เมื่อวันพฤหัสบดีที่ 2 กรกฎาคม ในช่วงตลาดซื้อขายของยุโรป เงินเยนกลับแข็งค่าขึ้นอย่างไม่คาดคิด โดยอัตราแลกเปลี่ยน USD/JPY ผันผวนระหว่าง 161.00 และ 162.00 กระทรวงการคลังของญี่ปุ่นปฏิเสธที่จะออกแถลงการณ์ใดๆ หรือส่งสัญญาณแทรกแซงอย่างชัดเจนเกี่ยวกับการแข็งค่าเล็กน้อยของเงินเยนนี้ ทำให้ผู้ค้าในตลาดต้องจับตาดูการดำเนินการของรัฐบาลญี่ปุ่นอย่างใกล้ชิด และกระตุ้นให้เกิดการเก็งกำไรและการแทรกแซงในตลาดเงินตราต่างประเทศ



ก่อนหน้านี้ ค่าเงินเยนอ่อนค่าลงอย่างต่อเนื่อง โดยเคยแตะระดับต่ำสุดในรอบ 40 ปี การฟื้นตัวครั้งล่าสุดนี้ส่วนใหญ่เกิดจากแถลงการณ์ของเจ้าหน้าที่กระทรวงการคลังญี่ปุ่น นายอัตสึชิ มิมูระ รัฐมนตรีช่วยว่าการกระทรวงการคลังฝ่ายกิจการระหว่างประเทศ กล่าวอย่างชัดเจนว่า การแทรกแซงตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศของญี่ปุ่นสองครั้งในเดือนเมษายนและพฤษภาคมเพื่อรักษาเสถียรภาพของค่าเงินเยนนั้นมีความชอบธรรมและจำเป็นอย่างยิ่ง นอกจากนี้ เขายังเปิดเผยว่า สหรัฐอเมริกาไม่มีข้อคัดค้านต่อการแทรกแซงตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศอย่างต่อเนื่องของญี่ปุ่นเพื่อรักษาเสถียรภาพของสกุลเงินของตน ซึ่งเป็นการขจัดอุปสรรคภายนอกต่อการแทรกแซงของธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นโดยสิ้นเชิง แถลงการณ์นี้ช่วยเพิ่มความเชื่อมั่นให้กับผู้ที่มองว่าค่าเงินเยนจะแข็งค่าขึ้นอย่างมาก พลิกกลับความรู้สึกที่รุนแรงของการขายชอร์ตค่าเงินเยนฝ่ายเดียว และให้ความคาดหวังเชิงนโยบายที่ชัดเจนเพื่อสนับสนุนการรักษาเสถียรภาพของอัตราแลกเปลี่ยนเงินเยนในเวลาต่อมา

โอกาสที่สหรัฐฯ และญี่ปุ่นจะเข้าแทรกแซงร่วมกันนั้นต่ำ และการเข้าแทรกแซงของธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นน่าจะเป็นไปอย่างประปราย

เกี่ยวกับการที่ตลาดคาดหวังสูงต่อการแทรกแซงร่วมกันของสหรัฐฯ และญี่ปุ่นนั้น รัสเซลล์ แมทธิวส์ ผู้จัดการกองทุนอาวุโสฝ่ายกลยุทธ์มหภาคระดับโลกของ RBC BlueBay Asset Management ได้ให้การประเมินอย่างชัดเจนว่า โอกาสที่ทั้งสองประเทศจะแทรกแซงตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศร่วมกันและผลักดันให้เงินเยนแข็งค่าขึ้นอย่างมีนัยสำคัญนั้นไม่สูงนักในขณะนี้ เหตุผลหลักคืออัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลหลักของสหรัฐฯ และญี่ปุ่นยังคงทรงตัวโดยทั่วไป และปัจจุบันสหรัฐฯ ขาดแรงจูงใจที่จะเข้าร่วมในการดำเนินการเชิงนโยบายที่ประสานงานกัน ดังนั้น ความคาดหวังโดยรวมของตลาดต่อการแทรกแซงร่วมกันจึงอยู่ในระดับระมัดระวัง

ในขณะเดียวกัน Matthews ยังเน้นย้ำถึงความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้นด้วยว่า หากเงินเยนยังคงอ่อนค่าลงอย่างต่อเนื่อง อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นอายุ 10 ปีอาจเข้าใกล้ 3.0% ซึ่งจะก่อให้เกิดความผันผวนอย่างมากในตลาดพันธบัตรและเพิ่มแรงกดดันต่อตลาดการเงินโลกมากยิ่งขึ้น ปัจจุบัน RBC BlueBay ยังคงให้การประเมินมูลค่าเงินเยนในระดับเป็นกลาง และคาดการณ์ว่าธนาคารกลางญี่ปุ่นจะยังคงเข้าแทรกแซงตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศต่อไป แต่รูปแบบการแทรกแซงจะเปลี่ยนจากการดำเนินการอย่างต่อเนื่องและสม่ำเสมอไปเป็นการปรับเปลี่ยนแบบไม่สม่ำเสมอ สุ่ม และยืดหยุ่น ตลาดควรให้ความสนใจอย่างใกล้ชิดต่อความผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยนเงินเยน แนวโน้มอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่น และผลกระทบที่เชื่อมโยงกันในตลาดพันธบัตรโลก

ความแตกต่างอย่างมากในนโยบายการเงินระหว่างสหรัฐอเมริกาและญี่ปุ่นเป็นปัจจัยกำหนดทิศทางการเคลื่อนไหวของอัตราแลกเปลี่ยน

ตรรกะพื้นฐานที่สำคัญของความแข็งแกร่งในระยะยาวของอัตราแลกเปลี่ยน USD/JPY มาจากความแตกต่างอย่างมากในนโยบายการเงินระหว่างสหรัฐฯ และญี่ปุ่น ซึ่งเป็นปัจจัยสำคัญที่สนับสนุนระดับสูงของอัตราแลกเปลี่ยนนี้ ธนาคารกลางสหรัฐฯ (Federal Reserve) รักษาท่าทีการเข้มงวดทางการเงินในระยะยาว ในขณะที่ธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่น (Bank of Japan) ยึดมั่นในนโยบายผ่อนคลายทางการเงินอย่างต่อเนื่อง ความแตกต่างของอัตราดอกเบี้ยที่คงอยู่ระหว่างสองประเทศนี้ส่งผลดีต่อแนวโน้มขาขึ้นของ USD/JPY อย่างต่อเนื่อง และกลายเป็นตัวขับเคลื่อนหลักของความแข็งแกร่งของอัตราแลกเปลี่ยน ในขณะเดียวกัน ความแตกต่างที่กว้างขึ้นในนโยบายการเงินระหว่างประเทศเศรษฐกิจหลักของโลกได้กดดันอัตราแลกเปลี่ยน EUR/USD ทำให้ค่าเงินยูโรอ่อนค่าและผันผวนเป็นเวลานาน ซึ่งเป็นการสนับสนุนทางอ้อมต่อความแข็งแกร่งของดอลลาร์

ความแข็งแกร่งของอัตราแลกเปลี่ยน USD/JPY ในปัจจุบันขึ้นอยู่กับการสนับสนุนจากทั้งการแทรกแซงตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศของธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นและนโยบายการเงินของธนาคารกลางสหรัฐ หากการสนับสนุนจากนโยบายเหล่านี้หายไป แนวโน้มของอัตราแลกเปลี่ยนจะเผชิญกับความไม่แน่นอนอย่างมาก และความเสี่ยงต่อความผันผวนของตลาดจะเพิ่มขึ้นอย่างมาก

ความคาดหวังเกี่ยวกับนโยบายดอลลาร์สหรัฐ: การตีความของตลาดมีแนวโน้มไปทางแข็งกร้าวขึ้น ซึ่งยิ่งเสริมแรงสนับสนุนดอลลาร์

สุนทรพจน์ล่าสุดของเควิน วอร์ช เจ้าหน้าที่ธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) โดยทั่วไปแล้วเป็นกลาง ไม่ได้ส่งสัญญาณที่ชัดเจนเกี่ยวกับการขึ้นหรือลดอัตราดอกเบี้ย จึงไม่ได้ให้คำแนะนำการซื้อขายโดยตรงสำหรับการเคลื่อนไหวของดอลลาร์สหรัฐในระยะสั้น ในช่วงที่สัญญาณนโยบายสำคัญๆ เงียบหายไปนี้ กองทุนในตลาดจึงมุ่งเน้นไปที่ข้อมูลตลาดแรงงานหลัก เช่น ตัวเลขการจ้างงานนอกภาคเกษตรของสหรัฐในเดือนมิถุนายน โดยใช้เป็นพื้นฐานสำคัญในการคาดการณ์อัตราการดำเนินนโยบายการเงินของเฟดในเดือนกรกฎาคมและกันยายน ดังนั้น ข้อมูลตลาดแรงงานจึงกลายเป็นตัวบ่งชี้ที่สำคัญของทิศทางระยะสั้นของดอลลาร์สหรัฐ

ประธานธนาคารกลางสหรัฐเคยกล่าวไว้ก่อนหน้านี้ว่า ความเสี่ยงด้านบวกต่ออัตราเงินเฟ้อของสหรัฐลดลงอย่างมากและกำลังผ่อนคลายลงโดยทั่วไป และธนาคารกลางจะพยายามทุกวิถีทางเพื่อผลักดันอัตราเงินเฟ้อให้ลดลงและทรงตัวอยู่ในช่วงเป้าหมาย 2% ต่อปี ในขณะเดียวกัน โอกาสในการขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนกรกฎาคมยังไม่ปิดลงอย่างสมบูรณ์ ทำให้มีพื้นที่เพียงพอสำหรับการดำเนินการเข้มงวดนโยบายในภายหลัง

ตลาดตีความคำพูดของเควิน วอร์ช ว่าเป็นการแสดงท่าทีแข็งกร้าว และความรู้สึกนี้ก็แพร่กระจายอย่างรวดเร็วไปยังตลาดสัญญาซื้อขายล่วงหน้าอัตราดอกเบี้ย ส่งผลให้เกิดการปรับราคาอย่างมีนัยสำคัญ: ความน่าจะเป็นที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ จะขึ้นอัตราดอกเบี้ยสองครั้งในปี 2026 เพิ่มขึ้นเป็น 46% ซึ่งพลิกกลับความรู้สึกในแง่ร้ายก่อนหน้านี้ที่คาดหวังว่าจะมีการลดอัตราดอกเบี้ยและคาดหวังว่าจะมีการขึ้นอัตราดอกเบี้ยลดลงอย่างสิ้นเชิง และตอกย้ำพื้นฐานของดอลลาร์ที่แข็งค่าขึ้น เมื่อพิจารณาถึงความคาดหวังในระยะยาว ตลาดกำลังเดิมพันว่ามีความน่าจะเป็นสองในสามที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ จะเริ่มใช้มาตรการเข้มงวดทางการเงินรอบใหม่ในเดือนกันยายน ซึ่งยิ่งตอกย้ำตรรกะของดอลลาร์ที่แข็งค่าและสร้างแรงกดดันอย่างต่อเนื่องต่อสกุลเงินที่ไม่ใช่ของสหรัฐฯ

ความคาดหวังด้านนโยบายของญี่ปุ่น: การอ่อนค่าของเงินทำให้ญี่ปุ่นต้องยุติมาตรการผ่อนคลายทางการเงิน และความคาดหวังเกี่ยวกับการขึ้นอัตราดอกเบี้ยยังคงเพิ่มสูงขึ้น

การอ่อนค่าอย่างรวดเร็วต่อเนื่องของเงินเยนกำลังบีบให้ธนาคารกลางญี่ปุ่นต้องเร่งดำเนินนโยบายการเงินให้เข้มงวดขึ้น และเร่งปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยข้ามคืน ก่อนหน้านี้ ตลาดคาดการณ์ว่าธนาคารกลางญี่ปุ่นจะคงอัตราการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างสม่ำเสมอ โดยปรับขึ้นทุก ๆ หกเดือน อย่างไรก็ตาม ด้วยการอ่อนค่าของเงินเยนที่รุนแรงขึ้น และข้อมูลเศรษฐกิจภายในประเทศที่แสดงสัญญาณการฟื้นตัว ความคาดหวังของตลาดจึงเปลี่ยนแปลงไปอย่างมาก

ปัจจุบัน ญี่ปุ่นยังคงเป็นประเทศเศรษฐกิจหลักของโลกเพียงประเทศเดียวที่มีธนาคารกลางคงนโยบายการเงินแบบผ่อนคลายไว้ ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยระหว่างสหรัฐฯ และญี่ปุ่น ซึ่งเกิดจากภาวะอัตราดอกเบี้ยต่ำมากเป็นเวลานาน เป็นปัจจัยสำคัญที่หนุนการซื้อดอลลาร์สหรัฐฯ เมื่อเทียบกับเยนญี่ปุ่นอย่างต่อเนื่อง หลังจากปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนมิถุนายน ตลาดคาดการณ์ว่ามีความเป็นไปได้ 60% ที่ธนาคารกลางญี่ปุ่นจะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีกครั้งในเดือนตุลาคม ซึ่งบ่งชี้ถึงการเร่งตัวขึ้นอย่างมีนัยสำคัญในการยกเลิกนโยบายผ่อนคลายทางการเงิน

จากมุมมองพื้นฐานทางเศรษฐกิจ การอ่อนค่าอย่างต่อเนื่องของเงินเยน ประกอบกับการฟื้นตัวของความเชื่อมั่นทางธุรกิจภายในประเทศ และความยืดหยุ่นทางเศรษฐกิจที่เพิ่มขึ้นอย่างเห็นได้ชัด อาจกระตุ้นให้เกิดภาวะเงินเฟ้อรอบใหม่ ซึ่งนำไปสู่ความเสี่ยงที่ราคาสินค้าจะพุ่งสูงขึ้น ในด้านหนึ่ง การอ่อนค่าของเงินเยนจะผลักดันราคาสินค้านำเข้า เช่น พลังงาน วัตถุดิบ และสินค้าโภคภัณฑ์ ให้สูงขึ้น ก่อให้เกิดเงินเฟ้อจากการนำเข้า ในอีกด้านหนึ่ง การฟื้นตัวทางเศรษฐกิจภายในประเทศและความต้องการของผู้บริโภคที่เพิ่มขึ้นจะยิ่งกระตุ้นให้ราคาสินค้าเพิ่มสูงขึ้น หากธนาคารกลางญี่ปุ่นปล่อยให้เงินเยนอ่อนค่าลงอย่างต่อเนื่องและเงินเฟ้อพุ่งสูงขึ้นจนควบคุมไม่ได้ อาจจำเป็นต้องใช้นโยบายการเงินที่เข้มงวดและรัดกุมยิ่งขึ้นเพื่อรักษาเสถียรภาพของตลาด

การคาดการณ์จากสถาบันการเงินชี้ให้เห็นว่า หากไม่มีการแทรกแซงอย่างแข็งแกร่ง อัตราแลกเปลี่ยนมีแนวโน้มที่จะลงไปแตะระดับ 200

ในส่วนของแนวโน้มในอนาคตของอัตราแลกเปลี่ยน USD/JPY สถาบันการเงินชั้นนำหลายแห่งของญี่ปุ่นได้ให้การคาดการณ์เป้าหมายที่แตกต่างกันออกไป โดยอิงจากปัจจัยพื้นฐานและตรรกะเชิงนโยบาย โดยโดยรวมแล้วมีมุมมองเชิงบวก ธนาคารมิซูโฮะมีมุมมองที่ระมัดระวังที่สุด โดยคาดการณ์ว่าอัตราแลกเปลี่ยนอาจปรับตัวขึ้นไปอยู่ที่ระดับ 170 ในขณะที่กลุ่มบริษัทซูมิโตโมะ มิตซุย ไฟแนนเชียล กรุ๊ป มีมุมมองที่มองโลกในแง่ดีมากกว่า โดยคาดการณ์เป้าหมายไว้ที่ 180

Monex Group และ Blue Edge Consulting ได้เผยแพร่สัญญาณเชิงบวกอย่างมาก โดยระบุข้อสรุปหลักไว้อย่างชัดเจนว่า หากไม่มีการแทรกแซงอย่างแข็งแกร่งและต่อเนื่องจากธนาคารกลางญี่ปุ่นในตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศ อัตราแลกเปลี่ยน USD/JPY มีศักยภาพที่จะพุ่งขึ้นไปถึงระดับ 200 ตรรกะหลักเบื้องหลังการปรับเพิ่มการคาดการณ์เชิงบวกของสถาบันเหล่านี้มีความสอดคล้องกันอย่างมาก คือ พวกเขาทั้งหมดเชื่อว่าความแตกต่างในระยะยาวของนโยบายการเงินของสหรัฐฯ และญี่ปุ่นไม่น่าจะเปลี่ยนแปลง พื้นฐานที่อ่อนแอของเงินเยนขาดการสนับสนุนในระยะสั้นอย่างมีนัยสำคัญ และแนวโน้มการอ่อนค่ามีแนวโน้มที่จะดำเนินต่อไป