Hôm thứ Tư, Cục Dự trữ Liên bang đã công bố toàn văn cuộc họp chính sách ngày 16-17 tháng Sáu. Tài liệu này là biên bản cuộc họp đầy đủ đầu tiên kể từ khi Kevin Warsh kế nhiệm Jerome Powell làm Chủ tịch Fed.

Biên bản cho thấy ủy ban đã nhất trí bỏ phiếu giữ lãi suất quỹ liên bang trong khoảng 3,5%-3,75%. Đồng thời, biên bản chủ yếu phản ánh sự chia rẽ quan điểm chưa từng có trong ủy ban về lãi suất và triển vọng lạm phát. Quan điểm của 18 quan chức tham gia dự báo chính sách rất khác nhau, với 9 người ủng hộ việc tăng lãi suất ít nhất một lần nữa trong năm nay, nửa còn lại tin rằng lãi suất nên được giữ nguyên trong suốt năm, và chỉ có 1 thành viên ủng hộ việc giảm lãi suất trong năm nay.



Ông Warsh đã không đệ trình dự báo điểm lãi suất cá nhân của mình, lập luận rằng các dự báo điểm cố định sẽ hạn chế tính linh hoạt của chính sách tiền tệ và cản trở việc điều chỉnh linh hoạt khi dữ liệu kinh tế vĩ mô thay đổi.

Ông Warsh được ông Trump đề cử. Trước đó, ông Trump đã chỉ trích ông Powell vì tốc độ cắt giảm lãi suất chậm chạp. Trong cuộc họp báo sau cuộc gặp, ông Warsh đã đưa ra lập trường cứng rắn rõ ràng, nhắc lại rằng Cục Dự trữ Liên bang (Fed) phải đẩy lạm phát trở lại mục tiêu dài hạn là 2%. Hiện tại, lạm phát của Mỹ đã lệch đáng kể so với phạm vi mục tiêu trong 5 năm liên tiếp, và các tổ chức và nhà giao dịch Phố Wall đang phản ánh điều này vào giá cả. Fed vẫn còn dư địa để tăng lãi suất trong năm nay.

Ông Powell sẽ tiếp tục giữ ghế trong Hội đồng Thống đốc Cục Dự trữ Liên bang, nhiệm kỳ của ông kéo dài đến tháng 1 năm 2028.

Nhìn chung, mối lo ngại về lạm phát đã gia tăng trên diện rộng, với nhiều rủi ro kìm hãm sự giảm giá.

Hiện tại, trọng tâm chính sách của các quan chức Cục Dự trữ Liên bang chủ yếu là về lạm phát và họ không đề cập nhiều đến thị trường lao động. Do đó, dữ liệu việc làm phi nông nghiệp này không ảnh hưởng đáng kể đến chủ đề chính của biên bản cuộc họp, đó là mối lo ngại về lạm phát. Phần lớn các thành viên đánh giá rằng triển vọng lạm phát tổng thể có rủi ro gia tăng lớn hơn. Trong tháng 5, lạm phát PCE tổng thể tại Hoa Kỳ là 4,1%, lạm phát PCE lõi là 3,4%, và chỉ số CPI tăng so với cùng kỳ năm trước thậm chí tăng vọt lên 4,2%, mức cao nhất trong ba năm.

Nguyên nhân dẫn đến lạm phát gia tăng bắt nguồn từ cú sốc năng lượng toàn cầu do xung đột quân sự Mỹ-Iran gây ra vào cuối tháng Hai. Sự gián đoạn vận chuyển hàng hóa ở eo biển Hormuz tiếp tục làm tăng giá dầu thô và nguyên liệu hóa dầu. Cùng với việc chuyển gánh nặng thuế quan sang toàn bộ chuỗi công nghiệp hạ nguồn, giá cả vận tải, vé máy bay, nguyên liệu nông nghiệp và các mặt hàng khác đều tăng mạnh, và phạm vi tăng giá tiếp tục lan rộng.

Ủy ban đã hình dung ra hai con đường chính sách hoàn toàn khác nhau: nếu sự gián đoạn về năng lượng và thuế quan dần lắng xuống và áp lực giá cả giảm bớt, sẽ có dư địa để tiếp tục cắt giảm lãi suất; tuy nhiên, nếu các yếu tố về phía cung và phía cầu tiếp tục đẩy lạm phát lên cao, Cục Dự trữ Liên bang sẽ không còn lựa chọn nào khác ngoài việc thắt chặt chính sách tiền tệ hơn nữa.

Các thành viên ủy ban đặc biệt lo ngại về nguy cơ lạm phát tự củng cố. Một khi người dân và doanh nghiệp đạt được sự đồng thuận rằng giá cả sẽ duy trì ở mức cao trong thời gian dài, các doanh nghiệp sẽ tăng giá trước để bù đắp chi phí trong tương lai, trong khi người lao động đồng thời yêu cầu tăng lương để bù đắp chi phí sinh hoạt, tạo ra một vòng xoáy luẩn quẩn đẩy lạm phát tổng thể lên cao hơn nữa.

Khảo sát mới nhất của Ngân hàng Dự trữ Liên bang New York cho thấy kỳ vọng lạm phát một năm của người dân Mỹ đã tăng lên 3,7% (mức cao nhất trong ba năm), trong khi kỳ vọng lạm phát trung và dài hạn ba năm đạt 3,3%, mức cao nhất trong bốn năm. Tuy nhiên, hầu hết các quan chức giao dịch đều chú trọng hơn đến giá cả thị trường của lạm phát được phản ánh trong trái phiếu và các công cụ phái sinh lãi suất. So với kỳ vọng cao hơn của người dân trong cuộc khảo sát, kỳ vọng lạm phát trên thị trường tài chính thấp hơn và ổn định hơn.

Sự bùng nổ cơ sở hạ tầng trí tuệ nhân tạo đã trở thành một mối lo ngại mới về lạm phát, liên tục đẩy giá cả lên cao.

Thay đổi đáng chú ý nhất trong báo cáo này là việc mở rộng ngành công nghiệp trí tuệ nhân tạo đã chính thức được liệt kê là một biến số cốt lõi thúc đẩy lạm phát tăng cao trong dài hạn, cùng với những bất ổn về năng lượng ở Trung Đông và sự chênh lệch giá cước, là một trong ba rủi ro chính làm tăng lạm phát.

Các công ty công nghệ lớn đang đẩy mạnh đầu tư vào cơ sở hạ tầng điện toán AI, với chi phí đầu tư khổng lồ đẩy nhu cầu về chip, thiết bị hoàn chỉnh và điện năng tăng cao. Các trung tâm dữ liệu, vốn tiêu thụ nhiều năng lượng và có vốn đầu tư lớn, càng làm gia tăng áp lực từ giá năng lượng leo thang.

Nhu cầu mạnh mẽ về sức mạnh tính toán đã trực tiếp đẩy giá các nguyên liệu thô đầu nguồn tăng cao. Tháng trước, Apple chính thức thông báo tăng giá máy tính xách tay, máy tính bảng và các sản phẩm thiết bị đầu cuối khác, chủ yếu do chi phí chip lưu trữ tăng đáng kể.

Biên bản cuộc họp nêu rõ hầu hết các thành viên ủy ban đã đạt được sự đồng thuận rằng việc tiếp tục đầu tư mạnh vào sức mạnh tính toán của trí tuệ nhân tạo sẽ có tác động tích cực lâu dài đến giá cả các sản phẩm công nghệ và giá điện. Ngay cả khi tác động của năng lượng truyền thống lên giá cả giảm nhẹ, nhu cầu mạnh mẽ do trí tuệ nhân tạo tạo ra sẽ cản trở sự giảm nhanh của lạm phát. Đây cũng là cơ sở chính khiến nhiều quan chức kiên quyết giữ lại lựa chọn tăng lãi suất trong năm nay.

Thị trường lao động hiện không phải là mối quan tâm hàng đầu của các quan chức; xu hướng chính sách sẽ chỉ thay đổi khi tình hình lắng xuống.

Việc đọc kỹ toàn bộ biên bản cuộc họp cho thấy rằng tình trạng khan hiếm lao động và tăng trưởng tiền lương không được liệt kê là những yếu tố chính gây ra lạm phát hiện nay. Hiện tại, mối quan tâm cốt lõi của tất cả các quan chức Cục Dự trữ Liên bang đang tập trung vào các cú sốc nguồn cung khác nhau và nhu cầu hàng hóa do trí tuệ nhân tạo (AI) thúc đẩy. Tiền lương và việc làm chưa gây ra áp lực lạm phát đáng kể, và thị trường lao động không phải là biến số cốt lõi ảnh hưởng đến các quyết định về lãi suất vào thời điểm này.

Hiện tại, thị trường sẽ tập trung vào dữ liệu CPI cốt lõi tháng 6 được công bố vào tuần tới, dữ liệu này sẽ trực tiếp xác minh liệu việc giảm giá năng lượng có thể dẫn đến việc hạ nhiệt lạm phát tạm thời hay không.

Nếu các chỉ số thị trường lao động tiếp theo như số lượng việc làm phi nông nghiệp, tỷ lệ thất nghiệp và tiền lương tiếp tục suy yếu, và thị trường việc làm tiếp tục hạ nhiệt, thì dữ liệu thị trường lao động sẽ dần trở thành trọng tâm xem xét của các thành viên ủy ban.

Nếu tỷ lệ việc làm suy yếu đáng kể, điều đó sẽ bù đắp áp lực lạm phát buộc phải tăng lãi suất, làm chậm tốc độ thắt chặt chính sách tiền tệ của Fed, và thậm chí có thể mở ra cơ hội cho các đợt cắt giảm lãi suất tiếp theo; ngược lại, nếu tỷ lệ việc làm vẫn ổn định và lạm phát vẫn ở mức cao, khả năng tăng lãi suất trong năm nay sẽ tăng lên đáng kể.

Hỗ trợ các cải cách và các cột mốc chính sách tiếp theo cho cuộc họp

Cuộc họp này cũng chứng kiến những điều chỉnh đối với cơ chế truyền thông bên ngoài của Cục Dự trữ Liên bang. Ủy ban đã loại bỏ khỏi tuyên bố chính sách của mình những tuyên bố ám chỉ việc cắt giảm lãi suất trong tương lai, và bản dự thảo cuối cùng đã được rút ngắn xuống còn một phần ba so với phiên bản thông thường, nhằm mục đích truyền tải các tín hiệu chính sách ngắn gọn và rõ ràng hơn đến thế giới bên ngoài.

Ông Warsh cũng đề xuất một kế hoạch cải cách, bao gồm việc thành lập năm nhóm làm việc đặc biệt để xem xét việc thực hiện chính sách tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang và việc giải thích chính sách đối ngoại của cơ quan này.

Cuộc họp FOMC tiếp theo dự kiến diễn ra vào ngày 28-29 tháng 7. Thị trường sẽ kết hợp chỉ số CPI tuần tới và các cập nhật dữ liệu về lực lượng lao động tiếp theo để xác định thêm lộ trình điều chỉnh lãi suất của Fed trong năm nay.

Cũng cần lưu ý rằng biên bản cuộc họp cũng đề cập đến việc Bưu điện Hoa Kỳ sẽ tăng giá tem vĩnh cửu lên 82 xu trong tuần này. Đây là thông tin độc lập liên quan đến sinh kế của người dân và sẽ không ảnh hưởng đến quyết định chính sách tiền tệ.

Tóm lại:

Nhìn chung, biên bản này cho thấy lập trường cứng rắn rõ rệt, với lạm phát dai dẳng và nhu cầu từ ngành công nghiệp trí tuệ nhân tạo là những nguồn gốc chính của sự bất đồng giữa các quan chức, trong khi thị trường lao động hiện tại lại có trọng lượng tương đối nhỏ.

Diễn biến thị trường ngắn hạn chủ yếu sẽ chịu ảnh hưởng bởi dữ liệu CPI tuần tới, trong khi về trung và dài hạn, cần liên tục theo dõi những biến động địa chính trị và năng lượng giữa Mỹ và Iran, cường độ chi tiêu vốn cho trí tuệ nhân tạo (AI), và mức độ hạ nhiệt tiếp theo của thị trường lao động. Ba biến số này sẽ cùng nhau quyết định hướng đi cuối cùng của lãi suất do Cục Dự trữ Liên bang (Fed) đưa ra.