Theo dữ liệu từ một cuộc khảo sát đặc biệt đối với các nhà kinh tế, trong bối cảnh mâu thuẫn giữa những bất ổn địa chính trị đẩy giá năng lượng lên cao, lạm phát dai dẳng ở mức cao và nền kinh tế khu vực đồng euro đang dần suy yếu, Ngân hàng Trung ương châu Âu về cơ bản sẽ tăng lãi suất tiền gửi lên 2,25% vào ngày 11 tháng 6. Thị trường nói chung dự đoán rằng tháng 9 có thể chứng kiến đợt tăng lãi suất thứ hai trong năm nay.

Giá dầu thô Brent tăng mạnh tiếp tục đẩy lạm phát nhập khẩu lên cao, với các chỉ số giá cốt lõi tại khu vực Eurozone tăng cao hơn dự kiến. Trong khi đó, các chỉ số kinh tế hàng đầu tiếp tục suy yếu, và hơn hai phần ba các nhà kinh tế cảnh báo về nguy cơ đình trệ kinh tế kèm lạm phát ngày càng gia tăng . Ngân hàng Trung ương châu Âu đang phải vật lộn để cân bằng giữa ổn định giá cả và tăng trưởng, áp dụng tốc độ tăng lãi suất vừa phải hơn và từ chối thực hiện các biện pháp thắt chặt mạnh mẽ.

Dữ liệu lạm phát vượt mục tiêu trên diện rộng, trong khi các yếu tố địa chính trị tiếp tục đẩy giá cả lên cao.

Lạm phát khu vực đồng euro đạt 3,2% trong tháng 5, cao hơn đáng kể so với mục tiêu trung và dài hạn là 2% của Ngân hàng Trung ương châu Âu. Lạm phát lõi, không bao gồm các mặt hàng dễ biến động như năng lượng và thực phẩm, đã tăng lên 2,5%, vượt quá kỳ vọng của thị trường. Chi phí năng lượng tăng cao do tình hình ở Iran đang được chuyển sang người tiêu dùng thông qua chuỗi cung ứng.



Do xung đột địa chính trị, hoạt động hàng hải tại eo biển Hormuz, một hành lang năng lượng toàn cầu quan trọng, đã bị gián đoạn. Giá dầu thô Brent kỳ hạn đã tăng 40% so với trước khi xung đột xảy ra. Các tổ chức liên tục nâng cao dự báo lạm phát, với kỳ vọng lạm phát trung bình hàng quý cho phần còn lại của năm được đặt ở mức 3,3% và kỳ vọng lạm phát cho năm 2026 được điều chỉnh tăng lên 2,9%. Dự báo lạm phát đã được điều chỉnh tăng trong bốn tháng liên tiếp.

Việc tăng lãi suất vào tháng Sáu là điều chắc chắn sẽ xảy ra, và đợt tăng lãi suất thứ hai trong năm nay có khả năng sẽ diễn ra vào tháng Chín.

Cuộc khảo sát được tiến hành từ ngày 29 tháng 5 đến ngày 3 tháng 6. Trong số 80 nhà kinh tế được khảo sát, tổng cộng 74 người lạc quan về việc tăng lãi suất 25 điểm cơ bản vào tháng 6 , điều này sẽ nâng lãi suất tiền gửi lên 2,25% sau khi tăng. Tỷ lệ những người lạc quan về việc tăng lãi suất tiếp tục tăng so với tháng 4 và tháng 5.

Bas van Geffen, chiến lược gia vĩ mô cấp cao tại Rabobank, cho biết Ngân hàng Trung ương châu Âu không muốn lặp lại sai lầm trước đây là đánh giá thấp lạm phát. Ở giai đoạn này, chi phí trì hoãn việc tăng lãi suất và làm tổn hại uy tín của ngân hàng trung ương trong việc chống lạm phát lớn hơn nhiều so với rủi ro lãi suất tăng kéo nền kinh tế xuống. Ông nói thêm rằng có thể chỉ có một hoặc hai đợt tăng lãi suất trong ngắn hạn, nhưng nếu cuộc khủng hoảng năng lượng tiếp tục leo thang, ngân hàng trung ương có thể buộc phải tiếp tục thắt chặt chính sách tiền tệ.

Hơn 60% các nhà kinh tế được khảo sát dự đoán sẽ có đợt tăng lãi suất thứ hai trong năm nay vào tháng 9 , phù hợp với logic định giá trên thị trường thứ cấp. Gần một phần ba số người được hỏi còn lại tin rằng sẽ chỉ có một đợt tăng lãi suất hoặc tạm dừng việc thắt chặt chính sách tiền tệ, trong khi chỉ một số rất ít lạc quan về việc sẽ có hơn ba đợt tăng lãi suất.

Dean Turner, nhà kinh tế trưởng khu vực Eurozone và Vương quốc Anh tại UBS Global Wealth Management, cho biết việc tăng lãi suất hiện tại nhằm mục đích đẩy lãi suất lên mức cao nhất trong phạm vi trung lập và phòng ngừa trước các rủi ro lạm phát thứ cấp. Các biện pháp tổng thể này nhằm mục đích quản lý rủi ro và không nhằm mục đích kìm hãm nền kinh tế thực.

Trong bối cảnh triển vọng kinh tế liên tục được điều chỉnh giảm, sự khác biệt về vấn đề lạm phát đình trệ đã trở thành tâm điểm chú ý của thị trường.

Việc công bố dữ liệu PMI và số liệu thống kê chính thức xác nhận sự suy giảm của nền kinh tế khu vực đồng Euro. Dự báo tăng trưởng kinh tế của khu vực đồng Euro cho năm 2026 đã được hạ xuống còn 0,7%, đánh dấu lần điều chỉnh giảm thứ ba liên tiếp kể từ tháng 3 và đạt mức thấp nhất kể từ năm 2023.

Kết quả khảo sát cho thấy hai phần ba các nhà kinh tế tin rằng nguy cơ lạm phát đình trệ là cao , đây là sự kết hợp của tình trạng kinh tế trì trệ, giá cả cao và áp lực lên việc làm. Chủ tịch Ngân hàng Trung ương châu Âu Christine Lagarde đã tuyên bố vào tháng 4 rằng lạm phát đình trệ là đặc điểm của những năm 1970 và không còn phù hợp với môi trường hiện tại, một quan điểm khác với hầu hết các nhà kinh tế.

Bas van Geffen nhận định rằng nền kinh tế khu vực đồng euro rất có khả năng sẽ trì trệ trong những quý tới, cùng với chi phí năng lượng tăng cao và lạm phát lan rộng, thể hiện những đặc điểm điển hình của hiện tượng đình trệ kèm lạm phát. Mặc dù hầu hết các nhà hoạch định chính sách đã quyết định tăng lãi suất vào tháng 6, nhưng các yếu tố kinh tế cơ bản yếu kém hạn chế khả năng thắt chặt mạnh mẽ.

Tóm tắt

Nhìn chung, lạm phát dai dẳng do ngành năng lượng gây ra đã dẫn đến việc Ngân hàng Trung ương châu Âu tăng lãi suất vào tháng 6, với khả năng cao sẽ tiếp tục tăng lãi suất vào tháng 9, nhưng những hạn chế đối với sự suy yếu kinh tế vẫn đang ngày càng gia tăng đáng kể.

Với việc dự báo lạm phát được điều chỉnh tăng và kỳ vọng tăng trưởng kinh tế được điều chỉnh giảm, cuộc tranh luận về hiện tượng đình trệ kinh tế kèm lạm phát đang ngày càng gay gắt. Trong thời gian tới, chính sách tiền tệ của Ngân hàng Trung ương châu Âu sẽ tiếp tục duy trì sự cân bằng linh hoạt giữa việc kiềm chế lạm phát và tránh một cuộc suy thoái sâu.