ในบริบทเศรษฐกิจมหภาคระดับโลก เงินเยนญี่ปุ่น (JPY) เป็นที่รู้จักกันดีในด้านคุณสมบัติเฉพาะตัวสองประการ คือ เป็นทั้ง "สกุลเงินสำหรับการระดมทุนที่มีอัตราดอกเบี้ยต่ำ" และ "สินทรัพย์ปลอดภัยแบบดั้งเดิม"

อย่างไรก็ตาม เมื่อเร็วๆ นี้ ค่าเงินเยนได้ร่วงลงอย่างมากเมื่อเทียบกับดอลลาร์ (USD/JPY) แตะระดับต่ำสุดในรอบสี่สิบปีนับตั้งแต่ปี 1986

เบื้องหลังสถานการณ์ตลาดสุดขั้วนี้ ไม่ได้มีเพียงแค่เกมการแสวงหาผลกำไรระยะยาวเกี่ยวกับ "ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยระหว่างสหรัฐฯ กับญี่ปุ่น" เท่านั้น แต่ยังเป็นผลมาจากการปะทะกันอย่างรุนแรงระหว่างการเมืองโลก เศรษฐกิจ และเหตุการณ์กีฬาสำคัญๆ ในช่วงเวลาที่สำคัญอีกด้วย

น้ำแข็งหนา 3 ฟุต: ตรรกะเบื้องหลังความอ่อนแออย่างมากของเงินเยนในอดีต

เพื่อให้เข้าใจถึงความผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยนระหว่างสหรัฐฯ และญี่ปุ่น จำเป็นต้องพิจารณาถึงความแตกต่างในนโยบายการเงินของทั้งสองประเทศก่อน

ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา แม้ว่าอัตราเงินเฟ้อภายในประเทศจะสูงเกิน 2% ธนาคารกลางญี่ปุ่น (BOJ) ก็ยังคงพยายามอย่างหนักเพื่อปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยมาตรฐานไปสู่ระดับสูงสุดในรอบหลายทศวรรษที่ 1% อย่างไรก็ตาม เมื่อเทียบกับช่วงอัตราดอกเบี้ยที่สูงก่อนหน้านี้ของธนาคารกลางสหรัฐ (Fed) ความแตกต่างของอัตราดอกเบี้ยระหว่างสองประเทศยังคงเป็นช่องว่างที่ยากจะเอาชนะได้

ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยนี้ได้ก่อให้เกิดรูปแบบ "การค้าเก็งกำไร" ที่ใหญ่ที่สุดในวอลล์สตรีท กล่าวคือ ธนาคารเพื่อการลงทุนและกองทุนเฮดจ์ฟันด์ทั่วโลกกู้ยืมเงินเยนต้นทุนต่ำ จากนั้นขายและแปลงเป็นดอลลาร์เพื่อซื้อพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐที่มีผลตอบแทนสูงหรือหุ้นเทคโนโลยีสหรัฐที่มีการเติบโตสูง

การไหลออกของเงินทุนอย่างต่อเนื่องได้กลายเป็นสาเหตุหลักของการอ่อนค่าอย่างไม่เป็นระเบียบและไม่ลึกซึ้งของเงินเยน และยังส่งผลโดยตรงต่อต้นทุนของภาวะเงินเฟ้อภายในประเทศญี่ปุ่น ซึ่งพึ่งพาการนำเข้าพลังงานและอาหารเป็นอย่างมาก

การเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่: ภูมิรัฐศาสตร์และการ "ถอนเงินทุน" จากการแข่งขันกีฬาระดับนานาชาติ

อย่างไรก็ตาม ในขณะที่ตลาดกำลังขายชอร์ตเงินเยนอย่างต่อเนื่อง เหตุการณ์สำคัญที่ไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อนหลายอย่างได้เปลี่ยนแปลงกระแสเงินทุนไปอย่างเงียบๆ ในช่วงไม่นานมานี้:

นับเป็นจุดเปลี่ยนทางภูมิรัฐศาสตร์ครั้งสำคัญในตะวันออกกลาง: การลงนามใน "ข้อตกลงหยุดยิง 60 วัน" และการเปิดช่องแคบสำคัญอย่างเป็นทางการ ช่วยคลี่คลายวิกฤตห่วงโซ่อุปทานน้ำมันโลกที่ยืดเยื้อมานานได้ในทันที

ราคาน้ำมันในตลาดโลกดิ่งลงอย่างรวดเร็ว ซึ่งไม่เพียงแต่ช่วยบรรเทาแรงกดดันจากภาวะเงินเฟ้อที่นำเข้าจากต่างประเทศในญี่ปุ่น ซึ่งเป็นประเทศผู้นำเข้าทรัพยากรรายใหญ่เท่านั้น แต่ยังทำให้ "ภาพลักษณ์ของดอลลาร์ในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัยทางภูมิรัฐศาสตร์" เริ่มจางหายไปอีกด้วย

ฟุตบอลโลกและการพนัน: ในขณะเดียวกัน การเป็นเจ้าภาพจัดการแข่งขันกีฬาระดับโลกครั้งนี้ได้กระตุ้นให้เกิดการจ้างงานเพิ่มขึ้นอย่างมากในอเมริกาเหนือ ซึ่งส่งผลให้การคาดการณ์การเติบโตของการจ้างงานนอกภาคเกษตรกรรมสูงขึ้นล่วงหน้า

ผู้ถือสถานะซื้อระยะยาวบางรายเริ่มขายทำกำไรจาก "การเทรดแบบ Carry Trade USD/JPY" ที่ก่อนหน้านี้มีผู้ถือครองจำนวนมาก ส่งผลให้โครงสร้างสภาพคล่องของตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศเปลี่ยนแปลงไปเล็กน้อย

การเปลี่ยนแปลงกรอบแนวคิด: ตรรกะที่ขับเคลื่อนด้วยข้อมูลของเฟดและ "ตัวเลขการจ้างงานนอกภาคเกษตรครั้งแรก"

ในภาวะวิกฤตค่าเงินเช่นนี้ ปัจจัยชี้นำที่สำคัญที่สุด ซึ่งก็คือกรอบนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐ (Federal Reserve) ได้เกิดการเปลี่ยนแปลงพื้นฐานขึ้น

ธนาคารกลางสหรัฐได้เปลี่ยนแนวทางอย่างสิ้นเชิงจากแนวทางเดิมที่เน้น "การต่อต้านเงินเฟ้ออย่างไม่ลดละ" หรือ "การคาดการณ์การขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างเข้มงวด" ไปสู่กรอบการทำงานที่เน้นความเป็นจริงโดยอาศัยข้อมูลล่าสุดแบบเรียลไทม์เป็นหลัก

ภายใต้กรอบการทำงานใหม่นี้ รายงานการจ้างงานนอกภาคเกษตร (NFP) ฉบับแรกหลังจากการสงบศึกทางการเมืองและการเปิดช่องแคบไต้หวัน ได้กลายเป็นตัวชี้วัดที่สำคัญซึ่งตลาดโดยรวมกำลังจับตามองอย่างใจจดใจจ่อ:

การปรับเทียบข้อมูลการจ้างงานใหม่: ด้วยความตึงเครียดทางภูมิศาสตร์การเมืองที่คลี่คลายลงและต้นทุนห่วงโซ่อุปทานที่ลดลงสำหรับธุรกิจ ประกอบกับการจ้างงานระยะสั้นในภาคบริการที่เพิ่มขึ้นอย่างมากอันเนื่องมาจากฟุตบอลโลก ข้อมูลการจ้างงานนอกภาคเกษตรที่จะออกมาในเร็วๆ นี้ จะเปิดเผยสถานการณ์ที่แท้จริงของตลาดแรงงานสหรัฐฯ โดยตรง และอาจเป็นสัญญาณบ่งชี้ถึงจุดสูงสุดได้

การเติบโตของค่าจ้างอาจถึงจุดสูงสุดแล้ว: ความคาดหวังของตลาดส่วนใหญ่คือ ด้วยการฟื้นตัวของห่วงโซ่อุปทานและการชะลอตัวของเศรษฐกิจที่แท้จริงจากอัตราดอกเบี้ยสูง การเติบโตของค่าจ้างรายปีในสหรัฐอเมริกามีแนวโน้มสูงที่จะแสดงสัญญาณ "ถึงจุดสูงสุดแล้วลดลง" ในข้อมูลนี้

เมื่อได้รับการยืนยันว่าการเติบโตของค่าจ้างถึงจุดสูงสุดแล้ว นั่นหมายความว่า "วงจรเงินเฟ้อค่าจ้าง" ของอัตราเงินเฟ้อพื้นฐานในสหรัฐอเมริกาได้ถูกทำลายลงแล้ว และการลดอัตราดอกเบี้ยตามข้อมูลของธนาคารกลางสหรัฐฯ จะเปลี่ยนแปลงไปอย่างสิ้นเชิง

ผลกระทบต่อเนื่อง: ความคาดหวังเกี่ยวกับการแทรกแซงของธนาคารกลางญี่ปุ่นและชะตากรรมของหุ้นสหรัฐฯ

เนื่องจากกรอบการทำงานของธนาคารกลางสหรัฐฯ เปลี่ยนแปลงไป และค่าเงินเยนอ่อนค่าลงต่ำสุดในรอบ 40 ปี ความคาดหวังเกี่ยวกับการแทรกแซงตลาดโดยรัฐบาลญี่ปุ่น (กระทรวงการคลังและธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่น) จึงอยู่ในระดับสูงสุด

แม้ว่าในอดีตญี่ปุ่นจะเข้าแทรกแซงโดยการขายพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ มูลค่าหลายแสนล้านดอลลาร์และซื้อเงินเยน แต่ก็ไม่เพียงพอที่จะสร้างผลกระทบที่ยั่งยืนและสำคัญต่ออัตราผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ เนื่องจากหนี้สาธารณะของสหรัฐฯ มีขนาดใหญ่มาก

อย่างไรก็ตาม ไม่ควรประมาท "ผลกระทบเชิงยับยั้ง" ที่อาจเกิดขึ้นกับตลาดหุ้นสหรัฐฯ นั่นคือความเสี่ยงของการแห่ซื้อในธุรกิจเก็งกำไรระยะสั้น: หากธนาคารกลางญี่ปุ่นเข้าแทรกแซงอย่างเด็ดขาดหรือแม้กระทั่งประสานงานกับสหรัฐฯ เมื่อข้อมูลการจ้างงานนอกภาคเกษตรอ่อนตัวลง (ยืนยันว่าค่าจ้างในสหรัฐฯ ถึงจุดสูงสุดแล้ว) และดอลลาร์อ่อนค่าลงอย่างรวดเร็ว เงินเยนจะแข็งค่าขึ้นอย่างรวดเร็วเพื่อตอบโต้

สิ่งนี้จะนำไปสู่ต้นทุนทางการเงินที่พุ่งสูงขึ้นสำหรับการซื้อขายเก็งกำไรในวอลล์สตรีทโดยตรง บังคับให้ระบบอัลกอริทึมเชิงปริมาณและกองทุนเฮดจ์ฟันด์ต้อง "ขายสินทรัพย์หุ้นสหรัฐฯ และซื้อเงินเยนคืนเพื่อชำระหนี้" ในช่วงเวลาสั้นๆ

การร่วงลงของหุ้นเทคโนโลยีสหรัฐฯ ที่เกิดขึ้นจากการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางญี่ปุ่นในเดือนสิงหาคม 2024 เป็นตัวอย่างที่ชัดเจนของกลไกนี้

บทสรุป:

อัตราแลกเปลี่ยน USD/JPY ในปัจจุบันอยู่ในจุดที่ต้องตัดสินใจ ซึ่งเป็นสถานการณ์ที่ไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อนในรอบสี่สิบปี

ด้วยสภาพเศรษฐกิจโลกที่เปลี่ยนแปลงไป ธนาคารกลางสหรัฐฯ ที่หันมาใช้กลยุทธ์ที่ขับเคลื่อนด้วยข้อมูล และปัจจัยกระตุ้นหลายอย่าง เช่น การสงบศึกทางการเมืองและฟุตบอลโลก ทำให้ฉันทามติเดิมที่ว่า "ควรขายเงินเยนทิ้งโดยไม่คิดหน้าคิดหลัง" เริ่มคลายตัวลง ช่วงเวลานี้ ประกอบกับการอ่อนค่าของดอลลาร์ ทำให้เกิดโอกาสในการซื้อเงินเยนในระยะยาว โดยมีความต้านทานค่อนข้างต่ำ

จากมุมมองทางเทคนิค ดอลลาร์สหรัฐได้ทะลุลงต่ำกว่าค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 5 วันและจุดกึ่งกลางของช่วงการซื้อขาย ขณะที่เยนญี่ปุ่นได้ทะลุลงต่ำกว่าช่องทางขาขึ้น ซึ่งทั้งสองอย่างบ่งชี้ถึงความเป็นไปได้ที่จะเกิดการกลับตัวของแนวโน้ม


(กราฟดัชนีค่าเงินดอลลาร์สหรัฐรายวัน แหล่งที่มา: FX678)

สำหรับนักลงทุนทั่วไป การติดตามข้อมูลการจ้างงานนอกภาคเกษตรและตัวชี้วัดการเติบโตของค่าจ้างที่จะประกาศในเร็วๆ นี้อย่างใกล้ชิด รวมถึงการระมัดระวังการดำเนินการอย่างรวดเร็วของธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นในตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศ จะมีความสำคัญอย่างยิ่งในการลดความเสี่ยงจากความผันผวนสูงในหุ้นสหรัฐฯ และสินทรัพย์ทั่วโลก


(กราฟรายวัน USD/JPY, ที่มา: FX678)

ณ เวลา 17:40 น. ตามเวลาปักกิ่ง ดัชนีค่าเงินดอลลาร์สหรัฐอยู่ที่ 100.99 และอัตราแลกเปลี่ยนดอลลาร์สหรัฐต่อเยนญี่ปุ่นอยู่ที่ 161.13/14