วันศุกร์ที่ 10 กรกฎาคม ประเด็นหลักในตลาดน้ำมันดิบไม่ใช่เพียงแค่การรักษาระดับราคาให้คงที่ แต่เป็นการปรับราคาใหม่ระหว่างความคาดหวังเกี่ยวกับการฟื้นตัวของอุปทานและความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องกับการข้ามช่องแคบฮอร์มุซ น้ำมันดิบเบรนท์ปัจจุบันซื้อขายอยู่ที่ประมาณ 76 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล โดยมีความผันผวนระหว่างวันเพียงเล็กน้อย แต่ก็ลดลง 15.8% ในช่วงเดือนที่ผ่านมา กราฟรายวันแสดงให้เห็นว่าเบรนท์ดีดตัวขึ้นจากระดับต่ำสุดที่ 70.13 ดอลลาร์ไปที่ 80.56 ดอลลาร์ ก่อนที่จะลดลงมาอยู่ที่ประมาณ 76 ดอลลาร์ โดยราคายังคงต่ำกว่าเส้น Bollinger Middle Band ที่ 79.51 ดอลลาร์ ซึ่งบ่งชี้ถึงความผันผวนในระยะสั้นมากกว่าการยืนยันแนวโน้ม

สถานการณ์ระยะสั้น: ความเสี่ยงในช่องแคบไต้หวันเริ่มกลับมาปรากฏอีกครั้ง แต่ยังไม่ถึงขั้นควบคุมไม่ได้

ความขัดแย้งหลักในราคาน้ำมันปัจจุบันอยู่ที่ข้อเท็จจริงที่ว่า ผู้ค้าไม่ได้ขาดจินตนาการเกี่ยวกับความเสี่ยงจากความขัดแย้ง แต่กลับกังวลมากกว่าว่าระบบโลจิสติกส์จะถูกขัดขวางอย่างต่อเนื่องหรือไม่ ข้อมูลการติดตามเรือแสดงให้เห็นว่าในเช้าวันที่ 9 กรกฎาคม มีเรือบรรทุกน้ำมันเพียงสองลำเท่านั้นที่ผ่านช่องแคบฮอร์มุซ ซึ่งบ่งชี้ถึงการชะลอตัวอย่างมากของการจราจร ต่อมา เรือขนส่งก๊าซธรรมชาติเหลว (LNG) และเรือบรรทุกน้ำมันบางลำได้กลับมาแล่นอีกครั้ง ซึ่งบ่งชี้ว่าระบบโลจิสติกส์ยังคงดำเนินการอยู่บ้าง กล่าวอีกนัยหนึ่ง ตลาดไม่ได้ประเมินราคาโดย "การปิดตัวลงอย่างสมบูรณ์" แต่ประเมินราคาโดย "ส่วนลดค่าผ่านทางที่เพิ่มขึ้น"

นี่คือเหตุผลที่ราคาน้ำมันดิบเบรนต์ยังคงเพิ่มขึ้นเกือบ 6% ในสัปดาห์นี้ แต่ไม่สามารถกลับไปสู่ระดับสูงสุดก่อนหน้านี้ได้ หากการผ่านแดนของมูลนิธิตลาดหลักทรัพย์ช่องแคบชะลอตัวลงเพียงเป็นช่วงๆ ราคาน้ำมันมีแนวโน้มที่จะสะท้อนถึงสัญญาซื้อขายล่วงหน้าในระยะใกล้ที่แข็งแกร่งขึ้น และสัญญาซื้อขายล่วงหน้าในระยะไกลที่ค่อนข้างจำกัด อย่างไรก็ตาม หากความเสี่ยงจากการผ่านแดนขยายตัวออกไป มันจะไม่ส่งผลกระทบเฉพาะราคาน้ำมันดิบในตลาดปัจจุบันเท่านั้น แต่ยังรวมถึงอัตราค่าระวาง ค่าประกันภัย ตารางการจัดซื้อของโรงกลั่น และการส่งออกผลิตภัณฑ์กลั่นด้วย กล่าวอีกนัยหนึ่ง ตลาดที่ดูสงบในปัจจุบันนั้น แท้จริงแล้วกำลังสะท้อนถึงความไม่แน่นอนด้านโลจิสติกส์

การฟื้นตัวของสินค้าคงคลังยังคงเปราะบาง: การฟื้นตัวของอุปทานไม่ได้หมายถึงความปลอดภัยของสินค้าคงคลังเสมอไป

รายงานเดือนกรกฎาคมของสำนักงานพลังงานระหว่างประเทศ (IEA) แสดงให้เห็นว่าปริมาณน้ำมันดิบทั่วโลกเพิ่มขึ้น 4.1 ล้านบาร์เรลต่อวัน เป็น 98.8 ล้านบาร์เรลต่อวันในเดือนมิถุนายน แต่ยังคงต่ำกว่าระดับก่อนเกิดความขัดแย้ง 9.4 ล้านบาร์เรลต่อวัน หากการขนส่งยังคงดีขึ้น ปริมาณน้ำมันดิบอาจเพิ่มขึ้น 7.5 ล้านบาร์เรลต่อวันในปีหน้า ปัญหาคือการคาดการณ์นี้ขึ้นอยู่กับการขนส่งผ่านช่องแคบฮอร์มุซและการกลับมาเปิดดำเนินการของโรงงานในภูมิภาคเป็นอย่างมาก ความขัดแย้งใหม่ใดๆ ก็อาจทำให้การฟื้นตัวของปริมาณน้ำมันดิบช้าลงได้

ที่สำคัญกว่านั้น ปริมาณสำรองน้ำมันที่สามารถตรวจสอบได้ทั่วโลกเพิ่มขึ้น 21 ล้านบาร์เรลในเดือนมิถุนายนเป็นครั้งแรกในรอบสี่เดือน แต่ส่วนใหญ่เป็นผลมาจากการเพิ่มขึ้นของการผลิตน้ำมันนอกชายฝั่ง 117 ล้านบาร์เรล ในขณะที่ปริมาณสำรองบนบกยังคงลดลงประมาณ 96 ล้านบาร์เรล ปริมาณสำรองของ OECD ยังคงลดลง 62 ล้านบาร์เรลในเดือนมิถุนายน ซึ่งประมาณ 44 ล้านบาร์เรลมาจากการปล่อยน้ำมันสำรองของรัฐบาล นั่นหมายความว่าสิ่งที่ตลาดเห็นคือ "น้ำมันกำลังมา" ไม่ใช่ "น้ำมันที่เก็บไว้อย่างปลอดภัยในถังเก็บ"

ข้อมูลรายสัปดาห์จากสำนักงานข้อมูลพลังงานแห่งสหรัฐอเมริกา (U.S. Energy Information Administration) ชี้ให้เห็นว่าคุณภาพของสินค้าคงคลังยังไม่เพียงพอ สำหรับสัปดาห์สิ้นสุดวันที่ 3 กรกฎาคม สินค้าคงคลังน้ำมันดิบเชิงพาณิชย์ของสหรัฐฯ เพิ่มขึ้น 3 ล้านบาร์เรล เป็น 411.4 ล้านบาร์เรล แต่ยังคงต่ำกว่าค่าเฉลี่ย 5 ปีในช่วงเวลาเดียวกันประมาณ 6% ในขณะที่สินค้าคงคลังน้ำมันเชื้อเพลิงกลั่นลดลง 5 ล้านบาร์เรล หรือประมาณ 12% ต่ำกว่าค่าเฉลี่ย 5 ปีในช่วงเวลาเดียวกัน ที่สำคัญกว่านั้นสำหรับผู้ค้า ข้อมูลนี้บ่งชี้ว่าการเติมเต็มสินค้าคงคลังน้ำมันดิบเพียงเล็กน้อยไม่ได้ช่วยบรรเทาข้อจำกัดของสินค้าคงคลังผลิตภัณฑ์กลั่น

ผลิตภัณฑ์น้ำมันกลั่นมีข้อจำกัดมากกว่าน้ำมันดิบ: อัตรากำไรจากการกลั่นน้ำมันดิบสะท้อนให้เห็นถึงปัญหาคอขวดที่แท้จริง

การเคลื่อนไหวของตลาดในรอบนี้ไม่สามารถตัดสินได้จากราคาน้ำมันดิบเบรนต์เพียงอย่างเดียว สำนักงานพลังงานระหว่างประเทศระบุว่า ในช่วงต้นเดือนกรกฎาคม ส่วนต่างราคาน้ำมันสำเร็จรูปและอัตรากำไรจากการกลั่นปรับตัวสูงขึ้นสู่ระดับสูงสุดในรอบ 4 ปี เนื่องจากการเพิ่มขึ้นของอุปทานน้ำมันดิบส่งผลให้ราคาน้ำมันดิบลดลง แต่ตลาดสำหรับผลิตภัณฑ์ต่างๆ เช่น น้ำมันเบนซินและดีเซลยังคงตึงตัว ปริมาณการกลั่นทั่วโลกเพิ่มขึ้น 1.5 ล้านบาร์เรลต่อวันในเดือนมิถุนายน แต่ยังคงต่ำกว่าปีที่แล้ว 6 ล้านบาร์เรลต่อวัน คาดการณ์ว่าปริมาณการกลั่นตลอดทั้งปีจะลดลง 2.4 ล้านบาร์เรลต่อวัน และอาจจะไม่ฟื้นตัวกลับมาอยู่ที่ 3.1 ล้านบาร์เรลต่อวันจนกว่าจะถึงปี 2027

นี่คือคำอธิบายสถานการณ์ตลาดที่ดูเหมือนขัดแย้งกัน: ราคาน้ำมันดิบลดลงจากระดับสูงสุด แต่ด้านผลิตภัณฑ์กลับไม่คลี่คลายไปพร้อมกัน โรงกลั่นที่เน้นการส่งออกยังฟื้นตัวไม่เต็มที่ การดำเนินงานของโรงกลั่นในบางภูมิภาคถูกจำกัด และการฟื้นตัวของเส้นทางการขนส่งและการจัดส่งผลิตภัณฑ์ช้ากว่าการขนส่งน้ำมันดิบ หากราคาน้ำมันดิบสะท้อนเพียง "การฟื้นตัวของอุปทาน" ในขณะที่ส่วนต่างราคาน้ำมันสะท้อน "การขาดแคลนผลิตภัณฑ์" ความแตกต่างนี้จะเปลี่ยนโครงสร้างส่วนต่างราคาระหว่างสินค้าโภคภัณฑ์ ปัจจุบัน ความตึงตัวที่แท้จริงอยู่ที่ผลิตภัณฑ์ที่ส่งมอบได้ ไม่ใช่ที่อุปทานน้ำมันดิบล่วงหน้าตามสัญญา

ความแตกต่างด้านอุปทาน: การฟื้นตัวของการผลิตในอ่าวเปอร์เซียและการแข่งขันในระดับขอบเกิดขึ้นพร้อมกัน

สหรัฐอาหรับเอมิเรตส์เป็นหนึ่งในตัวแปรที่น่าจับตามองที่สุดในรอบการเปลี่ยนแปลงด้านอุปทานนี้ ข้อมูลสาธารณะแสดงให้เห็นว่าการผลิตน้ำมันดิบในเดือนมิถุนายนเพิ่มขึ้นเป็นกว่า 3.8 ล้านบาร์เรลต่อวัน ซึ่งสูงที่สุดในรอบกว่า 6 ปี ก่อนหน้านี้ องค์การพลังงานระหว่างประเทศ (IEA) ยังคาดการณ์ว่าการผลิตผลิตภัณฑ์น้ำมันทั้งหมดของสหรัฐอาหรับเอมิเรตส์อาจสูงถึง 5.2 ล้านบาร์เรลต่อวันในปี 2027 เพิ่มขึ้น 730,000 บาร์เรลต่อวันจากปีที่แล้ว ปัจจุบันกำลังการผลิตน้ำมันดิบของสหรัฐอาหรับเอมิเรตส์อยู่ที่ประมาณ 4.4 ล้านบาร์เรลต่อวัน โดยมีกำลังการผลิตคอนเดนเซตและของเหลวก๊าซธรรมชาติเพิ่มเติมอีก 1.1 ล้านบาร์เรลต่อวัน

นี่หมายความว่าราคาน้ำมันในอนาคตจะไม่เพียงขึ้นอยู่กับความเสี่ยงจากความขัดแย้งเท่านั้น แต่ยังขึ้นอยู่กับว่าประเทศผู้ผลิตน้ำมันต้นทุนต่ำจะสามารถเปลี่ยนกำลังการผลิตส่วนเกินให้เป็นการส่งออกได้เร็วขึ้นหรือไม่ หากการขนส่งข้ามช่องแคบกลับมาดำเนินการอีกครั้ง ตลาดก็จะเผชิญกับแรงกดดันในการเติมเต็มอุปทานในช่วงปลายปีอีกครั้ง รายงานแนวโน้มเดือนกรกฎาคมของสำนักงานข้อมูลพลังงานแห่งสหรัฐอเมริกา (EIA) ยังคาดการณ์ว่าปริมาณสำรองน้ำมันทั่วโลกอาจลดลง 2.2 ล้านบาร์เรลต่อวันในไตรมาสที่สาม แต่จะเพิ่มขึ้น 2.7 ล้านบาร์เรลต่อวันในไตรมาสที่สี่ และ 5 ล้านบาร์เรลต่อวันภายในปี 2027 ซึ่งจะส่งผลให้ราคาน้ำมันได้รับแรงกดดัน