เมื่อวันจันทร์ที่ผ่านมา นายคริสโตเฟอร์ วอลเลอร์ ผู้ว่าการธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) ได้กล่าวสุนทรพจน์สำคัญในนิวยอร์ก โดยยอมรับว่าความเสี่ยงต่อภาวะเงินเฟ้อยังคงมีอยู่มาก พร้อมทั้งเตือนตลาดไม่ให้ใช้วิธีการรับมือกับเงินเฟ้อแบบเดียวกับในปี 2021 และแนะนำให้หลีกเลี่ยงการขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างรวดเร็วและไม่เหมาะสม เขายังได้อธิบายถึงปัจจัยหลายประการที่ส่งผลต่อภาวะเงินเฟ้อในครั้งนี้ แยกแยะความแตกต่างระหว่างแนวโน้มทางเศรษฐกิจสองแบบที่แตกต่างกันอย่างสิ้นเชิง และเน้นย้ำถึงความจำเป็นในการสร้างสมดุลอย่างรอบคอบในการกำหนดนโยบาย โดยหลีกเลี่ยงทั้งการตอบสนองต่อเงินเฟ้อที่ล่าช้าและการเข้มงวดนโยบายอย่างเร่งรีบ

คำกล่าวนี้เกิดขึ้นเพียงหนึ่งวันก่อนการประกาศข้อมูลดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) ของสหรัฐฯ ประจำเดือนมิถุนายน และเมื่อรวมกับความคาดหวังของตลาดเกี่ยวกับการขึ้นอัตราดอกเบี้ยในช่วงปลายการประชุมนโยบายในเดือนกรกฎาคม ก็ได้ให้เบาะแสที่ชัดเจนสำหรับการติดตามเส้นทางการปรับอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐฯ ในอนาคต

ปัจจัยกระตุ้นเงินเฟ้อมีความหลากหลายมากขึ้น และปัญญาประดิษฐ์กำลังสร้างแรงกดดันด้านราคาที่สูงขึ้นในระยะยาว

ในสุนทรพจน์ของเขา วอลเลอร์กล่าวว่า ในอดีต การตีความภาวะเงินเฟ้อของตลาดส่วนใหญ่เน้นไปที่ปัจจัยดั้งเดิมสองประการ ได้แก่ ภาษีนำเข้าและราคาน้ำมันที่สูงขึ้น อย่างไรก็ตาม ตรรกะพื้นฐานที่ทำให้ราคาสูงเกินเป้าหมาย 2% อย่างต่อเนื่องได้เปลี่ยนไปแล้ว ความต้องการที่แข็งแกร่งซึ่งขับเคลื่อนโดยอุตสาหกรรมปัญญาประดิษฐ์ได้กลายเป็นตัวขับเคลื่อนเงินเฟ้อตัวใหม่ที่ปฏิเสธไม่ได้ เขาได้ระบุแหล่งที่มาหลักสามประการของการเพิ่มขึ้นของราคา ได้แก่ ภาษีนำเข้าที่จะเริ่มใช้ในปี 2025 ต้นทุนพลังงานระหว่างประเทศที่สูงขึ้นจากความขัดแย้งในตะวันออกกลาง และผลกระทบต่อเนื่องจากความต้องการที่เพิ่มขึ้นของห่วงโซ่อุตสาหกรรมปัญญาประดิษฐ์ การรวมกันของปัจจัยหลายประการเหล่านี้ทำให้เงินเฟ้อคงตัวเกินกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ก่อนหน้านี้

วอลเลอร์กล่าวว่า การกำหนดนโยบายมักตกอยู่ในอคติทางความคิด และการจงใจหลีกเลี่ยงความผิดพลาดในอดีตอาจสร้างปัญหาใหม่ขึ้นมาได้ เขายอมรับว่า การที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ ตอบสนองต่อภาวะเงินเฟ้ออย่างล่าช้าในปี 2021 เป็นเครื่องเตือนใจอย่างต่อเนื่อง แต่ไม่ได้หมายความว่าควรขึ้นอัตราดอกเบี้ยทันทีเพื่อกดดันราคา การกำหนดนโยบายจำเป็นต้องแยกแยะสภาพแวดล้อมพื้นฐานของภาวะเงินเฟ้อทั้งสองรอบอย่างเป็นกลาง และหลีกเลี่ยงการทำซ้ำการดำเนินงานในอดีตโดยไม่ไตร่ตรอง

การที่สถานการณ์ทางเศรษฐกิจสองแบบเกิดขึ้นพร้อมกัน จำเป็นต้องมีการสร้างสมดุลในการดำเนินนโยบาย

วอลเลอร์คาดการณ์ถึงสองเส้นทางที่เป็นไปได้เท่าๆ กันในตลาด ในสถานการณ์แรก ปัจจัยต่างๆ ที่ทำให้ราคาสูงขึ้นจะค่อยๆ ลดลง อัตราเงินเฟ้อจะลดลงอย่างต่อเนื่อง และธนาคารกลางสหรัฐฯ สามารถคงอัตราดอกเบี้ยในระดับปัจจุบันไว้ได้ ในสถานการณ์ที่สอง อัตราเงินเฟ้อจะยังคงสูงหรืออาจพุ่งสูงขึ้น ซึ่งในกรณีนี้ การเข้มงวดนโยบายการเงินในระยะสั้นจะกลายเป็นทางเลือกที่จำเป็น

เขาเน้นย้ำถึงความสำคัญของแนวทางที่สมดุล โดยเน้นว่าไม่ควรเร่งรีบขึ้นอัตราดอกเบี้ยเนื่องจากความล่าช้าของนโยบายก่อนหน้านี้ ในขณะเดียวกัน ควรหลีกเลี่ยงความผิดพลาดในปี 2021-2022 และควรป้องกันการเฝ้ารอดูสถานการณ์เป็นเวลานานและการปล่อยให้เงินเฟ้อเพิ่มขึ้นโดยไม่มีการควบคุม ปัจจุบัน มีปัจจัยสำคัญสองประการที่ช่วยให้ธนาคารกลางสหรัฐฯ มีพื้นที่ในการดำเนินงาน ได้แก่ ตลาดแรงงานที่แข็งแกร่งไม่ได้กระตุ้นให้เกิดเงินเฟ้อด้านค่าจ้าง และตัวชี้วัดตลาดต่างๆ แสดงให้เห็นว่าความคาดหวังด้านเงินเฟ้อโดยทั่วไปอยู่ในระดับที่คงที่และจะไม่พุ่งสูงขึ้นอย่างรวดเร็วจนควบคุมไม่ได้

อย่างไรก็ตาม วอลเลอร์ได้โต้แย้งอย่างชัดเจนถึงความเข้าใจผิดทั่วไปที่ว่า ธนาคารกลางไม่จำเป็นต้องเข้าแทรกแซงภาวะเงินเฟ้อสูงเกินไป ตราบใดที่ความคาดหวังด้านเงินเฟ้อยังคงทรงตัว เขากล่าวว่า การรอให้ราคาสินค้าลดลงเองนั้นไม่สามารถทำได้จริง และผู้กำหนดนโยบายไม่ควรประมาท

ติดตามข้อมูลดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) เดือนมิถุนายนอย่างใกล้ชิด เพราะมีเพียงภาวะเศรษฐกิจชะลอตัวอย่างต่อเนื่องเท่านั้นที่จะสามารถชะลอการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยได้ชั่วคราว

ในวันที่ 14 กรกฎาคม เวลา 20:30 น. ตามเวลาปักกิ่ง สำนักงานสถิติแรงงานแห่งสหรัฐอเมริกาจะเผยแพร่ข้อมูลดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) ประจำเดือนมิถุนายน

จากผลการวิจัยของสถาบันต่างๆ พบว่า การลดลงอย่างมากของราคาน้ำมันดิบในตลาดโลกจะส่งผลให้เงินเฟ้อโดยรวมลดลง 0.2% เมื่อเทียบกับเดือนก่อนหน้า ในขณะที่ดัชนีราคาผู้บริโภคพื้นฐาน (ไม่รวมอาหารและพลังงาน) จะเพิ่มขึ้นเล็กน้อย 0.2% เมื่อเทียบกับเดือนก่อนหน้า และเมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า เงินเฟ้อโดยรวมจะลดลงจาก 4.2% เหลือ 3.8% และเงินเฟ้อพื้นฐานจะลดลงเล็กน้อยเหลือ 2.8%

วอลเลอร์กล่าวว่า การลดลงของอัตราเงินเฟ้อพื้นฐานเพียงเดือนเดียวไม่เพียงพอที่จะยืนยันแนวโน้มได้ อัตราเงินเฟ้อพื้นฐานยังคงเพิ่มขึ้นในช่วงครึ่งแรกของปี และจำเป็นต้องมีข้อมูลที่ลดลงติดต่อกันหลายเดือนเพื่อยืนยันว่าอัตราเงินเฟ้อได้กลับเข้าสู่แนวโน้มขาลงแล้ว หากข้อมูลในอนาคตยังคงดีขึ้นอย่างต่อเนื่อง ธนาคารกลางสหรัฐฯ จะคงอัตราดอกเบี้ยปัจจุบันไว้

ข้อมูลจาก CME Group แสดงให้เห็นว่า ตลาดคาดการณ์โอกาสที่จะมีการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในการประชุม FOMC เดือนกรกฎาคมไว้เพียง 39% ซึ่งสะท้อนให้เห็นถึงฉันทามติทั่วไปของนักลงทุนที่ต้องการรอดูสถานการณ์ในระยะสั้น

สรุป

โดยสรุป สุนทรพจน์ของวอลเลอร์แสดงให้เห็นถึงท่าทีเชิงนโยบายที่ระมัดระวังและเป็นกลาง เงินเฟ้อในรอบนี้ทวีความรุนแรงขึ้นจากหลายปัจจัย รวมถึง AI ภูมิรัฐศาสตร์ และภาษีศุลกากร ทำให้ไม่สามารถเลียนแบบประสบการณ์การขึ้นอัตราดอกเบี้ยครั้งก่อนๆ ได้อย่างง่ายดาย ธนาคารกลางสหรัฐฯ ไม่น่าจะขึ้นอัตราดอกเบี้ยได้ง่ายๆ ในระยะสั้น โดยมีเกณฑ์การสังเกตหลักคือ ข้อมูลเงินเฟ้อที่ลดลงอย่างต่อเนื่องเป็นเวลาหลายเดือน ในขณะเดียวกันก็ต้องเฝ้าระวังการดีดตัวขึ้นของเงินเฟ้อที่อาจเกิดขึ้นด้วย

ข้อมูลดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) ของสหรัฐฯ ในเดือนมิถุนายน และการประชุมอัตราดอกเบี้ยปลายเดือนกรกฎาคมจะเป็นช่วงเวลาสำคัญในการประเมินทิศทางของอัตราดอกเบี้ย ตลาดแรงงาน ความต้องการของอุตสาหกรรมปัญญาประดิษฐ์ (AI) และสถานการณ์พลังงานในตะวันออกกลาง ล้วนเป็นปัจจัยที่จะยังคงส่งผลต่อการปรับนโยบายของเฟดในอนาคต