เมื่อวันพฤหัสบดีที่ 9 กรกฎาคม ในช่วงต้นของการซื้อขายในเอเชีย ค่าเงินดอลลาร์สหรัฐผันผวนในระดับสูงเมื่อเทียบกับเงินเยนญี่ปุ่น โดยซื้อขายอยู่ที่ประมาณ 162.45

ค่าเงินเยนได้รับแรงซื้อบ้างหลังจากอ่อนค่ามาอย่างต่อเนื่อง โดยสาเหตุหลักมาจากความกังวลของตลาดเกี่ยวกับความเป็นไปได้ที่ทางการญี่ปุ่นจะเข้าแทรกแซงตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศอีกครั้ง นายคัตสึกิ คาโตะ รัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลังของญี่ปุ่น ย้ำเมื่อวันพุธว่า โตเกียวมีการติดต่อสื่อสารกับสหรัฐอเมริกาอย่างสม่ำเสมอในประเด็นเรื่องอัตราแลกเปลี่ยน และพร้อมที่จะตอบสนองอย่างเหมาะสมได้ตลอดเวลา

ในขณะเดียวกัน รายงานการประชุมของธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) ประจำเดือนมิถุนายน ซึ่งเผยแพร่เมื่อคืนที่ผ่านมา ชี้ให้เห็นถึงความแตกแยกอย่างลึกซึ้งในหมู่นักกำหนดนโยบายเกี่ยวกับแนวโน้มเงินเฟ้อ ผู้เข้าร่วมประชุมบางส่วนเชื่อว่าอัตราดอกเบี้ยจะคงที่หรือต่ำกว่าระดับปัจจุบันที่ 3.6% เล็กน้อยไปจนถึงสิ้นปี ในขณะที่เจ้าหน้าที่ "หลายคน" คิดว่าอัตราดอกเบี้ยอาจสูงขึ้นภายในสิ้นปี ความแตกต่างนี้ทำให้กลไกการสนับสนุนอัตราดอกเบี้ยของดอลลาร์อ่อนแอลง ส่งผลให้เงินเยนดีดตัวขึ้นอีก

ความเสี่ยงจากการแทรกแซง: การเตือนด้วยวาจาทวีความรุนแรงขึ้น ตลาดอยู่ในภาวะเฝ้าระวังสูง

ทางการญี่ปุ่นได้ยกระดับการขู่ว่าจะแทรกแซงตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศจากคำเตือนที่ไม่ชัดเจนไปสู่ความเสี่ยงที่ชัดเจนยิ่งขึ้น รัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลัง คัตสึกิ คาโตะ กล่าวอย่างชัดเจนว่า โตเกียวมีการติดต่อสื่อสารกับวอชิงตันอย่างสม่ำเสมอเกี่ยวกับประเด็นอัตราแลกเปลี่ยน และพร้อมที่จะตอบสนองอย่างเหมาะสม ถ้อยคำที่แข็งกร้าวขึ้นนี้ได้รับการตีความโดยผู้เข้าร่วมตลาดว่า ญี่ปุ่นกำลังปูทางไปสู่การแทรกแซงตลาดที่อาจเกิดขึ้นได้

นายนิซาร์ด นักวิเคราะห์จาก Rothschild Asset Management ชี้ให้เห็นว่า การอ่อนค่าของเงินเยนในปัจจุบันนั้นเบี่ยงเบนไปจากปัจจัยสนับสนุนพื้นฐานทางเศรษฐกิจของญี่ปุ่น และความไม่สอดคล้องกันนี้อาจกระตุ้นให้เกิดการแทรกแซงแบบประสานงานจากหลายฝ่าย เมื่อมองย้อนกลับไปในอดีต การแทรกแซงฝ่ายเดียวของญี่ปุ่นมักมีผลกระทบในระยะสั้น แต่หากได้รับการสนับสนุนหรือการอนุมัติโดยปริยายจากสหรัฐอเมริกา อำนาจในการยับยั้งและผลกระทบต่อตลาดก็จะเพิ่มขึ้นอย่างมาก ดังนั้น ตลาดจึงยังคงเฝ้าระวังอย่างเข้มงวดเกี่ยวกับการที่เงินเยนจะลดลงเหนือระดับ 162.50 และข่าวลือใดๆ เกี่ยวกับการเจรจาอัตราแลกเปลี่ยนระหว่างสหรัฐฯ และญี่ปุ่นอาจทำให้เกิดความผันผวนอย่างรุนแรง

รายงานการประชุมเฟด: ความขัดแย้งภายในด้านนโยบายที่รุนแรงขึ้นทำให้การสนับสนุนอัตราดอกเบี้ยดอลลาร์ลดลง

รายงานการประชุม FOMC เมื่อวันที่ 16-17 มิถุนายน ที่เผยแพร่เมื่อคืนที่ผ่านมา เผยให้เห็นรอยร้าวสองประการภายในองค์กรกำหนดนโยบายแห่งนี้ ประการแรก มีความเห็นไม่ตรงกันอย่างมากเกี่ยวกับทิศทางของอัตราเงินเฟ้อ เจ้าหน้าที่บางคนเชื่อว่าอัตราเงินเฟ้ออาจลดลงเมื่อความขัดแย้งกับอิหร่านคลี่คลายลง ในขณะที่คนอื่นๆ คิดว่าอัตราเงินเฟ้ออาจยังคงอยู่ในระดับสูง ประการที่สอง ความคาดหวังเกี่ยวกับอัตราดอกเบี้ยสิ้นปีก็แตกต่างกันออกไป ผู้เข้าร่วมประชุมหลายคนเชื่อว่าอัตราดอกเบี้ยมาตรฐานจะยังคงไม่เปลี่ยนแปลงหรือต่ำกว่าระดับปัจจุบันที่ 3.6% เล็กน้อย แต่เจ้าหน้าที่ "หลายคน" ก็เชื่อว่าอัตราดอกเบี้ยอาจสูงขึ้นภายในสิ้นปีนี้

สถานการณ์ที่ "หลายฝ่ายต่อต้านหลายฝ่าย" นี้หมายความว่ามุมมองเกี่ยวกับอัตราดอกเบี้ยของเฟดไม่ได้เอนเอียงไปทางใดทางหนึ่งระหว่างแข็งกร้าวและผ่อนคลาย แต่มีความไม่แน่นอนสูงมาก สำหรับเงินเยน ความแตกต่างในการสนับสนุนจากอัตราดอกเบี้ยของดอลลาร์นั้นท้าทายตรรกะฝ่ายเดียวของการขายชอร์ตเงินเยน—หากอัตราเงินเฟ้อลดลงจริง ดอลลาร์ที่อ่อนค่าลงจะช่วยให้เงินเยนฟื้นตัว หากอัตราเงินเฟ้อยังคงสูงอยู่ แม้ว่าการขึ้นอัตราดอกเบี้ยของเฟดจะเป็นประโยชน์ต่อดอลลาร์ แต่โอกาสที่ญี่ปุ่นจะเข้าแทรกแซงก็จะเพิ่มขึ้นเช่นกัน ปัจจุบันเงินเยนกำลังติดอยู่ในภาวะดึงเชือกระหว่างฝ่ายซื้อและฝ่ายขายที่ระดับประมาณ 162.50

พื้นฐานทางเศรษฐกิจ: ความแตกต่างระหว่างค่าเงินเยนที่อ่อนค่าและความแข็งแกร่งของเศรษฐกิจญี่ปุ่น

นิซาร์ดชี้ให้เห็นว่าความขัดแย้งหลักที่เงินเยนญี่ปุ่นเผชิญอยู่คือความไม่สอดคล้องกันระหว่างอัตราแลกเปลี่ยนและปัจจัยพื้นฐาน ในขณะที่เศรษฐกิจญี่ปุ่นแสดงให้เห็นถึงความยืดหยุ่นที่ไม่คาดคิดในช่วงครึ่งแรกของปี 2026 โดยทั้งการลงทุนของภาคธุรกิจและการใช้จ่ายของผู้บริโภคยังคงขยายตัวในระดับปานกลาง แต่เงินเยนกลับอ่อนค่าลงอย่างต่อเนื่องสู่ระดับต่ำสุดในรอบหลายทศวรรษ ความแตกต่างนี้เกิดจากความเฉื่อยของกลยุทธ์การเก็งกำไรระยะสั้น (carry trade) ซึ่งส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยระหว่างสหรัฐฯ และญี่ปุ่นยังคงสูง ทำให้กองทุนเก็งกำไรระยะสั้นดึงดูดให้ขายเงินเยนต่อไป

อย่างไรก็ตาม มีข้อจำกัดว่าราคาของสินทรัพย์จะเบี่ยงเบนจากปัจจัยพื้นฐานได้มากแค่ไหน ความคาดหวังของตลาดในปัจจุบันเกี่ยวกับความเป็นไปได้ในการปรับนโยบายการเงินของธนาคารกลางญี่ปุ่นนั้นต่ำมาก ซึ่งหมายความว่าสัญญาณที่แข็งกร้าวอย่างไม่คาดคิด (ไม่ว่าจะมาจากธนาคารกลางญี่ปุ่นเองหรือการแทรกแซงที่ประสานงานกัน) อาจกระตุ้นให้เงินเยนดีดตัวขึ้นอย่างมาก ช่วงระดับ 162.50-163.00 ถือเป็น "เส้นล่าง" สำหรับทางการญี่ปุ่นสำหรับนักลงทุนหลายราย และอัตราส่วนความเสี่ยงต่อผลตอบแทนสำหรับการเคลื่อนไหวขึ้นต่อไปนั้นแย่ลงอย่างมาก

แนวโน้ม: ระดับราคา 162.50 จะเป็นจุดเปลี่ยนสำคัญระหว่างมุมมองขาขึ้นและขาลง ความเสี่ยงจากการแทรกแซงจะจำกัดศักยภาพในการปรับตัวขึ้น

โดยสรุปแล้ว คู่เงิน USD/JPY ในปัจจุบันอยู่ที่จุดสำคัญที่น่าจับตามองประมาณ 162.50 การแทรกแซงด้วยวาจาที่เพิ่มขึ้นจากฝั่งญี่ปุ่นและการคาดการณ์ที่เพิ่มขึ้นเกี่ยวกับการแทรกแซงแบบประสานงานกำลังจำกัดการอ่อนค่าของเงินเยนในระยะสั้น ในขณะเดียวกัน ความขัดแย้งภายในที่เปิดเผยในรายงานการประชุมของเฟดได้ลดทอนแนวคิดเรื่องการแข็งค่าของดอลลาร์ฝ่ายเดียว ซึ่งเป็นการสนับสนุนนโยบายเพียงเล็กน้อยสำหรับการดีดตัวขึ้นของเงินเยน

เมื่อมองไปข้างหน้า การที่เงินเยนจะสามารถพลิกฟื้นจากความอ่อนแอได้จริงหรือไม่นั้น ขึ้นอยู่กับการเปลี่ยนแปลงของตัวแปรสำคัญสามประการ ได้แก่ ประการแรก ทางการญี่ปุ่นจะเข้าแทรกแซงอย่างมีนัยสำคัญหรือไม่เมื่อพิจารณาที่ระดับ 163.00 (ไม่ว่าจะโดยฝ่ายเดียวหรือร่วมกัน) ประการที่สอง สัญญาณนโยบายจากธนาคารกลางสหรัฐฯ จะมีความแตกต่างกันมากขึ้นหรือไม่ และประการที่สาม ท่าทีนโยบายการเงินของธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นจะมีการปรับเปลี่ยนหรือไม่

ในระยะสั้น USD/JPY มีแนวโน้มที่จะผันผวนอยู่ในช่วง 161.50-163.00 การทะลุขึ้นด้านบนจำเป็นต้องมีตัวกระตุ้นจากดอลลาร์สหรัฐที่แข็งแกร่งกว่า ในขณะที่ความเสี่ยงขาลงขึ้นอยู่กับจังหวะเวลาและรูปแบบของการแทรกแซง สำหรับนักลงทุน การขายชอร์ตเยนในระดับปัจจุบันนั้นมีประสิทธิภาพด้านต้นทุนลดลงอย่างมาก และความเสี่ยงจากการแทรกแซงกลายเป็นตัวแปรสำคัญที่อาจส่งผลกระทบในระยะยาว


(กราฟรายวัน USD/JPY, ที่มา: FX678)

เมื่อเวลา 10:15 น. ตามเวลาปักกิ่งของวันที่ 9 กรกฎาคม อัตราแลกเปลี่ยน USD/JPY อยู่ที่ 162.44/45