เมื่อวันอังคารที่ 7 กรกฎาคม ในช่วงต้นของการซื้อขายในเอเชีย ค่าเงินปอนด์ยังคงมีแนวโน้มแข็งค่าขึ้นเมื่อเทียบกับดอลลาร์ และมีแนวโน้มที่จะแข็งค่าขึ้นเป็นวันที่ 9 ติดต่อกัน โดยปัจจุบันซื้อขายอยู่ที่ประมาณ 1.3390

ปัจจัยกระตุ้นโดยตรงที่ทำให้ดอลลาร์อ่อนค่าลงคือความคาดหวังของตลาดที่ลดลงอย่างมากเกี่ยวกับการขึ้นอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐฯ ในเดือนนี้และเดือนกันยายน ซึ่งเป็นผลมาจากรายงานการจ้างงานที่ไม่โดดเด่น ประกอบกับการผลิตน้ำมันที่เพิ่มขึ้นของกลุ่ม OPEC+ และราคาน้ำมันที่ลดลงอย่างมากจากข้อตกลงสันติภาพระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่าน ซึ่งทั้งหมดนี้ช่วยลดแรงกดดันด้านเงินเฟ้อลง

อย่างไรก็ตาม ความเห็นเชิงรุกจากผู้ว่าการธนาคารกลางสหรัฐฯ วอลเลอร์ และข้อมูลตลาดบริการ ISM ที่แข็งแกร่ง ได้ช่วยพยุงค่าเงินดอลลาร์ไว้ได้

ในขณะเดียวกัน ค่าเงินปอนด์เองก็อยู่ภายใต้แรงกดดันเช่นกัน ความคาดหวังของตลาดที่ว่าธนาคารกลางอังกฤษจะขึ้นอัตราดอกเบี้ยในปีนี้ลดลงอย่างมากจากสองครั้งเหลือเพียงครั้งเดียว โดยมีโอกาสเพียง 70% เท่านั้น

แก่นเรื่องสำคัญที่อยู่เบื้องหลังการอ่อนค่าของดอลลาร์ คือ การรวมกันของภาวะการจ้างงานที่ชะลอตัวและราคาน้ำมันที่ตกต่ำ ทำให้เกิด "ภาวะเงินฝืดแบบผูกขาดสองฝ่าย"

ปัจจัยหลักที่ทำให้เงินปอนด์แข็งค่าขึ้นติดต่อกัน 9 วันเมื่อเทียบกับดอลลาร์ มาจากการที่ตลาดประเมินแนวโน้มนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) ใหม่

ในช่วงไม่กี่สัปดาห์ที่ผ่านมา ผู้เข้าร่วมตลาดคาดการณ์ว่าอัตราดอกเบี้ยจะถูกปรับขึ้นติดต่อกันในเดือนกรกฎาคมและกันยายน แต่ข้อมูลและเหตุการณ์ต่างๆ กำลังบั่นทอนความคาดหวังดังกล่าว

ตลาดแรงงานเป็นสัญญาณแรกที่บ่งบอกถึงปัญหา รายงานการจ้างงานนอกภาคเกษตรล่าสุดแสดงให้เห็นว่าการเติบโตของการจ้างงานในเดือนเมษายน พฤษภาคม และมิถุนายน ต่ำกว่าที่วอลล์สตรีทคาดการณ์ไว้ แม้ว่าการชะลอตัวเล็กน้อยของการเติบโตของการจ้างงานจะไม่น่ากังวล แต่ก็เพียงพอที่จะทำให้ตลาดตั้งคำถามถึงแรงกดดันด้านเงินเฟ้อที่เกิดจากตลาดแรงงานที่ร้อนแรงเกินไป ภายใต้กรอบการเน้นย้ำเรื่อง "การพึ่งพาข้อมูล" ของธนาคารกลางสหรัฐฯ การอ่อนตัวลงเล็กน้อยของการจ้างงานจะลดความจำเป็นในการขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างรุนแรงลงโดยตรง

ราคาน้ำมันดิบเป็นตัวแปรที่สอง การตัดสินใจของกลุ่ม OPEC+ ที่จะเพิ่มการผลิต ประกอบกับความคืบหน้าของข้อตกลงสันติภาพระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่าน ส่งผลให้ราคาน้ำมันดิบลดลงอย่างมากในช่วงที่ผ่านมา การลดลงของต้นทุนพลังงานไม่เพียงแต่ลดอัตราเงินเฟ้อโดยรวมโดยตรงเท่านั้น แต่ยังส่งผลต่อภาคเศรษฐกิจในวงกว้างผ่านต้นทุนการขนส่งและราคาวัตถุดิบ ช่วยบรรเทาแรงกดดันจาก "วงจรเงินเฟ้อ" ที่เคยสร้างปัญหาให้กับธนาคารกลางสหรัฐฯ ผลกระทบด้านอุปทานที่ทำให้เกิดภาวะเงินฝืดนี้ ทำให้ธนาคารกลางสหรัฐฯ มีช่องทางมากขึ้นในการควบคุมเงินเฟ้อ

ผลกระทบรวมกันของสองปัจจัยนี้ ส่งผลให้ความคาดหวังของตลาดเกี่ยวกับการขึ้นอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐฯ เปลี่ยนแปลงไปอย่างมาก การอ่อนค่าของดัชนีดอลลาร์สหรัฐฯ ในช่วงการซื้อขายที่ผ่านมา ได้ให้การสนับสนุนทางเศรษฐกิจมหภาคต่อการแข็งค่าอย่างต่อเนื่องของเงินปอนด์

คำกล่าวของวอลเลอร์บ่งชี้ถึงการเปลี่ยนแปลงท่าทีที่แข็งกร้าว แต่ "แนวทางการให้คำแนะนำที่ยืดหยุ่น" ก็บอกเป็นนัยถึงนัยยะแฝงอื่นๆ

แม้ว่าดอลลาร์จะอยู่ภายใต้แรงกดดันโดยรวม แต่ก็ไม่ได้ล่มสลายอย่างสิ้นเชิง คำกล่าวของนายวอลเลอร์ ผู้ว่าการธนาคารกลางสหรัฐฯ เมื่อวันจันทร์ที่ผ่านมา ถือเป็นการให้การสนับสนุนขั้นพื้นฐานแก่ดอลลาร์ และสัญญาณที่เขาถ่ายทอดออกมานั้นสมควรได้รับการวิเคราะห์อย่างรอบคอบ

ประเด็นหลักของวอลเลอร์มุ่งเน้นไปที่ผลกระทบแบบดาบสองคมของการชี้นำล่วงหน้า—ในด้านหนึ่ง เขาตระหนักว่าการชี้นำล่วงหน้าเป็น "เครื่องมือที่มีคุณค่า" ที่สามารถเร่งการส่งผ่านนโยบายได้ ในอีกด้านหนึ่ง เขาเน้นย้ำว่าเมื่อการชี้นำนั้นเข้มงวดเกินไปหรือเผชิญกับเส้นทางเศรษฐกิจที่เป็นไปได้หลายทาง มันอาจกลายเป็นข้อจำกัดของนโยบายได้ คำกล่าวนี้ปูทางไปสู่การสื่อสารนโยบายที่ยืดหยุ่นมากขึ้น โดยแก้ไขความเป็นไปได้ที่ความคาดหวังของตลาดในปัจจุบันอาจถูกทำให้ง่ายเกินไปโดยปริยาย

การที่วอลเลอร์ยืนกรานในความน่าเชื่อถือของคำมั่นสัญญาเรื่องอัตราเงินเฟ้อ 2% การปฏิเสธการระดมทุนเพื่อชดเชยการขาดดุลผ่านอัตราดอกเบี้ยต่ำ และการที่เขาต้องการกำหนดเป้าหมายอัตราเงินเฟ้อเป็นช่วง (โดยไม่เปลี่ยนแปลงเป้าหมายปัจจุบัน) ล้วนชี้ให้เห็นถึงท่าทีที่แข็งกร้าว อย่างไรก็ตาม สิ่งสำคัญคือ เขาไม่ได้แสดงความคิดเห็นอย่างชัดเจนเกี่ยวกับแนวทางนโยบายในระยะสั้น แนวทาง "มีหลักการแต่ไม่ผูกมัด" นี้สะท้อนถึงรูปแบบการสื่อสารที่ลาการ์ดและเลนสนับสนุนในเวทีซินตรา – ธนาคารกลางหลักๆ ดูเหมือนจะกำลังเปลี่ยนไปใช้รูปแบบ "การชี้นำตามกรอบ" พร้อมกัน สำหรับดอลลาร์ นั่นหมายถึงศักยภาพในการลดลงที่จำกัด แต่ปัจจัยกระตุ้นขาขึ้นยังรอการยืนยันเพิ่มเติมจากข้อมูล

ข้อมูลดัชนี ISM ภาคบริการ: ราคาสินค้าชะลอตัว แต่การจ้างงานฟื้นตัว ความยืดหยุ่นทางเศรษฐกิจเป็นสิ่งที่มองข้ามไม่ได้

ข้อมูลเศรษฐกิจที่แท้จริงเป็นอีกปัจจัยหนึ่งที่สนับสนุนการแข็งค่าของดอลลาร์สหรัฐ ดัชนีผู้จัดการฝ่ายจัดซื้อภาคบริการ (ISM Services Purchasing Managers' Index) เดือนมิถุนายนอยู่ที่ 54.0 ซึ่งตรงกับที่ตลาดคาดการณ์ไว้ และยังคงอยู่ในช่วงขยายตัว (สูงกว่าระดับ 50 จุด ซึ่งเป็นจุดแบ่งระหว่างการหดตัวและการขยายตัว)

การวิเคราะห์ข้อมูลเผยให้เห็นสัญญาณที่ซับซ้อน:

ดัชนีราคาลดลงอย่างรวดเร็วจาก 71.3 เหลือ 67.7 ยืนยันว่าการลดลงของราคาน้ำมันดิบส่งผลต่อต้นทุนของภาคบริการ ซึ่งเป็นสัญญาณที่ดีต่อแนวโน้มเงินเฟ้ออย่างไม่ต้องสงสัย อย่างไรก็ตาม ดัชนีการจ้างงานฟื้นตัวอย่างมีนัยสำคัญจากช่วงหดตัวที่ 47.9 เหลือ 51.2 กลับเข้าสู่ช่วงขยายตัว การปรับปรุงนี้ค่อนข้างขัดแย้งกับการชะลอตัวเล็กน้อยในรายงานการจ้างงาน ซึ่งบ่งชี้ว่าความต้องการแรงงานในภาคบริการยังคงแข็งแกร่ง

สำหรับดอลลาร์สหรัฐ การตีความโดยรวมของรายงานนี้คือ "ทรงตัวถึงมีเสถียรภาพ" กล่าวคือไม่มีการเปลี่ยนแปลงอย่างไม่คาดคิดที่ทำให้ค่าเงินลดลง หรือเพิ่มขึ้นอย่างน่าประหลาดใจที่จะก่อให้เกิดความกังวลเรื่องเงินเฟ้อ การขยายตัวอย่างต่อเนื่องของภาคบริการ ซึ่งเป็นภาคส่วนที่ใหญ่ที่สุดของเศรษฐกิจสหรัฐฯ ทำให้ธนาคารกลางสหรัฐมีเหตุผลที่จะไม่รีบร้อนเปลี่ยนไปใช้นโยบายผ่อนคลายทางการเงิน ข้อเท็จจริงที่ว่าดอลลาร์ไม่ได้อ่อนค่าลงอย่างมีนัยสำคัญเพิ่มเติมหลังจากเผยแพร่รายงานนั้น มาจากตรรกะนี้

ความกังวลเกี่ยวกับค่าเงินปอนด์: ความคาดหวังเกี่ยวกับการขึ้นอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางอังกฤษลดลงจาก "สองครั้ง" เหลือ "หนึ่งครั้งโดยมีโอกาสเพียง 70%"

การแข็งค่าอย่างต่อเนื่องของเงินปอนด์สเตอร์ลิง โดยปราศจากปัจจัยพื้นฐานที่สนับสนุน ทำให้เกิดคำถามเกี่ยวกับความยั่งยืนของค่าเงินดังกล่าว การพัฒนาด้านนโยบายในปัจจุบันของสหราชอาณาจักรเป็นสัญญาณเตือนภัย

การปรับตัวของตลาดต่อความคาดหวังเกี่ยวกับนโยบายของธนาคารกลางอังกฤษนั้นน่าทึ่งมาก เพียงไม่กี่สัปดาห์ก่อนหน้านี้ นักลงทุนคาดการณ์ว่าธนาคารกลางอังกฤษจะขึ้นอัตราดอกเบี้ยสองครั้งในปีนี้ (ครั้งละ 25 จุด) แต่ตอนนี้ ความคาดหวังของตลาดลดลงอย่างมาก เหลือเพียงการขึ้นอัตราดอกเบี้ยครั้งเดียวด้วยความน่าจะเป็นเพียง 70% การหดตัวนี้มากกว่าการปรับตัวของความคาดหวังของตลาดต่อธนาคารกลางสหรัฐฯ อย่างมาก ซึ่งหมายความว่าการแข็งค่าของเงินปอนด์นั้นเป็นผลมาจาก "แรงผลักดันแบบไม่โดยตรง" จากเงินดอลลาร์ที่อ่อนค่าลง มากกว่าจะเป็น "การแข็งค่าขึ้นเอง" ของเงินปอนด์

ในการแถลงการณ์ล่าสุด ผู้ว่าการธนาคารแห่งอังกฤษ นายเบลีย์ ยืนยันว่าอัตราเงินเฟ้อยังคงอยู่ในเส้นทางที่จะกลับไปสู่เป้าหมาย 2% แต่ยอมรับว่าอาจใช้เวลานานกว่าที่คาดการณ์ไว้ก่อนหน้านี้ และปฏิเสธอย่างชัดเจนถึงความเป็นไปได้ที่จะลดอัตราดอกเบี้ยในระยะสั้น แม้ว่าแถลงการณ์นี้จะมีแนวโน้มไปทางท่าทีที่แข็งกร้าวขึ้น แต่ผลกระทบของมันมีจำกัด—เพราะมัน "ปฏิเสธ" ความเป็นไปได้ที่จะมีการลดอัตราดอกเบี้ยมากกว่า "ยืนยัน" ความเป็นไปได้ที่จะมีการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย

การประชุมนโยบายการเงินของธนาคารกลางอังกฤษเมื่อวันที่ 18 มิถุนายน ให้ภาพที่ละเอียดมากขึ้นเกี่ยวกับการทำงานภายใน: เจ้าหน้าที่ลงมติ 7 ต่อ 2 เสียงให้คงอัตราดอกเบี้ยมาตรฐานไว้ที่ 3.75% แม้จะคงอัตราดอกเบี้ยไว้ แต่กลุ่มที่สนับสนุนการขึ้นอัตราดอกเบี้ยก็เพิ่มขึ้นเป็นสองเท่าตั้งแต่เดือนเมษายน โดยมีสมาชิกที่ไม่เห็นด้วย 2 คนเสนอให้ขึ้นอัตราดอกเบี้ยทันทีเป็น 4.00% ความแตกแยกภายในที่กว้างขึ้นนี้บ่งชี้ว่าแนวโน้มของธนาคารกลางอังกฤษที่จะขึ้นอัตราดอกเบี้ยกำลังเพิ่มขึ้น แต่ยังไม่ถึงจุดที่ตัดสินใจขึ้นอย่างจริงจัง

อัตราเงินเฟ้อปัจจุบันของสหราชอาณาจักรอยู่ที่ 2.8% แต่การคาดการณ์ภายในจากธนาคารกลางอังกฤษชี้ว่า เงินเฟ้ออาจดีดตัวขึ้นสูงกว่า 3% ในฤดูใบไม้ร่วงนี้ เนื่องจากการส่งผ่านต้นทุนพลังงานที่ล่าช้าในช่วงสงคราม ความคาดหวังนี้กระตุ้นให้สถาบันการเงินขนาดใหญ่คาดการณ์ว่า การขึ้นอัตราดอกเบี้ยครั้งต่อไปอาจเกิดขึ้นประมาณปลายปี 2026 กล่าวโดยสรุป เส้นทางนโยบายของธนาคารกลางอังกฤษในขณะนี้อยู่ในช่วง "การยืนยัน" คือรอให้ผลกระทบจากการส่งผ่านต้นทุนพลังงานปรากฏอย่างเต็มที่ และข้อมูลค่าจ้างเพื่อยืนยันการมีอยู่ของผลกระทบระลอกที่สอง

แนวโน้ม: คุณภาพของชัยชนะติดต่อกันเก้าวันและตัวแปรสำคัญสำหรับขั้นตอนต่อไป

ค่าเงินปอนด์มีแนวโน้มที่จะแข็งค่าขึ้นเป็นวันที่เก้าติดต่อกันเมื่อเทียบกับดอลลาร์ ซึ่งเป็นเหตุการณ์ที่เกิดขึ้นไม่บ่อยนักในแนวโน้มค่าเงินของกลุ่ม G10 ในช่วงที่ผ่านมา อย่างไรก็ตาม ระยะเวลาของการแข็งค่าไม่ได้หมายความถึงความแข็งแกร่งเสมอไป การแข็งค่าในปัจจุบันสะท้อนให้เห็นถึงการลดลงของความคาดหวังของตลาดเกี่ยวกับการขึ้นอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐฯ มากกว่าการประเมินใหม่เกี่ยวกับโอกาสในการขึ้นอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางอังกฤษ การดีดตัวขึ้นของดอลลาร์เพื่อปรับฐานอาจจำกัดการแข็งค่าของเงินปอนด์ได้อย่างรวดเร็ว หากข้อมูลเศรษฐกิจของสหรัฐฯ แสดงให้เห็นถึงสัญญาณของการฟื้นตัว

ข้อมูลดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) ของสหรัฐฯ เป็นตัวแปรหลัก หากอัตราเงินเฟ้อพื้นฐานลดลงตามที่คาดการณ์ไว้ โอกาสที่เฟดจะขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนกันยายนก็จะลดลงอีก ส่งผลให้ดอลลาร์อ่อนค่าลง และอาจทำให้ปอนด์แข็งค่าขึ้นต่อไปได้ แต่หากอัตราเงินเฟ้อพื้นฐานยังคงแข็งแกร่งเกินคาด ตลาดก็จะตีความคำพูดที่แข็งกร้าวของวอลเลอร์ใหม่ และการแข็งค่าติดต่อกัน 9 วันของปอนด์อาจสิ้นสุดลง

ข้อมูลอัตราเงินเฟ้อค่าจ้างและบริการของสหราชอาณาจักรมีความสำคัญอย่างยิ่งเช่นกัน หากข้อมูลเหล่านี้บ่งชี้ว่าผลกระทบระลอกที่สองกำลังก่อตัวขึ้น ความคาดหวังของตลาดที่ว่าธนาคารกลางอังกฤษจะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในปีนี้มีโอกาส 70% ก็จะขยับเข้าใกล้ 100% ซึ่งจะช่วยหนุนค่าเงินปอนด์จากปัจจัยภายใน และปลดปล่อยค่าเงินปอนด์จากการพึ่งพาค่าเงินดอลลาร์ที่อ่อนค่าลงอย่างต่อเนื่อง

การเคลื่อนไหวของราคาน้ำมันดิบในอนาคตจะส่งผลกระทบต่อเศรษฐกิจมหภาคในทิศทางบวกหรือลบ หากราคาน้ำมันลดลงเนื่องจากการเพิ่มกำลังการผลิตของกลุ่ม OPEC+ และการผ่อนคลายทางการเมืองระหว่างประเทศยังคงดำเนินต่อไป ก็จะส่งผลดีต่อค่าเงินดอลลาร์ที่อ่อนค่าลงและการฟื้นตัวของความต้องการลงทุนในสินทรัพย์เสี่ยง ซึ่งจะสร้างแรงหนุนให้แก่เงินปอนด์สเตอร์ลิง อย่างไรก็ตาม หากสถานการณ์ในตะวันออกกลางเปลี่ยนแปลงอีกครั้งและทำให้ราคาน้ำมันดีดตัวขึ้น ความคาดหวังเรื่องอัตราเงินเฟ้อจะหันกลับไปทางธนาคารกลางสหรัฐฯ และตรรกะการแข็งค่าแบบค่อยเป็นค่อยไปของเงินปอนด์สเตอร์ลิงก็จะได้รับผลกระทบ ทิศทางและการผสมผสานของตัวแปรทั้งสามนี้จะเป็นตัวกำหนดว่าการแข็งค่าติดต่อกันเก้าวันจะเป็นจุดเริ่มต้นของแนวโน้มใหม่หรือเป็นการเต้นรำครั้งสุดท้ายก่อนการปรับฐานจากการซื้อมากเกินไป

โดยรวมแล้ว การปรับตัวขึ้นติดต่อกันเก้าวันบ่งชี้ว่าภาวะซื้อมากเกินไปในระยะสั้นนั้นมีอยู่จริง แต่ไม่ควรละเลยโมเมนตัมของแนวโน้มนี้ เนื่องจากทั้งธนาคารกลางสหรัฐฯ และธนาคารกลางอังกฤษดำเนินงานภายใต้กรอบการชี้นำแบบ "ขึ้นอยู่กับข้อมูลและเส้นทางเปิด" การเปิดเผยข้อมูลที่ไม่คาดคิดใดๆ จากธนาคารกลางใดธนาคารกลางหนึ่งอาจกระตุ้นให้เกิดการปรับราคาอัตราแลกเปลี่ยนอย่างมีนัยสำคัญ นักลงทุนในขณะนี้ควรให้ความสำคัญกับประเด็นหลักที่ว่า "ความแตกต่างของเส้นทางนโยบายระหว่างธนาคารกลางทั้งสองได้ถูกสะท้อนในราคาอย่างครบถ้วนแล้วหรือไม่" มากกว่าคำถามระยะสั้นที่ว่า "เมื่อไหร่การปรับตัวขึ้นติดต่อกันเก้าวันจะสิ้นสุดลง"


(กราฟรายวัน GBP/USD, ที่มา: FX678)

เมื่อเวลา 10:47 น. ตามเวลาปักกิ่งของวันที่ 7 กรกฎาคม เงินปอนด์อังกฤษซื้อขายอยู่ที่ 1.3391/92 เมื่อเทียบกับดอลลาร์สหรัฐ