เมื่อไตรมาสที่สองของปี 2026 ใกล้จะสิ้นสุดลง ภูมิทัศน์ของตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศทั่วโลกกำลังเปลี่ยนแปลงไป โดยได้รับแรงหนุนจากการปรับโครงสร้างความคาดหวังเกี่ยวกับนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐฯ ทำให้ดอลลาร์สหรัฐแข็งค่าขึ้นเป็นระยะ ยุติแนวโน้มก่อนหน้านี้ที่ถูกครอบงำด้วยความรู้สึกทางภูมิรัฐศาสตร์ อย่างไรก็ตาม เมื่อพิจารณาจากหลายปัจจัย เช่น พื้นฐานทางเศรษฐกิจของสหรัฐฯ ความแตกต่างของนโยบายธนาคารกลางทั่วโลก และการผ่อนคลายความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ Scotiabank ประเมินว่าโมเมนตัมขาขึ้นของดอลลาร์สหรัฐในปัจจุบันกำลังใกล้ถึงจุดสิ้นสุด และความเสี่ยงขาลงในระยะกลางถึงระยะยาวกำลังสะสมมากขึ้น ในขณะเดียวกัน สกุลเงินที่ไม่ใช่ดอลลาร์สหรัฐ เช่น ดอลลาร์แคนาดา ยูโร และดอลลาร์ออสเตรเลีย จะแสดงแนวโน้มที่แตกต่างกันในเชิงโครงสร้าง



ปัจจัยหลักที่ผลักดันให้ดอลลาร์แข็งค่าขึ้นในรอบนี้ มาจากการปรับราคาความคาดหวังของตลาดหลังจากการประชุม FOMC ในเดือนมิถุนายน หลังจากการปะทะกันระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่านในช่วงต้นเดือนมีนาคม ตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศได้รับอิทธิพลอย่างมากจากความกังวลเกี่ยวกับความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ อย่างไรก็ตาม เมื่อสิ้นสุดไตรมาสที่สอง ความแตกต่างในนโยบายการเงินระหว่างธนาคารกลางต่างๆ ได้เข้ามาแทนที่ความรู้สึกของตลาดในฐานะตรรกะหลักในการกำหนดราคาของการเคลื่อนไหวของอัตราแลกเปลี่ยน ปัจจุบัน อัตราแลกเปลี่ยนดอลลาร์ได้รับการสนับสนุนจากทั้งความคาดหวังที่แข็งกร้าวจากเฟดและความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ที่หลงเหลืออยู่ แต่ความแข็งแกร่งของมันก็ลดลง ด้วยการดำเนินการตามข้อตกลงสันติภาพระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่าน ค่าพรีเมียมจากความกังวลเกี่ยวกับความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์จึงค่อยๆ จางหายไป ประกอบกับความกังวลที่เพิ่มขึ้นเกี่ยวกับพื้นฐานทางเศรษฐกิจของสหรัฐฯ ซึ่งโดยพื้นฐานแล้วเป็นการปิดกั้นศักยภาพในการแข็งค่าขึ้นของดอลลาร์ต่อไป

แนวโน้มดอลลาร์สหรัฐ: การแข็งค่าในระยะสั้นนั้นมากเกินไปแล้ว แรงกดดันขาลงในระยะกลางถึงระยะยาวเริ่มปรากฏให้เห็น

จากมุมมองทางเทคนิคและวัฏจักรตลาด ดัชนีค่าเงินดอลลาร์สหรัฐ (DXY) เผชิญกับแรงต้านที่แข็งแกร่งในระดับปัจจุบัน ซึ่งคงอยู่มาเป็นเวลาหนึ่งปีแล้ว และในขณะนี้ยังไม่มีปัจจัยบวกใหม่ใด ๆ ที่จะสนับสนุนการปรับตัวขึ้นต่อไป ธนาคารสกอตติแบงก์ยังคงมุมมองเชิงลบต่อค่าเงินดอลลาร์สหรัฐ แรงสนับสนุนระยะสั้นจากนโยบายของเฟดและความเชื่อมั่นของตลาดได้หมดไปแล้ว ในระยะกลางถึงระยะยาว ปัญหาเชิงโครงสร้างของภาวะขาดดุลคู่ขนานของสหรัฐฯ ทั้งในด้านการค้าและนโยบายการคลัง จะยังคงกัดเซาะรากฐานการประเมินมูลค่าระยะยาวของดอลลาร์ต่อไป

การตีความนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐฯ: การปรับโครงสร้างกรอบนโยบายช่วยชะลอการขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างรุนแรงเป็นการชั่วคราว และวงจรการผ่อนคลายนโยบายกำลังจะเริ่มต้นขึ้น

การประชุมนโยบายครั้งแรกของนายวอร์ช ประธานธนาคารกลางสหรัฐคนใหม่ ถือเป็นจุดเปลี่ยนสำคัญในรอบการผันผวนของดอลลาร์สหรัฐในปัจจุบัน การประชุมครั้งนี้คงอัตราดอกเบี้ยมาตรฐานไว้เท่าเดิม แต่ตลาดมีแนวโน้มที่จะตีความไปในทิศทางที่แข็งกร้าวขึ้น นอกจากนี้ การประชุมยังไม่ได้เปิดเผยแนวทางนโยบายระยะสั้นที่ชัดเจน เพียงแต่ได้กำหนดทิศทางหลักสองประการ ได้แก่ การตรึงเป้าหมายเสถียรภาพราคาไว้อย่างมั่นคง และการจัดตั้งคณะทำงานพิเศษ 5 คณะ เพื่อทบทวนกลไกการสื่อสารของธนาคารกลางสหรัฐ การบริหารงบดุล ระบบการคำนวณข้อมูล ผลผลิตแรงงาน และกรอบนโยบายเงินเฟ้ออย่างครอบคลุม ผลการวิจัยจะเริ่มเปิดเผยในฤดูใบไม้ร่วงปี 2026 และจะเสร็จสิ้นในปลายปีนั้น

ตลาดส่วนใหญ่คาดการณ์ว่าธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) จะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในการประชุมเดือนกันยายน โดยความคาดหวังทั้งขาขึ้นและขาลงมีความสมดุลกัน อย่างไรก็ตาม สโกเทียแบงก์เตือนว่าความคาดหวังนี้อาจสูงเกินไป วอร์ชระบุอย่างชัดเจนว่าเขาจะไม่ตัดสินล่วงหน้าเกี่ยวกับผลการศึกษาของคณะทำงาน และการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างเร่งรีบในเดือนกันยายนจะขัดแย้งกับแนวทางนโยบายของการทบทวนอย่างครอบคลุม ในขณะเดียวกัน การตัดสินใจด้านนโยบายของเฟดจะถูกจำกัดด้วยตัวแปรหลายอย่าง รวมถึงข้อมูลการจ้างงานที่แก้ไขใหม่ แนวโน้มรายได้ครัวเรือน และผลกระทบของเทคโนโลยีต่อตลาดแรงงาน นอกจากนี้ สภาพแวดล้อมทางการเมืองรอบการเลือกตั้งกลางเทอมของสหรัฐฯ จะจำกัดขอบเขตการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างรุนแรงของเฟด สโกเทียแบงก์คาดการณ์ว่าวงจรการผ่อนคลายนโยบายปัจจุบันของเฟดจะเริ่มต้นในไตรมาสที่สี่ของปี 2026 โดยจะลดอัตราดอกเบี้ย 25 จุดพื้นฐานตลอดทั้งปี ตามด้วยการลดอีก 25 จุดพื้นฐานในไตรมาสแรกของปี 2027 ซึ่งจะทำให้อัตราดอกเบี้ยนโยบายสุดท้ายอยู่ที่ 3.25%

ความแตกต่างในแนวทางนโยบายระหว่างธนาคารกลางหลักๆ ทั่วโลกได้ยิ่งเพิ่มแรงกดดันให้ค่าเงินดอลลาร์สหรัฐอ่อนค่าลง ในบรรดาสี่ประเทศเศรษฐกิจพัฒนาแล้วหลักๆ ได้แก่ ธนาคารกลางยุโรป สหรัฐ สหราชอาณาจักร และญี่ปุ่น ธนาคารกลางยุโรปได้เริ่มวงจรการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยแล้ว ในขณะที่ธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นจะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยครั้งแรกนับตั้งแต่ต้นปี 2025 ในเดือนมิถุนายน 2026 แตกต่างจากแนวทางการรอติดตามสถานการณ์และการปรับโครงสร้างกรอบนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐ ธนาคารกลางต่างประเทศส่วนใหญ่มุ่งเน้นไปที่เป้าหมายอัตราเงินเฟ้อเดียวและคงท่าทีที่เข้มงวดเพื่อป้องกันคลื่นเงินเฟ้อระลอกที่สองที่เกิดจากราคาน้ำมันที่สูง แนวโน้มการลดลงของส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยทั่วโลกจะยังคงดำเนินต่อไป ซึ่งจะพลิกกลับผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่งของดอลลาร์สหรัฐนับตั้งแต่ปี 2022

พื้นฐานเศรษฐกิจสหรัฐฯ: การเติบโตที่อ่อนแอซ่อนความกังวลหลายประการ

ปัจจัยพื้นฐานที่อ่อนแอของเศรษฐกิจสหรัฐฯ เป็นปัญหาหลักที่กดดันค่าเงินดอลลาร์ ปัจจุบัน ความเชื่อมั่นของผู้บริโภคในสหรัฐฯ ยังคงอยู่ในระดับต่ำ และตัวชี้วัด GDPNow ของธนาคารกลางแอตแลนตาคาดการณ์ว่าเศรษฐกิจจะชะลอตัวอย่างมากในช่วงครึ่งหลังของปี 2026 การเติบโตทางเศรษฐกิจขึ้นอยู่กับการลงทุนในศูนย์ข้อมูลที่เกี่ยวข้องกับปัญญาประดิษฐ์ (AI) เป็นอย่างมาก ในขณะที่ปัจจัยขับเคลื่อนการเติบโตแบบดั้งเดิมกำลังอ่อนตัวลง ในขณะเดียวกัน อัตราดอกเบี้ยจำนองที่สูงขึ้นยังคงส่งผลกระทบต่อตลาดที่อยู่อาศัย ทำให้ความเชื่อมั่นในหมู่นักพัฒนาและผู้ซื้อบ้านลดลง ส่งผลให้ตลาดอสังหาริมทรัพย์อยู่ในภาวะซบเซาและยิ่งทำให้ความไม่แน่นอนของการฟื้นตัวทางเศรษฐกิจทวีความรุนแรงขึ้น

สกุลเงินหลักที่ไม่ใช่ดอลลาร์สหรัฐ: ความแตกต่างระหว่างสกุลเงินของประเทศพัฒนาแล้ว โดยมีโอกาสสูงที่ดอลลาร์แคนาดาจะฟื้นตัว

ในกลุ่มสกุลเงินที่ไม่ใช่ดอลลาร์สหรัฐฯ แนวโน้มของสกุลเงินต่างๆ แสดงให้เห็นถึงความแตกต่างอย่างมีนัยสำคัญ ดอลลาร์แคนาดายังคงอยู่ภายใต้แรงกดดันในช่วงครึ่งหลังของไตรมาสที่สอง โดยลดลงสู่ระดับต่ำสุดใหม่ของปีเนื่องจากการส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยของดอลลาร์สหรัฐฯ ที่กว้างขึ้นอย่างมาก อย่างไรก็ตาม ความเสี่ยงด้านลบของดอลลาร์แคนาดาได้ถูกสะท้อนในตลาดแล้ว และการอ่อนค่าในระยะสั้นนั้นเกิดจากความผันผวนภายนอกจากการเปลี่ยนแปลงอย่างกะทันหันในความคาดหวังด้านนโยบายของเฟดมากกว่าการเสื่อมถอยของพื้นฐานเศรษฐกิจแคนาดา การคำนวณอัตราแลกเปลี่ยนที่เหมาะสมของดอลลาร์แคนาดาโดย Scotiabank นั้นสูงกว่าราคาตลาดปัจจุบัน และคาดว่าจะมีการฟื้นตัวในระยะกลางถึงระยะยาว ในด้านนโยบาย ธนาคารกลางแคนาดาคงอัตราดอกเบี้ยสุดท้ายไว้ที่ 3.25% และคาดว่าจะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยสะสม 75 จุด ตั้งแต่ไตรมาสที่สี่ของปี 2026 ถึงไตรมาสแรกของปี 2027 การฟื้นตัวเล็กน้อยของอัตราเงินเฟ้อพื้นฐาน ค่าพรีเมียมทางภูมิศาสตร์การเมืองของราคาสินค้าโภคภัณฑ์ และการลดลงของกำลังการผลิตที่ไม่ได้ใช้งานในประเทศ เป็นปัจจัยสนับสนุนให้ธนาคารกลางแคนาดาปรับนโยบายให้เข้มงวดขึ้น ธนาคารสกอตเทียแบงก์คาดการณ์ว่า USD/CAD จะยังคงอ่อนค่าลง โดยมีราคาเป้าหมายที่ 1.33 ในไตรมาสที่สี่ของปี 2026 และ 1.30 ในไตรมาสที่สี่ของปี 2027

โดยรวมแล้วเงินยูโรซื้อขายอย่างทรงตัวอยู่ในช่วงประมาณ 1.15 ตลอดทั้งปี การปรับตัวลงหลังจากพุ่งขึ้นเหนือ 1.20 ในช่วงแรกนั้นค่อนข้างจำกัด สะท้อนให้เห็นถึงปัจจัยพื้นฐานที่แข็งแกร่ง นโยบายที่เข้มงวดของธนาคารกลางยุโรป ซึ่งเป็นผู้นำของธนาคารกลางประเทศพัฒนาแล้วอื่นๆ ทั่วโลก ได้สร้างฐานมูลค่าที่มั่นคงให้กับเงินยูโร และความปั่นป่วนทางภูมิรัฐศาสตร์และความเชื่อมั่นในระยะสั้นไม่น่าจะพลิกผันแนวโน้มที่ทรงตัวในระยะกลางได้ สำหรับเงินเยน ปฏิกิริยาของอัตราแลกเปลี่ยนต่อการขึ้นอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางนั้นค่อนข้างเงียบงัน สะท้อนให้เห็นถึงการขาดความเชื่อมั่นของตลาดในความแข็งแกร่งของนโยบายต่อต้านเงินเฟ้อของญี่ปุ่น เงินเยนยังคงอ่อนค่าลงอย่างต่อเนื่อง และความกังวลของตลาดเกี่ยวกับการแทรกแซงของรัฐบาลญี่ปุ่นในตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศยังคงมีอยู่

แนวโน้มระยะกลางถึงระยะยาวของเงินปอนด์นั้นแข็งแกร่ง แม้ว่าความเสี่ยงในระยะสั้นจะรวมถึงความวุ่นวายทางการเมืองภายในพรรคแรงงานของสหราชอาณาจักรและความกดดันต่อนายกรัฐมนตรี แต่ปัจจัยพื้นฐานยังคงแข็งแกร่ง ในขณะที่ท่าทีที่แข็งกร้าวของธนาคารกลางอังกฤษได้ผ่อนคลายลงเล็กน้อย แต่ก็ยังคาดว่าจะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยสะสม 50 จุดพื้นฐานในครึ่งหลังของปี 2026 ในขณะเดียวกัน การบังคับใช้มาตรการควบคุมทางการคลังของสหราชอาณาจักรและการบรรเทาความเสี่ยงทางการคลังก็เป็นปัจจัยสนับสนุนที่แข็งแกร่งต่อประสิทธิภาพของเงินปอนด์

VI. สกุลเงินสินค้าโภคภัณฑ์: ผลการดำเนินงานโดยรวมโดดเด่น และโอกาสเชิงโครงสร้างเริ่มปรากฏให้เห็น

สกุลเงินสินค้าโภคภัณฑ์มีผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่ง เงินดอลลาร์ออสเตรเลียยังคงทำสถิติสูงสุดในรอบหลายปีอย่างต่อเนื่อง โดยพลิกกลับแนวโน้มขาลงตั้งแต่ปี 2021 อย่างสิ้นเชิง อัตราการเพิ่มขึ้นนั้นเกินความคาดหมายของตลาด และธนาคารสกอตติแบงก์ได้ปรับเพิ่มการคาดการณ์ผลการดำเนินงานในอนาคตของเงินดอลลาร์ออสเตรเลียขึ้นเล็กน้อย

VII. ภาพรวมตลาด: เงินดอลลาร์สหรัฐอ่อนค่าลงอีกครั้ง และสกุลเงินอื่นๆ ที่ไม่ใช่ดอลลาร์สหรัฐแสดงแนวโน้มที่แตกต่างกันออกไป

โดยรวมแล้ว ตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศทั่วโลกในช่วงครึ่งหลังของปี 2026 จะเข้าสู่รูปแบบของ "ดอลลาร์อ่อนค่าลงและการฟื้นตัวของความแตกต่างของสกุลเงินที่ไม่ใช่ดอลลาร์" การผ่อนคลายนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐฯ ที่กำลังจะเกิดขึ้นและความอ่อนแอเชิงโครงสร้างของเศรษฐกิจสหรัฐฯ จะยังคงกดดันประสิทธิภาพของดอลลาร์ต่อไป ในขณะที่จังหวะของนโยบายธนาคารกลางและปัจจัยพื้นฐานทางเศรษฐกิจระดับภูมิภาคจะครอบงำการหมุนเวียนของคู่สกุลเงิน ทำให้โอกาสในการซื้อขายเชิงโครงสร้างเป็นประเด็นหลักของตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศในช่วงครึ่งหลังของปี