เมื่อวันจันทร์ที่ 29 มิถุนายน ราคาน้ำมันดิบเบรนท์ไม่ได้แสดงให้เห็นถึงความเสี่ยงที่สูงขึ้นมากนัก แม้ว่าความตึงเครียดระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่านจะกลับมาอีกครั้งในช่วงสุดสัปดาห์ ปัจจุบัน ราคาน้ำมันดิบเบรนท์อยู่ที่ประมาณ 73 ดอลลาร์ ซึ่งยังคงอยู่ใกล้กับขอบล่างของ Bollinger Band นี่หมายความว่าตลาดกำลังให้ความสำคัญกับ "การฟื้นตัวของอุปทาน" มากกว่า "ความเสี่ยงจากการข้ามช่องแคบ" ในกลยุทธ์การกำหนดราคา การให้ความสำคัญกับการกำหนดราคาเช่นนี้เป็นสิ่งที่ควรได้รับความสนใจมากที่สุดในตลาดน้ำมันปัจจุบัน

การดีดตัวของราคาที่จำกัดบ่งชี้ว่าค่าพรีเมียมความเสี่ยงลดลงแล้ว

จากมุมมองทางเทคนิค ราคาน้ำมันดิบเบรนท์ในปัจจุบันยังคงต่ำกว่าเส้น Bollinger Middle Band ที่ 86.79 อย่างมาก และต่ำกว่าเส้น Upper Band ที่ 104.57 มากยิ่งขึ้นไปอีก นี่แสดงให้เห็นว่าการลดลงในปัจจุบันไม่ใช่เพียงแค่การปรับตัวลงชั่วคราวจากข่าวสาร แต่เป็นการเปลี่ยนแปลงแนวโน้มลงอย่างชัดเจน ตัวชี้วัด MACD แสดงค่า DIF ที่ -6.63, DEA ที่ -5.88 และค่าฮิสโตแกรมที่ -1.51 ซึ่งบ่งชี้ว่าโมเมนตัมยังไม่ฟื้นตัวเต็มที่ เมื่อราคาเข้าใกล้เส้น Lower Bollinger Band ที่ 69.02 ในทางเทคนิคแล้ว มันแสดงถึงการรวมตัวในระดับต่ำหลังจากช่วงเวลาที่อ่อนแอ มากกว่าจะเป็นการยืนยันการกลับตัวของแนวโน้ม

ที่สำคัญกว่านั้น ความตึงเครียดที่เพิ่มขึ้นระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่านในช่วงสุดสัปดาห์ที่ผ่านมา ประกอบกับความเสี่ยงด้านการขนส่งที่เพิ่มขึ้นในช่องแคบฮอร์มุซ น่าจะทำให้เบี้ยประกันความเสี่ยงเพิ่มสูงขึ้น แต่ราคาน้ำมันกลับปรับตัวสูงขึ้นเพียงเล็กน้อยเท่านั้น ราคาที่แสดงไม่บ่งชี้อย่างชัดเจนถึงความตึงตัวของราคาสปอตระหว่างสัญญาของเดือนก่อนหน้ากับสัญญาของเดือนถัดไป เส้นกราฟระยะสั้นดูเหมือนจะสะท้อนถึงความคาดหวังเกี่ยวกับการฟื้นตัวของสินค้าคงคลังและการขนส่ง ซึ่งชี้ให้เห็นว่าตลาดกำลังมองข้ามความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ และให้ความสำคัญกับการกลับมาของอุปทานจากอ่าวเปอร์เซีย การฟื้นตัวของการดำเนินงานโรงกลั่น และความต้องการที่อ่อนแอชั่วคราวมากกว่า

ตัวแปรฮอร์มุซยังไม่หายไป และเส้นทางการฟื้นตัวของอุปทานถูกทำให้เป็นเส้นตรงมากเกินไป

สมมติฐานด้านราคาในตลาดที่แพร่หลายคือ อุปทานจากอ่าวเปอร์เซียจะฟื้นตัวอย่างต่อเนื่อง และการไหลของน้ำมันที่กลับมาจะช่วยบรรเทาภาวะขาดแคลนก่อนหน้านี้ อย่างไรก็ตาม สมมติฐานนี้เป็นแบบเส้นตรงเกินไป หลังจากเหตุการณ์ในช่วงสุดสัปดาห์ที่ผ่านมาระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่าน หน่วยงานทางทะเลที่เกี่ยวข้องได้ยกระดับการประเมินภัยคุกคามด้านการเดินเรือในช่องแคบฮอร์มุซขึ้นสู่ระดับที่สูงขึ้น และองค์กรอุตสาหกรรมเรือบรรทุกน้ำมันก็แนะนำให้หลีกเลี่ยงการส่งเรือบรรทุกน้ำมันผ่านเส้นทางดังกล่าวทุกครั้งที่เป็นไปได้ ในขณะเดียวกัน การหารือเกี่ยวกับค่าธรรมเนียมการผ่านแดน การจัดเส้นทาง และมาตรการรักษาความปลอดภัยยังคงไม่ได้รับการแก้ไข ซึ่งบ่งชี้ว่าช่องแคบยังไม่กลับสู่สภาวะที่มีแรงเสียดทานต่ำเหมือนก่อนเกิดเหตุการณ์

ประเด็นสำคัญในช่องแคบฮอร์มุซไม่ได้อยู่ที่ว่าเรือจะผ่านได้หรือไม่ แต่ขึ้นอยู่กับประสิทธิภาพในการเดินเรือ ค่าใช้จ่ายด้านประกันภัย ความเต็มใจของเจ้าของเรือ ตารางการขนถ่ายสินค้า และความมั่นคงของการเติมสต็อกของโรงกลั่น หากส่วนใดส่วนหนึ่งเหล่านี้หยุดชะงัก การฟื้นตัวของอุปทานที่คาดการณ์ไว้อาจไม่สามารถแปลงเป็นอุปทานที่ส่งมอบได้จริงอย่างราบรื่น รายงานเดือนมิถุนายนของสำนักงานพลังงานระหว่างประเทศยังระบุว่า อุปทานทั่วโลกคาดว่าจะลดลงเหลือ 102.4 ล้านบาร์เรลต่อวันในปี 2026 ลดลง 3.9 ล้านบาร์เรลต่อวันเมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า ในขณะที่ความต้องการคาดว่าจะลดลง 1.1 ล้านบาร์เรลต่อวันเมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า การทำให้ห่วงโซ่อุปทานกลับสู่ภาวะปกติยังคงได้รับผลกระทบจากการเคลียร์เส้นทางน้ำ การจัดการด้านการขนส่ง และข้อจำกัดทางการเมือง

กองทุนเก็งกำไรถอนตัวออก และราคาน้ำมันเข้าสู่โซน "ที่มีการขายชอร์ตจำนวนมาก แต่ก็ไม่ได้ปลอดภัยเสมอไป"

ข้อมูลสถานะแสดงให้เห็นว่ากองทุนเก็งกำไรลดสถานะซื้อสุทธิในน้ำมันดิบ ICE Brent ลง 23,790 สัญญา ทำให้เหลือ 90,338 สัญญา ซึ่งเป็นระดับต่ำสุดนับตั้งแต่กลางเดือนธันวาคม 2025 เนื่องจากสัญญา ICE Brent แต่ละสัญญาแสดงถึง 1,000 บาร์เรล สถานะซื้อสุทธิจึงสอดคล้องกับการเปิดรับความเสี่ยงโดยประมาณ 90.338 ล้านบาร์เรล ซึ่งลดลงอย่างมากเมื่อเทียบกับระดับก่อนหน้า ที่สำคัญกว่านั้น การลดลงส่วนใหญ่มาจากการชำระบัญชีสถานะซื้อ โดยลดลง 52,097 สัญญาในสัปดาห์นี้ แสดงให้เห็นว่ากองทุนไม่ได้เพิ่มสถานะป้องกันความเสี่ยงเพียงอย่างเดียว แต่กำลังลดความเสี่ยงจากแรงกดดันขาขึ้นของราคาน้ำมันอย่างแข็งขัน

การเปลี่ยนแปลงในการวางตำแหน่งเหล่านี้มีผลกระทบต่อราคาอยู่สองประการ ประการแรก แนวโน้มยังคงอ่อนแอ และกองทุนต่างๆ ยังไม่รีบร้อนที่จะครอบคลุมความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ ประการที่สอง เมื่อสถานะซื้อสุทธิลดลงสู่ระดับต่ำ หากการฟื้นตัวของอุปทานต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้ หรือความเสี่ยงระหว่างช่องแคบไต้หวันทวีความรุนแรงขึ้นอีกครั้ง สถานะซื้อที่ต่ำจะยิ่งทำให้ความผันผวนของราคาเพิ่มมากขึ้น การลดลงของราคาน้ำมันต่อไปนั้นจำเป็นต้องมีการปรับปรุงอย่างต่อเนื่องในด้านอุปทานขาเข้าและการลดลงของส่วนต่างราคาน้ำมัน การปรับตัวขึ้นอีกครั้งของราคาน้ำมันจะต้องอาศัยแรงกดดันใหม่ๆ ในด้านการขนส่ง การประกันภัย หรือการส่งมอบสินค้าจริง

ส่วนต่างราคาน้ำมันดีเซลเป็นประเด็นหลักอันดับสองที่ถูกมองข้ามไป

เมื่อเทียบกับน้ำมันดิบแล้ว ความตึงตัวของเชื้อเพลิงกลั่นระดับกลางนั้นน่าจับตามองมากกว่า รายงานระบุว่ารัสเซียกำลังหารือเกี่ยวกับการจำกัดการส่งออกดีเซล โดยเจ้าหน้าที่เน้นย้ำว่าหากมีการนำมาใช้ ก็มีแนวโน้มที่จะเป็นมาตรการระยะสั้น แม้จะเป็นเพียงช่วงสั้นๆ แต่ก็จะส่งผลกระทบต่อตลาดดีเซลและน้ำมันทำความร้อนที่ตึงตัวอยู่แล้ว รัสเซียส่งออกดีเซลประมาณ 900,000 บาร์เรลต่อวัน ซึ่งมีบทบาทสำคัญในดุลยภาพของน้ำมันกลั่นในยุโรปและภูมิภาคโดยรอบ

นี่หมายความว่า ตลาดน้ำมันดิบกำลังเผชิญกับ "ความคาดหวังในการนำอุปทานกลับคืนสู่ประเทศ" ในขณะที่ตลาดผลิตภัณฑ์กลั่นกำลังเผชิญกับ "การสนับสนุนจากราคาน้ำมันดิบ" หากราคาน้ำมันดิบถูกกดดันจากการฟื้นตัวของปริมาณน้ำมันจากอ่าวเปอร์เซีย แต่ส่วนต่างราคาน้ำมันดีเซลยังคงสูง โครงสร้างกำไรของโรงกลั่นอาจแตกต่างกันออกไป ตัวแปรหลักที่แท้จริงคือ การฟื้นตัวของปริมาณน้ำมันดิบจะสามารถแปลงเป็นอุปทานที่สามารถนำไปแปรรูปสำหรับโรงกลั่นได้พร้อมกันหรือไม่ และการขาดแคลนผลิตภัณฑ์กลั่นระดับกลางจะยังคงผลักดันให้ราคาผลิตภัณฑ์กลั่นสูงขึ้นต่อไปหรือไม่ ปัจจุบัน ตลาดกำลังประเมินต่ำเกินไป ไม่ใช่ความขัดแย้งเอง แต่เป็นความซับซ้อนของการเริ่มต้นห่วงโซ่อุปทานใหม่หลังจากความขัดแย้ง