Axel Merk ผู้ก่อตั้งและซีอีโอของ Merk Investments กล่าวว่า แม้ว่าธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) จะเปลี่ยนจุดเน้นนโยบายไปที่การต่อสู้กับภาวะเงินเฟ้อและใช้นโยบายการเงินที่เข้มงวดมากขึ้น นักลงทุนในทองคำไม่ควรคิดว่าการเปลี่ยนแปลงนโยบายนี้จะยุติตลาดกระทิงระยะยาวของโลหะมีค่า ในขณะที่ Kevin Warsh ประธานเฟดคนใหม่ได้ส่งสัญญาณอย่างชัดเจนถึงนโยบายการเงินที่เข้มงวดขึ้น Merk เชื่อว่าอุปสรรคในตลาดระยะสั้นสำหรับทองคำในปัจจุบันจะช่วยเสริมสร้างรากฐานระยะยาวของตลาดทองคำในที่สุด ในด้านหนึ่ง นโยบายการเงินที่เข้มงวดสามารถลดความไม่แน่นอนของตลาดในระดับนโยบายได้อย่างมาก ในอีกด้านหนึ่ง มันจะนำพานักลงทุนให้มองข้ามความผันผวนของอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นและหันมาให้ความสนใจกับพื้นฐานทางการคลังที่เสื่อมถอยลงอย่างต่อเนื่องของสหรัฐอเมริกา



เมื่อวันพุธที่ผ่านมา วอร์ชได้จัดการแถลงข่าวครั้งแรกนับตั้งแต่เข้ารับตำแหน่งประธานธนาคารกลางสหรัฐ โดยระบุอย่างเป็นทางการว่าการต่อสู้กับภาวะเงินเฟ้อและการรักษาเสถียรภาพราคาเป็นเสาหลักนโยบายสำคัญในวาระการดำรงตำแหน่งของเขา ตลาดตีความคำแถลงต่อสาธารณะของเขาว่าเป็นสัญญาณที่แสดงถึงท่าทีแข็งกร้าว และนักลงทุนได้เพิ่มความคาดหวังในตลาดเกี่ยวกับการขึ้นอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐในอนาคตทันที ซึ่งส่งผลให้ราคาทองคำได้รับแรงกดดันในระยะสั้น อย่างไรก็ตาม เมอร์เคลได้ชี้แจงอย่างชัดเจนว่านักลงทุนไม่ควรตีความท่าทีที่แข็งกร้าวของธนาคารกลางสหรัฐว่าเป็นการส่งผลเสียต่อราคาทองคำในระยะยาว

เมอร์คกล่าวอย่างตรงไปตรงมาว่า "ภายใต้เงื่อนไขเดียวกัน นโยบายที่แข็งกร้าวของเควิน วอร์ช จะสร้างแรงกดดันต่อราคาทองคำในระยะสั้นอย่างแน่นอน แต่ในระยะยาว นโยบายนี้สามารถลดความผันผวนของตลาดได้อย่างมีประสิทธิภาพ และเป็นประโยชน์ต่อตลาดทองคำในระยะยาว"

ผลดีของการปฏิรูปนโยบาย: ลดการแทรกแซง ลดความผันผวน และปรับเปลี่ยนกลไกการกำหนดราคาในตลาด

เมอร์คเชื่อว่าการปฏิรูปที่มีคุณค่ามากที่สุดในสนธิสัญญาวอร์ซอว์คือการลดการพึ่งพาการชี้นำล่วงหน้ามากเกินไปของธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) และคืนอำนาจในการกำหนดราคาทางเศรษฐกิจและการส่งสัญญาณกลับสู่ตลาดการเงิน เป็นเวลาหลายปีแล้วที่การตีความนโยบาย การส่งสัญญาณ และการชี้นำด้วยวาจาของเฟดที่เกิดขึ้นบ่อยครั้งได้บิดเบือนการทำงานปกติของตลาดอย่างรุนแรง ทำให้ความผันผวนของตลาดทวีความรุนแรงขึ้นอย่างต่อเนื่องและก่อให้เกิดความผันผวนของตลาดที่ไม่จำเป็น

“แม้ว่าการปรับนโยบายของเฟดในอดีตจะสอดคล้องกับความต้องการของตลาด แต่โดยทั่วไปแล้วการปรับนโยบายเหล่านั้นมักล่าช้าอย่างมาก และการปรับนโยบายแต่ละครั้งกลับสร้างความเสียหายให้กับตลาดมากขึ้นเรื่อยๆ ตอนนี้ ด้วยการหลีกเลี่ยงความผิดพลาดทางนโยบายครั้งใหญ่เช่นนั้น เราสามารถลดความผันผวนของตลาดได้ตั้งแต่ต้นเหตุ” เมอร์คอธิบาย ในขณะเดียวกัน เขาย้ำว่า การคาดการณ์ทางเศรษฐกิจอย่างเป็นทางการของเฟดและแผนภาพจุด (dot plot) ไม่เคยมีความสามารถในการทำนายตลาดได้อย่างแม่นยำ ตรงกันข้าม มักจะรบกวนความเชื่อมั่นของตลาดและสร้างความผันผวนที่ไร้ประสิทธิภาพ ทำให้มีคุณค่าในการอ้างอิงต่ำมาก

การลดลงอย่างต่อเนื่องของความไม่แน่นอนในนโยบายการเงินจะนำมาซึ่งการเปลี่ยนแปลงเชิงบวกที่ไม่คาดคิดต่อตลาดทองคำ ในอนาคต นักลงทุนจะไม่จำเป็นต้องคิดมากเกินไปกับทุกแถลงการณ์นโยบาย ข้อมูลจุดพล็อต และการคาดการณ์อัตราดอกเบี้ยจากธนาคารกลางสหรัฐฯ ความสนใจของตลาดจะค่อยๆ กลับคืนสู่ตรรกะเชิงโครงสร้างหลักที่สนับสนุนทองคำ นั่นคือปัญหาหนี้สินและการขาดดุลทางการคลังที่หนักหน่วงและไม่ยั่งยืนในสหรัฐอเมริกา “ไม่ว่าการเคลื่อนไหวของตลาดในระยะสั้นจะเป็นอย่างไรก็ตาม รูปแบบการขาดดุลทางการคลังของสหรัฐฯ ในปัจจุบันนั้นไม่ยั่งยืน ซึ่งเป็นปัจจัยพื้นฐานที่สำคัญที่สุดที่สนับสนุนราคาทองคำ” เมอร์คกล่าว จุดสนใจด้านราคาของตลาดทองคำจะเปลี่ยนจากการผันผวนของนโยบายการเงินในระยะสั้นไปสู่การป้องกันความเสี่ยงทางการคลังในระยะยาวในที่สุด

ล้างความเข้าใจผิดเกี่ยวกับการลงทุน: มูลค่าของทองคำไม่ได้ขึ้นอยู่กับอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นและต้นทุนค่าเสียโอกาส

ประเด็นถกเถียงในตลาดปัจจุบันอยู่ที่ว่า อัตราดอกเบี้ยสูงและผลตอบแทนพันธบัตรสูงจะยังคงกดดันราคาทองคำต่อไปหรือไม่ ตรรกะทางการเงินแบบดั้งเดิมถือว่าทองคำเป็นสินทรัพย์ที่ไม่ก่อให้เกิดดอกเบี้ย และอัตราดอกเบี้ยและผลตอบแทนที่สูงขึ้นจะเพิ่มต้นทุนค่าเสียโอกาสในการถือครองทองคำ ซึ่งส่งผลกระทบในเชิงลบต่อราคาทองคำ อย่างไรก็ตาม บริษัท Merck ได้ท้าทายตรรกะแบบตายตัวนี้อย่างชัดเจน

เขาชี้ให้เห็นว่าทองคำมีบทบาทสำคัญหลายประการในพอร์ตการลงทุน และไม่ใช่เพียงแค่ตัวชี้วัดอัตราดอกเบี้ยเท่านั้น ในช่วงเวลาที่ระบบการเงินปั่นป่วนและการเสื่อมถอยทางการคลังอย่างต่อเนื่อง คุณค่าหลักของทองคำอยู่ที่การต้านทานการลดค่าของสกุลเงิน การรักษากำลังซื้อของสินทรัพย์ และการป้องกันความเสี่ยงเชิงระบบ “จุดประสงค์หลักของผมในการจัดสรรทองคำไม่เคยเป็นการแสวงหาผลกำไรจากส่วนต่างของอัตราดอกเบี้ยระยะสั้น แต่เป็นการปกป้องกำลังซื้อของสินทรัพย์ในระยะยาว” เมอร์คกล่าว

แม้ว่าวอร์ชจะสามารถฟื้นฟูความน่าเชื่อถือของนโยบายการเงินของธนาคารกลางสหรัฐฯ และผลักดันความพยายามต่อต้านเงินเฟ้ออย่างต่อเนื่องได้สำเร็จ แต่การลดลงของเงินเฟ้อและการฟื้นตัวทางเศรษฐกิจจะใช้เวลานานและไม่สามารถเกิดขึ้นได้ในชั่วข้ามคืน เมอร์เคลยกตัวอย่างของพอล วอลเกอร์ ประธานธนาคารกลางสหรัฐฯ ในตำนาน ผู้ซึ่งใช้นโยบายการเงินที่เข้มงวดในทศวรรษ 1980 และประสบความสำเร็จในการพลิกกลับแนวโน้มเงินเฟ้อที่สูงมาก อย่างไรก็ตาม แม้จะเป็นเช่นนั้น เขาก็ไม่สามารถลดเงินเฟ้อลงสู่ระดับเป้าหมาย 2% ได้ในระหว่างดำรงตำแหน่ง การลดลงของเงินเฟ้ออย่างมีนัยสำคัญเกิดขึ้นอย่างค่อยเป็นค่อยไปในช่วงปลายวาระของวอลเกอร์และช่วงต้นวาระของกรีนสแปน ซึ่งหมายความว่าความเสี่ยงระยะยาวของเงินเฟ้อจะยังคงอยู่ในตลาด สนับสนุนความต้องการทองคำอย่างต่อเนื่องในฐานะสินทรัพย์ป้องกันความเสี่ยงจากเงินเฟ้อ

ความผันผวนในระยะสั้นไม่ได้เปลี่ยนแปลงแนวโน้มระยะยาว ปัจจัยพื้นฐานสนับสนุนให้ตลาดหุ้นอยู่ในช่วงขาขึ้นต่อไป

นอกเหนือจากอิทธิพลของนโยบายการเงินแล้ว แรงกดดันที่ทำให้ราคาทองคำลดลงเล็กน้อยในช่วงที่ผ่านมาส่วนใหญ่เกิดจากความปั่นป่วนทางภูมิรัฐศาสตร์ชั่วคราว ความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ในอิหร่านส่งผลกระทบต่อราคาน้ำมัน ความคาดหวังด้านเงินเฟ้อ และความผันผวนของอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริง ก่อให้เกิดผลกระทบเป็นวงกว้างในระยะสั้นที่กดดันราคาทองคำ อย่างไรก็ตาม เมอร์คคาดการณ์ว่าความเชื่อมโยงด้านราคาที่ไม่ปกติเช่นนี้จะไม่ยั่งยืนและในที่สุดก็จะกลับสู่ภาวะปกติและสลายไป

"ความสัมพันธ์ระยะสั้นระหว่างราคาทองคำและราคาน้ำมันจะค่อยๆ สลายไปในที่สุด และการเปลี่ยนแปลงนี้จะเป็นปัจจัยบวกสำคัญที่ทำให้ราคาทองคำฟื้นตัว" เมอร์คเชื่อว่าหลังจากแรงกดดันระยะสั้นจากสถานการณ์ทางภูมิศาสตร์การเมืองลดลง ทองคำจะกลับคืนสู่ตรรกะพื้นฐานของมันเอง

เมอร์คสรุปโดยเน้นย้ำว่านักลงทุนไม่ควรลดทอนตรรกะของการลงทุนในทองคำให้เหลือเพียงแค่เกมของการผันผวนของอัตราดอกเบี้ย แม้ว่านโยบายที่เข้มงวดของเฟดจะช่วยบรรเทาความไม่แน่นอนทางนโยบายบางส่วนได้ แต่ก็ไม่สามารถแก้ปัญหาหลักที่เรื้อรังมานาน เช่น การขาดดุลทางการคลังของสหรัฐฯ ที่สูง หนี้ภาครัฐที่สูง และความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ระดับโลกที่เกิดขึ้นบ่อยครั้ง ความเสี่ยงเชิงโครงสร้างที่ฝังรากลึกเหล่านี้เป็นปัจจัยหลักที่สนับสนุนมูลค่าการลงทุนระยะยาวของทองคำ ซึ่งหมายความว่าตลาดกระทิงของทองคำมีความแข็งแกร่งและจะไม่สิ้นสุดลงเนื่องจากการเปลี่ยนแปลงนโยบายของเฟดในระยะสั้น