เมื่อวันพฤหัสบดีที่ 9 กรกฎาคม ในช่วงต้นของการซื้อขายในเอเชีย ดัชนีค่าเงินดอลลาร์สหรัฐเคลื่อนไหวในกรอบแคบๆ หลังจากมีการเผยแพร่รายงานการประชุมของคณะกรรมการนโยบายการเงินของธนาคารกลางสหรัฐ (FOMC) ดัชนียังคงผันผวนเล็กน้อยรอบระดับ 101

รายงานการประชุมของธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) เมื่อวันที่ 16-17 มิถุนายน ซึ่งเผยแพร่เมื่อเช้าวันพฤหัสบดี แสดงให้เห็นว่าความกังวลของฝ่ายกำหนดนโยบายเกี่ยวกับความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อที่เพิ่มสูงขึ้นนั้นทวีความรุนแรงขึ้นอย่างมากในการประชุมครั้งนี้

แม้ว่า "ผู้เข้าร่วมส่วนใหญ่" ยังคงเชื่อว่าอัตราเงินเฟ้อจะลดลงสู่ระดับเป้าหมาย 2% ได้เอง แต่ "เจ้าหน้าที่ที่สงวนท่าทีเกือบทั้งหมด" เน้นย้ำว่า หากอัตราเงินเฟ้อสูงยังคงดำเนินต่อไป การขึ้นอัตราดอกเบี้ยจะเป็นสิ่งจำเป็น

เป็นที่น่าสังเกตว่า “ผู้เข้าร่วมประชุมส่วนน้อย” เชื่อว่ามีเหตุผลเพียงพอที่จะปรับเพิ่มต้นทุนการกู้ยืมโดยตรงในการประชุมเดือนมิถุนายน แม้ว่าในท้ายที่สุดพวกเขาจะตกลงที่จะคงอัตราดอกเบี้ยไว้เท่าเดิมก็ตาม

นี่เป็นบันทึกการประชุมครั้งแรกนับตั้งแต่เควิน วอร์ชเข้ารับตำแหน่งประธานธนาคารกลางสหรัฐ เมื่อเทียบกับยุคของพาวเวลล์ เอกสารฉบับนี้สั้นลงประมาณ 1,000 คำ (ลดลง 20%) และคำแนะนำเกี่ยวกับการกำหนดอัตราดอกเบี้ยในอนาคตถูกตัดออกไปทั้งหมด ซึ่งสอดคล้องกับจุดยืนของวอร์ชที่หลีกเลี่ยงการให้คำมั่นสัญญาเกี่ยวกับการตัดสินใจเรื่องอัตราดอกเบี้ยในอนาคต ปฏิกิริยาของตลาดต่อรายงานการประชุมโดยทั่วไปค่อนข้างเงียบ โดยตลาดซื้อขายล่วงหน้าอัตราดอกเบี้ยยังคงคาดการณ์ว่าจะมีการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในการประชุมเดือนกันยายน

การถกเถียงเรื่องเงินเฟ้อ: ขอบเขตที่กว้างขึ้น ความยึดติดที่เพิ่มมากขึ้น และข้อกังวลใหม่เกี่ยวกับการลงทุนใน AI

รายงานการประชุมเผยให้เห็นว่า ความวิตกกังวลของฝ่ายกำหนดนโยบายเกี่ยวกับแนวโน้มเงินเฟ้อกำลังเพิ่มสูงขึ้น ผู้เข้าร่วมประชุมส่วนใหญ่เห็นพ้องต้องกันว่า ความเสี่ยงด้านบวกต่อเสถียรภาพราคายังคงสูง ในขณะที่ความเสี่ยงด้านลบต่อการบรรลุเป้าหมายการจ้างงานเต็มที่ได้ลดลง การประเมินนี้ชี้ให้เห็นถึงการเปลี่ยนแปลงในจุดเน้นของนโยบาย โดยเงินเฟ้อกำลังเข้ามาแทนที่การจ้างงานในฐานะประเด็นสำคัญหลักของนโยบาย

โดยเฉพาะอย่างยิ่ง ผู้เข้าร่วมหลายรายชี้ให้เห็นว่าแรงกดดันด้านราคาได้แพร่กระจายไปยังภาคส่วนต่างๆ มากขึ้น ราคาสินค้าและบริการส่วนใหญ่ รวมถึงการขนส่ง ค่าโดยสารเครื่องบิน ปิโตรเคมี และปัจจัยการผลิตทางการเกษตร ปรับตัวสูงขึ้นอย่างมาก ที่น่ากังวลยิ่งกว่านั้นคือ อัตราเงินเฟ้อในภาคบริการที่ไม่รวมที่อยู่อาศัยแทบจะไม่ลดลงและยังคงอยู่ในระดับสูง ซึ่งเป็นลักษณะเฉพาะของภาวะเงินเฟ้อที่ยืดเยื้อ และเป็นหนึ่งในแง่มุมที่ท้าทายที่สุดสำหรับผู้กำหนดนโยบาย

รายงานการประชุมยังได้หยิบยกประเด็นกังวลใหม่ขึ้นมา นั่นคือ ผลกระทบด้านเงินเฟ้อที่อาจเกิดขึ้นจากความเฟื่องฟูของการลงทุนในปัญญาประดิษฐ์ (AI) แม้ว่าผลประโยชน์ด้านผลิตภาพในระยะยาวจากการลงทุนใน AI จะได้รับการกล่าวถึงอย่างกว้างขวาง แต่ผลกระทบด้านเงินเฟ้อในระยะสั้นอาจเกิดขึ้นได้จากการผลักดันราคาของสินทรัพย์ที่เกี่ยวข้อง ความต้องการอุปกรณ์ และการบริโภคพลังงานให้สูงขึ้น การอภิปรายนี้แสดงให้เห็นว่า การตรวจสอบแหล่งที่มาของเงินเฟ้อของธนาคารกลางสหรัฐฯ ได้ขยายขอบเขตจากหมวดหมู่แบบดั้งเดิมไปสู่การรวมถึงผลกระทบที่อาจเกิดขึ้นจากความเฟื่องฟูของการลงทุนเชิงโครงสร้างด้วย

ความแตกแยกภายใน: สองกลุ่มหลักกำลังแตกแยกกัน แต่ความขัดแย้งกำลังค่อยๆ ลดลง

มุมมองเชิงนโยบายที่นำเสนอในการประชุมครั้งนี้แบ่งออกเป็นสองฝ่าย ฝ่ายหนึ่งเชื่อว่าอัตราเงินเฟ้ออาจลดลงเองได้ และอีกฝ่ายหนึ่งแย้งว่าการขึ้นอัตราดอกเบี้ยอาจจำเป็นเพื่อควบคุมอัตราเงินเฟ้อ ซึ่งแตกต่างจากความคิดเห็นที่หลากหลายกว่าในการประชุมเดือนเมษายน ที่เริ่มมีเสียงสนับสนุนการขึ้นอัตราดอกเบี้ย ขณะที่อดีตผู้ว่าการธนาคารกลางสหรัฐฯ มิลาน ยังคงสนับสนุนการลดอัตราดอกเบี้ยในทันที

ในรายงานการประชุมชุดแรกของวอร์ช ไม่มีการสนับสนุนการลดอัตราดอกเบี้ยในทันที ซึ่งหมายความว่าจุดยืนที่ผ่อนคลายที่สุดของนโยบายได้หายไปแล้ว และกรอบการอภิปรายโดยรวมได้แคบลงเหลือเพียงการแลกเปลี่ยนระหว่าง "การคงอัตราดอกเบี้ย" และ "การขึ้นอัตราดอกเบี้ย" ซึ่งสะท้อนให้เห็นถึงฉันทามติพื้นฐานที่สอดคล้องกันมากขึ้นภายในธนาคารกลางสหรัฐฯ เกี่ยวกับทิศทางของนโยบายการเงินมากกว่าแต่ก่อน แม้ว่าจะยังคงมีความแตกต่างกันในเรื่องของอัตราการขึ้นอัตราดอกเบี้ยที่เฉพาะเจาะจงอยู่ก็ตาม

ในท้ายที่สุด ผู้กำหนดนโยบาย 9 ใน 18 คนคาดการณ์ว่าอัตราดอกเบี้ยจะปรับตัวสูงขึ้นเล็กน้อยภายในสิ้นปี 2026 ซึ่งเป็นสัดส่วน 50/50 ที่สะท้อนให้เห็นถึงความสมดุลที่เปราะบางที่ผู้กำหนดนโยบายในปัจจุบันกำลังรักษาไว้เกี่ยวกับทิศทางนโยบาย

การให้คำแนะนำล่วงหน้าสิ้นสุดลง: วอร์ชลดความซับซ้อนของคำแถลง และกรอบนโยบายมุ่งสู่การลดความซับซ้อน

หัวข้อสำคัญอีกประการหนึ่งในการประชุมคือการปฏิรูปกรอบการสื่อสารนโยบายการเงิน ผู้กำหนดนโยบายพิจารณาข้อเสนอของวอร์ชที่ให้ยุติ "การชี้นำล่วงหน้า" ซึ่งจะเกี่ยวข้องกับการลดการแสดงความคิดเห็นเกี่ยวกับการตัดสินใจอัตราดอกเบี้ยในอนาคตในแถลงการณ์

รายงานการประชุมแสดงให้เห็นว่า "ผู้เข้าร่วมส่วนใหญ่" สนับสนุนการลดความยาวของแถลงการณ์ ในขณะที่ "ผู้เข้าร่วมส่วนใหญ่" สนับสนุนการลบถ้อยคำที่บ่งชี้ว่าการดำเนินการด้านนโยบายครั้งต่อไปของเฟดน่าจะเป็นการลดอัตราดอกเบี้ย แถลงการณ์นโยบายฉบับสุดท้ายที่ได้รับการอนุมัติได้ลบคำแนะนำเกี่ยวกับอัตราดอกเบี้ยออกไปทั้งหมด ซึ่งสอดคล้องกับความต้องการโดยรวมของวอร์ชที่ต้องการหลีกเลี่ยงการให้คำมั่นสัญญาเกี่ยวกับการตัดสินใจเรื่องอัตราดอกเบี้ย

นอกจากนี้ วอร์ชยังได้กล่าวถึงแผนการจัดตั้งคณะทำงาน 5 กลุ่มเพื่อทบทวนการดำเนินนโยบายการเงิน แต่รายงานการประชุมไม่ได้กล่าวถึงการหารือเฉพาะเจาะจงเกี่ยวกับแผนนี้ ซึ่งแสดงให้เห็นว่าการปฏิรูปยังอยู่ในช่วงเริ่มต้นของการพัฒนากรอบการทำงาน และรายละเอียดเชิงปฏิบัติจะถูกเติมเต็มในการประชุมครั้งต่อไป

การวิเคราะห์ตลาด: ความแน่นอนท่ามกลางความไม่แน่นอน สถานการณ์ในตะวันออกกลางกลายเป็นตัวแปรสำคัญ

หลังจากมีการเผยแพร่รายงานการประชุม เจฟฟรีย์ โรช หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ของ LPL Financial ตั้งข้อสังเกตว่า รายงานการประชุมดังกล่าวมี "ความคลุมเครืออยู่บ้าง" ซึ่งสะท้อนให้เห็นถึงมุมมองที่ขัดแย้งกันหลายประการในระดับนโยบาย อย่างไรก็ตาม เขายังเน้นย้ำถึงความแน่นอนประการหนึ่งคือ นโยบายในอนาคตจะขึ้นอยู่กับสถานการณ์ทางการเมืองในตะวันออกกลางเป็นอย่างมาก

กล่าวอีกนัยหนึ่ง ธนาคารกลางสหรัฐฯ ได้วางตัวเองอยู่ในรูปแบบของ "การพึ่งพาข้อมูล" ควบคู่ไปกับ "การพึ่งพาสถานการณ์ทางภูมิรัฐศาสตร์" กล่าวคือ คณะกรรมการกำลังศึกษาถึงสถานการณ์ที่เป็นไปได้ต่างๆ แต่จะไม่ให้คำมั่นสัญญาใดๆ เกี่ยวกับสถานการณ์ใดสถานการณ์หนึ่ง จนกว่าข้อมูลและสภาวะเศรษฐกิจในอนาคตจะให้ความชัดเจนที่จำเป็น

ปฏิกิริยาที่ค่อนข้างเงียบของตลาดต่อรายงานการประชุมยืนยันการประเมินนี้ เนื่องจากรายงานการประชุมสะท้อนสถานการณ์ทางเศรษฐกิจในช่วงกลางเดือนมิถุนายน (ซึ่งข้อมูลการจ้างงานของสหรัฐฯ ยังไม่ลดลงอย่างมีนัยสำคัญ) และรายงานการจ้างงานนอกภาคเกษตรในเดือนมิถุนายนที่ตามมาแสดงให้เห็นว่ามีการจ้างงานใหม่เพียง 57,000 ตำแหน่งเท่านั้น ทำให้สถานการณ์ทางเศรษฐกิจมหภาคเปลี่ยนแปลงไปอย่างมาก สิ่งนี้จำกัดผลกระทบเล็กน้อยของถ้อยคำที่แข็งกร้าวในรายงานการประชุมต่อราคาตลาดในปัจจุบัน ตลาดซื้อขายล่วงหน้าอัตราดอกเบี้ยยังคงคาดการณ์ว่าอัตราดอกเบี้ยจะขึ้นในเดือนกันยายน แต่ความยั่งยืนของความคาดหวังนี้มีความสัมพันธ์อย่างมากกับสถานการณ์ในตะวันออกกลางและข้อมูลเศรษฐกิจของสหรัฐฯ ในอีกไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า

ท่าทีที่แข็งกร้าวไม่น่าจะเปลี่ยนแปลงราคาในตลาด ทิศทางในเดือนกันยายนขึ้นอยู่กับตัวแปรสองประการ

โดยสรุปแล้ว รายงานการประชุมของเฟดในเดือนมิถุนายนได้ส่งสัญญาณที่ชัดเจนและระมัดระวังมากขึ้น นั่นคือ ความกังวลเรื่องอัตราเงินเฟ้อที่เพิ่มขึ้น การหารือเกี่ยวกับการขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีกครั้ง และการยกเลิกแนวทางการให้คำแนะนำล่วงหน้าอย่างเป็นทางการ อย่างไรก็ตาม ผลกระทบจาก "ความไม่สอดคล้องกันของเวลา" ในรายงานการประชุมเหล่านี้ไม่สามารถมองข้ามได้ เพราะรายงานสะท้อนให้เห็นถึงตลาดแรงงานที่ค่อนข้างแข็งแกร่งในช่วงกลางเดือนมิถุนายน ในขณะที่ข้อมูลเศรษฐกิจปัจจุบัน (โดยเฉพาะตัวเลขการจ้างงานนอกภาคเกษตรที่อ่อนแอในเดือนมิถุนายน) ได้เพิ่มความไม่แน่นอนใหม่ให้กับแนวโน้มด้านนโยบาย

เมื่อมองไปข้างหน้า ทิศทางนโยบายของการประชุมธนาคารกลางสหรัฐในเดือนกันยายนจะขึ้นอยู่กับการบรรจบกันของตัวแปรสำคัญสองประการ ได้แก่ สถานการณ์ทางภูมิศาสตร์การเมืองในตะวันออกกลางจะทวีความรุนแรงขึ้นหรือคลี่คลายลง (ซึ่งส่งผลกระทบโดยตรงต่อราคาน้ำมันและความคาดหวังด้านเงินเฟ้อ) และข้อมูลทางเศรษฐกิจในอีกสองเดือนข้างหน้าจะยืนยันแนวโน้มเงินเฟ้อที่ลดลงได้หรือไม่ ภายใต้การนำของวอร์ช ธนาคารกลางสหรัฐกำลังเปลี่ยนไปใช้กรอบการสื่อสารนโยบายที่เรียบง่ายและผูกมัดน้อยลง ซึ่งหมายความว่าตลาดจะต้องปรับตัวให้เข้ากับสภาพแวดล้อมในอนาคตที่มี "ความไม่แน่นอนมากขึ้น" สำหรับราคาหลักทรัพย์ รายงานการประชุมจะมีผลกระทบจำกัด แต่ข้อมูลและพัฒนาการทางภูมิศาสตร์การเมืองก่อนเดือนกันยายนจะเป็นตัวขับเคลื่อนตลาดที่แท้จริง


(กราฟดัชนีค่าเงินดอลลาร์สหรัฐรายวัน แหล่งที่มา: FX678)

เมื่อเวลา 9:08 น. ตามเวลาปักกิ่งของวันที่ 9 กรกฎาคม ดัชนีค่าเงินดอลลาร์สหรัฐอยู่ที่ 100.99