Vào thứ Năm (ngày 17 tháng 6), thị trường vàng toàn cầu đã trải qua một biến động chóng mặt. Ngay trước khi Cục Dự trữ Liên bang công bố quyết định về lãi suất, giá vàng giao ngay đã ổn định ở mức trên 4.330 đô la, tích lũy được hơn 6% trong bốn ngày giao dịch trước đó, với tâm lý thị trường nhìn chung lạc quan. Tuy nhiên, sau khi Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang mới Kevin Warsh "ra mắt", mọi thứ ngay lập tức đảo ngược - giá vàng lao dốc, giảm hơn 2% xuống còn 4.219 đô la một ounce tại một thời điểm, cuối cùng đóng cửa ở mức 4.257,60 đô la, giảm 1,7% chỉ trong một ngày. Điều gì đã thực sự xảy ra đằng sau cú lao dốc này?

I. Lãi suất vẫn không thay đổi, nhưng chính sách "diều hâu" đã được áp dụng.

Quyết định giữ nguyên lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) phần lớn đã được thị trường dự đoán. Fed thông báo hôm thứ Tư rằng họ sẽ duy trì lãi suất chính sách ở mức 3,50% đến 3,75%, đánh dấu ngày thứ tư liên tiếp họ giữ nguyên lãi suất. Bản thân quyết định này không gây ngạc nhiên - tăng trưởng việc làm mạnh mẽ ở Mỹ, tỷ lệ thất nghiệp tương đối thấp ở mức 4,3% và lạm phát cao hơn nhiều so với mục tiêu 2% có nghĩa là hầu hết các nhà phân tích đã dự đoán Fed sẽ giữ nguyên lãi suất. Điều thực sự làm bùng nổ thị trường là bản tóm tắt các dự báo kinh tế được công bố cùng với quyết định về lãi suất, còn được gọi là "biểu đồ chấm".

Biểu đồ chấm điểm cho thấy một "đảo chính diều hâu" đáng ngạc nhiên. Các dự báo hàng quý mới nhất cho thấy 9 trong số 19 nhà hoạch định chính sách của Cục Dự trữ Liên bang tin rằng việc tăng lãi suất là cần thiết trong năm nay, trong khi chỉ có một thành viên ủng hộ việc giảm lãi suất. Điều này trái ngược hoàn toàn với biểu đồ chấm điểm trước đó, trong đó dự báo trung bình là giảm lãi suất. Thậm chí còn đáng chú ý hơn là 6 trong số 9 quan chức ủng hộ tăng lãi suất dự kiến sẽ có ít nhất hai lần tăng. Thị trường đã phản ứng nhanh chóng; công cụ CME FedWatch cho thấy kỳ vọng của thị trường về việc tăng lãi suất vào tháng 12 đã tăng từ 61% trước khi quyết định được đưa ra lên 83%. Thị trường hợp đồng tương lai lãi suất ngắn hạn thậm chí còn cho thấy xác suất Fed tăng lãi suất sớm nhất vào tháng 9 hiện cao hơn xác suất giữ nguyên lãi suất.

Nhà giao dịch kim loại độc lập Tai Wong đã chỉ ra bước ngoặt trong tâm lý thị trường: "Cả tuyên bố và biểu đồ dự báo lãi suất đều mang tính diều hâu, và Walsh đã không bác bỏ điều đó." Tuyên bố này cho thấy logic cốt lõi đằng sau sự sụp đổ giá vàng - thị trường đã kỳ vọng chủ tịch mới sẽ đưa ra một số tín hiệu ôn hòa, nhưng thay vào đó lại nhận được một cú tát mạnh mẽ mang tính diều hâu.

II. "Màn ra mắt" của Walsh: Một cuộc cách mạng về phong cách hay một sự thay đổi chính sách?

Một tuyên bố chỉ dài nửa trang. Ông Warsh nhanh chóng tạo dấu ấn tại cuộc họp đầu tiên, thúc đẩy sự đồng thuận và đưa ra một tuyên bố chính sách được rút gọn đáng kể. Tuyên bố ngắn gọn này quay trở lại phong cách của cựu Chủ tịch Greenspan, giảm mạnh số lượng từ và loại bỏ tất cả các hướng dẫn về các hành động chính sách ngắn hạn. Thomas Simons, nhà kinh tế trưởng của Jefferies tại Mỹ, nhận xét: “Sự thay đổi trong tuyên bố chính sách là rất lớn. Sau cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu, các tuyên bố trở nên dài dòng; giờ đây nó đang quay trở lại phong cách giao tiếp gần gũi hơn với thời kỳ Greenspan.”

Tại cuộc họp báo, Warsh thẳng thắn tuyên bố: "Tôi không thể nói cho các bạn biết chúng ta sẽ làm gì tiếp theo. Tin tốt là, chúng ta sẽ có một cuộc họp khác sau sáu tuần nữa." Ông cũng cảnh báo thị trường không nên diễn giải quá mức biểu đồ chấm điểm, gọi những dự báo này là "được viết bằng bút chì - loại có cục tẩy lớn." Tuy nhiên, tuyên bố có vẻ như hạ thấp tầm quan trọng này lại khiến thị trường tập trung hơn vào những tín hiệu cứng rắn được truyền tải bởi biểu đồ chấm điểm.

“Người quản lý, không phải người được ủy thác.” Tai Wong đã tóm tắt sự thay đổi phong cách của Warsh trong một câu: “Đây là Cục Dự trữ Liên bang mới – Wash nhanh trí, quyết đoán và năng động – ông ấy sẽ là người quản lý, chứ không phải người được ủy thác. Thông điệp là: sự thay đổi đang đến.”

Tại cuộc họp báo, Warsh tuyên bố sẽ tiến hành một cuộc rà soát toàn diện hoạt động của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) trong một số lĩnh vực chính sách quan trọng, bao gồm bảng cân đối kế toán, truyền thông chính sách, nguồn dữ liệu, năng suất, việc làm và khung lạm phát. Những lĩnh vực này đã là trọng tâm chỉ trích của ông trong nhiều năm, phản ánh mong muốn của ông trong việc định hình lại Fed thành một thể chế tinh gọn hơn, và thậm chí kém minh bạch hơn.

Các nhà quan sát thị trường đặc biệt lưu ý rằng ông Warsh đã hai lần tuyên bố rằng "ông tin rằng lãi suất chỉ đang thắt chặt trong lĩnh vực nhà ở" - điều này khiến ông có vẻ cứng rắn hơn người tiền nhiệm Powell. Với lạm phát vẫn cao hơn đáng kể so với mục tiêu, tuyên bố này tương đương với việc thông báo cho thị trường rằng cánh cửa tăng lãi suất đã mở.

III. Thỏa thuận Mỹ-Iran: Sự biến mất đột ngột của ưu thế địa chính trị

Hiệu ứng "lợi tức hòa bình" đã đẩy giá vàng tăng mạnh trong thời gian ngắn. Chỉ vài ngày trước quyết định của Cục Dự trữ Liên bang (Fed), thị trường vàng đã phục hồi mạnh mẽ. Tin tức về thỏa thuận ngừng bắn giữa Mỹ và Iran đã đẩy giá dầu quốc tế giảm mạnh, kỳ vọng lạm phát giảm xuống, và giá vàng tăng hơn 6% trong bốn ngày giao dịch liên tiếp. Logic của thị trường rất rõ ràng: giá dầu thấp hơn đã làm giảm áp lực lạm phát, kỳ vọng về việc Fed tăng lãi suất giảm xuống, và sức hấp dẫn của vàng, một tài sản không sinh lãi, đã tăng lên. Vào sáng thứ Năm (ngày 18 tháng 6), trong phiên giao dịch đầu ngày tại châu Á, lúc 7:30 sáng, giá vàng giao ngay đã phục hồi nhẹ, tăng tới 0,6% lên 4283,78 đô la mỗi ounce.

Việc ký kết thỏa thuận đã diễn ra với một bước ngoặt đầy kịch tính. Tuy nhiên, bản ghi nhớ được mong đợi từ lâu lại chứa đựng nhiều diễn biến bất ngờ. Ông Trump tuyên bố ký kết chính thức văn kiện sau bữa tối tại Cung điện Versailles ở Pháp, trong khi Bộ Ngoại giao Iran trước đó đã xác nhận rằng việc ký kết được hoàn tất từ xa và bằng phương thức điện tử. Bản ghi nhớ chỉ dài khoảng một trang rưỡi, chưa đến 800 từ, với nhiều chi tiết nhạy cảm được để dành cho 60 ngày đàm phán kỹ thuật tiếp theo. Mô hình đàm phán "khung trước, chi tiết sau" này, trong khi tạm thời giảm thiểu nguy cơ xung đột địa chính trị gay gắt nhất, cũng gieo mầm cho sự bất ổn trong tương lai.

Điều đáng chú ý là sau đó ông Trump tuyên bố thỏa thuận với Iran chưa phải là cuối cùng và chiến tranh có thể tái diễn nếu ông không hài lòng. Sự không chắc chắn này đã hạn chế đà giảm giá thêm của vàng — xét cho cùng, "rủi ro tiềm tàng" của địa chính trị vẫn chưa hoàn toàn biến mất.

IV. Phản ứng dây chuyền của thị trường: Sự sụp đổ hoàn toàn từ cổ phiếu, trái phiếu, tiền tệ đến vàng

Đồng đô la tăng mạnh vào thứ Tư, gây áp lực lên giá vàng. Sau quyết định về lãi suất, đồng đô la tiếp tục xu hướng tăng, với chỉ số đô la tăng 0,8% lên 100,38. Đối với vàng được định giá bằng đô la, đồng đô la mạnh hơn đồng nghĩa với việc vàng sẽ đắt hơn đối với người mua nước ngoài, trực tiếp làm giảm nhu cầu. Chiến lược gia thị trường trưởng của Corpay, Karl Schamotta, thẳng thắn tuyên bố: "Lập trường của ủy ban đã chuyển mạnh sang hướng diều hâu... thị trường bị sốc, lợi suất tăng cùng với kỳ vọng về lãi suất, và đồng đô la mạnh lên so với tất cả các loại tiền tệ chính."

Việc đồng loạt cổ phiếu và trái phiếu bị bán tháo đã gây ra sự hoảng loạn. Thị trường chứng khoán Mỹ cũng chịu một cú sốc nặng nề. Chỉ số S&P 500 đóng cửa giảm 1,21%, Nasdaq giảm 1,34% và Dow Jones Industrial Average giảm 0,98%. Tất cả 11 lĩnh vực chính của S&P 500 đều giảm điểm. Chỉ số biến động của Sở giao dịch quyền chọn Chicago (VIX) tăng 2 điểm lên 18,44, đánh dấu mức tăng mạnh nhất trong một ngày trong bốn ngày qua.

Trên thị trường trái phiếu, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn hai năm, vốn nhạy cảm nhất với kỳ vọng về lãi suất, đã tăng vọt 17 điểm cơ bản lên 4,216%, mức cao nhất kể từ tháng 2 năm 2025. Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm tăng 7 điểm cơ bản lên 4,495%. Sự dốc lên của đường cong lợi suất này phản ánh việc thị trường định giá lại chu kỳ thắt chặt chính sách tiền tệ.

Các ngân hàng khu vực và lĩnh vực bất động sản đang phải gánh chịu hậu quả nặng nề nhất. Michael James của Rosenblatt Securities chỉ ra rằng lãi suất tăng sẽ tác động mạnh hơn đến các ngân hàng khu vực. Chỉ số KBW Regional Banks Index đóng cửa giảm 1,8%, trong khi chỉ số S&P 500 Banks Index chỉ giảm 0,2%. Quỹ ETF State Street SPDR S&P 500 Homebuilders giảm 2,3%, do lãi suất tăng thường gây áp lực lên thị trường nhà ở.

Triển vọng vàng: Áp lực ngắn hạn, nhưng vẫn có giá trị đầu tư dài hạn.

Tóm lại, sự sụt giảm mạnh gần đây của giá vàng là kết quả của sự thay đổi chính sách của Cục Dự trữ Liên bang, những thay đổi trong phong cách truyền thông của họ, và sự kết hợp của các dữ liệu kinh tế vĩ mô. Trong ngắn hạn, khi kỳ vọng về việc tăng lãi suất đã được thị trường phản ánh đầy đủ, vàng có thể tiếp tục chịu áp lực giảm giá, cần đặc biệt chú ý đến các dữ liệu kinh tế tiếp theo và tiến trình xem xét của Nhóm công tác Warsh. Nếu lạm phát giảm chậm hơn dự kiến, hoặc nếu các xung đột địa chính trị ở Trung Đông tiếp tục giảm bớt, vàng vẫn có khả năng phục hồi.

Từ góc nhìn trung và dài hạn, vai trò là tài sản trú ẩn an toàn và phòng ngừa lạm phát của vàng vẫn không hề biến mất. Xu hướng mua vàng của các ngân hàng trung ương toàn cầu, những bất ổn địa chính trị và những thay đổi tiềm năng trong chính sách tiền tệ đều hỗ trợ cho vàng. Hiện tại, các nhà đầu tư nên thận trọng, theo dõi sát sao các biến số quan trọng như chỉ số đô la Mỹ, lợi suất thực tế và tiến trình đàm phán Mỹ-Iran tiếp theo, tìm kiếm cơ hội để dần dần tích lũy vị thế trong những đợt điều chỉnh giảm.

Nhìn chung, Cục Dự trữ Liên bang thời kỳ Warsh đang dẫn dắt chính sách tiền tệ với lập trường thực dụng và cứng rắn hơn, đặt ra thách thức trực tiếp đối với thị trường vàng. Tuy nhiên, như lịch sử đã nhiều lần chứng minh, giá trị của vàng trong thời kỳ bất ổn thường phục hồi vào những thời điểm bất ngờ nhất. Các nhà đầu tư cần xem xét sự điều chỉnh này một cách toàn diện, quản lý rủi ro hiệu quả và chuẩn bị cho chu kỳ tăng giá tiềm năng tiếp theo.


(Biểu đồ giá vàng giao ngay hàng ngày, nguồn: FX678)

Vào lúc 7 giờ 37 phút giờ Bắc Kinh, giá vàng giao ngay ở mức 4277,08 đô la Mỹ/ounce.