Hôm thứ Hai, Thống đốc Cục Dự trữ Liên bang Christopher Waller đã có bài phát biểu quan trọng tại New York, thừa nhận rằng những rủi ro đáng kể đối với lạm phát vẫn còn tồn tại, đồng thời cảnh báo thị trường không nên áp dụng cách tiếp cận lạm phát tương tự như năm 2021, và khuyên không nên tăng lãi suất quá mạnh và quá sớm. Ông đã nêu ra nhiều yếu tố góp phần gây ra đợt lạm phát này, phân biệt giữa hai triển vọng kinh tế hoàn toàn khác nhau, và nhấn mạnh sự cần thiết phải cân bằng thận trọng trong hoạch định chính sách, tránh cả việc phản ứng chậm trễ đối với lạm phát và việc thắt chặt chính sách vội vàng.

Bài phát biểu được đưa ra chỉ một ngày trước khi công bố dữ liệu CPI tháng 6 của Mỹ, và kết hợp với kỳ vọng của thị trường về việc tăng lãi suất vào cuối cuộc họp chính sách tháng 7, nó đã cung cấp những manh mối rõ ràng để theo dõi lộ trình lãi suất tiếp theo của Fed.

Các yếu tố gây lạm phát đang đa dạng hóa, và trí tuệ nhân tạo (AI) đang tạo ra áp lực tăng giá dài hạn.

Trong bài phát biểu của mình, Waller cho biết trước đây, cách thị trường lý giải lạm phát chủ yếu tập trung vào hai yếu tố truyền thống: thuế quan và giá năng lượng tăng cao. Tuy nhiên, logic cơ bản khiến giá cả liên tục vượt quá mục tiêu 2% đã thay đổi. Nhu cầu mạnh mẽ từ ngành công nghiệp trí tuệ nhân tạo đã trở thành động lực mới và không thể phủ nhận của lạm phát. Ông đã chỉ ra ba nguồn gốc chính của việc tăng giá: thuế nhập khẩu sẽ được áp dụng vào năm 2025, chi phí năng lượng quốc tế tăng cao do xung đột ở Trung Đông và hiệu ứng lan tỏa của nhu cầu từ sự mở rộng chuỗi ngành công nghiệp trí tuệ nhân tạo. Sự kết hợp của nhiều yếu tố này khiến lạm phát dai dẳng hơn nhiều so với các dự đoán trước đây của thị trường.

Waller cho rằng việc hoạch định chính sách dễ rơi vào những thành kiến nhận thức, và việc cố tình tránh những sai lầm trong quá khứ có thể tạo ra những vấn đề mới. Ông thừa nhận rằng phản ứng chậm chạp của Cục Dự trữ Liên bang đối với lạm phát năm 2021 là một lời nhắc nhở thường xuyên, nhưng điều này không có nghĩa là cần phải tăng lãi suất ngay lập tức để kiềm chế giá cả. Việc hoạch định chính sách cần phải phân biệt một cách khách quan bối cảnh cơ bản của hai vòng lạm phát và tránh việc chỉ đơn thuần sao chép các hoạt động trong quá khứ.

Hai kịch bản kinh tế cùng tồn tại đòi hỏi sự cân bằng trong việc thực thi chính sách.

Waller dự đoán hai kịch bản thị trường có khả năng xảy ra như nhau. Trong kịch bản đầu tiên, các yếu tố làm tăng giá dần dần giảm xuống, lạm phát giảm đều đặn và Cục Dự trữ Liên bang có thể duy trì mức lãi suất hiện tại. Trong kịch bản thứ hai, lạm phát vẫn ở mức cao hoặc thậm chí tăng trở lại, khi đó việc thắt chặt tiền tệ ngắn hạn sẽ trở thành một lựa chọn cần thiết.

Ông nhấn mạnh tầm quan trọng của một cách tiếp cận cân bằng, nhấn mạnh rằng không nên vội vàng tăng lãi suất do những sai lầm trong chính sách trước đây; đồng thời, cần tránh những sai lầm của giai đoạn 2021-2022, và cần ngăn chặn việc quan sát kéo dài và để lạm phát tăng không kiểm soát. Hiện tại, hai điều kiện đệm chính tạo điều kiện cho Cục Dự trữ Liên bang hành động: thị trường lao động mạnh mẽ không thúc đẩy lạm phát tiền lương, và nhiều chỉ số thị trường cho thấy kỳ vọng lạm phát nhìn chung được neo giữ và sẽ không nhanh chóng vượt khỏi tầm kiểm soát.

Tuy nhiên, Waller đã bác bỏ một quan niệm sai lầm phổ biến rằng các ngân hàng trung ương không cần can thiệp vào tình trạng lạm phát quá mức miễn là kỳ vọng lạm phát vẫn ổn định. Ông khẳng định rằng việc chỉ chờ giá cả tự giảm xuống là không thực tế, và các nhà hoạch định chính sách không nên chủ quan.

Theo dõi sát sao dữ liệu CPI tháng 6; chỉ khi nền kinh tế hạ nhiệt bền vững mới có thể tạm thời ngăn chặn việc tăng lãi suất.

Vào lúc 8:30 tối giờ Bắc Kinh ngày 14 tháng 7, Cục Thống kê Lao động Hoa Kỳ sẽ công bố dữ liệu CPI tháng 6.

Theo nghiên cứu của các tổ chức, sự sụt giảm mạnh giá dầu thô quốc tế sẽ khiến lạm phát tổng thể giảm 0,2% so với tháng trước, trong khi chỉ số CPI lõi (không bao gồm thực phẩm và năng lượng) sẽ tăng nhẹ 0,2% so với tháng trước; so với cùng kỳ năm ngoái, lạm phát tổng thể sẽ giảm từ 4,2% xuống 3,8%, và lạm phát lõi sẽ giảm nhẹ xuống 2,8%.

Waller tuyên bố rằng việc lạm phát lõi giảm trong một tháng duy nhất là không đủ để xác nhận một xu hướng. Lạm phát lõi tiếp tục tăng trong nửa đầu năm và cần có dữ liệu giảm trong vài tháng liên tiếp để xác định rằng lạm phát đã quay trở lại xu hướng giảm. Nếu dữ liệu tiếp theo tiếp tục được cải thiện, Cục Dự trữ Liên bang sẽ duy trì lãi suất hiện tại.

Dữ liệu của CME Group cho thấy thị trường chỉ định mức xác suất 39% cho việc tăng lãi suất tại cuộc họp FOMC tháng 7, phản ánh sự đồng thuận chung của các nhà đầu tư về cách tiếp cận chờ đợi và quan sát trong ngắn hạn.

Tóm tắt

Tóm lại, bài phát biểu của Waller thể hiện lập trường chính sách thận trọng và trung lập. Vòng lạm phát này phức tạp hơn do nhiều yếu tố bao gồm trí tuệ nhân tạo, địa chính trị và thuế quan, khiến việc đơn giản lặp lại các kinh nghiệm thắt chặt chính sách trước đây là điều không thể. Fed khó có thể dễ dàng tăng lãi suất trong ngắn hạn, với tiêu chí quan sát cốt lõi là dữ liệu lạm phát giảm liên tục trong nhiều tháng, đồng thời vẫn cảnh giác trước khả năng lạm phát tăng trở lại.

Dữ liệu CPI tháng 6 của Mỹ và cuộc họp về lãi suất cuối tháng 7 sẽ là những thời điểm quan trọng để đánh giá hướng đi của lãi suất. Thị trường lao động, nhu cầu ngành công nghiệp trí tuệ nhân tạo (AI) và tình hình năng lượng ở Trung Đông đều sẽ tiếp tục ảnh hưởng đến tốc độ điều chỉnh chính sách tiếp theo của Fed.