วันพุธที่ 10 มิถุนายน ราคาทองคำยังคงอยู่ภายใต้แรงกดดันก่อนการประกาศข้อมูลอัตราเงินเฟ้อของสหรัฐฯ โดยซื้อขายอยู่ที่ประมาณ 4,170 ดอลลาร์ในช่วงตลาดยุโรป ลดลงประมาณ 2.05% ในวันนั้น และ 11.87% ในช่วงเดือนที่ผ่านมา แต่ยังคงสูงกว่าช่วงเดียวกันของปีที่แล้วถึง 24.39% ดัชนีราคาผู้บริโภคของสหรัฐฯ ประจำเดือนพฤษภาคมจะประกาศในเวลา 20:30 น. วันนี้ โดยตลาดคาดการณ์ว่าอัตราเงินเฟ้อโดยรวมรายปีจะเพิ่มขึ้นเป็น 4.2% และอัตราเงินเฟ้อพื้นฐานรายปีจะเพิ่มขึ้นเป็น 2.9% ซึ่งหมายความว่าขณะนี้ทองคำไม่ได้เผชิญกับเพียงแค่ตรรกะของการเป็นสินทรัพย์ปลอดภัยเท่านั้น แต่ยังเผชิญกับแรงกดดันด้านราคาจากเงินเฟ้อ อัตราดอกเบี้ยที่แท้จริง ดัชนีดอลลาร์สหรัฐ และราคาน้ำมันด้วย

สาเหตุหลักที่ทำให้ราคาทองคำลดลงไม่ใช่เพราะความต้องการทองคำในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัยลดลง

การปรับตัวลงของราคาทองคำเมื่อเร็ว ๆ นี้ อาจถูกตีความผิดว่าเป็นความต้องการสินทรัพย์ปลอดภัยที่ลดลง แต่คำอธิบายที่ถูกต้องกว่าคือ ตลาดกำลังประเมินต้นทุนค่าเสียโอกาสของการถือครองสินทรัพย์ที่ไม่ให้ผลตอบแทนดอกเบี้ยอีกครั้ง ความขัดแย้งในตะวันออกกลางยังไม่สงบลง และราคาน้ำมันยังคงผันผวนอยู่ในระดับสูง ซึ่งตามทฤษฎีแล้วควรจะสนับสนุนสินทรัพย์ปลอดภัย อย่างไรก็ตาม เมื่อราคาน้ำมันสูงขึ้นส่งผลให้ความคาดหวังเรื่องอัตราเงินเฟ้อสูงขึ้น และอัตราดอกเบี้ยเพิ่มขึ้น ทองคำก็จะเผชิญกับแรงกดดันโดยตรงมากขึ้น

ข้อมูลเดือนเมษายนของสหรัฐฯ แสดงให้เห็นว่าดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) โดยรวมเพิ่มขึ้น 3.8% เมื่อเทียบกับปีก่อน ดัชนีหลักเพิ่มขึ้น 2.8% เมื่อเทียบกับปีก่อน ส่วนประกอบด้านพลังงานเพิ่มขึ้น 17.9% เมื่อเทียบกับปีก่อน และส่วนประกอบด้านน้ำมันเบนซินเพิ่มขึ้น 28.4% เมื่อเทียบกับปีก่อน ข้อมูลนี้บ่งชี้ว่าแรงกดดันด้านราคาไม่ได้จำกัดอยู่แค่ดัชนีโดยรวมเท่านั้น ผลกระทบจากภาคพลังงานเริ่มส่งผลต่อความคาดหวังของตลาดเกี่ยวกับความคงที่ของอัตราเงินเฟ้อในระยะกลาง หากข้อมูลเดือนพฤษภาคมยังคงเพิ่มขึ้นต่อไป ทองคำจะยังคงเป็นสินทรัพย์ปลอดภัย แต่ราคาจะเคลื่อนไหวตามอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงเป็นหลัก

อัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงได้กลายเป็นตัวกำหนดราคาหลักอีกครั้ง

ทองคำไม่มีผลตอบแทนจากดอกเบี้ย ทำให้มีความอ่อนไหวอย่างมากต่ออัตราดอกเบี้ยที่แท้จริง ปัจจุบัน ผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ อายุ 10 ปี อยู่ที่ประมาณ 4.53% และผลตอบแทนพันธบัตรคุ้มครองเงินเฟ้อ (TIPS) อายุ 10 ปี อยู่ที่ประมาณ 2.19% ซึ่งบ่งชี้ว่าผลตอบแทนที่แท้จริงยังคงอยู่ในระดับสูง สำหรับนักลงทุน นี่ไม่ใช่เพียงแค่ตัวชี้วัดความเชื่อมั่น แต่เป็นตัวแปรหลักภายในกรอบการประเมินมูลค่าทองคำ

ในช่วงไม่กี่สัปดาห์ที่ผ่านมา ความคาดหวังของตลาดเกี่ยวกับการผ่อนคลายนโยบายการเงินอย่างรวดเร็วของธนาคารกลางสหรัฐฯ ลดลงอย่างมาก และสัญญาซื้อขายล่วงหน้าอัตราดอกเบี้ยก็ไม่ได้ใช้การลดอัตราดอกเบี้ยในปีนี้เป็นเกณฑ์มาตรฐานอีกต่อไป ดัชนีค่าเงินดอลลาร์สหรัฐฯ ปัจจุบันซื้อขายอยู่ที่ประมาณ 99.85 โดยเพิ่มขึ้นประมาณ 2.00% ในช่วงเดือนที่ผ่านมา ซึ่งยิ่งเพิ่มแรงกดดันจากภายนอกต่อราคาทองคำที่กำหนดราคาเป็นดอลลาร์ การปรับตัวลงของราคาทองคำนี้ไม่ได้บ่งชี้ถึงความต้องการระยะยาวที่ลดลง แต่หมายความว่าการประเมินมูลค่าระยะสั้นจะต้องได้รับการปรับใหม่เพื่อให้สอดคล้องกับผลตอบแทนที่แท้จริงที่สูงขึ้นและความคาดหวังด้านนโยบายที่ระมัดระวังมากขึ้น

วิกฤตการณ์ด้านพลังงานทำให้ข้อมูลอัตราเงินเฟ้อมีความหมายลึกซึ้งยิ่งขึ้น

ราคาน้ำมันดิบเบรนต์อยู่ที่ประมาณ 91.02 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลเมื่อวันที่ 10 มิถุนายน ลดลงเล็กน้อยจากเดือนก่อนหน้า แต่ยังคงสูงกว่าช่วงเดียวกันของปีที่แล้วถึง 30.45% ราคาน้ำมันมีผลกระทบต่อทองคำสองด้าน ประการแรก มันทำหน้าที่เป็นเครื่องมือป้องกันความเสี่ยงจากภาวะเงินเฟ้อ ราคาน้ำมันที่สูงขึ้นจะเพิ่มอัตราเงินเฟ้อ ซึ่งโดยทั่วไปจะช่วยกระตุ้นความน่าสนใจของทองคำ ประการที่สอง มันเป็นการตอบสนองต่อนโยบาย หากแรงกดดันด้านเงินเฟ้อบังคับให้ธนาคารกลางสหรัฐฯ ต้องคงอัตราดอกเบี้ยที่เข้มงวดไว้นานขึ้น หรือแม้กระทั่งเจรจาปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย ทองคำก็จะได้รับแรงกดดัน ปัจจุบัน ตลาดกำลังให้ความสำคัญกับปัจจัยที่สองมากกว่าอย่างเห็นได้ชัด

ดังนั้น หัวใจสำคัญของดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) เดือนพฤษภาคม ไม่ได้อยู่ที่ว่าตัวเลข 4.2% จะบรรลุผลหรือไม่ แต่ยังอยู่ที่ว่าราคาบริการ ค่าเช่า ประกันภัย และการขนส่ง นอกเหนือจากพลังงาน จะยังคงกระจายตัวต่อไปหรือไม่ หากองค์ประกอบหลักยังคงอยู่ในระดับปานกลาง ตลาดอาจมองว่าวิกฤตพลังงานเป็นเพียงเหตุการณ์ครั้งเดียว หากองค์ประกอบหลักเพิ่มขึ้นพร้อมกัน แรงกดดันต่อทองคำจะมาจากการประเมินความน่าเชื่อถือของนโยบายใหม่ มากกว่าการเปลี่ยนแปลงความต้องการความเสี่ยงเพียงอย่างเดียว

การซื้อหุ้นเพื่อปรับโครงสร้างยังคงดำเนินต่อไป แต่ไม่สามารถชดเชยผลกระทบทางเศรษฐกิจมหภาคในระยะสั้นได้

ในระยะกลางถึงระยะยาว ทองคำยังคงได้รับการสนับสนุนในเชิงโครงสร้าง ความต้องการทองคำทั่วโลกแตะระดับ 1,231 ตันในไตรมาสแรก เพิ่มขึ้น 2% เมื่อเทียบกับปีที่แล้ว ส่งผลให้มูลค่าเพิ่มขึ้นเป็นสถิติสูงสุดรายไตรมาสที่ 193 พันล้านดอลลาร์ ความต้องการทองคำแท่งและเหรียญทองคำอยู่ที่ 474 ตัน เพิ่มขึ้น 42% เมื่อเทียบกับปีที่แล้ว ธนาคารกลางต่างๆ ซื้อทองคำสุทธิ 244 ตันในไตรมาสแรก เพิ่มขึ้น 3% เมื่อเทียบกับปีที่แล้ว สิ่งนี้บ่งชี้ว่าเงินสำรองของรัฐบาลและการลงทุนในทองคำแท่งยังคงเป็นอุปสงค์หลัก

อย่างไรก็ตาม การซื้อในปริมาณมากไม่ได้หมายความว่าราคาจะพุ่งขึ้นอย่างต่อเนื่องเสมอไป ราคาทองคำที่สูงจะกดดันความต้องการเครื่องประดับบางส่วน และทำให้นักลงทุนหันมาให้ความสำคัญกับความผันผวนและต้นทุนทางการเงินมากขึ้น เมื่อราคาทองคำลดลงจากระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ ตลาดไม่ได้ปฏิเสธมูลค่าสำรองของมัน แต่เป็นการประเมินความต้องการจัดสรรระยะยาวใหม่จากผลกระทบของอัตราดอกเบี้ยระยะสั้น

คำถามที่พบบ่อย

คำถามที่ 1: เหตุใดราคาทองคำจึงลดลงเมื่อความขัดแย้งในตะวันออกกลางทวีความรุนแรงขึ้น?
A: ราคาน้ำมันที่สูงขึ้นจะทำให้ความคาดหวังเรื่องอัตราเงินเฟ้อเพิ่มขึ้น ซึ่งจะส่งผลให้อัตราดอกเบี้ยและผลตอบแทนที่แท้จริงสูงขึ้นตามไปด้วย แม้ว่าจะมีความต้องการสินทรัพย์ปลอดภัย แต่ต้นทุนค่าเสียโอกาสของสินทรัพย์ที่ไม่ก่อให้เกิดดอกเบี้ยกลับเพิ่มสูงขึ้นเร็วกว่า ทำให้ราคาทองคำลดลงในระยะสั้น

คำถามที่ 2: อะไรคือประเด็นสำคัญที่สุดของข้อมูลอัตราเงินเฟ้อของสหรัฐฯ ในเดือนพฤษภาคม?
A: เราไม่สามารถพิจารณาแค่เพียงอัตราเงินเฟ้อรายปีโดยรวมได้ สิ่งสำคัญกว่าคือต้องพิจารณาว่าค่าบริการพื้นฐาน ค่าเช่า ค่าขนส่ง และค่าประกันภัยมีการกระจายตัวหรือไม่ หากอัตราเงินเฟ้อพื้นฐานยังคงแข็งแกร่ง ตลาดจะปรับราคาตามนโยบายของเฟดเอง

คำถามที่ 3: การซื้อทองคำโดยธนาคารกลางสามารถช่วยรักษาเสถียรภาพราคาทองคำได้หรือไม่?
A: การซื้อทองคำโดยธนาคารกลางเป็นการให้การสนับสนุนในระยะยาว แต่ไม่สามารถชดเชยความผันผวนของอัตราผลตอบแทนในระยะสั้นได้อย่างเต็มที่ ความขัดแย้งหลักสำหรับทองคำในปัจจุบันคือการต่อสู้กันระหว่างอุปสงค์เชิงโครงสร้างและอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงที่สูง