เมื่อวันพุธที่ผ่านมา ธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) ได้เผยแพร่รายงานการประชุมนโยบายประจำวันที่ 16-17 มิถุนายน ฉบับเต็ม เอกสารฉบับนี้เป็นรายงานการประชุมฉบับเต็มฉบับแรกนับตั้งแต่เควิน วอร์ช เข้ารับตำแหน่งประธานเฟดต่อจากเจอโรม พาวเวลล์

รายงานการประชุมแสดงให้เห็นว่าคณะกรรมการลงมติเป็นเอกฉันท์ให้คงอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ระหว่างธนาคารไว้ที่ระดับ 3.5%-3.75% ในขณะเดียวกัน รายงานการประชุมยังสะท้อนให้เห็นถึงความเห็นที่แตกต่างกันอย่างไม่เคยปรากฏมาก่อนภายในคณะกรรมการเกี่ยวกับอัตราดอกเบี้ยและแนวโน้มเงินเฟ้อ เจ้าหน้าที่ 18 คนที่เกี่ยวข้องกับการคาดการณ์นโยบายมีความเห็นแตกแยก โดย 9 คนสนับสนุนให้ขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างน้อยอีกหนึ่งครั้งในปีนี้ อีกครึ่งหนึ่งเชื่อว่าอัตราดอกเบี้ยควรคงที่ตลอดทั้งปี และมีเพียง 1 คนเท่านั้นที่สนับสนุนการลดอัตราดอกเบี้ยในปีนี้



วอร์ชไม่ได้ส่งแผนภาพจุดแสดงการคาดการณ์อัตราดอกเบี้ยส่วนตัวของเขา โดยให้เหตุผลว่าการคาดการณ์แบบจุดคงที่นั้นจะจำกัดความยืดหยุ่นของนโยบายการเงินและขัดขวางการปรับเปลี่ยนอย่างยืดหยุ่นเมื่อข้อมูลเศรษฐกิจมหภาคเปลี่ยนแปลงไป

วอร์ชได้รับการเสนอชื่อโดยทรัมป์ ก่อนหน้านี้ทรัมป์เคยวิจารณ์พาวเวลล์เรื่องความล่าช้าในการลดอัตราดอกเบี้ย ในการแถลงข่าวหลังการประชุม วอร์ชได้แสดงท่าทีแข็งกร้าวอย่างชัดเจน โดยย้ำว่าเฟดต้องผลักดันอัตราเงินเฟ้อกลับไปสู่เป้าหมายระยะยาวที่ 2% ปัจจุบัน อัตราเงินเฟ้อของสหรัฐฯ เบี่ยงเบนจากช่วงเป้าหมายอย่างมีนัยสำคัญเป็นเวลาห้าปีติดต่อกัน และสถาบันการเงินและนักลงทุนในวอลล์สตรีทกำลังประเมินราคาตามนั้น เฟดยังมีช่องว่างที่จะขึ้นอัตราดอกเบี้ยในปีนี้

พาวเวลล์จะยังคงดำรงตำแหน่งในคณะกรรมการธนาคารกลางสหรัฐต่อไป โดยมีวาระจนถึงเดือนมกราคม 2028

โดยรวมแล้ว ความกังวลเกี่ยวกับภาวะเงินเฟ้อทวีความรุนแรงขึ้นในทุกภาคส่วน โดยมีหลายปัจจัยเสี่ยงที่กดดันไม่ให้ราคาสินค้าลดลง

ปัจจุบัน เจ้าหน้าที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ ให้ความสำคัญกับนโยบายด้านเงินเฟ้อเป็นหลัก และไม่ได้กล่าวถึงตลาดแรงงานมากนัก ดังนั้น ข้อมูลการจ้างงานนอกภาคเกษตรนี้จึงไม่ได้ส่งผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญต่อหัวข้อหลักของการประชุม ซึ่งก็คือความกังวลเกี่ยวกับเงินเฟ้อ สมาชิกส่วนใหญ่เห็นว่าแนวโน้มเงินเฟ้อโดยรวมมีความเสี่ยงที่จะเพิ่มขึ้น ในเดือนพฤษภาคม อัตราเงินเฟ้อ PCE โดยรวมของสหรัฐฯ อยู่ที่ 4.1% อัตราเงินเฟ้อ PCE พื้นฐานอยู่ที่ 3.4% และอัตราเงินเฟ้อ CPI เมื่อเทียบกับปีก่อนพุ่งสูงถึง 4.2% ซึ่งเป็นระดับสูงสุดในรอบสามปี

ปัจจัยกระตุ้นที่ทำให้เงินเฟ้อพุ่งสูงขึ้นนั้นมาจากวิกฤตพลังงานโลกที่เกิดจากความขัดแย้งทางทหารระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่านในช่วงปลายเดือนกุมภาพันธ์ การหยุดชะงักของการขนส่งทางเรือในช่องแคบฮอร์มุซส่งผลให้ราคาน้ำมันดิบและวัตถุดิบปิโตรเคมีสูงขึ้นอย่างต่อเนื่อง ประกอบกับการส่งผ่านต้นทุนภาษีศุลกากรไปยังห่วงโซ่อุตสาหกรรมปลายน้ำทั้งหมด ทำให้ราคาสินค้าประเภทขนส่ง ค่าโดยสารเครื่องบิน วัตถุดิบทางการเกษตร และสินค้าอื่นๆ ปรับตัวสูงขึ้นอย่างรวดเร็ว และขอบเขตของการเพิ่มขึ้นของราคาก็ขยายวงกว้างออกไปเรื่อยๆ

คณะกรรมการได้วางวิสัยทัศน์นโยบายที่แตกต่างกันอย่างสิ้นเชิงสองแนวทาง: หากความผันผวนของภาคพลังงานและภาษีค่อยๆ คลี่คลายลง และแรงกดดันด้านราคาลดลง ก็ยังมีโอกาสที่จะลดอัตราดอกเบี้ยลงได้อีก แต่หากปัจจัยต่างๆ ทั้งด้านอุปทานและด้านอุปสงค์ยังคงผลักดันให้เกิดภาวะเงินเฟ้อต่อไป ธนาคารกลางสหรัฐฯ ก็จะไม่มีทางเลือกอื่นนอกจากต้องเข้มงวดนโยบายการเงินมากขึ้น

สมาชิกของคณะกรรมการมีความกังวลเป็นพิเศษเกี่ยวกับความเสี่ยงของการคาดการณ์เงินเฟ้อที่ยิ่งทวีความรุนแรงขึ้น เมื่อประชาชนและธุรกิจต่างเห็นพ้องต้องกันว่าราคาสินค้าจะยังคงสูงอยู่เป็นเวลานาน ธุรกิจต่างๆ ก็จะขึ้นราคาสินค้าล่วงหน้าเพื่อชดเชยต้นทุนในอนาคต ในขณะที่คนงานก็จะเรียกร้องให้ขึ้นค่าจ้างเพื่อชดเชยค่าครองชีพ ซึ่งจะสร้างวงจรที่เลวร้ายและผลักดันให้เงินเฟ้อโดยรวมสูงขึ้นไปอีก

ผลสำรวจล่าสุดจากธนาคารกลางสหรัฐสาขานิวยอร์กแสดงให้เห็นว่า ความคาดหวังอัตราเงินเฟ้อในระยะเวลาหนึ่งปีของประชาชนชาวอเมริกันเพิ่มขึ้นเป็น 3.7% (สูงสุดในรอบสามปี) ขณะที่ความคาดหวังอัตราเงินเฟ้อในระยะกลางถึงระยะยาวสามปีอยู่ที่ 3.3% ซึ่งเป็นระดับสูงสุดในรอบสี่ปี อย่างไรก็ตาม เจ้าหน้าที่ในภาคธุรกรรมส่วนใหญ่ให้ความสนใจกับการกำหนดราคาเงินเฟ้อในตลาดที่สะท้อนผ่านพันธบัตรและอนุพันธ์อัตราดอกเบี้ยมากกว่า เมื่อเทียบกับความคาดหวังที่สูงขึ้นของประชาชนในการสำรวจ ความคาดหวังอัตราเงินเฟ้อในตลาดการเงินนั้นต่ำกว่าและมีเสถียรภาพมากกว่า

การเติบโตอย่างรวดเร็วของโครงสร้างพื้นฐานด้านปัญญาประดิษฐ์ (AI) ได้กลายเป็นปัญหาเงินเฟ้อรูปแบบใหม่ ซึ่งส่งผลให้ราคาสินค้าสูงขึ้นอย่างต่อเนื่อง

การเปลี่ยนแปลงที่สำคัญที่สุดในรายงานฉบับนี้คือ การขยายตัวของอุตสาหกรรมปัญญาประดิษฐ์ได้รับการระบุอย่างเป็นทางการว่าเป็นตัวแปรหลักที่ผลักดันอัตราเงินเฟ้อในระยะยาว ควบคู่ไปกับความผันผวนด้านพลังงานในตะวันออกกลางและการส่งผ่านอัตราค่าไฟฟ้า ซึ่งเป็นหนึ่งในสามปัจจัยเสี่ยงหลักที่ทำให้เกิดเงินเฟ้อเพิ่มสูงขึ้น

บริษัทเทคโนโลยีชั้นนำต่างเร่งลงทุนในโครงสร้างพื้นฐานด้านการประมวลผล AI โดยการใช้จ่ายเงินทุนจำนวนมหาศาลส่งผลให้ความต้องการชิป อุปกรณ์ครบชุด และไฟฟ้าเพิ่มสูงขึ้น ศูนย์ข้อมูลซึ่งใช้พลังงานสูงและมีสินทรัพย์จำนวนมาก ยิ่งเพิ่มแรงกดดันจากราคาพลังงานที่สูงขึ้นไปอีก

ความต้องการพลังการประมวลผลที่สูงขึ้นอย่างมากส่งผลให้ราคาวัตถุดิบต้นน้ำพุ่งสูงขึ้นโดยตรง แอปเปิลประกาศขึ้นราคาแล็ปท็อป แท็บเล็ต และผลิตภัณฑ์อื่นๆ อย่างเป็นทางการเมื่อเดือนที่แล้ว ซึ่งสาเหตุหลักมาจากต้นทุนชิปจัดเก็บข้อมูลที่เพิ่มสูงขึ้นอย่างมาก

รายงานการประชุมระบุไว้อย่างชัดเจนว่า สมาชิกคณะกรรมการส่วนใหญ่เห็นพ้องต้องกันว่า การลงทุนอย่างต่อเนื่องในด้านพลังการประมวลผลของปัญญาประดิษฐ์ (AI) จะส่งผลให้ราคาสินค้าเทคโนโลยีและราคาไฟฟ้าสูงขึ้นในระยะยาว แม้ว่าผลกระทบของพลังงานแบบดั้งเดิมต่อราคาจะลดลงเล็กน้อย แต่ความต้องการที่แข็งแกร่งซึ่งเกิดจาก AI จะขัดขวางการลดลงของอัตราเงินเฟ้ออย่างรวดเร็ว นี่เป็นเหตุผลสำคัญที่ทำให้เจ้าหน้าที่หลายคนยืนยันที่จะคงทางเลือกในการขึ้นอัตราดอกเบี้ยในปีนี้ไว้

ขณะนี้ตลาดแรงงานยังไม่ใช่ประเด็นสำคัญที่เจ้าหน้าที่ให้ความสนใจ นโยบายต่างๆ จะเปลี่ยนแปลงก็ต่อเมื่อสถานการณ์คลี่คลายลงแล้วเท่านั้น

จากการอ่านรายงานการประชุมฉบับเต็มอย่างละเอียด พบว่าความตึงเครียดของตลาดแรงงานและการเติบโตของค่าจ้างไม่ได้ถูกระบุว่าเป็นปัจจัยหลักที่ขับเคลื่อนอัตราเงินเฟ้อในปัจจุบัน ขณะนี้ ความกังวลหลักของเจ้าหน้าที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ ทุกคน มุ่งเน้นไปที่ภาวะช็อกด้านอุปทานต่างๆ และความต้องการสินค้าที่ขับเคลื่อนโดยปัญญาประดิษฐ์ (AI) ค่าจ้างและการจ้างงานไม่ได้ก่อให้เกิดแรงกดดันด้านเงินเฟ้ออย่างมีนัยสำคัญ และตลาดแรงงานไม่ใช่ตัวแปรหลักที่มีผลต่อการตัดสินใจเรื่องอัตราดอกเบี้ยในขณะนี้

ขณะนี้ตลาดกำลังจับตาดูข้อมูลดัชนีราคาผู้บริโภคพื้นฐาน (Core CPI) ประจำเดือนมิถุนายนที่จะประกาศในสัปดาห์หน้า ซึ่งจะยืนยันโดยตรงว่าการลดลงของราคาน้ำมันจะนำไปสู่การชะลอตัวของอัตราเงินเฟ้อชั่วคราวหรือไม่

หากตัวชี้วัดตลาดแรงงานในอนาคต เช่น จำนวนผู้มีงานทำนอกภาคเกษตร อัตราการว่างงาน และค่าจ้าง ยังคงอ่อนตัวลงอย่างต่อเนื่อง และตลาดแรงงานยังคงชะลอตัวลง ข้อมูลตลาดแรงงานก็จะค่อยๆ กลายเป็นประเด็นสำคัญที่คณะกรรมการจะนำมาพิจารณามากขึ้น

หากการจ้างงานอ่อนตัวลงอย่างมีนัยสำคัญ จะช่วยลดแรงกดดันจากภาวะเงินเฟ้อที่ทำให้ต้องขึ้นอัตราดอกเบี้ย ชะลอการเข้มงวดนโยบายการเงินของเฟด และอาจเปิดโอกาสให้มีการลดอัตราดอกเบี้ยในภายหลัง ในทางกลับกัน หากการจ้างงานยังคงแข็งแกร่งและเงินเฟ้อยังคงสูง ความน่าจะเป็นที่เฟดจะขึ้นอัตราดอกเบี้ยในปีนี้ก็จะเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ

สนับสนุนการปฏิรูปและเป้าหมายนโยบายที่สำคัญสำหรับการประชุมครั้งนี้

ในการประชุมครั้งนี้ ยังมีการปรับเปลี่ยนกลไกการสื่อสารภายนอกของธนาคารกลางสหรัฐฯ ด้วย คณะกรรมการได้ตัดข้อความที่บ่งชี้ถึงการลดอัตราดอกเบี้ยในอนาคตออกจากแถลงการณ์นโยบาย และร่างสุดท้ายถูกลดความยาวลงเหลือหนึ่งในสามของฉบับปกติ โดยมีเป้าหมายเพื่อส่งสัญญาณนโยบายที่กระชับและชัดเจนยิ่งขึ้นไปยังภายนอก

นอกจากนี้ วอร์ชยังเสนอแผนปฏิรูป ซึ่งรวมถึงการจัดตั้งคณะทำงานพิเศษ 5 กลุ่ม เพื่อทบทวนการดำเนินการตามนโยบายการเงินของธนาคารกลางสหรัฐฯ และการตีความนโยบายต่างประเทศของธนาคารกลางสหรัฐฯ

การประชุม FOMC ครั้งต่อไปมีกำหนดจัดขึ้นในวันที่ 28-29 กรกฎาคม ตลาดจะนำข้อมูลดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) ในสัปดาห์หน้าและข้อมูลกำลังแรงงานที่จะตามมา มาพิจารณาประกอบเพื่อกำหนดแนวทางการปรับอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐฯ ในปีนี้ต่อไป

นอกจากนี้ ยังควรกล่าวถึงว่า รายงานการประชุมยังระบุว่า ไปรษณีย์สหรัฐฯ จะปรับขึ้นราคาแสตมป์ถาวรเป็น 82 เซนต์ในสัปดาห์นี้ ข้อมูลนี้เป็นข้อมูลอิสระที่เกี่ยวข้องกับความเป็นอยู่ของผู้คน และจะไม่ส่งผลกระทบต่อการตัดสินใจด้านนโยบายการเงิน

สรุป:

โดยรวมแล้ว รายงานการประชุมชุดนี้เผยให้เห็นท่าทีที่แข็งกร้าวอย่างชัดเจน โดยอัตราเงินเฟ้อที่ทรงตัวและความต้องการจากอุตสาหกรรมปัญญาประดิษฐ์เป็นแหล่งที่มาหลักของความขัดแย้งในหมู่เจ้าหน้าที่ ในขณะที่ตลาดแรงงานในปัจจุบันมีน้ำหนักค่อนข้างน้อย

การเคลื่อนไหวของตลาดในระยะสั้นจะได้รับอิทธิพลหลักจากข้อมูลดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) ในสัปดาห์หน้า ในขณะที่ในระยะกลางถึงระยะยาว จำเป็นต้องติดตามความผันผวนทางภูมิรัฐศาสตร์และพลังงานระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่าน ความเข้มข้นของการใช้จ่ายด้านทุนในปัญญาประดิษฐ์ (AI) และขอบเขตของการชะลอตัวในตลาดแรงงานอย่างต่อเนื่อง ตัวแปรทั้งสามนี้จะร่วมกันกำหนดทิศทางอัตราดอกเบี้ยสุดท้ายของเฟด