำ ในขณะเดียวกัน เพื่อตอบสนองความต้องการดอลลาร์สหรัฐจากหลายประเทศ พันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ จึงถูกขายออกไป ซึ่งส่งผลให้อัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงลดลง และไม่เอื้อต่อการฟื้นตัวของราคาทองคำ

อัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงที่เพิ่มสูงขึ้นจะนำไปสู่การเสื่อมราคาอย่างรวดเร็วของสินทรัพย์หลายประเภท เมื่อราคาหุ้นในประเทศแถบตะวันออกกลางลดลง ผู้คนมักจะขายทองคำก่อน เนื่องจากทองคำมีราคาลดลงน้อยกว่าหรือมีกำไรที่ยังไม่เกิดขึ้นจริง

ในเบื้องต้น สหรัฐฯ และอิหร่านอ้างว่าใกล้จะบรรลุข้อตกลงกันแล้ว แต่ในความเป็นจริง ยังไม่มีสัญญาณของการประนีประนอมในประเด็นสำคัญ เช่น การผ่านช่องแคบไต้หวัน และยูเรเนียมเสริมสมรรถนะ สหรัฐฯ กำลังเผชิญกับการเลือกตั้งกลางเทอมและไม่สามารถรับข้อตกลงที่ไม่เป็นประโยชน์ต่อตนเองได้ ในขณะที่อิหร่านดูเหมือนจะสามารถรับมือกับความล่าช้าได้ แม้ว่าการลดกำลังการผลิตน้ำมันจะทำให้พื้นที่จัดเก็บไม่เพียงพอ

โดยสรุปแล้ว เมื่อพิจารณาจากแนวโน้มราคาทองคำที่ลดลง การดีดตัวขึ้นอย่างมีนัยสำคัญของราคาทองคำในปัจจุบันอาจเป็นโอกาสในการลดสถานะหรือขายชอร์ต ในทางกลับกัน การลดลงอย่างรวดเร็วอาจนำไปสู่การดีดตัวกลับสู่ค่าเฉลี่ย


(กราฟราคาทองคำรายวัน, ที่มา: บริษัทในเครือ EasyForex)

เวลา 16:27 ตามเวลาปักกิ่ง ราคาทองคำซื้อขายอยู่ที่ 4454.50 ดอลลาร์สหรัฐต่อออนซ์