เมื่อวันพฤหัสบดีที่ 17 มิถุนายน ตลาดทองคำโลกประสบกับความผันผวนอย่างน่าทึ่ง ก่อนที่ธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) จะประกาศการตัดสินใจเรื่องอัตราดอกเบี้ย ราคาทองคำสปอตอยู่ที่ระดับสูงกว่า 4,330 ดอลลาร์ โดยเพิ่มขึ้นกว่า 6% ในช่วงสี่วันทำการก่อนหน้า และความเชื่อมั่นของตลาดโดยทั่วไปอยู่ในระดับดี อย่างไรก็ตาม หลังจากที่เควิน วอร์ช ประธานเฟดคนใหม่ ได้ "เปิดตัว" ทุกอย่างก็พลิกผันในทันที ราคาทองคำดิ่งลงอย่างรวดเร็ว ลดลงมากกว่า 2% เหลือ 4,219 ดอลลาร์ต่อออนซ์ในบางช่วงเวลา และปิดตลาดที่ 4,257.60 ดอลลาร์ ลดลง 1.7% ในวันเดียว เกิดอะไรขึ้นเบื้องหลังการดิ่งลงครั้งนี้กันแน่?

I. อัตราดอกเบี้ยยังคงไม่เปลี่ยนแปลง แต่ "นักวางแผนกลยุทธ์" ได้ผ่อนคลายท่าทีลงแล้ว

การตัดสินใจของธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) ที่จะคงอัตราดอกเบี้ยไว้เท่าเดิมนั้น เป็นสิ่งที่ตลาดคาดการณ์ไว้แล้วเป็นส่วนใหญ่ เฟดประกาศเมื่อวันพุธว่า จะคงอัตราดอกเบี้ยนโยบายไว้ที่ 3.50% ถึง 3.75% ซึ่งเป็นการคงอัตราดอกเบี้ยไว้ไม่เปลี่ยนแปลงเป็นวันที่สี่ติดต่อกัน การตัดสินใจครั้งนี้ไม่ได้น่าประหลาดใจนัก เนื่องจากอัตราการเติบโตของตลาดแรงงานในสหรัฐที่แข็งแกร่ง อัตราการว่างงานที่ค่อนข้างต่ำที่ 4.3% และอัตราเงินเฟ้อที่สูงกว่าเป้าหมาย 2% ทำให้ผู้1วิเคราะห์ส่วนใหญ่คาดการณ์ไว้แล้วว่าเฟดจะคงอัตราดอกเบี้ยไว้ไม่เปลี่ยนแปลง สิ่งที่จุดประกายตลาดอย่างแท้จริงคือบทสรุปของการคาดการณ์ทางเศรษฐกิจที่เผยแพร่พร้อมกับการตัดสินใจเรื่องอัตราดอกเบี้ย หรือที่เรียกว่า "แผนภาพจุด" (dot plot)

แผนภาพจุดแสดงให้เห็นถึง "การเปลี่ยนแปลงนโยบายขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างน่าประหลาดใจ" การคาดการณ์รายไตรมาสล่าสุดแสดงให้เห็นว่า สมาชิกคณะกรรมการกำหนดนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐฯ 9 ใน 19 คน เชื่อว่าจำเป็นต้องขึ้นอัตราดอกเบี้ยในปีนี้ ในขณะที่มีเพียงสมาชิกคนเดียวเท่านั้นที่สนับสนุนการลดอัตราดอกเบี้ย ซึ่งแตกต่างอย่างสิ้นเชิงกับแผนภาพจุดก่อนหน้านี้ ที่ค่ามัธยฐานของการคาดการณ์ชี้ไปที่การลดอัตราดอกเบี้ย ที่น่าประหลาดใจยิ่งกว่านั้นคือ เจ้าหน้าที่ 6 ใน 9 คนที่สนับสนุนการขึ้นอัตราดอกเบี้ยคาดว่าจะมีการขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างน้อยสองครั้ง ตลาดตอบสนองอย่างรวดเร็ว เครื่องมือ CME FedWatch แสดงให้เห็นว่า ความคาดหวังของตลาดเกี่ยวกับการขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนธันวาคมพุ่งขึ้นจาก 61% ก่อนการตัดสินใจเป็น 83% ตลาดสัญญาซื้อขายล่วงหน้าอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นยังชี้ให้เห็นว่า ความน่าจะเป็นที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ จะขึ้นอัตราดอกเบี้ยเร็วที่สุดในเดือนกันยายนนั้นสูงกว่าความน่าจะเป็นที่จะคงอัตราดอกเบี้ยไว้เท่าเดิมเสียอีก

ไท หว่อง ผู้ค้าโลหะอิสระ ชี้ให้เห็นจุดเปลี่ยนในความเชื่อมั่นของตลาดว่า "ทั้งแถลงการณ์และแผนภาพจุดแสดงให้เห็นถึงแนวโน้มที่แข็งกร้าว และวอลช์ก็ไม่ได้โต้แย้ง" คำกล่าวนี้เผยให้เห็นตรรกะหลักเบื้องหลังการร่วงลงของราคาทองคำ นั่นคือ ตลาดคาดหวังว่าประธานคนใหม่จะส่งสัญญาณที่ผ่อนคลายลง แต่กลับได้รับสัญญาณที่แข็งกร้าวอย่างจังแทน

II. "การเปิดตัว" ของวอลช์: การปฏิวัติสไตล์หรือการเปลี่ยนแปลงนโยบาย?

แถลงการณ์ที่มีความยาวเพียงครึ่งหน้ากระดาษ วอร์ชสร้างความประทับใจได้อย่างรวดเร็วในการประชุมครั้งแรก โดยผลักดันให้เกิดฉันทามติและออกแถลงการณ์นโยบายที่ย่อลงอย่างมาก แถลงการณ์ที่กระชับนี้กลับไปใช้รูปแบบของอดีตประธานกรีนสแปน โดยลดจำนวนคำลงอย่างมากและตัดคำแนะนำเกี่ยวกับการดำเนินการนโยบายในระยะสั้นออกไปทั้งหมด โทมัส ไซมอนส์ หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์สหรัฐฯ ของเจฟเฟอรีส์ ให้ความเห็นว่า “การเปลี่ยนแปลงในแถลงการณ์นโยบายนั้นลึกซึ้งมาก หลังจากวิกฤตการณ์ทางการเงินโลก แถลงการณ์ก็ยาวขึ้น ตอนนี้มันกลับไปใช้รูปแบบการสื่อสารที่ใกล้เคียงกับยุคของกรีนสแปน”

ในการแถลงข่าว วอร์ชกล่าวอย่างตรงไปตรงมาว่า "ผมบอกคุณไม่ได้หรอกว่าเราจะทำอะไรต่อไป ข่าวดีก็คือ เราจะมีการประชุมกันอีกครั้งในอีกหกสัปดาห์" เขายังเตือนตลาดไม่ให้ตีความแผนภาพจุดมากเกินไป โดยเรียกการคาดการณ์เหล่านั้นว่า "เขียนด้วยดินสอ—แบบที่มียางลบใหญ่ๆ" อย่างไรก็ตาม คำกล่าวที่ดูเหมือนจะลดความสำคัญลงนี้ กลับทำให้ตลาดหันมาให้ความสนใจกับสัญญาณที่บ่งชี้ถึงการใช้มาตรการแข็งกร้าวที่สื่อออกมาจากแผนภาพจุดมากขึ้น

“ผู้จัดการ ไม่ใช่ผู้ดูแลผลประโยชน์” ไท หว่อง สรุปการเปลี่ยนแปลงสไตล์ของวอชในประโยคเดียวว่า “นี่คือธนาคารกลางสหรัฐฯ ยุคใหม่ วอชมีไหวพริบเฉียบแหลม เด็ดขาด และกระตือรือร้น เขาจะเป็นผู้จัดการ ไม่ใช่ผู้ดูแลผลประโยชน์ ข้อความที่ต้องการสื่อคือ การเปลี่ยนแปลงกำลังจะมาถึง”

ในการแถลงข่าว วอร์ชประกาศทบทวนการดำเนินงานของธนาคารกลางสหรัฐอย่างครอบคลุมในหลายด้านนโยบายสำคัญ รวมถึงงบดุล การสื่อสารนโยบาย แหล่งข้อมูล ผลผลิต การจ้างงาน และกรอบการทำงานด้านอัตราเงินเฟ้อ ด้านเหล่านี้เป็นเป้าหมายของการวิพากษ์วิจารณ์ของเขามาหลายปีแล้ว สะท้อนให้เห็นถึงความปรารถนาของเขาที่จะปรับเปลี่ยนธนาคารกลางสหรัฐให้มีประสิทธิภาพมากขึ้น และมีความโปร่งใสน้อยลงกว่าเดิม

นักวิเคราะห์ตลาดตั้งข้อสังเกตเป็นพิเศษว่า วอร์ชกล่าวสองครั้งว่า "เขาเชื่อว่าอัตราดอกเบี้ยกำลังตึงตัวเฉพาะในภาคอสังหาริมทรัพย์เท่านั้น" ซึ่งทำให้เขาดูมีท่าทีแข็งกร้าวมากกว่าพาวเวลล์ ผู้ดำรงตำแหน่งก่อนหน้าเขา ในขณะที่อัตราเงินเฟ้อยังคงสูงกว่าเป้าหมายอย่างมาก คำกล่าวนี้จึงเท่ากับเป็นการประกาศให้ตลาดทราบว่าประตูสู่การขึ้นอัตราดอกเบี้ยเปิดกว้างแล้ว

III. ข้อตกลงระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่าน: การหายไปอย่างฉับพลันของความได้เปรียบทางภูมิรัฐศาสตร์

"ผลพวงจากสันติภาพ" หนุนราคาทองคำในระยะสั้น เพียงไม่กี่วันก่อนการตัดสินใจของธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) ตลาดทองคำได้ฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่ง ข่าวการบรรลุข้อตกลงหยุดยิงระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่านทำให้ราคาน้ำมันในตลาดโลกลดลงอย่างมาก ความคาดหวังเรื่องเงินเฟ้อลดลง และราคาทองคำเพิ่มขึ้นมากกว่า 6% ติดต่อกันสี่วันทำการ ตรรกะของตลาดนั้นชัดเจน: ราคาน้ำมันที่ลดลงช่วยบรรเทาแรงกดดันด้านเงินเฟ้อ ความคาดหวังเกี่ยวกับการขึ้นอัตราดอกเบี้ยของเฟดลดลง และความน่าดึงดูดของทองคำ ซึ่งเป็นสินทรัพย์ที่ไม่ให้ผลตอบแทนดอกเบี้ย เพิ่มขึ้น ในวันพฤหัสบดี (18 มิถุนายน) ในช่วงต้นของการซื้อขายในเอเชีย เวลา 7:30 น. ราคาทองคำสปอตฟื้นตัวเล็กน้อย เพิ่มขึ้นสูงสุด 0.6% เป็น 4283.78 ดอลลาร์ต่อออนซ์

การลงนามในข้อตกลงครั้งนี้พลิกผันอย่างมาก อย่างไรก็ตาม บันทึกข้อตกลงที่ทุกคนรอคอยนั้นก็เต็มไปด้วยเรื่องราวที่น่าตื่นเต้น ทรัมป์ประกาศการลงนามอย่างเป็นทางการของเอกสารหลังจากรับประทานอาหารค่ำที่พระราชวังแวร์ซายในฝรั่งเศส ในขณะที่กระทรวงการต่างประเทศอิหร่านได้ยืนยันก่อนหน้านี้ว่าการลงนามเสร็จสิ้นทางไกลและทางอิเล็กทรอนิกส์ บันทึกข้อตกลงมีความยาวเพียงประมาณหนึ่งหน้าครึ่ง หรือน้อยกว่า 800 คำ โดยมีรายละเอียดที่ละเอียดอ่อนหลายอย่างถูกเก็บไว้สำหรับการเจรจาทางเทคนิคในอีก 60 วันต่อมา รูปแบบการเจรจาแบบ "วางกรอบก่อน รายละเอียดทีหลัง" นี้ แม้ว่าจะช่วยบรรเทาความเสี่ยงของความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ที่รุนแรงที่สุดได้ชั่วคราว แต่ก็เป็นการหว่านเมล็ดพันธุ์แห่งความไม่แน่นอนในอนาคตด้วย

เป็นที่น่าสังเกตว่า ต่อมาทรัมป์ได้กล่าวว่าข้อตกลงกับอิหร่านยังไม่ถือเป็นที่สิ้นสุด และสงครามอาจปะทุขึ้นอีกครั้งหากเขาไม่พอใจ ความไม่แน่นอนนี้จำกัดการลดลงของราคาทองคำเพิ่มเติม—เพราะท้ายที่สุดแล้ว "ความเสี่ยงด้านหาง" ของภูมิรัฐศาสตร์ยังไม่หมดไปโดยสิ้นเชิง

IV. ปฏิกิริยาลูกโซ่ของตลาด: การล่มสลายอย่างสมบูรณ์จากหุ้น พันธบัตร สกุลเงิน ไปจนถึงทองคำ

ค่าเงินดอลลาร์พุ่งสูงขึ้นในวันพุธ ส่งผลให้ราคาทองคำได้รับแรงกดดัน หลังจากมีการตัดสินใจเรื่องอัตราดอกเบี้ย ค่าเงินดอลลาร์ยังคงมีแนวโน้มสูงขึ้น โดยดัชนีค่าเงินดอลลาร์เพิ่มขึ้น 0.8% สู่ระดับ 100.38 สำหรับทองคำที่กำหนดราคาเป็นดอลลาร์ ค่าเงินดอลลาร์ที่แข็งค่าขึ้นหมายความว่าราคาจะสูงขึ้นสำหรับผู้ซื้อในต่างประเทศ ซึ่งส่งผลโดยตรงต่อความต้องการที่ลดลง คาร์ล ชามอตตา หัวหน้านักกลยุทธ์ตลาดของคอร์เพย์ กล่าวอย่างตรงไปตรงมาว่า "ท่าทีของคณะกรรมการเปลี่ยนไปอย่างฉับพลันเป็นเชิงรุก...ตลาดตกใจ อัตราผลตอบแทนพันธบัตรเพิ่มขึ้นพร้อมกับความคาดหวังเกี่ยวกับอัตราดอกเบี้ย และค่าเงินดอลลาร์แข็งค่าขึ้นเมื่อเทียบกับสกุลเงินหลักทั้งหมด"

การเทขายหุ้นและพันธบัตรอย่างรุนแรงสองครั้งซ้อนทำให้เกิดความตื่นตระหนก ตลาดหุ้นสหรัฐฯ ก็ได้รับผลกระทบอย่างหนักเช่นกัน ดัชนี S&P 500 ปิดลดลง 1.21% ดัชนี Nasdaq ลดลง 1.34% และดัชนี Dow Jones Industrial Average ลดลง 0.98% ภาคส่วนหลักทั้ง 11 ภาคของ S&P 500 ปิดตัวลงทั้งหมด ดัชนีความผันผวนของตลาดซื้อขายออปชั่นชิคาโก (VIX) เพิ่มขึ้น 2 จุด เป็น 18.44 ซึ่งเป็นการเพิ่มขึ้นมากที่สุดในรอบ 4 วัน

ในตลาดพันธบัตร อัตราผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ อายุ 2 ปี ซึ่งอ่อนไหวต่อความคาดหวังเกี่ยวกับอัตราดอกเบี้ยมากที่สุด พุ่งขึ้น 17 จุดพื้นฐาน มาอยู่ที่ 4.216% ซึ่งเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่เดือนกุมภาพันธ์ 2025 ขณะที่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ อายุ 10 ปี เพิ่มขึ้น 7 จุดพื้นฐาน มาอยู่ที่ 4.495% การที่เส้นอัตราผลตอบแทนชันขึ้นใหม่นี้ สะท้อนให้เห็นถึงการปรับราคาของตลาดต่อวัฏจักรการขึ้นอัตราดอกเบี้ย

ธนาคารระดับภูมิภาคและภาคอสังหาริมทรัพย์กำลังได้รับผลกระทบอย่างหนัก ไมเคิล เจมส์ จากบริษัทหลักทรัพย์โรเซนแบลตต์ ชี้ให้เห็นว่าอัตราดอกเบี้ยที่เพิ่มขึ้นจะมีผลกระทบต่อธนาคารระดับภูมิภาคมากกว่า ดัชนี KBW Regional Banks ปิดตัวลง 1.8% ในขณะที่ดัชนี S&P 500 Banks ลดลงเพียง 0.2% กองทุน State Street SPDR S&P 500 Homebuilders ETF ลดลง 2.3% เนื่องจากอัตราดอกเบี้ยที่เพิ่มขึ้นมักสร้างแรงกดดันต่อตลาดที่อยู่อาศัย

แนวโน้มราคาทองคำ: เผชิญแรงกดดันในระยะสั้น แต่ยังคงมีมูลค่าการลงทุนในระยะยาว

โดยสรุป การลดลงอย่างรวดเร็วของราคาทองคำในช่วงที่ผ่านมาเป็นผลมาจากนโยบายที่เปลี่ยนแปลงไปของธนาคารกลางสหรัฐฯ การเปลี่ยนแปลงรูปแบบการสื่อสาร และข้อมูลเศรษฐกิจมหภาคหลายประการ ในระยะสั้น เนื่องจากความคาดหวังเกี่ยวกับการขึ้นอัตราดอกเบี้ยได้ถูกสะท้อนในตลาดอย่างเต็มที่แล้ว ราคาทองคำอาจยังคงเผชิญกับแรงกดดันขาลง โดยจำเป็นต้องให้ความสนใจเป็นพิเศษกับข้อมูลเศรษฐกิจในอนาคตและความคืบหน้าของการทบทวนของคณะทำงานวอร์ซอว์ หากอัตราเงินเฟ้อลดลงช้ากว่าที่คาดการณ์ไว้ หรือหากความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ในตะวันออกกลางคลี่คลายลงอีก ราคาทองคำก็ยังมีโอกาสฟื้นตัวได้

จากมุมมองระยะกลางถึงระยะยาว คุณสมบัติของทองคำในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัยและเครื่องมือป้องกันเงินเฟ้อยังคงอยู่ แนวโน้มการซื้อทองคำของธนาคารกลางทั่วโลก ความไม่แน่นอนทางภูมิรัฐศาสตร์ และการเปลี่ยนแปลงนโยบายการเงินที่อาจเกิดขึ้น ล้วนเป็นปัจจัยสนับสนุนทองคำ นักลงทุนควรระมัดระวังในขณะนี้ โดยให้ความสนใจอย่างใกล้ชิดกับตัวแปรสำคัญ เช่น ดัชนีดอลลาร์สหรัฐ อัตราผลตอบแทนที่แท้จริง และความคืบหน้าของการเจรจาระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่าน เพื่อมองหาโอกาสในการค่อยๆ สร้างสถานะการลงทุนในช่วงที่ราคาทองคำปรับตัวลง

โดยรวมแล้ว ธนาคารกลางสหรัฐในยุคของวอร์ริชกำลังดำเนินนโยบายการเงินด้วยท่าทีที่เน้นความเป็นจริงและเข้มงวดมากขึ้น ซึ่งส่งผลกระทบโดยตรงต่อตลาดทองคำ อย่างไรก็ตาม ดังที่ประวัติศาสตร์ได้แสดงให้เห็นซ้ำแล้วซ้ำเล่า มูลค่าของทองคำในช่วงเวลาที่ไม่แน่นอนมักจะกลับมาเพิ่มขึ้นอีกครั้งในเวลาที่ไม่คาดคิด นักลงทุนจำเป็นต้องพิจารณาการปรับตัวลงครั้งนี้จากมุมมองแบบองค์รวม บริหารความเสี่ยงอย่างมีประสิทธิภาพ และเตรียมพร้อมสำหรับวัฏจักรขาขึ้นครั้งต่อไปที่อาจเกิดขึ้น


(กราฟราคาทองคำรายวัน, ที่มา: FX678)

เมื่อเวลา 07:37 ตามเวลาปักกิ่ง ราคาทองคำสปอตอยู่ที่ 4277.08 ดอลลาร์ต่อออนซ์