เมื่อวันศุกร์ที่ 26 มิถุนายน ราคาน้ำมันดิบเบรนต์ยังคงอยู่ที่ประมาณ 74 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ขณะที่ราคาน้ำมันดิบเวสต์เท็กซัสอินเตอร์มีเดียต (WTI) ซื้อขายอยู่ที่ระดับสูงกว่า 70 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล โดยราคาน้ำมันมาตรฐานทั้งสองยังคงมีแนวโน้มลดลงในสัปดาห์นี้ วันทำการซื้อขายก่อนหน้านี้เกิดเหตุการณ์เรือบรรทุกสินค้าถูกวัตถุไม่ทราบชนิดชนทางตะวันออกเฉียงใต้ของโอมาน ทำให้เกิดการซื้อคืนหุ้นในช่วงสั้นๆ อย่างไรก็ตาม เมื่อการผ่านช่องแคบฮอร์มุซเร็วขึ้น ตลาดจึงมองเหตุการณ์นี้ว่าเป็นเพียงความเสี่ยงที่รบกวนตลาดมากกว่าการขยายตัวของการหยุดชะงักของอุปทานอีกครั้ง

นี่คือการเปลี่ยนแปลงราคาน้ำมันที่น่าจับตามองที่สุดสำหรับผู้ค้า ข้อเท็จจริงที่ว่าราคาน้ำมันไม่ได้ปรับตัวสูงขึ้นอย่างต่อเนื่องเพื่อตอบสนองต่อเหตุการณ์ด้านความมั่นคง แสดงให้เห็นว่าอำนาจการกำหนดราคาส่วนเพิ่มนั้นอยู่ในฝั่งของการฟื้นตัวของการไหลเวียนของอุปทานชั่วคราว มากกว่าที่จะอยู่ในฝั่งของการเพิ่มระดับความขัดแย้ง กล่าวอีกนัยหนึ่ง ตลาดกำลังลดเบี้ยประกันความเสี่ยงด้านหางที่เคยสูงเกินไป แต่ยังไม่ได้ขจัดความเสี่ยงด้านความมั่นคงในช่องแคบไต้หวันออกไปอย่างสิ้นเชิง การลดลงของราคาไม่ได้หมายความว่าความเสี่ยงหายไปแล้ว มันหมายความเพียงว่าตลาดเชื่อว่าความเร็วในการที่อุปทานที่มองเห็นได้กลับเข้าสู่ห่วงโซ่การค้าในระยะสั้นนั้น มีน้ำหนักมากกว่าผลกระทบจากการโจมตีเพียงจุดเดียว

ช่องแคบฮอร์มุซส่งผลต่อราคาน้ำมันดิบไม่เพียงเพราะที่ตั้งทางภูมิศาสตร์ที่แคบเท่านั้น แต่ยังเป็นเพราะมีปริมาณการขนส่งเพื่อการส่งออกที่หนาแน่นมาก ในปี 2024 มีการขนส่งน้ำมันประมาณ 20 ล้านบาร์เรลต่อวันผ่านช่องแคบนี้ คิดเป็นประมาณหนึ่งในห้าของการบริโภคน้ำมันเหลวทั่วโลก และเป็นสัดส่วนที่สำคัญของการค้าน้ำมันทางทะเลทั่วโลก การปิดกั้นเส้นทางดังกล่าวไม่เพียงแต่ส่งผลกระทบต่อประเทศผู้ผลิตน้ำมันแต่ละประเทศเท่านั้น แต่ยังส่งผลกระทบต่อห่วงโซ่การส่งออกทั้งหมด ตารางการขนส่ง การประกันภัย เวลาการมาถึงของโรงกลั่น และส่วนต่างราคาในภูมิภาคด้วย

ระยะหนึ่งแล้วที่การจำกัดการเดินเรือผ่านช่องแคบฮอร์มุซทำให้การผลิตน้ำมันในตะวันออกกลางบางส่วนลดลง กระตุ้นให้นักค้าประเมินความพร้อมของอุปทานในตลาดทันที การจัดตารางการเดินเรือ และอัตราการปล่อยน้ำมันจากคลังเก็บลอยน้ำอีกครั้ง ขณะนี้ เมื่อเรือสามารถแล่นผ่านช่องแคบได้อย่างอิสระ น้ำมันดิบที่เคยถูกกักไว้ใกล้พื้นที่ผลิตจึงกลับเข้าสู่ตลาดอีกครั้ง การเปลี่ยนแปลงนี้ส่งผลโดยตรงต่อค่าพรีเมียมการเดินเรืออย่างปลอดภัยในตลาดฟิวเจอร์ส และอธิบายได้ว่าทำไมราคาน้ำมันจึงดีดตัวขึ้นเพียงช่วงสั้นๆ หลังจากการโจมตีเรือบรรทุกสินค้า ก่อนที่จะไม่สามารถหลุดพ้นจากแรงกดดันขาลงในกราฟรายสัปดาห์ได้

อย่างไรก็ตาม ราคาไม่ได้กลับสู่ภาวะปกติอย่างเต็มที่ เส้นทางเดินเรือหลักในปัจจุบันถือว่ามีความเสี่ยงด้านความปลอดภัย ทำให้เรือบางลำต้องเปลี่ยนเส้นทางไปยังฝั่งอิหร่านหรือเลียบชายฝั่งโอมาน นอกจากนี้ หน่วยงานควบคุมช่องแคบอิหร่านยังได้กำหนดข้อจำกัดด้านความปลอดภัยในเส้นทางที่อยู่นอกเขตอำนาจของตน ซึ่งหมายความว่าเจ้าของเรือและบริษัทประกันภัยจำเป็นต้องประเมินการเลือกเส้นทาง ค่าใช้จ่ายในการคุ้มกัน และความเสี่ยงจากความล่าช้าอีกครั้ง สำหรับตลาดแล้ว การกลับมาเปิดเส้นทางเดินเรืออีกครั้งช่วยแก้ปัญหาเรื่องปริมาณได้ แต่การแบ่งเส้นทางและภาระความรับผิดชอบด้านความปลอดภัยที่ไม่ชัดเจนนั้นไม่ได้แก้ปัญหาเรื่องราคา

เมื่อพิจารณาจากปฏิกิริยาของตลาด การโจมตีเรือบรรทุกสินค้ากระตุ้นให้เกิดการดีดตัวขึ้นเพื่อปิดสถานะขายชอร์ตมากกว่าการฟื้นตัวของการซื้อตามแนวโน้ม เนื่องจากเหตุการณ์ดังกล่าวไม่ได้ทำให้มีผู้เสียชีวิต ความเสียหายต่อสิ่งแวดล้อม หรือเรือเกยตื้น เรือยังคงสามารถแล่นต่อไปได้ ข่าวเช่นนี้เพียงพอที่จะกระตุ้นให้เกิดการขายออกอย่างรวดเร็ว แต่ไม่เพียงพอที่จะบ่งชี้ว่าปริมาณน้ำมันหลายล้านบาร์เรลต่อวันกำลังออกจากตลาดอีกครั้ง

ที่สำคัญกว่านั้น ราคาน้ำมันได้สะสมเบี้ยประกันภัยสูงไว้แล้วเพื่อตอบสนองต่อความเสี่ยงจากความขัดแย้ง ตราบใดที่ช่องแคบฮอร์มุซยังไม่กลับเข้าสู่ภาวะปิดล้อมอย่างเต็มรูปแบบ และเรือบรรทุกน้ำมันยังคงสามารถผ่านได้ ตลาดจะนำเหตุการณ์ด้านความมั่นคงมาพิจารณาในความผันผวนมากกว่าช่องว่างด้านอุปทานในระยะยาว การลดลงเกือบ 20% ของราคาน้ำมันดิบเบรนต์ในเดือนนี้บ่งชี้ว่าทั้งเศรษฐกิจมหภาคและบัญชีสินค้าโภคภัณฑ์กำลังลดน้ำหนักของเบี้ยประกันภัยจากความขัดแย้งลง การลดลงของราคาไม่ได้หมายถึงการไม่ใส่ใจต่อความเสี่ยง แต่เป็นการจัดลำดับความน่าจะเป็นใหม่

ตลาดน้ำมันดิบกำลังเปลี่ยนจากที่เคยถูกขับเคลื่อนด้วยข่าวสารเพียงด้านเดียว มาสู่ช่วงที่ราคาถูกกำหนดโดยระดับสินค้าคงคลัง ตารางการขนส่ง การฟื้นตัวของการผลิต และเส้นโค้งราคาล่วงหน้า เหตุการณ์ระยะสั้นยังคงสร้างความผันผวนอย่างมากได้ แต่ความยั่งยืนของความผันผวนนั้นจะลดลงหากไม่ส่งผลให้เกิดการขนส่งล้มเหลว ความล่าช้าของเรือบรรทุกน้ำมัน การปิดท่าเรือ หรือการควบคุมการส่งออก ตลาดไม่ได้มุ่งเน้นว่าจะมีการโจมตีหรือไม่ แต่เน้นไปที่ว่าการโจมตีนั้นจะเปลี่ยนแปลงอัตราการไหลของน้ำมันดิบที่ส่งมอบได้จริงหรือไม่

สถานการณ์อุปทานในปัจจุบันไม่ได้หลวมหรือตึงจนเกินไป แต่เป็นสถานการณ์ที่มีความเต็มใจที่จะกลับมาผลิตน้ำมันมากขึ้นควบคู่ไปกับการขาดแคลนเรือบรรทุกน้ำมัน ประเทศผู้ผลิตน้ำมันในอ่าวเปอร์เซียกำลังเพิ่มปริมาณการผลิต โดยผู้ผลิตอย่างสหรัฐอาหรับเอมิเรตส์ คูเวต และกาตาร์ ต่างก็มีแรงจูงใจที่จะกลับมาผลิตและเพิ่มการส่งออก ปัญหาคือ การผลิตที่ออกจากแหล่งน้ำมันเป็นเพียงขั้นตอนแรกเท่านั้น จำนวนเรือบรรทุกน้ำมันที่เพียงพอ การที่เรือเหล่านั้นสามารถแล่นผ่านช่องแคบได้อย่างปลอดภัย และการส่งน้ำมันไปยังโรงกลั่นได้ตรงตามกำหนดเวลา จะเป็นตัวกำหนดว่าอุปทานนี้จะเข้าสู่ตลาดผู้บริโภคได้จริงหรือไม่

การกระทำของอิรักนั้นน่าจับตามองเป็นพิเศษ ประเทศนี้หวังที่จะเพิ่มโควตาจากพันธมิตรผู้ผลิตน้ำมันเพื่อชดเชยการสูญเสียยอดขายที่เกิดจากข้อจำกัดการส่งออกก่อนหน้านี้ แม้ว่าภาคส่วนน้ำมันของอิรักจะชี้แจงในภายหลังว่าการถอนตัวออกจากพันธมิตรไม่ใช่จุดยืนอย่างเป็นทางการของรัฐบาล แต่ข้อพิพาทเรื่องโควตาสะท้อนให้เห็นถึงความขัดแย้งที่ลึกซึ้งกว่านั้น นั่นคือ เมื่อช่องแคบฮอร์มุซเปิดอีกครั้ง ผู้ผลิตที่มีกำลังการผลิตเหลือเฟือหรือแรงกดดันทางการเงินจะพยายามชดเชยยอดขายที่สูญเสียไปให้เร็วที่สุดเท่าที่จะเป็นไปได้ หากผู้ผลิตหลายรายพยายามเติมโควตาของตนพร้อมกัน ความคาดหวังด้านอุปทานระยะกลางในตลาดน้ำมันดิบจะเปลี่ยนจากภาวะขาดแคลนไปสู่ภาวะล้นตลาดที่อาจเกิดขึ้นได้

อย่างไรก็ตาม การขาดแคลนกำลังการขนส่งจะจำกัดความเร็วของกระบวนการนี้ ข้อเท็จจริงที่ว่าแหล่งน้ำมันบางแห่งในอิรักถูกบังคับให้ระงับการผลิตเนื่องจากความยากลำบากในการจัดหาเรือบรรทุกน้ำมัน แสดงให้เห็นว่าผลผลิตในปัจจุบันทั้งหมดไม่สามารถแปลงเป็นการส่งออกได้อย่างราบรื่น สำหรับราคาน้ำมัน การผลิตที่เพิ่มขึ้นในแหล่งน้ำมันจะลดความคาดหวังในระยะยาว ในขณะที่การขนส่งที่จำกัดจะเพิ่มความไม่แน่นอนในระยะสั้น การรวมกันของสองปัจจัยนี้อาจนำไปสู่ความผันผวนอย่างรวดเร็วภายในวันเดียว แทนที่จะเป็นแนวโน้มที่ราบรื่น