เมื่อวันอังคารที่ 7 กรกฎาคม ในช่วงต้นของการซื้อขายในเอเชีย ค่าเงินยูโรผันผวนเล็กน้อยเมื่อเทียบกับดอลลาร์สหรัฐ โดยปัจจุบันซื้อขายอยู่ที่ประมาณ 1.1440

หลังจากการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนมิถุนายน คณะกรรมการบริหารของธนาคารกลางยุโรป (ECB) ได้ประชุมกันที่เมืองซินตรา ประเทศโปรตุเกส ระหว่างวันที่ 29 มิถุนายนถึง 1 กรกฎาคม ซึ่งแสดงให้เห็นถึงท่าทีที่สอดคล้องและระมัดระวังอย่างยิ่ง

แม้ว่าเวลาจะผ่านไปสามสัปดาห์แล้วนับตั้งแต่การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยฉุกเฉินอันเนื่องมาจากวิกฤตพลังงานในตะวันออกกลาง ราคาน้ำมันและก๊าซธรรมชาติได้ลดลงอย่างมาก และข้อมูลอัตราเงินเฟ้อและผลสำรวจในเดือนมิถุนายนแสดงให้เห็นแนวโน้มที่ดีขึ้น แต่ผลกระทบทางอ้อมจากวิกฤตพลังงานยังคงประเมินได้ยากอย่างเต็มที่

แนวทางกรอบการทำงาน: รูปแบบการสื่อสารใหม่ของลาการ์ดและความยืดหยุ่นเชิงนโยบาย

ในการกล่าวเปิดงานประชุม Sintra Forum ประธานธนาคารกลางยุโรป คริสติน ลาการ์ด ได้ส่งสัญญาณที่ชัดเจนไปยังตลาดว่า การตัดสินใจด้านนโยบายการเงินได้เข้าสู่สภาพแวดล้อมที่มีความผันผวนและคาดเดาได้ยากขึ้น ซึ่งมีลักษณะเฉพาะคือจำนวนและความหลากหลายของภาวะช็อกทางเศรษฐกิจที่เพิ่มมากขึ้น

เพื่อตอบสนองต่อความไม่แน่นอนนี้ ลาการ์ดจึงสนับสนุนแนวทางการสื่อสารที่เรียกว่า "แนวทางกรอบการทำงาน" ซึ่งอิงจากการวิเคราะห์สถานการณ์ และมีความแม่นยำในการคาดการณ์แนวโน้มอัตราดอกเบี้ยในอนาคตน้อยกว่า "แนวทางล่วงหน้า" แบบดั้งเดิม

การเปลี่ยนแปลงนี้ไม่ใช่การตัดสินใจแบบฉับพลัน แต่เป็นการสานต่อกลยุทธ์นโยบายการเงินใหม่ที่ธนาคารกลางยุโรป (ECB) เปิดตัวในเมืองซินตราเมื่อปีที่แล้ว หลักการสำคัญของกลยุทธ์นี้คือ เมื่ออัตราเงินเฟ้อเบี่ยงเบนจากเป้าหมาย 2% ในระดับที่จำกัดและชั่วคราว ธนาคารกลางยุโรปจะมีอิสระมากขึ้นในการจัดการกับการเบี่ยงเบนดังกล่าวโดยไม่ก่อให้เกิดการแยกตัวอย่างมีนัยสำคัญของความคาดหวังด้านเงินเฟ้อ

กล่าวอีกนัยหนึ่ง วิกฤตพลังงานในตะวันออกกลางในปัจจุบันเป็นสถานการณ์ทั่วไปที่กรอบการทำงานใหม่นี้มุ่งแก้ไข ซึ่งช่วยให้ธนาคารกลางสามารถใช้มาตรการตอบโต้ได้ในระยะเริ่มต้นของวิกฤต แต่ไม่จำเป็นต้องยึดติดกับอัตราดอกเบี้ยคงที่จนกว่าผลกระทบของวิกฤตต่อองค์ประกอบอื่นๆ ของอัตราเงินเฟ้อจะชัดเจนขึ้น

ในระหว่างการประชุม นายเลน หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ของธนาคารกลางยุโรป ได้สรุปจุดยืนของหน่วยงานกำกับดูแลต่างๆ และฉันทามติก็ชัดเจนว่า จนกว่าจะมีความเข้าใจอย่างถ่องแท้ว่าวิกฤตพลังงานจะส่งผลกระทบต่อองค์ประกอบอื่นๆ ของอัตราเงินเฟ้ออย่างไร เราไม่ควรยึดติดกับอัตราดอกเบี้ยใดอัตราดอกเบี้ยหนึ่งโดยเฉพาะ

นางลาการ์ดเองได้ออกมาปกป้องการตัดสินใจขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนมิถุนายนระหว่างการอภิปรายกลุ่มซึ่งมีผู้ว่าการธนาคารแห่งอังกฤษ นายเบลีย์ ผู้ว่าการธนาคารกลางสหรัฐ นายวอร์ช และผู้ว่าการธนาคารแห่งแคนาดา นายแม็คเลม เข้าร่วมด้วย โดยกล่าวว่าเป็นการตัดสินใจที่ "สมเหตุสมผลอย่างยิ่ง" พร้อมทั้งยอมรับว่าความสมดุลของความเสี่ยงต่ออัตราเงินเฟ้อและการเติบโตดีขึ้น โดยความเสี่ยงด้านอัตราเงินเฟ้อที่เพิ่มสูงขึ้นลดลง และความเสี่ยงด้านการเติบโตที่ลดลงก็แคบลง

ภาวะเงินฝืดที่เกิดขึ้นอย่างไม่คาดคิดไม่ได้เปลี่ยนแปลงเหตุผลในการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนมิถุนายน

จนถึงปัจจุบัน ผลกระทบทางอ้อมของวิกฤตพลังงานต่อกิจกรรมทางเศรษฐกิจและราคาสินค้าในยูโรโซนยังคงจำกัดอยู่เพียงสินค้าและภาคส่วนที่ได้รับผลกระทบโดยตรงเพียงไม่กี่รายการ ข้อมูลจากคณะกรรมาธิการยุโรปแสดงให้เห็นว่าดัชนีราคาสินค้าโดยรวมอยู่ในระดับสูงเป็นประวัติการณ์ แต่ลดลงติดต่อกันสองเดือนแล้ว และต่ำกว่าระดับสูงสุดที่เคยเกิดขึ้นในช่วงเริ่มต้นของความขัดแย้งระหว่างรัสเซียและยูเครน

อัตราเงินเฟ้อที่ปรับให้สอดคล้องกัน (HICP) ลดลงมากกว่าที่คาดการณ์ไว้ในเดือนมิถุนายน เหลือ 2.8% เมื่อเทียบกับปีก่อน ลดลง 0.4 จุดเปอร์เซ็นต์จากเดือนก่อนหน้า การชะลอตัวนี้ส่วนใหญ่เกิดจากข้อมูลจากฝรั่งเศส (-0.8 จุดเปอร์เซ็นต์) และเยอรมนี (-0.4 จุดเปอร์เซ็นต์) แรงกดดันด้านราคาสินค้าอุตสาหกรรมที่ไม่ใช่พลังงานอยู่ในระดับปานกลาง (เพิ่มขึ้น 0.9% เมื่อเทียบกับปีก่อน) และราคาอาหารก็เพิ่มขึ้นในระดับปานกลางเช่นกัน (เพิ่มขึ้น 1.6% เมื่อเทียบกับปีก่อน ต่ำที่สุดในรอบห้าปี)

ในทางตรงกันข้าม อัตราเงินเฟ้อภาคบริการ ซึ่งมีแรงผลักดันบ้างและลดลงเล็กน้อยในเดือนมิถุนายน ยังคงทรงตัวอยู่เหนือ 3% โดยอยู่ที่ 3.2% ขณะที่ความคาดหวังอัตราเงินเฟ้อครัวเรือนเฉลี่ยในหนึ่งปีข้างหน้าลดลงจาก 4.0% เหลือ 3.5%

นอกจากนี้ ตัวชี้วัดทางเลือกที่ธนาคารกลางยุโรป (ECB) ติดตามอยู่ยังคงอยู่ในช่วงที่ธนาคารกลางอาจพิจารณาว่ายอมรับได้

นี่หมายความว่าการขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนมิถุนายนไม่ใช่ความผิดพลาด การกลับไปสู่เป้าหมายอัตราเงินเฟ้อ 2% ยังคงเป็นความท้าทายในระยะสั้นถึงระยะกลาง การคาดการณ์พื้นฐานของเราบ่งชี้ว่าอัตราเงินเฟ้อจะฟื้นตัวอย่างปานกลางในปี 2026 (2.7%) แต่จะยังคงไม่สามารถกลับไปสู่เป้าหมายได้ในปี 2027 โดยอัตราเงินเฟ้อจะยังคงอยู่ที่ระดับค่อนข้างสูงที่ 2.6%

ปัจจัยที่สนับสนุนการประเมินนี้ ได้แก่ กิจกรรมทางเศรษฐกิจที่เพิ่มขึ้นซึ่งช่วยหนุนอัตราเงินเฟ้อพื้นฐาน และราคาน้ำมันที่ยังคงอยู่ในระดับสูง (คาดการณ์ว่าราคาน้ำมันเบรนท์เฉลี่ยในปี 2027 จะอยู่ที่ประมาณ 80 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล)

ปัจจัยเชิงโครงสร้าง: การป้องกันความเสี่ยงสองชั้นจากภาวะเงินฝืดของการนำเข้าจากเอเชียและการชะลอตัวของค่าจ้าง

ความกังวลเกี่ยวกับความไม่แน่นอนของการส่งผ่านผลกระทบจากวิกฤตพลังงานไม่ควรบดบังแรงกดดันด้านเงินเฟ้ออื่นๆ ที่เกิดจากความขัดแย้ง เช่น อัตราค่าขนส่งทางทะเลที่สูงขึ้น และความต้องการชิ้นส่วนที่เกี่ยวข้องกับ AI ที่แข็งแกร่ง ซึ่งกำลังผลักดันให้ราคานำเข้าอุปกรณ์ไอที อิเล็กทรอนิกส์ และอุปกรณ์ออปติคอลสูงขึ้น (เพิ่มขึ้น 6.8% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้าในเดือนเมษายน)

อย่างไรก็ตาม ในขณะเดียวกัน แนวโน้มราคาสินค้านำเข้าจากเอเชียที่ลดลงก็เร่งตัวขึ้นในช่วงไม่กี่เดือนที่ผ่านมา โดยเฉพาะในอุตสาหกรรมที่มีกำลังการผลิตส่วนเกินมากที่สุดในเอเชีย เช่น ผลิตภัณฑ์เคมี

ผลกระทบของการลดลงของราคาสินค้านำเข้าจากเอเชียต่อพลวัตของอัตราเงินเฟ้อในยูโรโซนนั้นไม่อาจมองข้ามได้ เนื่องจากสหภาพการเงินยังคงพึ่งพาการนำเข้าเป็นอย่างมาก การคำนวณแสดงให้เห็นว่าการลดลงของราคาสินค้านำเข้าจากเอเชีย 10% จะทำให้อัตราเงินเฟ้อโดยรวมลดลงประมาณ 0.3 จุดเปอร์เซ็นต์ ซึ่งเป็นข้อสรุปที่สอดคล้องกับรายงานการวิจัยล่าสุดของธนาคารกลางยุโรป (ECB)

การเติบโตของค่าจ้างในระดับปานกลางเป็นอีกปัจจัยหนึ่งที่สนับสนุนภาวะเงินฝืด อย่างน้อยก็ในระยะสั้น ปัจจุบันตัวชี้วัดค่าจ้างของธนาคารกลางยุโรป (ECB) แสดงให้เห็นว่าไม่มีสัญญาณของผลกระทบระลอกที่สองจนถึงสิ้นปีนี้ โดยคาดว่าการเติบโตของค่าจ้างพื้นฐานจะทรงตัวอยู่ที่ประมาณ 2.5% ในช่วงครึ่งหลังของปี 2026 ธนาคารกลางยุโรปจะติดตามแนวโน้มนี้อย่างใกล้ชิดจนถึงเดือนกันยายน

สรุป: การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนกันยายนยังคงเป็นสถานการณ์พื้นฐาน แต่ความเชื่อมั่นเริ่มลดลง

โดยสรุปแล้ว ความสมดุลโดยรวมของความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อในขณะนี้เอนเอียงไปทางด้านลบเล็กน้อยเมื่อเทียบกับเมื่อไม่กี่สัปดาห์ก่อน แต่ยังไม่มากพอที่จะกระตุ้นให้เกิดการเปลี่ยนแปลงทิศทางของนโยบายการเงิน ดังนั้น ความเป็นไปได้ที่จะมีการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีกครั้งในเดือนกันยายนยังคงมีอยู่ แม้ว่าความเชื่อมั่นจะลดลงเมื่อเทียบกับเดือนที่แล้วก็ตาม

ที่เมืองซินตรา ธนาคารกลางยุโรป (ECB) ซึ่งยึดมั่นในกรอบนโยบายใหม่ ไม่ได้ตัดความเป็นไปได้ในการระงับอัตราดอกเบี้ยนโยบายออกไป และก็ไม่ได้ยอมรับทางเลือกนั้นอย่างเต็มที่ ท่าที "เปิดกว้างอย่างมีเงื่อนไข" นี้เป็นตัวแปรสำคัญที่ตลาดจะต้องติดตามต่อไปในอีกสองเดือนข้างหน้า

สำหรับนักลงทุน สิ่งสำคัญคือการติดตามข้อมูลค่าจ้างที่จะเกิดขึ้น แนวโน้มราคาสินค้านำเข้าจากเอเชีย และผลกระทบทางอ้อมของราคาน้ำมัน ซึ่งปัจจัยทั้งสามนี้จะร่วมกันกำหนดว่าการขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนกันยายนจะเป็น "ครั้งสุดท้าย" หรือเป็นเพียง "การส่งสัญญาณก่อนการหยุดชะงัก"

การวิเคราะห์ทางเทคนิค

จากกราฟรายวันของ EUR/USD อัตราแลกเปลี่ยนอยู่ในช่วงการรวมตัวระดับต่ำหลังจากแนวโน้มขาลงระยะกลาง ระบบค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่แสดงให้เห็นรูปแบบขาลงอย่างชัดเจน โดยราคาซื้อขายต่ำกว่าค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ทั้งสี่ (MA20, MA50, MA100 และ MA200) ค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ระยะกลางและระยะยาวยังคงกดดันลงอย่างต่อเนื่อง และค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่หลายตัวด้านบนก่อให้เกิดแนวต้านที่แข็งแกร่งที่ 1.1459-1.1650 ซึ่งจำกัดศักยภาพในการปรับตัวขึ้น จุดต่ำสุดก่อนหน้าที่ 1.1324 เป็นแนวรับระยะสั้น ในขณะที่จุดต่ำสุดก่อนหน้าที่ 1.1410 เป็นเส้นแบ่งสำคัญระหว่างความเชื่อมั่นขาขึ้นและขาลง

ตัวชี้วัด MACD แสดงให้เห็นว่าเส้น DIFF และ DEA อยู่ใกล้แกนศูนย์ โดยมีค่าฮิสโตแกรมเพียง 0.0017 เส้นทั้งสองได้ก่อตัวเป็นสัญญาณตัดกันเล็กน้อย ซึ่งบ่งชี้ถึงโมเมนตัมขาลงที่อ่อนแรงลงอย่างมาก และสัญญาณการฟื้นตัวของขาขึ้นในระยะสั้นที่อ่อนแอ อย่างไรก็ตาม ยังไม่มีการก่อตัวของแนวโน้มขาขึ้นที่มีประสิทธิภาพ และการดีดตัวขึ้นค่อนข้างอ่อนแอ


(กราฟรายวันของยูโร/ดอลลาร์สหรัฐฯ แหล่งที่มา: FX678)

เมื่อเวลา 9:51 น. ตามเวลาปักกิ่งของวันที่ 7 กรกฎาคม เงินยูโรซื้อขายอยู่ที่ 1.1442/43 เทียบกับดอลลาร์สหรัฐ