จากข้อมูลการสำรวจพิเศษของนักเศรษฐศาสตร์ พบว่า ท่ามกลางสถานการณ์ที่ขัดแย้งกันของความไม่สงบทางการเมืองที่ส่งผลให้ต้นทุนพลังงานสูงขึ้น อัตราเงินเฟ้อสูงอย่างต่อเนื่อง และเศรษฐกิจยูโรโซนที่อ่อนแอลงเรื่อยๆ ธนาคารกลางยุโรปมีแนวโน้มที่จะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเงินฝากเป็น 2.25% ในวันที่ 11 มิถุนายน โดยตลาดโดยทั่วไปคาดการณ์ว่าอาจมีการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยครั้งที่สองของปีนี้ในเดือนกันยายน

ราคาน้ำมันดิบเบรนท์ที่พุ่งสูงขึ้นอย่างรวดเร็วยังคงเป็นปัจจัยขับเคลื่อนภาวะเงินเฟ้อที่เกิดจากการนำเข้า โดยดัชนีราคาสินค้าหลักในยูโรโซนปรับตัวสูงขึ้นมากกว่าที่คาดการณ์ไว้ ขณะเดียวกัน ตัวชี้วัดทางเศรษฐกิจที่สำคัญยังคงอ่อนตัวลง และนักเศรษฐศาสตร์กว่าสองในสามเตือนถึงความเสี่ยงของภาวะเศรษฐกิจชะงักงันและเงินเฟ้อที่เพิ่มสูงขึ้น ธนาคารกลางยุโรปกำลังพยายามรักษาสมดุลระหว่างเสถียรภาพราคาและการเติบโต โดยใช้แนวทางการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในระดับปานกลาง และปฏิเสธที่จะใช้มาตรการเข้มงวดทางการเงินอย่างรุนแรง

ข้อมูลอัตราเงินเฟ้อสูงเกินเป้าหมายในทุกภาคส่วน โดยปัจจัยทางภูมิรัฐศาสตร์ยังคงผลักดันให้ราคาสินค้าเพิ่มสูงขึ้นอย่างต่อเนื่อง

อัตราเงินเฟ้อในยูโรโซนแตะระดับ 3.2% ในเดือนพฤษภาคม ซึ่งสูงกว่าเป้าหมายระยะกลางถึงระยะยาวของธนาคารกลางยุโรปที่ 2% อย่างมาก อัตราเงินเฟ้อพื้นฐาน (ไม่รวมหมวดพลังงานและอาหารที่มีความผันผวนสูง) เพิ่มขึ้นเป็น 2.5% สูงกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ ต้นทุนพลังงานที่เพิ่มขึ้นอันเป็นผลมาจากสถานการณ์ในอิหร่านกำลังถูกส่งต่อผ่านห่วงโซ่อุปทานไปยังสินค้าอุปโภคบริโภคขั้นสุดท้าย



เนื่องจากความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ การเดินเรือในช่องแคบฮอร์มุซ ซึ่งเป็นเส้นทางพลังงานสำคัญระดับโลก จึงหยุดชะงักลง ราคาน้ำมันดิบเบรนท์ล่วงหน้าปรับตัวสูงขึ้น 40% นับตั้งแต่ก่อนเกิดความขัดแย้ง สถาบันต่างๆ ได้ปรับเพิ่มคาดการณ์อัตราเงินเฟ้ออย่างต่อเนื่อง โดยคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อเฉลี่ยรายไตรมาสสำหรับช่วงที่เหลือของปีอยู่ที่ 3.3% และคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อสำหรับปี 2026 ปรับเพิ่มขึ้นเป็น 2.9% การคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อได้รับการปรับเพิ่มขึ้นติดต่อกันเป็นเวลาสี่เดือนแล้ว

การขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนมิถุนายนเป็นสิ่งที่หลีกเลี่ยงไม่ได้ และการขึ้นอัตราดอกเบี้ยครั้งที่สองของปีนี้มีแนวโน้มที่จะเกิดขึ้นในเดือนกันยายน

ช่วงเวลาการสำรวจคือตั้งแต่วันที่ 29 พฤษภาคมถึง 3 มิถุนายน ในบรรดานักเศรษฐศาสตร์ 80 คนที่เข้าร่วมการสำรวจ มีทั้งหมด 74 คนที่มองในแง่ดีเกี่ยวกับการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย 25 จุดพื้นฐานในเดือนมิถุนายน ซึ่งจะทำให้อัตราดอกเบี้ยเงินฝากเพิ่มขึ้นเป็น 2.25% หลังจากการปรับขึ้น สัดส่วนของผู้ที่มองในแง่ดีเกี่ยวกับการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยยังคงเพิ่มขึ้นเมื่อเทียบกับเดือนเมษายนและพฤษภาคม

บาส ฟาน เกฟเฟน นักยุทธศาสตร์มหภาคอาวุโสของ Rabobank กล่าวว่า ธนาคารกลางยุโรปไม่ต้องการทำผิดพลาดซ้ำรอยเดิมที่ประเมินอัตราเงินเฟ้อต่ำเกินไป ในขณะนี้ ต้นทุนของการเลื่อนการขึ้นอัตราดอกเบี้ยและการทำลายความน่าเชื่อถือของธนาคารกลางในการต่อสู้กับเงินเฟ้อมีมากกว่าความเสี่ยงที่การขึ้นอัตราดอกเบี้ยจะฉุดเศรษฐกิจลง เขากล่าวเสริมว่า ในระยะสั้นอาจมีการขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพียงหนึ่งหรือสองรอบเท่านั้น แต่หากวิกฤตพลังงานยังคงทวีความรุนแรงขึ้น ธนาคารกลางอาจถูกบังคับให้ต้องขึ้นอัตราดอกเบี้ยต่อไป

จากการสำรวจความคิดเห็นของนักเศรษฐศาสตร์กว่า 60% คาดการณ์ว่าจะมีการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยครั้งที่สองในเดือนกันยายนปีนี้ ซึ่งสอดคล้องกับหลักการกำหนดราคาในตลาดรอง เกือบหนึ่งในสามของผู้ตอบแบบสอบถามที่เหลือเชื่อว่าจะมีเพียงการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพียงครั้งเดียวหรืออาจหยุดการขึ้นอัตราดอกเบี้ยไปเลย ในขณะที่มีเพียงส่วนน้อยมากเท่านั้นที่มองโลกในแง่ดีเกี่ยวกับการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยมากกว่าสามครั้ง

ดีน เทอร์เนอร์ หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ประจำยูโรโซนและสหราชอาณาจักรของ UBS Global Wealth Management กล่าวว่า การขึ้นอัตราดอกเบี้ยในครั้งนี้มีจุดประสงค์เพื่อผลักดันอัตราดอกเบี้ยให้ไปอยู่ที่ระดับสูงสุดของช่วงที่เป็นกลาง และป้องกันความเสี่ยงจากภาวะเงินเฟ้อในระยะที่สองล่วงหน้า มาตรการโดยรวมมีไว้เพื่อการบริหารความเสี่ยง และไม่ได้มีเจตนาที่จะกดดันเศรษฐกิจที่แท้จริง

เนื่องจากมีการปรับลดประมาณการเศรษฐกิจลงอย่างต่อเนื่อง ความเห็นที่แตกต่างกันเกี่ยวกับภาวะเศรษฐกิจชะงักงันจึงกลายเป็นประเด็นสำคัญของตลาด

การเปิดเผยข้อมูลดัชนีผู้จัดการฝ่ายจัดซื้อ (PMI) และสถิติอย่างเป็นทางการยืนยันถึงการชะลอตัวของเศรษฐกิจยูโรโซน การคาดการณ์การเติบโตทางเศรษฐกิจของยูโรโซนสำหรับปี 2026 ถูกปรับลดลงเหลือ 0.7% ซึ่งเป็นการปรับลดลงติดต่อกันเป็นครั้งที่สามนับตั้งแต่เดือนมีนาคม และแตะระดับต่ำสุดนับตั้งแต่ปี 2023

ผลการสำรวจแสดงให้เห็นว่า สองในสามของนักเศรษฐศาสตร์เชื่อว่าความเสี่ยงของภาวะเศรษฐกิจชะงักงันควบคู่กับเงินเฟ้อ (stagflation) นั้นสูง ซึ่งเป็นภาวะที่เกิดจากการชะงักงันทางเศรษฐกิจ ราคาสินค้าสูง และแรงกดดันต่อการจ้างงาน นางคริสติน ลาการ์ด ประธานธนาคารกลางยุโรป กล่าวเมื่อเดือนเมษายนว่า ภาวะเศรษฐกิจชะงักงันควบคู่กับเงินเฟ้อเป็นลักษณะเฉพาะของทศวรรษ 1970 และไม่สามารถนำมาใช้กับสภาพแวดล้อมปัจจุบันได้ ซึ่งเป็นมุมมองที่แตกต่างจากนักเศรษฐศาสตร์ส่วนใหญ่

บาส ฟาน เกฟเฟน กล่าวว่า เศรษฐกิจยูโรโซนมีแนวโน้มสูงที่จะชะงักงันในไตรมาสต่อๆ ไป ประกอบกับต้นทุนพลังงานที่สูงขึ้นและภาวะเงินเฟ้อที่แพร่หลาย ซึ่งแสดงให้เห็นลักษณะทั่วไปของภาวะเศรษฐกิจชะงักงันควบคู่กับเงินเฟ้อ (stagflation) แม้ว่าผู้กำหนดนโยบายส่วนใหญ่จะตัดสินใจขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนมิถุนายน แต่พื้นฐานทางเศรษฐกิจที่อ่อนแอจำกัดขอบเขตของการเข้มงวดนโยบายอย่างรุนแรง

สรุป

โดยรวมแล้ว อัตราเงินเฟ้อที่เกิดจากภาคพลังงานที่เพิ่มสูงขึ้นอย่างต่อเนื่องได้ส่งผลให้ธนาคารกลางยุโรปต้องปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนมิถุนายน และมีความเป็นไปได้สูงที่จะปรับขึ้นอีกครั้งในเดือนกันยายน แต่ข้อจำกัดเกี่ยวกับภาวะเศรษฐกิจที่อ่อนแอเริ่มเข้มงวดขึ้นอย่างมาก

เนื่องจากมีการปรับเพิ่มคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อและปรับลดคาดการณ์การเติบโตทางเศรษฐกิจลง การถกเถียงเรื่องภาวะเศรษฐกิจชะงักงันควบคู่กับเงินเฟ้อจึงทวีความรุนแรงขึ้น ในอนาคต นโยบายการเงินของธนาคารกลางยุโรปจะยังคงปรับสมดุลระหว่างการควบคุมเงินเฟ้อและการหลีกเลี่ยงภาวะเศรษฐกิจถดถอยอย่างรุนแรงต่อไป